Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Spruce Power Holding Corporation (NYSE:SPRU) является владельцем и оператором активов распределенной солнечной энергетики на территории Соединенных Штатов. Компания предоставляет услуги на основе подписки, которые позволяют домовладельцам легко владеть и обслуживать солнечные батареи и аккумуляторы на крыше. Их портфолио выдержано примерно на 12 лет, оставшихся в контрактах. Типичные сделки предусматривают стоимость системы и установки в жилом доме. Владелец заключает договор купли-продажи электроэнергии и окупает затраты на систему в течение 15-20 лет.
Компания также занимается бизнесом по обслуживанию кредитов в области энергоэффективности и солнечной энергии. Компания предлагает услуги, которые включают услуги по управлению активами, а также услуги по эксплуатации и техническому обслуживанию бытовых солнечных фотоэлектрических проектов, а также поддержку обслуживания кредитов, которая позволяет бытовым потребителям финансировать энергоэффективные улучшения домов и бытовые солнечные энергетические системы. Компания также предоставляет услуги управления примерно 7500 системам, принадлежащим другим компаниям. Эти услуги включают выставление счетов и сбор платежей, услуги по управлению счетами, финансовую отчетность, поддержку домовладельцев, а также мониторинг и отправку технического обслуживания.
Spruce — это обанкротившийся SPAC, с плохим управлением, стоимость которого значительно ниже стоимости денежных средств на балансе. Более того, они имеют положительный денежный поток, ежегодно выбрасывая примерно от 5 до 10 миллионов долларов из текущего портфеля и процентов на свои денежные средства.
После того, как ужасная сделка пошла не так (XL Fleet), SPAC (Pivotal Investment Corporation II) приобрела Spruce Power, чтобы попробовать другое направление бизнеса в надежде на лучшие результаты. У публичной компании новый генеральный директор, который пришел вместе с приобретением Spruce. Спрус также представил новую бизнес-модель. Сегодня публичная компания SPRU торгуется существенно ниже наличных денег и инвестиций, которые они сделали в солнечную энергетику на крышах. Нам нравится новый бизнес по инвестированию в проверенные солнечные активы с доходностью заемных средств в 15-20%. Им принадлежит более 75 000 соглашений о покупке электроэнергии с домовладельцами.
Они только что урегулировали расследование Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) на сумму 11 миллионов долларов, а также накопили эту сумму по остальным искам, условия которых были согласованы и они ожидают одобрения судьи по делу. Когда вы удалите начисления и их ограниченные денежные средства, у вас останется около $7+ на акцию в неограниченных денежных средствах. Вот математические расчеты: 193 миллиона долларов наличных минус 26 миллионов долларов расчетных затрат и 38,5 миллионов долларов ограниченных денежных средств, остается 128,5 миллионов долларов свободных денежных средств. С учетом 17,4 млн акций в обращении это составляет 7,40 доллара за акцию. Компания рассматривает ограниченные денежные средства в качестве денежных средств в размере $9,14 на акцию, но на данный момент мы не хотим придавать им какую-либо ценность, поскольку кажется, что они недоступны для держателей акций до тех пор, пока долг не будет погашен. Сегодня покупатель получает возможность бесплатно приобрести эти ограниченные денежные средства, проверенные солнечные активы, которые они недавно приобрели, стоимостью почти три доллара и свои NOL.
Баланс: У компании есть долг в размере 657 миллионов долларов. Однако вся задолженность является безрегрессной к материнской компании. У них есть хеджирование, и они чрезмерно застрахованы от роста ставок. Этот долг аналогичен секьюритизации дебиторской задолженности по кредитным картам или ипотечным кредитам. Структура поглощает денежные средства и амортизируется с течением времени, но ее необходимо периодически рефинансировать. Информация о сроках погашения долга и свопах хорошо изложена на стр. 18 недавней презентации компании.
Рост выручки будет обеспечен за счет дополнительных покупок портфеля по привлекательным ценам. По данным Bloomberg, рынок солнечной энергии для жилых помещений вырастет на 20% в 2017-2024 годах. Этот рост создает портфели, которыми должны владеть долгосрочные инвесторы, которые смогут обслуживать портфели и удерживать их до погашения, а это именно то, что предлагает ель.
Денежный поток в последние кварталы был затруднен из-за судебных издержек по урегулированию споров и дополнительных расходов на модернизацию мониторов солнечной системы, а также отдельных инвестиций в программное обеспечение для их обслуживания. Краткое изложение их корректировок см. на слайде 24 упомянутой выше презентации. Следующий календарный год должен стать гораздо более чистым и подчеркнуть генерирующий характер текущего портфеля, а именно большой остаток денежных средств.
Эта возможность привлекательна, если компания сможет просто вернуться к уровню денежных средств, но по-настоящему интересной частью будет партнерство или владение платформой, которая могла бы предлагать им новые сделки, а не просто покупать проверенные портфели. Еще одним способом создания стоимости является агрессивный выкуп акций с большой скидкой. У них есть обратный выкуп, но пока они не спешат его использовать.
Самый большой риск – это управление и повторение неправильных решений, которые привели их в такое затруднительное положение. Другими рисками могут быть выход затрат на техническое обслуживание и поддержку из-под контроля и снижение доходности акций портфеля с высокой долей заемных средств. У компании были плохие отзывы о поддержке клиентов, и в течение последних нескольких лет она усердно работала над улучшением своих показателей чистой лояльности.
Активизм и изменение политики управления (у них есть шахматный состав совета директоров) и членов совета директоров вызовут дополнительный интерес и доверие к компании.
Если они продолжат генерировать денежные средства, компания сможет легко торговать 75% растущей кучи денежных средств, обеспечивая 60%-ный потенциал роста. Если управление улучшится и инвесторы заинтересуются своими инвестиционными возможностями в солнечной энергетике, мы сможем увидеть более чем 100%-ный потенциал роста, поскольку они будут торговаться за наличные, и инвесторы начнут ценить стоимость своих солнечных активов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
