Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После отчета о доходах BM Technologies (NYSE:BMTX) за третий квартал, опубликованного в понедельник, я хотел опубликовать обновленную информацию и свой обзор печатной версии.
Недавно, в конце сентября, я писал о BMTX, освещая обзор бизнеса, свой оптимистичный тезис, финансовые показатели и взгляды на менеджмент. Я связал статью здесь. Ниже я расскажу о статусе моей диссертации и рисках, а также предоставлю обновленную модель/прогнозы и расчеты внутренней стоимости.
Подводя итоги квартала:
- Руководство продемонстрировало свою способность работать, завершив сделку с FCB и сократив операционные расходы (-15% г/г) посредством своего плана увеличения прибыли [PEP]
- Четкая ориентация руководства на бизнес высшего образования — это именно то, что им следует делать, поскольку у него самые непосредственные возможности, самый дешевый CAC, лучшая экономика и настоящее конкурентное преимущество.
- Я считаю, что сильная депозитная база высшего образования, повышение межбанковских комиссий и новая плавающая ставка DPSA приведут компанию к значительной прибыльности в 2024 году и ожиданиям безубыточности EBITDA в следующем квартале.
Обзор диссертации
- Экономика после передачи FCB: Теперь, когда передача FCB официально завершится примерно 1 декабря, эта новая экономика начнет воплощаться в жизнь. Я скорректировал свою модель, чтобы она соответствовала рекомендациям руководства по увеличению обменного курса FCB по Дурбинскому освобождению с 45 б.п. до 65 б.с. Эта новая структура комиссионных приведет к значительному увеличению EBITDA (по моим оценкам, в 2024 году около +4,65 млн долларов). Это не просто огромная экономическая победа для компании, но и демонстрация способности руководства действовать, восстанавливая доверие рынка к команде.
- Стабилизация депозитной базы: Результаты здесь были разделены на две части; произошло сильное восстановление депозитов с более высокими доходами (+5,5% в годовом сопоставлении) в результате увеличения активности по обработке выплат, но депозиты T-Mobile (TMUS) продолжали исчезать (-18,5% в квартальном сопоставлении). Учитывая чувствительность депозитов T-Mobile к ставкам, я не думаю, что эта база восстановится до тех пор, пока мы не увидим существенного снижения ставок. Руководство также уделяет больше внимания высшему образованию, что, на мой взгляд, является правильным шагом. Поскольку в настоящее время <15% выплат, обрабатываемых BMTX, поступает на счета BMTX Vibe, существует множество немедленных возможностей масштабировать эту депозитную базу без необходимости приобретать новые партнерские отношения с университетами. Руководство наметило четкий план по увеличению этой цифры на 15% и сокращению оттока выпускников, предложив программу вознаграждений по возврату денег, начиная с первого квартала 24 года, инструменты мошенничества и инструмент проверки личности.
- Дешевый CAC в университетах. В настоящее время BMTX является безусловно лидером рынка в банковском бизнесе под брендом университета: каждый третий студент колледжа имеет право на возмещение. Ров BMTX, созданный в этом сегменте, предлагает им огромную возможность привлечь новых клиентов очень дешево по сравнению с другими финтех-предложениями или банками. Направляя больший процент от общего объема выплат на счета BMTX vibe (с помощью новых инициатив, упомянутых выше), эта депозитная база может вырасти очень быстро. Наряду с потенциальным ростом депозитной базы, новая плавающая ставка DPSA (Customers Bank/T-Mobile теперь также является плавающей ставкой) и повышение межбанковских комиссий создают убедительные аргументы в пользу роста бизнеса в сфере высшего образования.
- Огромный операционный рычаг: управленческая команда действительно доказала этот тезис в третьем квартале. Они сократили операционные расходы на 15% в годовом сопоставлении (люди тратят -22% в квартальном сопоставлении), реализуют 60% экономии затрат в размере $15 млн к концу 2023 года и достигнут полной цели в первой половине 2024 года. чем бизнес с более высоким уровнем образования растет за счет расширения депозитной базы и улучшения экономической ситуации в сфере обслуживания и обмена, возможности получения прибыли должны значительно увеличиться.
- Новые партнерские отношения с BaaS: Как отметило руководство во время разговора, они будут использовать новые партнерские отношения с BaaS, но не позволят этому мешать сосредоточению внимания на бизнесе высшего образования. Новые партнерские отношения BaaS никогда не были частью моего прогноза, а вместо этого были дополнительным стимулом для роста, если они воплотятся в жизнь. Сосредоточение внимания на высшем образовании гораздо более значимо и позволяет лучше использовать время и ресурсы.
Риски
- Макрос: Более высокие ставки продолжают влиять на депозиты T-Mobile, что является основным риском для прибыли, который я вижу в этом бизнесе. К счастью, руководство предприняло шаги для повышения доходности от комиссий за услуги, переведя ставки приема как для высшего образования, так и для BaaS на плавающие ставки.
- Торговая механика: Акции по-прежнему очень неликвидны, что вызывает значительную волатильность цен. Поскольку руководство продолжает демонстрировать целеустремленность и способность к исполнению, я искренне верю, что есть веская причина для увеличения объема, поскольку более искушенные инвесторы начинают наращивать базу акционеров.
- Банковский перевод: риска в будущем нет, поскольку перевод является официальным и будет полностью завершен в течение 2 недель.
- Нормативно-правовые акты: обновленного представления нет.
Финансовые показатели
Текущая стоимость предприятия
Обновленные характеристики модели
Обновленные допущения модели: передача FCB завершена 1 декабря 2023 г., выплаты по основной обработке данных были исключены из амортизации технологий с учетом нового трехлетнего соглашения по основному процессору, что повлияет на валовую прибыль, более сильное возмещение депозитов с более высоким уровнем образования, более высокую скорость обмена ed до 65 б.п., 4,3 доллара США. млн возмещения налога, полученного в третьем квартале -> ожидается получение $2 млн в четвертом квартале.
Расчеты внутренней стоимости
Внутренняя стоимость рассчитана с использованием методологий DCF и нормализованной прибыли. Использовалась ставка дисконтирования 13,13% для DCF, и объем депозитов T-Mobile упал до 270 миллионов в 2024 году и оставался неизменным в течение прогнозируемого периода. Использовал коэффициент 8х со скидкой к сопоставимому среднему коэффициенту 14,5х, учитывая разницу в размере и качестве бизнеса (мое мнение).
Краткое содержание
Я считаю, что BMTX в настоящее время торгуется с дисконтом к внутренней стоимости компании. На мой взгляд, запас прочности все еще велик (см. мою последнюю статью: деньги, активы и «слишком большой, чтобы обанкротиться»), а возможности роста в высшем образовании огромны. Способность руководства к исполнению была продемонстрирована в этом квартале, и их четкая направленность была освежающей и стала для меня самым большим выводом из этого разговора.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
