Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Chicago Atlantic Real Estate Finance (NASDAQ:REFI) — это немного более крупный ипотечный REIT по сравнению с аналогом AFC Gamma (AFCG). Его ориентация на кредитование каннабиса означало многоуровневый профиль риска, связанный как с ростом процентных ставок за последние 2 года, так и с концентрацией в одной отрасли, которая столкнулась с серьезными препятствиями для прибыльности и ликвидности. Высокая доходность — это приз по сравнению с обыкновенными акциями, которые с начала года не изменились, при этом REFI в последний раз выплачивала ежеквартально 0,47 доллара на акцию с годовой дивидендной доходностью 12,4%. Это не изменилось по сравнению с предыдущим распределением, и обыкновенные акции, по существу, торговались по номиналу с балансовой стоимостью 275 миллионов долларов, около 15,17 долларов за акцию. Диверсификация и управление рисками имеют решающее значение для сектора, который осознал значительное ухудшение ликвидности и сталкивается с продолжающейся краткосрочной законодательной неопределенностью. В последний раз я писал о REFI еще в мае, и необходима переоценка его финансовых показателей на основе последних доходов и на фоне ожидаемых изменений макроэкономической ситуации.
Кредитный портфель REFI был оценен в $333,7 млн на конец последнего отчетного третьего квартала 2023 финансового года с поправкой на текущий ожидаемый резерв кредитных убытков в размере $5,1 млн. Резерв CECL увеличился на 30% по сравнению с концом 2022 года, что привело к значительному сокращению его кредитного портфеля примерно на 1,65 миллиона долларов. mREIT построил баланс в большей степени на собственном капитале с общим долгом всего в 63 миллиона долларов на конец третьего квартала. Это означало, что соотношение долга к собственному капиталу составляло всего 0,22x, невероятно низкая база и одно из самых низких соотношений долга к собственному капиталу среди всех ипотечных REIT.
Отношение долга к собственному капиталу, обязательства и риск
Хотя отношение долга к собственному капиталу REFI растет, текущее соотношение существенно ниже обычного уровня комфорта, равного 1x. mREIT, управляемый извне, разумно использовал кредитное плечо через значительный уровень акционерного капитала, что существенно сделало акции обыкновенных акций более безопасными. Это предполагает меньшую волатильность дивидендов, поскольку REFI может опираться на долг для покрытия любого будущего дефицита в сценарии, когда существует определенный уровень нарушения процентных доходов.
REFI сообщила о чистом процентном доходе в третьем квартале в размере $13,73 млн, что на 6,2% больше, чем годом ранее, но меньше на $510,00 по консенсус-оценкам. Это было обусловлено общим объемом кредитных обязательств в размере 355,9 млн долларов США по 27 портфельным инвестициям, из которых примерно 11,2 млн долларов США предназначены для будущего финансирования. Кредитный портфель REFI имел средневзвешенную доходность к погашению 19,3% на конец третьего квартала, что на 10 базисных пунктов последовательно больше. Эта доходность завышена из-за того, что каннабис классифицируется как наркотик Списка I, что широко ограничивает предложение кредитов. Следовательно, конкуренция в канале выдачи кредитов REFI, который на конец третьего квартала составлял 640 миллионов долларов, меньше.
Это является важной причиной для покупки REFI перед другими mREIT. Продажи каннабиса в США для употребления взрослыми и в медицинских целях в 2023 году составят 33,6 миллиарда долларов, а к 2028 году ожидается рост до 56,9 миллиардов долларов. Это большой и растущий рынок, для роста которого необходим капитал. Обратное также представляет собой основной риск для REFI как для его арендаторов. Чтобы внести ясность, меньшая конкуренция хороша для доходности REFI, но также не очень хороша для способности отрасли иметь постоянный и расширенный доступ к капиталу, необходимому для здоровых балансов и долгосрочной жизнеспособности.
Операции, диверсификация и дивидендное покрытие
REFI несколько диверсифицирован, но его 5 крупнейших кредитов составляют 44,8% его основной суммы, а 10 крупнейших кредитов составляют 67,5% его основной суммы. Концентрация топ-5 находится за пределами моей точки комфорта, даже несмотря на то, что REFI диверсифицирована в нескольких штатах и имеет около 77% залога под кредиты от розничной недвижимости, связанной с каннабисом. REIT разместил залоговое обеспечение недвижимости на уровне 1,5x в конце третьего квартала, последовательно не меняясь.
Чистая прибыль в $9,98 млн означает разводненную прибыль на акцию в $0,54, что на 1 цент ниже, чем у REFI год назад. Это произошло в результате того, что mREIT реализовал общую валовую выручку в размере 35,4 миллиона долларов США, из которых около 32,8 миллиона долларов США были выделены новым заемщикам. Выплаты в размере $10,9 млн означали, что чистые поступления в третьем квартале составили $24,5 млн. mREIT также имеет около 25 миллионов долларов ликвидности благодаря своей возобновляемой кредитной линии. В настоящее время прибыль на акцию означает, что REFI покрывает свои дивиденды на 115%, что соответствует коэффициенту выплат около 87%. Следовательно, хотя довольно высокая концентрация всего пяти заемщиков может стать препятствием в краткосрочной перспективе, если условия кредитования для компаний, производящих каннабис, ухудшатся, REFI уверенно покрывает свои дивиденды. Тикер удерживается из-за низкого кредитного плеча и высокой доходности по долгам.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
