Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В то время как общая доходность Sachem Capital (NYSE:SACH) с начала года приличная и составляет 10%, форвардная доходность, вероятно, будет более смешанной, поскольку реализуется давно неуловимый «голубиный поворот» ФРС, чтобы обратить вспять нарушение спреда кредитора твердых денег. зарабатывает на своих кредитах. Дивиденды mREIT за третий квартал в размере $0,11 на акцию были существенным снижением на 15,4% по сравнению с предыдущим распределением, при нынешней годовой форвардной доходности в 12,4%. Крайне важно, что, хотя краткосрочная дивидендная история Sachem отмечена сбоями, текущее квартальное распределение не так хорошо покрывается чистой прибылью, поскольку макроэкономический фон для кредитования твердыми деньгами претерпевает еще одно изменение. В последний раз я освещал Sachem летом, задаваясь вопросом, было ли запланировано сокращение дивидендов.
Повышение ФРС на 25 базисных пунктов в июле теперь, вероятно, станет финалом текущего цикла ужесточения политики, поскольку цены на 30-дневные фьючерсы на федеральные фонды со 100-процентной вероятностью останутся неизменными на предстоящих декабрьских и январских заседаниях Федерального комитета по открытому рынку. Sachem специализируется на андеррайтинге нескольких кредитных продуктов, включая ссуды с фиксированной стоимостью, промежуточные ссуды и ссуды на выкуп. Балансовая стоимость кредитного портфеля mREIT на конец третьего квартала 2023 финансового года составила 496 миллионов долларов США по 327 ипотечным кредитам.
Кредитный портфель, качество андеррайтинга и продажи жилья
Качество андеррайтинга имеет решающее значение в текущей макроэкономической среде, поскольку оно определяет направление проблемных кредитов и базовую базу активов кредитного портфеля, которая поддерживает дивиденды. В конце третьего квартала около 95 кредитов Sachem с совокупным непогашенным основным балансом в размере $84,8 млн, что составляет около 17% ипотечной дебиторской задолженности, наступили, но еще не были погашены полностью или продлены. Еще 64 кредита с совокупным непогашенным основным балансом в размере $63,5 млн, что составляет около 12,8% ипотечной дебиторской задолженности, находятся в стадии взыскания. Это сложная макроэкономическая ситуация, но неэффективность, приближающаяся к уровню каждого пятого, является неустойчивой.
Кредитный портфель Sachem ориентирован на более высокий рейтинг FICO: 32,5% кредитного портфеля имеют рейтинг FICO 751 и выше. Sachem в значительной степени ориентирован на краткосрочные кредиты, большая часть кредитного портфеля которых составляет около 90,5%, со сроком погашения в 2023 и 2024 годах. У кредиторов есть два способа погасить их: рефинансирование или продажа залогового имущества. Первый выход затруднен, поскольку за последний год ставка по фондам ФРС была повышена до 22-летнего максимума с 5,25% до 5,50%.
Продажи существующих домов падают, упав на 15,4% в годовом исчислении до 3,96 млн сделок в сентябре. Это также снизилось на 2% по сравнению с предыдущим месяцем и стало 13-летним минимумом, поскольку доступность жилья пострадала от более высоких процентных ставок. На конец третьего квартала около 44% портфеля Sachem приходилось на жилищные кредиты.
Покрытие дивидендов как поворотный момент ФРС, чтобы предложить залп, но встречные ветры остаются
Общий доход Sachem в третьем квартале составил $17,5 млн, что примерно на 30% больше, чем годом ранее, и на $2,28 млн превышает консенсус аналитиков. mREIT получает большую часть своего общего дохода от процентов по кредитам, но также получает доход от комиссий за выдачу и модификацию. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам обыкновенных акций, составившая $5,2 млн, около $0,12 на акцию, выросла всего на 1 цент по сравнению с чистой прибылью на акцию в $0,11 за аналогичный период прошлого года. Этот рост на акцию на уровне 9% был неблагоприятным по сравнению с увеличением чистой прибыли на 28% в номинальном выражении. Это произошло из-за того, что Sachem использовал продажу акций для привлечения капитала.
Разводненное средневзвешенное количество обыкновенных акций компании в обращении на уровне 44 754 921 на конец третьего квартала выросло на 15% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Этот тип разводнения разрушительен для акционеров, поскольку он проводится, когда обыкновенные акции торгуются ниже своей скорректированной балансовой стоимости. mREIT не предоставляет напрямую данные о балансовой стоимости, но их можно рассчитать. Собственный капитал, отраженный на их балансе в размере $236 млн, необходимо скорректировать с учетом $50 млн из 1 996 000 привилегированных акций серии A (NYSE:SACH.PR.A), находящихся в обращении на конец третьего квартала. Таким образом, балансовая стоимость Sachem составляет $186 млн, около $4,10 за акцию. Компания торгуется ниже этого уровня с сентября 2022 года, при текущей цене акций 3,55 доллара, что означает скидку почти 14% к балансу. Текущие дивиденды составляют около 109% чистой прибыли на акцию, или коэффициент выплат 92%. Это слишком жестко, чтобы чувствовать себя комфортно, и продолжающиеся продажи акций могут привести к ухудшению этого покрытия, особенно если проблемные кредиты останутся устойчивыми. У меня нет позиции в mREIT, но дивиденды все еще находятся под призраком неопределенности.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
