Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Продажи боеприпасов AMMO, Inc. (NASDAQ:POWW) упали на поразительные ~68% с первого квартала 2022 календарного года по третий квартал 2023 календарного года. За тот же период доходы компании на торговой площадке Gunbroker упали примерно на 30%. Судя по ежеквартальному объявлению за период, закончившийся 30 июня 2023 г. (первый квартал 2024 финансового года), создается впечатление, что компания не сможет эффективно конкурировать в сфере производства шаровых боеприпасов в обозримом будущем, и не похоже, что продажи гильз могут вырасти до такой степени, которая привела бы компанию к значительной прибыльности. Кроме того, я сомневаюсь, что улучшения платформы Gunbroker, существующие уже почти 25 лет, могут привести к резкому увеличению доходов. По моему мнению, без полной модернизации POWW будет очень трудно получить какую-либо значимую прибыль (если вообще будет) в обозримом будущем. Поэтому сейчас я оцениваю акции POWW как продажу.
AMMO, Inc. занимается разработкой, производством и маркетингом пуль и компонентов пуль, а также владеет и управляет GunBroker.com, онлайн-аукционной платформой для продажи оружия, боеприпасов и сопутствующих аксессуаров. .
Согласно последним данным компании за 10 квартал, в квартале, завершившемся 30 сентября 2023 года, по сравнению с тем же периодом предыдущего года выручка снизилась на ошеломляющие ~29%. Несмотря на существенное снижение доходов, операционные расходы выросли примерно на 28%.
Продажи боеприпасов упали примерно на 47%, а доходы рынка упали примерно на 14%, в то время как продажи гильз двигались в противоположном направлении, поднявшись примерно на 47%. Однако продажи корпусов по-прежнему являются наименьшим сегментом дохода: в квартале, завершившемся 30 сентября 2023 г., они составляли лишь ~18,5% от общего дохода.
Эффект предпочтительной акции
Как упоминалось в последнем выпуске 10-K, в мае 2021 года Компания выпустила 1 400 000 кумулятивных погашаемых бессрочных привилегированных акций серии А. Компания ежегодно выплачивает более 3 миллионов долларов США в качестве дивидендов по этим привилегированным акциям, сокращая денежные средства, доступные Компании для выкупа, приобретения или выплаты дивидендов держателям обыкновенных акций. Компания имеет сильный баланс, но ей еще предстоит продемонстрировать способность генерировать устойчивую прибыль, и кажется, что дивиденды по привилегированным акциям серии А будут выплачиваться еще долго в будущем, что приведет к кровотечениям Компании. наличные.
Приостановленный спин-офф
15 августа 2022 года Компания уведомила о своем плане разделения на две публично торгуемые компании путем выделения. Объявление о планируемом выделении послужило толчком к инициированию конкурса доверенных лиц, в ходе которого Стивен Урван, бывший владелец «Gunbroker» и крупнейший акционер компании, направил в компанию письмо с предложением списка директоров для избрания в совет директоров компании. совет директоров на годовом собрании акционеров 2022 года. Вскоре после этого напряженность между сторонниками выделения и противниками продолжилась.
Эта напряженность вылилась в мировое соглашение, которое включало, среди прочего, соглашение о приостановке плана выделения и увеличении состава совета директоров компании с 7 до 9 директоров, куда войдут два кандидата г-на Урвана. быть добавленным на доску; и создание специального комитета по выбору нового генерального директора Компании. Г-н Урван согласился отозвать свое предложение о замене членов совета директоров и проголосовать в течение определенного периода времени, определенного в мировом соглашении, в соответствии с рекомендациями совета директоров по определенным вопросам (и с учетом определенных исключений).
Gunbroker
Gunbroker была запущена в 1999 году. Джаред Смит, новый генеральный директор компании, среди прочего, в письме акционерам от 31 июля 2023 года предоставил подробную информацию о планах в отношении Gunbroker. Однако я настроен довольно скептически, поскольку Gunbroker существует уже почти 25 лет и имеет очень большой пул подписчиков, и здесь еще есть много возможностей для роста.
В том же письме было следующее:
Кроме того, мы продолжим создавать более экономичные и эффективные операции…
Возникает вопрос: насколько маленькой компания намерена пойти ради увеличения своей прибыли?
Инсайдерская деятельность
При рассмотрении деятельности инсайдеров важно видеть, как были приобретены акции. Например, существует большая разница между получением директором акций в рамках своего компенсационного пакета и приобретением акций директором на открытом рынке или в рамках сделки, заключенной в частном порядке: первый вариант не дает никаких указаний на уверенность этого директора в будущее компании, хотя последнее может дать важное указание в этом отношении, и чем больше размер приобретения, как правило, тем больше признак веры директора в будущее компании.
При этом единственные приобретения обыкновенных акций, которые я считаю достойными упоминания, — это приобретения нынешнего генерального директора Джареда Смита, который приобрел 50 000 акций по цене 2,04 доллара за акцию 22 февраля 2023 года, еще 55 000 акций по цене около 1,60 доллара за акцию 23 марта 2023 года. и еще 5000 акций по цене 1,97 доллара США 18 августа 2023 года (всего 110 000 акций) на общую стоимость покупки около 200 000 долларов США. Однако меня весьма обескураживает тот факт, что я не нашел сообщений о покупках обыкновенных акций Компании в прошлом году кем-либо из других директоров и должностных лиц на открытом рынке или в рамках сделок, заключенных частным образом. Более того, покупка исполнительным председателем Фредом Вагенхалсом привилегированных акций серии А 24 и 25 августа 2023 года не является хорошим знаком в моей книге, поскольку интересы держателей обыкновенных акций и держателей привилегированных акций серии А не совпадают. Я ожидаю, что директор или должностное лицо, которое верит в будущее Компании, будет покупать обыкновенные акции, а не акции привилегированных акций серии А.
Медленный темп выкупа
28 марта 2023 г. Компания выпустила пресс-релиз, в котором объявила, что ее план выкупа акций на сумму до 30 млн долларов США продлен до февраля 2024 г. (но может быть приостановлен или прекращен в любое время). Компания также отметила в этом пресс-релизе, что ~$29,7 млн все еще доступно в рамках программы обратного выкупа, как указано в отчете Компании за 10-й квартал, поданном 14 февраля 2023 года. В своем отчете за 10-й квартал, поданном 9 августа 2023 года, Компания сообщила, что в течение за квартал, завершившийся 30 июня 2023 г., она выкупила 738 831 обыкновенную акцию. Хотя это было существенным увеличением по сравнению со скудным объемом обратных выкупов за кварталы, закончившиеся 31 марта 2023 г. (118 328 акций) и 31 декабря 2022 г. (150 000 акций), оно по-прежнему представляет лишь 0,6% от находящихся в обращении обыкновенных акций на момент 4 августа (как указано в 10-Q, поданном 9 августа 2023 г.).
Как указано в последнем отчете за 10 квартал, Компания вернулась к крайне медленным темпам обратного выкупа, выкупив только 197 798 акций. Таким образом, примерно через полтора года после запуска плана обратного выкупа все еще не выплачено более 90% максимальной долларовой стоимости по нему (исходя из цены закрытия акций на 29 сентября 2023 года, как сообщает Yahoo Finance). быть использована. Поэтому до сих пор выкупы осуществлялись очень медленными темпами.
Еще один способ проиллюстрировать, насколько медленными являются темпы выкупа акций, — это рассмотреть измененные и обновленные трудовые договоры исполнительного председателя и генерального директора компании, согласно которым они имеют право на ежегодный выпуск 720 000 и 133 333 акций обыкновенных акций соответственно, и, кроме того, Исполнительный председатель имеет право на единовременный выпуск 300 000 обыкновенных акций. Таким образом, объем обратных выкупов с момента запуска программы обратного выкупа даже не покрывает размытие, вызванное предыдущими выпусками акций для акционеров обыкновенных акций.
Как сообщалось в 10-м квартале Компании за квартал, завершившийся 31 декабря 2021 г., по состоянию на 11 февраля 2022 г., всего через несколько дней после первого объявления о плане выкупа, количество обыкновенных акций в обращении составило 115 526 404 штуки. Как сообщалось в последнем 10-м квартале Компании, по состоянию на 8 ноября 2023 г. количество обыкновенных акций в обращении составляло 118 460 743. Таким образом, с момента запуска плана обратного выкупа акций количество находящихся в обращении обыкновенных акций не только не сократилось, но даже выросло примерно на 2,5%.
Сильный баланс, но как насчет прибыльности?
Компания имеет солидный баланс с небольшими обязательствами и сильной денежной позицией. Проблема в том, что Компании еще предстоит доказать, что она способна приносить прибыль на постоянной основе. Теперь, когда Компания сосредоточена на реализации некоторых изменений, направленных на повышение своей рентабельности, я сомневаюсь, что, учитывая значительно сократившийся объем доходов, она сможет генерировать какую-либо значимую прибыль (если вообще будет) в обозримом будущем.
Компания может выкупить привилегированные акции серии А, начиная с 18 мая 2026 г. (за исключением случая смены контроля, допускающего досрочный выкуп). Согласно последнему кварталу, по состоянию на 30 сентября 2023 года в обращении находится 1 400 000 привилегированных акций серии А. Каждая акция привилегированных акций серии А подлежит выкупу по цене 25 долларов США. Это означает, что для погашения всей серии Компании необходимо будет потратить 35 миллионов долларов США, что составляет примерно 70% всей ее денежной позиции по состоянию на 30 сентября 2023 года. на постоянной основе, очень маловероятно, что он выкупит привилегированные акции серии А, и ему придется продолжать выплачивать более 3 миллионов долларов каждый год держателям привилегированных акций, что со временем, опять же, если не будет найдено способа получения значимой прибыли. на постоянной основе, приведет к падению Компании.
Производительность в обозримом будущем
Генеральный директор компании Джаред Смит заявил в обращении компании по поводу первого квартала 2024 года, что:
Подразделение боеприпасов AMMO Inc. впервые с июня 2022 года продемонстрировало положительную прибыль. Мы сообщили о выручке в размере 20,3 млн долларов США при валовой рентабельности 9,5% по сравнению с отрицательными 8,6% в предыдущем квартале. Хотя это крупная победа, мы ожидаем сильных препятствий для продаж загруженных боеприпасов в течение следующих двух кварталов.
И, кроме того, что:
…продажи боеприпасов продолжали снижаться, а маржа снижалась по всем направлениям для остальных невертикально интегрированных игроков…сегодня наши затраты на производство шаровых боеприпасов составляют где-то между 2,20 и 2,40 долларами за 1000 штук, а розничная цена составила 2,05 доллара. Мы просто не можем там играть… но можем продать латунный корпус с наценкой от 20% до 35%.
Компания резко сократила объемы продаж боеприпасов за последние несколько кварталов, и, учитывая вышеизложенное, разумно предположить, что она может продолжать делать это, по крайней мере, в обозримом будущем.
Ниже приведен подготовленный мною прогноз, который, на мой взгляд, отображает очень оптимистичный сценарий средних квартальных результатов прибылей и убытков на следующие 4 квартала. Даже в этом случае Компания получит лишь очень скромную прибыль. Такая прибыль дает компании коэффициент P/E примерно 41 (на основе цены закрытия 17 ноября 2023 г., как сообщает Yahoo Finance, и 118 460 743 обыкновенных акций по состоянию на 8 ноября 2023 г., как сообщается в последнем квартале Компании). Это очень высокий показатель для того, что, по моему мнению, ждет ее впереди в обозримом будущем.
Ниже приведены допущения, которые я использовал: продажи оболочек: более чем в два раза, что составляет 35% от общего дохода и валовую прибыль 35%; продажи боеприпасов: снизятся на 20% и имеют валовую прибыль -1,77%; продажи на рынке: выросли на 20%, валовая прибыль составила 86,92%. Для операционных расходов я использовал самый низкий квартальный показатель за последние 4 квартала; для прочих доходов (расходов) я использовал последний полный номер финансового года и разделил его на 4; для процентных расходов я использовал тот, который указан в последнем вопросе.
| Вопрос закончился в сентябре 2023 г. | Будущее Q | |
| Продажа боеприпасов | $15,516,589 | $12,413,271 |
| Продажи на торговой площадке | $12,474,716 | $14,969,659 |
| Продажа обсадных труб | $6,381,081 | $14,744,655 |
| Доходы | $34,372,386 | $42,127,585 |
| Себестоимость выручки¹ | $26,084,120 | $24,175,550 |
| Валовая прибыль | $8,288,266 | $17,952,035 |
| Валовая прибыль % | 24.11% | 42.61% |
| Операционные расходы | $17,107,413 | $15,394,919 |
| Прочие доходы (расходы) | -$321,341 | $6,295 |
| Расходы в процентах | $212,314 | $212,314 |
| Дивиденды по привилегированным акциям | $782,639 | $782,639 |
| Чистая прибыль (в пересчете на обыкновенные акции) | -$8,277,936 | $1,568,458 |
нажмите, чтобы увеличить
1 Разбивка себестоимости выручки (COR) в будущем Q:
| Боеприпасы (101,77%) | $12,632,986 |
| Торговая площадка (13,08%) | $1,958,539 |
| Продажи оболочек (65%) | $9,584,026 |
| Общий КОР | $24,175,550 |
нажмите, чтобы увеличить
Кроме того, текущее соотношение EV/EBITDA Компании (в ретроспективе) чрезвычайно велико. Посмотрите на диаграмме ниже, как она сравнивается с некоторыми другими публичными компаниями в сфере производства боеприпасов и оружия.
Риски для моей диссертации
Основной риск, который я вижу в своей диссертации, заключается в том, что Компания сможет использовать свою значительную денежную позицию для приобретения высокодоходных предприятий. Двумя дополнительными рисками для моей диссертации являются резкое сокращение операционных расходов Компании; а также значительный (и устойчивый) рост рыночных цен на типы боеприпасов, производимых Компанией.
Заключение
Я весьма скептически отношусь к способности Компании получать какую-либо значимую прибыль (если вообще будет) в обозримом будущем. Компания, вероятно, будет продолжать тратить деньги на дивиденды по привилегированным акциям серии А в течение очень долгого времени. Активность инсайдеров в целом за прошедший год демонстрирует очень низкую веру в будущее Компании. Чрезвычайно медленные темпы реализации плана выкупа обескураживают. Коэффициент P/E ~41 (как обсуждалось выше) кажется преувеличенным по сравнению с тем, что, по моему мнению, ждет компанию впереди, насколько я теперь понимаю. Поэтому я оцениваю POWW как продажу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
