M-tron Industries (MPTI): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Я случайно наткнулся на M-tron Industries (NYSE:MPTI), когда изучал широкий круг ИТ-компаний. MPTI заняла первое место не только в своей отрасли (21 компания), но и в секторе в целом (566 компаний) по данным Quant System компании Seeking Alpha.

MtronPTI, первоначально основанная в 1965 году, представляет собой компанию с рыночной капитализацией в 105 миллионов долларов, специализирующуюся на разработке, производстве и маркетинге высоконадежных продуктов для управления частотой и спектром. Согласно недавнему отчету 10-Q, MPTI фокусируется на предоставлении инженерно-ориентированной поддержки на протяжении всего жизненного цикла продукта, от проектирования и прототипирования до производства и модернизации. С объектами в Орландо, Флорида; Янктон, Южная Дакота; и Нойде, Индия, а также офис продаж в Гонконге, MtronPTI в первую очередь обслуживает такие рынки, как оборонная, аэрокосмическая, космическая и авионика. 7 октября 2022 года MtronPTI завершила отделение от LGL Group, став независимой публичной компанией, акции которой котируются на американской фондовой бирже NYSE под символом «MPTI».

За последний год — вскоре после начала публичной истории — цена акций выросла более чем втрое, значительно опередив рынок в целом:

Начало столь сильного ралли началось в августе, когда компания представила свой отчет за второй квартал 2023 финансового года и значительно превзошла консенсус-оценки по прибыли на акцию и выручке:

В начале ноября MPTI отчиталась за третий квартал 2023 финансового года и в очередной раз значительно превзошла прогнозы Уолл-стрит:

В третьем квартале 2023 года MtronPTI сообщила о значительном увеличении выручки, достигнув $10,9 млн, что на 29,4% больше, чем за тот же период в 2022 финансовом году. Этот рост был еще более выраженным с начала года: выручка выросла до $30,4 млн, что на 31,2% больше, чем за соответствующий период прошлого года. Увеличение доходов было связано с активными поставками оборонной продукции. Валовая прибыль в третьем квартале 2023 года выросла до 42,8% по сравнению с 32,4% в предыдущем году благодаря благоприятному ассортименту продукции. К концу третьего квартала 2023 года отставание увеличилось до 50,3 миллиона долларов, что отражает рост заказов на оборонную продукцию, в то время как ограничения в цепочке поставок в оборонной промышленности побудили клиентов размещать предварительные заказы.

Показатель EBIT компании за девять месяцев 2023 финансового года составил $4 359 000, что заметно больше, чем $2 047 000 в прошлом году. Чистая прибыль за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2023 г., выросла до $3 416 000 (+112,44% г/г), в результате чего базовая чистая прибыль на акцию составила $1,27. Кроме того, скорректированная EBITDA за третий квартал 2023 года составила $2 336 000, что значительно больше, чем $876 000 в третьем квартале 2022 финансового года.

Стоит отметить, как быстро MPTI улучшила свою рентабельность в последние кварталы: мы видим рост рентабельности EBIT и чистой прибыли на 1121 и 873 базисных пункта в последнем квартале [г/г] соответственно, что также выше, чем в 2021 финансовом году:

В то же время, в отличие от многих других публичных компаний аналогичного размера, MPTI имеет очень сильный баланс. В последнем отчетном периоде коэффициент текущей ликвидности MPTI составлял ~4,25, а чистый долг MPTI продолжал расти за счет увеличения денежных средств на балансе [+225% г/г], поскольку компания вообще не привлекает долг.

Согласно последним материалам IR, солидный портфель заказов MPTI в размере $50,3 млн [~47% рыночной капитализации] объясняется несколькими ключевыми факторами. Во-первых, ограничения в цепочке поставок привели к ускорению цикла заказов: клиенты размещали предварительные заказы, чтобы обеспечить поставки продукции в условиях отраслевых проблем. Во-вторых, компания увеличила долю рынка и клиентов благодаря расширению ассортимента продукции. Кроме того, выпуск новых продуктов, в частности интегрированных микроволновых блоков и плоских фильтров, способствовал общему росту линейки продуктов.

Я предполагаю, что рост портфеля заказов продолжится, поскольку текущая ситуация на адресных рынках обещает еще как минимум несколько лет роста спроса.

Название рынка	Предположение
Мировой рынок авионики	СГТР 7,5% [2022-2030 гг.]
Рынок материалов для аэрокосмической и оборонной промышленности	Среднегодовой темп роста 7,08% [2023–2030 гг.]
Рынок оборудования SATCOM	СГТР 11,3% [2023-2030 гг.]
Рынок технологического оборудования	Среднегодовой темп роста 8,35% [2022-2030 гг.]

нажмите, чтобы увеличить

Источник: Авторская компиляция.

А как насчет оценки акций?

Анализ оценки MPTI

По данным Seeking Alpha’s Quant System, акции MPTI имеют оценку «C», что на самом деле неплохо, если вспомнить финансовый рост фирмы, но на первый взгляд акции далеко не называются «дешевыми».

Из-за относительно скромного размера компании у нас есть мнение только одного аналитика с Уолл-стрит, которое и формирует консолидированный консенсус. По мнению этого аналитика, прибыль на акцию MPTI вырастет более чем вдвое в этом году, а затем вернется к низкому уровню, составляющему около 100% в 2024 финансовом году (и даже к средним однозначным цифрам в 2025 финансовом году):

В то же время тот же аналитик ожидает, что выручка MPTI будет расти еще быстрее в 2024 году (и примерно такими же темпами роста в 2025 финансовом году):

Мне все это кажется довольно странным. Если принять во внимание отставание, которое есть у компании сегодня, а также принять во внимание отсутствие долга, я думаю, что MPTI сможет вырастить свою прибыль на акцию намного быстрее, чем продажи. Существующий операционный рычаг никуда не исчезнет, ​​а высокий спрос на конечных рынках может означать некоторую ценовую власть даже для такого маленького игрока, как MPTI.

Поэтому я не удивлен, что MPTI так легко отображает несколько долей в EPS.

Судя по текущим прогнозам, по моему мнению, консенсус-прогноз EPS еще впереди. По этой причине я не очень верю в текущий коэффициент P/E для форвардных компаний, равный ~21,7x, потому что при продолжающемся пересмотре оценок и фактических прибылях в сторону повышения мы в конечном итоге должны увидеть гораздо более скромный коэффициент оценки.

Предположим, что рост продаж в 2024 финансовом году составит 10%, а рентабельность чистой прибыли будет на уровне третьего квартала 2023 финансового года (14,7%). Тогда, даже если мы предположим увеличение количества акций в обращении до 3 миллионов (+7% в годовом сопоставлении), результирующая прибыль на акцию должна составить $2,2, что на 25,7% выше текущей консенсус-оценки. Тогда ~21,7x становится соотношением P/E FWD ~17,5x [на 35,5% ниже медианного значения по сектору], и это очень консервативный сценарий.

Вердикт

Инвестирование в акции MtronPTI сопряжено с несколькими важными рисками, которые должен учитывать каждый потенциальный инвестор. Компания чувствительна к рыночным и экономическим изменениям, на которые влияют такие факторы, как расходы на оборону и геополитические события. Потенциальные сбои в цепочке поставок могут повлиять на производство, а конкуренция в технологическом секторе создает проблемы. Существует также риск того, что технологические достижения повлияют на актуальность продукта. Концентрация клиентов также является важнейшим риском, который следует учитывать: по состоянию на третий квартал 2023 финансового года один клиент генерирует 29,7% продаж MPTI. Более того, результаты деятельности MtronPTI связаны с глобальными экономическими условиями и волатильностью цен на акции. Финансовые риски, включая колебания процентных ставок, еще больше усугубляют нюансы инвестирования в акции компании.

Кроме того, акции компании, возможно, не так дешевы, как я их себе представляю: доходность по свободному денежному потоку компании говорит сама за себя:

Но, несмотря на эти риски, я думаю, что бизнес MPTI выглядит хорошо в среднесрочной перспективе благодаря сильному промышленному спросу, отсутствию долга на балансе и потенциальному увеличению маржи, над которым, я думаю, все еще ведется работа.

Рекомендую ли я покупать акции прямо сейчас? Трудно сказать — я немного опоздал, потому что акции взлетели до небес и нуждаются в приличной коррекции, чтобы сигнализировать о хорошей точке входа. Но если мы говорим о фундаментальном потенциале роста, то рост MPTI далеко не исчерпан. Поэтому я оцениваю акции сегодня как «Покупать».

Спасибо за прочтение!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.