Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
В июле я писал о Crown Crafts (NASDAQ:CRWS) и о том, как оказалось, что приобретение Manhattan Toy Company приведет к увеличению акционерной стоимости. С тех пор компания включила приобретение в два отчетных квартала, и мне хотелось еще раз проверить, как идут дела. Следует отметить, что большая доля доходов, поступающих от игрушек, вероятно, делает прибыль компании более сезонной, поэтому, возможно, инвесторы могут рассчитывать на лучший третий квартал. У меня есть несколько вопросов, на которые я хочу получить ответы. Является ли приобретение признаками увеличения акционерной стоимости? Были ли какие-либо признаки синергии затрат? Можно ли было управлять дополнительным долгом и расходами по аренде при выплате дивидендов? Я хотел изучить эти вопросы.
Выводы конференции IDEAs
Я слушал последнюю конференцию IDEA, которая дала некоторое представление о том, что думает руководство, и об их планах. Плохая новость заключается в том, что основной бизнес по производству детского постельного белья в последние годы демонстрирует снижение доходов, что руководство частично объясняет экономической ситуацией и инфляцией. Их розничные партнеры также по-прежнему более консервативны после переизбытка запасов, вызванного пандемией, и держат запасы на несколько недель меньше. Будем надеяться, что здесь они правы, и как только макроэкономическая картина улучшится, объем продаж значительно увеличится до исторических показателей.
Что касается приобретений, компания подтвердила, что на протяжении многих лет она была компанией, ориентированной на поглощения, и со временем ей пришлось заново изобретать себя. Первоначально компания начинала как производитель постельного белья для взрослых, затем перешла на производство постельного белья для младенцев и детей, и теперь крупнейшим продуктом компании являются игрушки, которые приносят 44% выручки. Кроме того, они указали, что приобретение новых компаний по производству игрушек может стать частью их дальнейшей стратегии. Они считают, что Manhattan Toy дополняет их уже существующий бренд Sassy Toy: первый является «лучшим» брендом, а второй — «лучшим». В дополнение к этому, лондонский офис Manhattan Toy теперь является международным офисом продаж для всей компании, а веб-сайт помог всей корпорации перейти к прямым продажам потребителям.
Генерация денежных средств и прибыльность
До сих пор генерация денежных средств продолжала оставаться устойчивой, несмотря на затраты на обслуживание долга. Действительно, за вычетом вознаграждений, основанных на акциях, компания сообщила о примерно 3,7 миллиона долларов свободного денежного потока только за последние 6 месяцев. И все это несмотря на то, что запасы фактически увеличились на 1,4 миллиона долларов, но следует отметить также увеличение дебиторской задолженности на 2,5 миллиона долларов. Это привело к получению чистой прибыли в размере $2,2 млн, что является значительным снижением по сравнению с предыдущим годом.
Хотя выручка выросла на 20%, на прибыль повлияли более низкая валовая прибыль и более высокие коммерческие и административные расходы, а также расходы на обслуживание долга в результате приобретения. Здесь мы можем надеяться, что снижение продаж основного бизнеса связано с макроэкономическими факторами и что новый бизнес по производству игрушек будет увеличивать прибыль на акцию, как и прогнозировало руководство на этот финансовый год. Третий квартал, вероятно, станет важным индикатором, поскольку индустрия игрушек очень циклична, а праздничные покупки часто приводят к увеличению продаж.
Баланс и долг
Когда я впервые инвестировал в эту компанию в первом квартале 2023 года, у компании не было долгов, и она казалась выделяющейся среди компаний с небольшим капиталом и высокими дивидендами в отрасли с низким уровнем рва. Как я упоминал в своей предыдущей статье, инвесторы, возможно, уже привыкли к этому консервативному балансу и большому объему капитала, возвращаемого инвесторам через специальные дивиденды. Конечно, ситуация изменилась со сменой генерального директора и недавним приобретением компании.
После приобретения Manhattan Toy в марте чистый долг компании составил около 11 миллионов долларов, и в MRQ эта цифра была снижена до 8 миллионов долларов. И это в дополнение к возврату акционерам 1,6 миллиона долларов за тот же период. Очевидно, что поддержание дивидендов и сокращение доли заемных средств являются здесь двумя основными приоритетами, и они по большей части поддерживаются свободным денежным потоком.
Оценка
В настоящее время я не собираюсь вносить изменения в свою модель оценки, но, похоже, на данный момент компания превосходит мои ожидания, поскольку она уже заработала 3,7 миллиона долларов свободного денежного потока за вычетом акций, основанных на акциях. Несмотря на это, выплаты по основной сумме долга технически не передаются держателям акций, поэтому инвесторам следует помнить об этом при оценке этой компании. Если третий квартал окажется успешным, как и должно быть из-за сезонности, компания может генерировать гораздо больше, чем я оцениваю в 5 миллионов долларов свободного денежного потока. Еще неизвестно, насколько хорошо это приобретение будет реализовано и какую прибыль будет иметь весь бизнес в целом за весь год.
Риски
Опора на несколько крупных компаний
В своей предыдущей статье я упомянул чрезмерную зависимость от Walmart (WMT) в розничной торговле как серьезный риск. Обнадеживает то, что последнее приобретение помогло частично смягчить эту ситуацию, увеличив продажи на Amazon (AMZN) и даже помогая компании перейти к прямой работе с потребителями.
Бизнес с низким рвом
Товары для младенцев и младенцев — это бизнес с низким уровнем дохода или вообще без него, и он требует отличного исполнения. В настоящее время операционный риск представляет собой относительно новый генеральный директор, который стремится развивать компанию за счет приобретений. Предыдущая бизнес-модель с ограниченным капиталом определенно была сильной стороной для акционеров, а включение слишком большого объема долга для большего количества приобретений могло серьезно снизить доходность акционерного капитала. Однако пока я доволен покупкой Manhattan Toy.
Исторически не развивающийся бизнес
Еще один риск, упомянутый в моей предыдущей статье, который, возможно, будет более подробно рассмотрен с помощью этого приобретения. Благодаря этому приобретению компании удалось увеличить выручку на 20%, и мы посмотрим, сможет ли это привести к значительному увеличению свободного денежного потока. Кроме того, компания ищет новые возможности для роста на этом рынке. Хотя это увеличивает риск, я доволен планом потенциально более высокой прибыли в будущем. Конечно, нельзя сбрасывать со счетов и риск неспособности адаптироваться и расти.
Заключение
Хотя консервативный баланс, высокая рентабельность инвестиций и специальные дивиденды изначально привлекли меня в компанию, отсутствие роста в сочетании с размытием акций вызывало беспокойство у долгосрочного инвестора. Я думаю, что план роста, предложенный относительно новым генеральным директором, дает более вескую причину инвестировать в компанию. Мне нравится, как здесь разворачивается история, и в следующем квартале мы увидим, сможет ли Manhattan Toy хорошо работать в этот праздничный сезон. Я не изменил свою модель оценки, согласно которой стоимость компании оценивается примерно в 65 миллионов долларов, что указывает на скромный потенциал роста по сравнению с текущей рыночной стоимостью в 48 миллионов долларов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
