Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Lifetime Brands (NASDAQ:LCUT) — одна из многих компаний, продающих товарные продукты, которые потребители ожидают купить по сниженным ценам, и эта реальность отражается в относительно низкой цене их акций. Хотя цена акций LCUT выросла примерно на 30% за последний месяц, она все еще резко ниже своего максимума, достигнутого ближе к концу пандемии, когда люди застряли дома и покупали «вещи» для своего дома. Есть некоторые финансовые показатели, которые вызывают желтые флажки об их долгосрочной жизнеспособности. Единственная реальная надежда акционеров состоит в том, что какая-нибудь другая компания придет и спасет их. Поскольку существует реальный потенциал выкупа, я оцениваю LCUT как приостановку.
Lifetime Brands – неизвестная потребительская компания
Lifetime Brands — это не та компания, с которой знакомо большинство людей, включая инвесторов, но их линейка продуктов включает в себя некоторые очень известные бренды, такие как KitchenAid. Однако Lifetime Brands продает лишь ограниченную линейку инструментов и гаджетов KitchenAid, используемых в основном на кухне. Они не продают технику KitchenAid — ее продает компания Whirlpool (WHR), которой принадлежит торговая марка KitchenAid. У Lifetime просто есть лицензия на продажу определенных типов кухонных гаджетов. Другие бренды включают Farberware, Wallace, Kizmos, Gorham, Mikasa, Bombay и многие другие.
На долю Walmart (WMT) приходится 19% их продаж, Costco (COST) — 13% и Amazon (AMZN) — 11%. Товары Lifetime также продаются в универмагах и сетях дисконтных магазинов. Многие их товары я часто вижу в «долларовых» магазинах Нью-Йорка по сравнительно низким ценам. У них обширные зарубежные продажи, которые в последнее время были слабыми из-за геополитических событий.
Проблема дебиторской задолженности
Есть интересный финансовый показатель, который я рассматриваю как желтый флаг, но который не сразу очевиден для многих инвесторов. Это соотношение дебиторской задолженности на конец квартала и выручки за этот квартал. Хотя Lifetime периодически продает свою дебиторскую задолженность банку, общий долгосрочный рост дебиторской задолженности по мере роста выручки указывает, как видно на графике ниже, на мой взгляд, что существует потенциальная проблема. Квартальная выручка за последние 10 лет выросла всего на 16,26%, но дебиторская задолженность выросла на 75,95%. Квартальные доходы с поправкой на инфляцию фактически снизились за последние 10 лет, поскольку индекс потребительских цен вырос на 31,5% с сентября 2013 года по сентябрь 2023 года.
В 3 квартале 2023 года конечная чистая дебиторская задолженность составила 153,5 млн долларов США по сравнению с чистыми продажами за 3 квартал в размере 191,7 млн долларов США. Это 80,0% чистого объема продаж по сравнению с третьим кварталом 2013 года, когда дебиторская задолженность составляла 65,5% чистого объема продаж. Кроме того, резерв по сомнительной задолженности составил 9,9% от валовой дебиторской задолженности в 3-м квартале 2023 г. по сравнению всего с 4,9% в 3-м квартале 2013 г. В совокупности эти два показателя указывают на то, что существует серьезная проблема с своевременной оплатой отгруженных товаров. Эта долгосрочная тенденция серьезно усложняет их финансовое положение, поскольку они вынуждены покрывать свои расходы за счет займов вместо использования денежных средств, уплаченных за отгруженную продукцию.
Долгосрочный долг очень дорог
Долгосрочный долг резко увеличился за последние 10 лет по сравнению с общим акционерным капиталом. За последние несколько лет произошло снижение, но заемные средства Lifetime Brands по-прежнему высоки.
Я думаю, что недавнее согласованное продление срока погашения срочного кредита с февраля 2025 года на август 2027 года свидетельствует об их текущем финансовом состоянии. Процентная ставка по этому срочному кредиту была увеличена с SOFR+350 до SOFR+550. Это очень высокая стоимость заимствования и указывает на высокий риск. Этот срочный кредит на сумму 150 миллионов долларов США имеет кредитное плечо 5,0x. На данный момент это 4,2х. Я обеспокоен тем, что если экономика пойдет на спад, вызванный высокими процентными ставками и геополитическими проблемами, EBITDA может снизиться, а заимствования могут увеличиться, поскольку покупатели не производят своевременных платежей. Отказ от этого соглашения 5.0x может потребоваться в конце следующего года, что часто означает дополнительные сборы и/или ограничения.
Результаты третьего квартала
Хотя в третьем квартале действительно наблюдался некоторый рост чистых продаж по сравнению с третьим кварталом 2022 года, на самом деле он немного снизился, если сделать поправку на инфляцию. По крайней мере, они сгенерировали положительный денежный поток от операций в размере $16,961 млн за первые девять месяцев 2023 года по сравнению с $20,085 млн за первые девять месяцев 2022 года.
Отчет о прибылях и убытках за 3 квартал
Баланс за 3 квартал
Потребители хотят покупать со скидкой
Одна из проблем, с которой сталкивается Lifetime Brands, характерна не только для них. Многим потребителям нужны качественные и дешевые бренды, а многие также предпочитают качественные торговые марки магазинным брендам. Примером может служить то, что произошло с Bed Bath & Beyond. BBBY отказалась от продажи широкого выбора качественных брендов в своих магазинах и вместо этого расширила бренды своих магазинов, что привело к недовольству потенциальных клиентов, которым нужны были качественные бренды. В результате доходы BBBY упали.
Покупатели теперь часто покупают качественную продукцию известных брендов с большими скидками в розничных магазинах, предлагающих цены дешевле, чем даже в Walmart. Тенденция покупать продукцию по низким ценам в магазинах-дискаунтерах была упомянута руководством во время недавней телефонной конференции: «Конечный рынок все еще не является устойчивым. Мы видим пикапы в определенных каналах, например, по сниженным ценам».
Это может показаться непоследовательным, но многие потребители рассматривают продукты, продаваемые Lifetime, как обычные/непатентованные продукты, но в то же время хотят иметь известный бренд, не платя за него. Эта концепция товара подкрепляется рассмотрением того, где этот товар был изготовлен. Вся продукция Lifetime, за исключением изделий из стерлингового серебра, производится в Китае. Они ничего не производят, кроме стерлингового серебра. Все это от производителей в Китае.
На мой взгляд, производство почти всей их продукции в Китае может стать огромной проблемой в будущем. Я ожидаю очень сложных отношений с Китаем в ближайшие несколько лет. Помимо потенциальных проблем вокруг Тайваня, я ожидаю потенциальной торговой войны с Китаем, особенно если будет избран Дональд Трамп и Конгресс будет контролировать республиканцы. Один только этот риск удержал бы меня от покупки акций LCUT.
Обновленное руководство 2023 г.
Пожизненные бренды необходимо выкупить
Реальность такова, что Lifetime Brands необходимо выкупать. Их должна покупать крупная потребительская компания, имеющая большую переговорную силу с крупными сетями розничных магазинов, такими как Walmart. Lifetime имеет много брендов, но из-за своего относительно небольшого размера торгуется со слабой позиции. Кроме того, финансово сильная крупная потребительская компания сможет избавиться от очень дорогого долга Lifetime. Кроме того, крупная потребительская компания могла бы также более агрессивно подходить к получению заработной платы и сократить дебиторскую задолженность, что улучшит их финансовое положение.
В настоящее время стоимость предприятия Lifetime Brands составляет 373,6 миллиона долларов США, исходя из цены акций LCUT в размере 6,70 долларов США и условного чистого долга после недавней сделки по срочному кредиту. Используя среднюю точку прогноза EBITDA на 2023 год в $53,5 млн, их коэффициент стоимости предприятия/EBITDA составит 7,0x. Это недешево, особенно учитывая высокий финансовый рычаг. Если бы более крупная потребительская компания смогла договориться о более выгодных ценах на продукцию Lifetime при среднем увеличении на 3% и при условии того же количества продаж в единицах, EBITDA составила бы 73,9 миллиона долларов. При использовании $73,9 млн коэффициент стоимости предприятия/EBITDA составит 5,1x. Потенциальный покупатель не просто взглянет на свою текущую деятельность, он посмотрит, что можно сделать для улучшения результатов. На мой взгляд, здесь есть значительный потенциал.
В 2017 году Mill Road Capital предложила 20 долларов за акцию, но это предложение было отклонено менеджментом, в том числе семьей Сейгел — основателями Lifetime Brands. Семья Зейгел по-прежнему владеет чуть менее 10% акций, но Center Partners в настоящее время является основным держателем с 27,5% акций.
Заключение
Lifetime Brands входит в длинный список компаний, которые получили предложения о выкупе, значительно превышающие рыночную цену на тот момент, но были отклонены руководством, а затем впоследствии цена их акций упала до очень низкого уровня. Предложение в 20 долларов за акцию теперь выглядит великолепно по сравнению с текущей ценой акций в 6,70 доллара.
Чтобы получить более высокую прибыль от своего портфеля торговых марок, им необходимо продать компанию очень сильной потребительской компании, обладающей силой договариваться о более выгодных сделках с крупными розничными торговцами. По моему мнению, если они не будут продаваться, со временем они вымрут. Они получили удар во время пандемии, но их будущее не очень светлое, особенно с учетом их высокого финансового рычага и большей чувствительности потребителей к ценам на сырьевые/генерические продукты. Кроме того, существует риск со стороны Китая.
Я считаю, что акции Lifetime Brands следует держать только из-за возможности их выкупа. Без этого потенциала я бы оценил LCUT как продажу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
