Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Цена акций Motorcar Parts of America (NASDAQ:MPAA) в последние годы значительно упала из-за устойчивого сокращения маржи, а в последнее время из-за значительного увеличения процентных расходов. Хотя устойчивое снижение рентабельности было частично компенсировано постоянным ростом доходов в последние годы, теперь макроэкономическая ситуация, характеризующаяся высокими процентными ставками, которые привели к заоблачным процентным расходам, вызвала еще больше беспокойства среди инвесторов.
Это объясняет, почему цена акций уже упала на 76% по сравнению с историческими максимумами. Действительно, эти два фактора — сокращение маржи и гораздо более высокие процентные расходы — являются настоящей причиной для беспокойства, и именно поэтому я считаю, что снижение цен на акции в последние годы действительно оправдано. Тем не менее, я считаю, что компания на данный момент имеет достаточно средств, чтобы существенно улучшить свое положение в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Руководство осуществило повышение цен на продукцию в последние кварталы, чтобы компенсировать инфляционное давление и более высокие процентные расходы, и дальнейшее повышение ожидается в следующих кварталах. Из-за текущей макроэкономической ситуации, полной неопределенности для потребителей, это не должно привести к проблемам с объемами, поскольку средний возраст находящихся в обращении автомобилей в последние годы увеличивается и, как ожидается, продолжит расти в будущем, пока продукция, производимая компанией, будет расти. запасные части, которые необходимы для продолжения движения этих транспортных средств без необходимости замены на новые. Таким образом, ожидается, что рентабельность прибыли, которая значительно улучшилась в последние кварталы, продолжит улучшаться в обозримом будущем, поскольку ожидается, что цены на продукцию будут продолжать расти. Кроме того, мы должны добавить необычно высокие запасы и недавнее увеличение дебиторской задолженности, которые в совокупности должны привести к увеличению денежных средств от операций в краткосрочной и среднесрочной перспективе, что должно помочь справиться с текущими препятствиями и, в идеале, снизить долговую нагрузку до более устойчивого уровня. .
Кроме того, мы не должны забывать, что как инфляционное давление, так и более высокие процентные ставки представляют собой временные препятствия, поскольку они напрямую связаны с текущей экономикой, поэтому я считаю, что недавнее падение цен на акции представляет собой хорошую возможность для тех инвесторов, у которых достаточно терпения и риска. терпимость ждать улучшения перспектив компании.
Краткий обзор компании
Компания Motorcar Parts of America является ведущим поставщиком запасных частей для автомобильного рынка, в том числе вращающихся электротехнических изделий для легких условий эксплуатации, изделий для ступиц колес, изделий для тормозов и турбокомпрессоров. Благодаря недавним приобретениям в 2017 году компания добавила в свой портфель продуктов испытательные решения и диагностическое оборудование, а в 2019 году — вращающиеся электрические изделия для тяжелых условий эксплуатации. Компания была основана в 1968 году, и ее рыночная капитализация в настоящее время составляет около 194 миллионов долларов США, поскольку в ней работает более 5000 сотрудников.
Деятельность компании разделена на 3 бизнес-сегмента: твердые детали, испытательные решения и диагностическое оборудование и тяжелые условия эксплуатации. В сегменте твердых деталей компания производит вращающиеся электрические изделия малой грузоподъемности, а также турбокомпрессоры, ступицы колес и продукцию, связанную с тормозами. Сегмент «Тестовые решения и диагностическое оборудование» включает решения для автомобилей с двигателем внутреннего сгорания, испытательное и диагностическое оборудование, а также программное обеспечение для электромобилей. В сегменте Heavy Duty компания производит запасные части для рынков тяжелых грузовиков, промышленности, морского транспорта и сельского хозяйства.
Компания год за годом бьет рекорды выручки благодаря недавним приобретениям, но более низкий профиль рентабельности и текущие препятствия привели к резкому падению цены акций.
В настоящее время акции торгуются на уровне $9,66, что представляет собой снижение на 76,47% по сравнению с историческим максимумом в $41,03 в ноябре 2015 года. Это падение, несомненно, отражает преобладающий пессимизм среди инвесторов, поскольку, хотя доходы стабильно росли в последние годы благодаря приобретениям, долговая нагрузка и более высокие процентные ставки вызвали тревожное увеличение процентных расходов, которое оказывает большое давление на баланс, и эта ситуация возникает в то время, когда норма прибыли сокращается из-за текущего инфляционного давления.
Прошлые приобретения
В последние годы компания следовала стратегии роста посредством приобретений, которые позволили ей расширить каталог продукции, что сопровождалось весьма приемлемыми темпами роста доходов.
В 2015 году компания приобрела OE Plus, производителя генераторов переменного тока и стартеров, а после значительного сокращения доли заемных средств в сентябре 2017 года она также приобрела D&V Electronics, канадского разработчика и производителя испытательного оборудования для производительности, долговечности и производственных испытаний. электродвигателей, инверторов и генераторов с ременным стартером для индустрии электромобилей и гибридных автомобилей.
Позже, в декабре 2018 года, компания приобрела E&M Power, разработчика и производителя современных эмуляторов питания (переменного и постоянного тока) и специализированной силовой электронной продукции, а месяц спустя она также приобрела Dixie Electric, канадского производителя и производителя электроники. Генераторы и стартеры для послепродажного обслуживания автомобилей. Частные запасные части для тяжелых грузовиков, промышленности, морского транспорта и сельского хозяйства.
Доходы продолжают расти
Компания производит и продает продукцию под собственными брендами, а также поставляет продукцию под частными торговыми марками, и на протяжении многих лет ей удавалось постоянно увеличивать свои доходы благодаря приобретениям, поскольку за последние 10 лет они выросли более чем вдвое.
Что касается 2024 финансового года, выручка снизилась на 2,61% в годовом исчислении в течение первого квартала, но выросла на 13,97% в годовом исчислении во втором квартале, что ознаменовало новый квартальный рекорд выручки в размере 196,6 млн долларов США, чему способствовал высокий спрос и повышение цен на продукцию. Ожидается, что выручка увеличится на 8,20% в 2024 финансовом году и еще на 10,00% в 2025 финансовом году, поскольку компания продолжает повышать цены на продукцию, а текущая сложная макроэкономическая ситуация, как ожидается, приведет к увеличению среднего возраста транспортных средств, что должно привести к увеличению востребованы запасные части на вторичном рынке.
Но, несмотря на сильный рост выручки и ожидание дальнейшего увеличения, длительное сокращение рентабельности и недавнее увеличение процентных расходов привели к резкому снижению коэффициента P/S до 0,268, что означает, что годовая выручка компании составляет 3,73 доллара США. каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.
Этот коэффициент на 73,09% ниже, чем в среднем за последние 10 лет, и представляет собой снижение на 87,69% по сравнению с 10-летним максимумом в 2,177, достигнутым в 2015 году, что, по сути, отражает интенсивность пессимизма, который в настоящее время царит среди инвесторов, поскольку ситуация в компании неудовлетворительна. Это вообще легко, потому что сочетание снижения маржи и более высоких процентных расходов оказывает огромное давление на операции.
Маржа остается низкой, но демонстрирует явные признаки улучшения.
В связи с последними приобретениями рентабельность в последние годы постоянно сокращалась, в результате чего она достигла очень низкого уровня. Тем не менее, за последние кварталы показатели значительно улучшились: валовая прибыль за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляет 17,76%, а рентабельность EBITDA — 8,98%.
Кроме того, рентабельность валовой прибыли увеличилась до 20,9%, а маржа EBITDA до 8,30% во втором квартале 2024 финансового года по сравнению с 15,37% и 2,86% соответственно, зарегистрированными в том же квартале 2023 финансового года. Это стало возможным благодаря высокие объемы и более высокие цены на продукцию, и руководство ожидает дальнейшего увеличения рентабельности в обозримом будущем, поскольку ожидается, что объемы будут продолжать расти, а последнее повышение цен произошло в середине второго квартала 2024 года. За квартал EBITDA составила 16,3 миллиона долларов США, и 31,4 млн долларов США, если исключить неденежные и денежные последствия, что представляет собой значительное улучшение по сравнению с EBITDA в размере 4,9 млн долларов США в том же квартале 2023 финансового года (и 16,7 млн долларов США при исключении неденежных и денежных последствий). Это позволило значительно улучшить денежные средства от операций за последние двенадцать месяцев до -$9,97 млн, которые, несмотря на то, что все еще находятся на отрицательной территории, как ожидается, в ближайшем будущем перейдут на положительную территорию. Кроме того, в ближайшие кварталы ожидается дальнейшее повышение цен на продукцию.
В связи с этим компания сообщила о положительных денежных поступлениях от операций в размере $15,3 млн во втором квартале 2024 финансового года, запасы увеличились на $2,2 млн, а дебиторская задолженность — на $16,7 млн, а кредиторская задолженность увеличилась на $19,9 млн, что отражает текущее увеличение маржи, поскольку Компания сообщила о чистом убытке в размере $2,0 млн за квартал (по сравнению с чистым убытком в $6,5 млн в том же квартале 2022 финансового года). Кроме того, за последние двенадцать месяцев капитальные затраты значительно сократились с $14,2 млн в 2020 финансовом году и $13,9 млн в 2021 финансовом году до $1,73 млн.
Это снижение капитальных затрат вместе с недавним увеличением рентабельности, а также предстоящее повышение цен на продукцию, ожидаемое в ближайшем будущем, и возможное преобразование необычно высоких запасов и дебиторской задолженности в реальные денежные средства, должно позволить компании справиться с текущими препятствиями и даже начать этап сокращения доли заемных средств, чтобы достичь более устойчивого уровня долга.
Долги становятся серьезной проблемой
И здесь кроется самое тревожное препятствие, с которым сейчас сталкивается компания. Как мы уже должны были сделать вывод, падение цены акций на 76% не может быть объяснено только выручкой и рентабельностью, если мы примем во внимание стабильно растущие доходы, недавнее увеличение рентабельности и ожидания улучшения обоих показателей в краткосрочной и среднесрочной перспективе. срок.
В результате недавних приобретений и капитальных затрат общий долг компании увеличился с $30 млн в 2016 финансовом году до $281,8 млн в 2023 финансовом году, а в 2024 финансовом году общий долг увеличился на $19,1 млн в первом квартале, но снизился на $14,7 млн во втором квартале. за счет увеличения кредиторской задолженности.
В настоящее время запасы необычно высоки и составляют $366,40 млн, что на $81,54 млн превышает общий долг, поскольку руководство ожидает высокого спроса в обозримом будущем. Это значительно снижает риск, который долг представляет для компании, поскольку часть этих запасов в конечном итоге должна быть конвертирована в реальные денежные средства.
Но, несмотря на такие высокие запасы, повышенные процентные ставки, а также возросшая долговая нагрузка ставят под угрозу целостность баланса, поскольку общие процентные расходы за последние двенадцать месяцев увеличились до 50,45 миллионов долларов во втором квартале 2024 финансового года по сравнению с 15,21 долларов США. миллионов во втором квартале 2023 финансового года, поэтому сокращение высоких запасов становится приоритетом для руководства, которое должно начать конвертировать их в реальные денежные средства в среднесрочной перспективе.
Кроме того, общие квартальные процентные расходы увеличились на $6,1 млн в годовом исчислении до $15,38 млн во втором квартале 2024 финансового года, что означает, что компания, как ожидается, выплатит более $60 млн годовых процентных расходов при текущих уровнях долга и процентных ставках.
Поскольку спрос, вероятно, останется устойчивым в ближайшие кварталы и годы, руководство в настоящее время пытается поддерживать высокий уровень запасов и, прежде чем начать их частичное опустошение, сначала планирует конвертировать большую часть дебиторской задолженности, которая также выросла до 163 миллионов долларов США. в наличные, в то же время пытаясь поддерживать высокую кредиторскую задолженность, поскольку сокращение долговой нагрузки (и, следовательно, процентных расходов) в настоящее время является главным приоритетом.
В связи с этим компания в настоящее время имеет дебиторскую задолженность и товарно-материальные запасы на сумму 529,28 миллиона долларов США по сравнению с общим долгом в 284,9 миллиона долларов США, а кредиторская задолженность значительно ниже и составляет 161,12 миллиона долларов США. Это, вместе с недавним увеличением выручки, увеличением маржи и ожиданиями более высокой маржи и доходов в ближайшие кварталы, должно позволить компании покрывать процентные расходы до тех пор, пока процентные ставки не снизятся, или, в идеале, генерировать некоторый излишек денежных средств, с помощью которых можно снизить долговые риски, поскольку уже произошло во втором квартале 2024 года.
Размывание акций необходимо контролировать.
На конец 2014 финансового года в обращении находилось 15,1 миллиона акций, что на 4,30% больше, чем в 2013 финансовом году, а в 2015 финансовом году этот рост усилился, поскольку они увеличились еще на 19,17% до 18,0 миллионов. С тех пор количество акций в обращении увеличилось примерно на 9% до 19,6 миллионов на сегодняшний день.
Это означает, что каждая акция представляет собой все меньшую часть компании, что представляет риск для акционеров, поскольку размытие акций может частично уничтожить потенциальную прибыль в будущем. Хотя я считаю, что текущие темпы роста общего количества акций в обращении не представляют значительного риска, учитывая, что рост значительно замедлился в последние годы, это показатель, который инвесторы должны иметь в виду и регулярно отслеживать.
Риски, о которых стоит упомянуть
Прежде чем инвестировать в Motorcar Parts of America, потенциальным инвесторам важно понимать, что профиль риска компании в настоящее время высок, о чем свидетельствует снижение цен на акции, произошедшее в последние годы. Далее я хотел бы выделить те риски, которые считаю наиболее значимыми в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
- Лишь часть повышения цен на продукцию, которую компания осуществила в последние кварталы (а также повышения, которые ожидаются в ближайшем будущем), призвана компенсировать текущее инфляционное давление, тогда как значительная часть призвана компенсировать рост цен на продукцию. процентные расходы, увеличение которых в случае компании было значительным из-за особенностей ее долговой структуры. Это означает, что компания может потерять конкурентоспособность, если потребители перестанут рассматривать ее продукцию как лучший вариант для ремонта своих автомобилей или если клиенты будут искать других поставщиков для поставок под их частными торговыми марками.
- Если компании не удастся сократить дебиторскую задолженность и запасы достаточно быстрыми темпами, она, возможно, не сможет покрыть процентные расходы в ближайшие кварталы. То же самое произойдет, если ожидаемое увеличение рентабельности и выручки во втором полугодии 2024 года и в 2025 финансовом году наконец не осуществится.
- Дальнейшее усиление инфляционного давления может снова оказать давление на рентабельность.
- Высокие процентные ставки могут оставаться препятствием дольше, чем ожидалось, поэтому баланс может оказаться неспособным продолжать поддерживать деятельность компании вовремя для сокращения процентных расходов.
- Дальнейшее повышение процентных ставок, вероятно, окажет негативное влияние на процентные расходы.
- Размытие акций может ускориться, если руководство решит выпустить акции для покрытия процентных расходов или сокращения долга. Учитывая текущую низкую цену акций, это маловероятно, если только не будет другого варианта.
Заключение
Без сомнения, текущая ситуация с Motorcar Parts of America очень деликатная, и я считаю, что снижение цен на акции в последние годы действительно оправдано. Хотя доходы продолжали расти из года в год, а рентабельность увеличилась в последние кварталы, недавнее увеличение процентных расходов вызывает большую тревогу, поскольку их покрытие, безусловно, станет головной болью для руководства в ближайшие кварталы. Компания немного сократила общий долг во втором квартале 2024 года благодаря увеличению кредиторской задолженности, и теперь план состоит в том, чтобы значительно сократить дебиторскую задолженность, а затем и запасы, чтобы увеличить денежные потоки от операционной деятельности. Это должно позволить компании покрыть процентные расходы, поскольку баланс сильный, и, в идеале, продолжать снижать долговую нагрузку, что в конечном итоге приведет к снижению процентных расходов.
Хотя текущая ситуация совсем не является оптимистичной, я считаю, что падение цены акций на 76% от исторического максимума представляет собой хорошую возможность для тех долгосрочных инвесторов, у которых достаточно терпения, чтобы дождаться улучшения перспектив компании, как я настоятельно рекомендую. считают, что у него есть средства для преодоления нынешних встречных ветров. Учитывая, что в настоящее время компания имеет дебиторскую задолженность и товарно-материальные запасы на сумму 529,28 миллиона долларов США, тогда как общий долг в настоящее время составляет 284,9 миллиона долларов США, и что ожидается, что в обозримом будущем как выручка, так и рентабельность будут продолжать расти, я считаю, что компания должна быть в состоянии продолжать сокращать свою долговую нагрузку или, в противном случае, покрыть процентные расходы до тех пор, пока в конечном итоге не окажется в среде более низких процентных ставок, что значительно улучшит ее перспективы и, таким образом, значительно успокоит текущий пессимизм инвесторов, что в конечном итоге приведет к увеличению доли Цены.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
