Universal Insurance Holdings (UVE): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Компания

Universal Insurance Holdings (NYSE:UVE) — это американская интегрированная страховая холдинговая компания с рыночной капитализацией в 480 миллионов долларов, которая специализируется на личном страховании жилья, включая домовладельцев, арендаторов, владельцев квартир, а также на страховании жилья/пожара. Компания предлагает дополнительные страховые покрытия, такие как смежные линии, личное имущество, ответственность и личные вещи. Он предоставляет различные услуги, включая консультирование по актуарным вопросам, администрированию претензий, страхованию полисов и управлению перестрахованием. Universal Insurance Holdings распространяет свои продукты через независимых агентов и онлайн-решения, включая свое цифровое агентство Clovered.com.

Источник: презентация IR за 3 квартал 2023 финансового года.

В третьем квартале 2023 финансового года общий доход Universal Insurance Holdings составил $360,0 млн, что означает заметный рост на 15,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основной доход, обусловленный ростом чистых премий и увеличением чистого инвестиционного дохода, составил $361,8 млн, что означает рост на 14,2%. Прямые выписанные премии выросли до $532,0 млн, чему способствовал рост во Флориде (+4,4%) и других штатах (+14,7%) из-за повышения ставок, что частично компенсировалось сокращением действующих полисов.

Коэффициент переданных премий снизился до 30,2%, что отражает повышение эффективности программы перестрахования и рост прямых заработанных премий, что компенсируется более высокими ценами на перестрахование и затратами, связанными с увеличением стоимости жилья. Чистые заработанные премии выросли на 13,9% до $331,0 млн, что обусловлено более высокими полученными прямыми премиями и более низким коэффициентом переданных премий. Чистый инвестиционный доход вырос до $12,8 млн по сравнению с $6,1 млн, чему способствовала более высокая доходность по реинвестированию с фиксированным доходом и доходность по денежным средствам.

Маржа продемонстрировала значительное улучшение: маржа операционных убытков по GAAP составила 1,7% по сравнению с 29,3% в предыдущем году. Скорректированная маржа операционных убытков улучшилась до 1,3% с 27,7%, что в основном связано с более низким чистым комбинированным коэффициентом и увеличением чистого инвестиционного дохода. Что касается чистой прибыли и скорректированной чистой прибыли, произошел существенный сдвиг. Чистый убыток, доступный держателям обыкновенных акций, значительно увеличился до $5,9 млн по сравнению с убытком в $72,3 млн в квартале предыдущего года. Скорректированный чистый убыток, доступный держателям обыкновенных акций, также показал улучшение, достигнув $4,6 млн по сравнению с убытком в $69,4 млн в квартале предыдущего года. Этот положительный сдвиг был во многом обусловлен увеличением доходов от андеррайтинга и чистого инвестиционного дохода.

Примечательно, что коэффициент чистых убытков снизился до 87,0%, на 26,7 пункта, что отражает более низкий коэффициент чистых убытков в текущем году, связанный с авариями, что в первую очередь связано с сокращением убытков, связанных с погодными условиями. Коэффициент чистых расходов снизился до 23,7%, снизившись на 1,8 пункта, в первую очередь из-за снижения ставок комиссии за продление, выплачиваемой партнерам-дистрибьюторам. В целом, чистый комбинированный коэффициент снизился до 110,7%, снизившись на 28,5 пункта, демонстрируя более низкие коэффициенты чистых убытков и расходов.

В рамках распределения капитала компания выкупила около 894 тысяч акций в третьем квартале на общую сумму $12,3 млн, оставив $7,8 млн в виде разрешения на выкуп акций.

Недавно UVE объявила о ежеквартальных дивидендах наличными в размере $0,16 на акцию, подлежащих выплате 15 декабря зарегистрированным акционерам по состоянию на 8 декабря, с датой экс-дивиденда 7 декабря, чтобы новые акционеры не имели права на получение предстоящих дивидендов.

На мой взгляд, инвестиционный портфель UVE выглядит более чем солидно: 62,8% акций приходится на корпоративные облигации с эффективным сроком погашения ~4,6 года и средним кредитным рейтингом «А+».

В последние годы цена UVE резко упала вслед за ее материальной балансовой стоимостью:

Однако отрадно то, что UVE очень быстро выходит из убыточного периода: компания стремительно сокращает убытки и, по прогнозам 1 аналитика, отчитается о положительной прибыли на акцию в следующем квартале:

В долгосрочной перспективе это восстановление должно продолжиться:

Я считаю, что прибыль UVE на акцию продолжит восстанавливаться после увеличения выручки: согласно материалам IR, с 2017 года компания добилась роста годовой выручки (CAGR) примерно на 11,8%. Прибыль выглядит нестабильной, но это особенность отрасли.

В последнем квартале компания значительно увеличила совокупную доходность акционеров за счет обратных выкупов и дивидендов, что также является хорошей новостью:

А как насчет оценки UVE?

Оценка

Я уже упоминал оценку UVE в своей недавней статье о международном общем страховании (IGIC) — для сравнения я использовал показатели компании:

Как видите, UVE торгуется с относительно низким соотношением цены и прибыли по сравнению с конкурентами, хотя рост прибыли на акцию также относительно низкий. Если мы посмотрим на соотношение цены и балансовой стоимости, UVE выглядит относительно справедливо оцененным игроком в своей нише:

Учитывая скорость, с которой компания выходит из убытка, я не удивлюсь, если недавний сюрприз по доходам сохранится еще на несколько кварталов (Уолл-стрит, представленная одним аналитиком, который формирует консенсус, вероятно, будет слишком медленно приспосабливаться к изменениям). ожидания).

Если мы предположим, что коэффициент P/E UVE вырастет всего до 8x (по сравнению с медианным показателем по сектору в 9,75x) и что фактическая прибыль на акцию в 2024 финансовом году превысит консенсус на 10% (что близко к исторической норме), тогда акции UVE будут справедливыми. значение должно составлять ~$20,24. Это на 22,2% больше, чем то, что я вижу на своем экране сегодня.

Нижняя линия

Инвестирование в акции Universal Insurance Holdings сопряжено с различными рисками, в том числе:

• уязвимость к погодным явлениям, таким как ураганы;
• потенциальное неблагоприятное воздействие изменений в правилах страхования или законодательстве;
• восприимчивость к экономическим спадам, влияющим на спрос и доходность инвестиций;
• конкурентный характер страховой отрасли;
• возможность неточных предположений по андеррайтингу или недостаточных резервов;
• рыночные риски, влияющие на инвестиционный портфель;
• воздействие катастрофических событий, которые могут привести к значительным искам.

Кроме того, на деятельность компании влияют более широкие экономические условия, процентные ставки и колебания рынка недвижимости.

Но, несмотря на этот длинный (и неполный) список факторов риска, акции UVE по-прежнему остаются недооцененными после роста на 62% с начала года. Я рекомендую акции «Покупать» и вижу потенциал роста ~22,2%, не говоря уже о дивидендной доходности ~3,86%.

Спасибо за прочтение!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.