Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В нашем предыдущем анализе Village Super Market (NASDAQ:VLGEA) мы подробно рассказали о его истории и конкурентной позиции, включая оценку его финансового положения и оценки. В этой статье мы продолжаем обновлять оценку новыми данными и контекстом.
Это небольшое описание бизнеса Village Super Market, полученное в результате первого анализа:
Village Super Market является членом кооператива Wakefern, организации, отвечающей за логистические операции, развитие бренда, продвижение, финансирование и другую деятельность для большого количества мелких розничных торговцев. Последним делегированы функции, которые требуют большего масштаба и ресурсов в Wakefern, в то время как каждый участник сосредоточен на управлении своими магазинами, обслуживании клиентов, стратегиях в сфере недвижимости и т. д.
Village Super Market в настоящее время управляет 37 супермаркетами, которые предлагают продукты, безрецептурные лекарства, алкогольные напитки и другие товары первой необходимости. Ее деятельность осуществляется в четырех штатах: Нью-Джерси, Пенсильвании, Мэриленде и Нью-Йорке. Ей также принадлежат 12,4% акций Wakefern, но эта собственность не дает им права пропорционального голоса при принятии решений или выплате дивидендов.
Уроки истории Уэйкферна и деревенского супермаркета — организации с хорошим капиталом
После завершения 2023 финансового года количество супермаркетов, которыми управляет компания, сократилось до 34. Однако после некоторых недавних инвестиций в недвижимость компания уже демонстрирует увеличение собственной недвижимости.
Добавленная недвижимость и капитальные затраты
Village Super Market раскрыл шесть объектов недвижимости с 1994 по 2022 год. После двух недавних приобретений в последние годы торговых центров Galloway и Vineland компания уже демонстрирует восемь объектов недвижимости и три партнерства в сфере недвижимости, одно из которых было подписано в 2022 году и в настоящее время находится на стадии реализации. развитый.
Это еще один признак того, что Village Super Market расширяет свои активы в сфере недвижимости. В 2023 году компания осуществила капитальные затраты в размере 52,3 миллиона долларов и выделила амбициозный бюджет в 85 миллионов долларов для дополнительных инвестиций в 2024 финансовом году.
Мы заложили в бюджет 85 миллионов долларов США на капитальные затраты в 2024 финансовом году. Запланированные расходы включают затраты на строительство магазина на замену Old Bridge, открытие которого запланировано на 2024 финансовый год, и двух других магазинов на замену, открытие которых запланировано на 2025 финансовый год, потенциальные покупки недвижимости, несколько небольших магазинов. инициативы по реконструкции и мерчандайзингу, а также различные обновления технологий, оборудования и объектов.
Годовой отчет Village Super Market за 2023 год
Эти показатели инвестиций существенно превышают годовую амортизацию, а это означает, что компания реинвестирует свои доходы для расширения своих активов.
Это один из наиболее положительных аспектов бычьего тезиса: компания с чистыми денежными средствами, финансовой дисциплиной и консервативными владельцами находит привлекательные инвестиционные возможности для реинвестирования своей нераспределенной прибыли. Эти инвестиции, по сути, представляют собой активы в сфере недвижимости и модернизацию инфраструктуры магазинов, что идеально вписывается в традиционную модель и историческую стратегию.
Уместно выделить расширение баннеров и брендов. До 2020 года компании Wakefern управляли только одним большим баннером ShopRite, за исключением PriceRite, которым управляет Wakefern. В 2020 году Village приобрела пять магазинов, а не недвижимость, и включила два новых баннера: Fairway и Gourmet Garage.
14 мая 2020 года Village завершила приобретение определенных активов, в том числе пяти супермаркетов средней площадью 52 000 кв. футов (30 000 кв. футов продаж), PDC и интеллектуальной собственности Fairway, включая названия «Fairway» и «Fairway». Рынки.» Четыре супермаркета находятся на Манхэттене, а именно в Верхнем Вест-Сайде, Верхнем Ист-Сайде, Кипс-Бэй и Челси, а пятый магазин расположен в Пелхэме, штат Нью-Йорк. Приобретение было осуществлено в соответствии с Соглашением о покупке активов («APA»), заключенным 20 января 2020 г., пересмотренным 25 марта 2020 г. и одобренным Судом США по делам о банкротстве Южного округа Нью-Йорка посредством приказа о продаже. вступил в силу 20 апреля 2020 года. Компания Village заплатила 73 622 доллара США за активы Fairway за вычетом приобретенных денежных средств и приняла на себя определенные обязательства, состоящие в основном из обязательств, возникающих в результате приобретенных договоров аренды.
Годовой отчет Village Super Market за 2021 год
Похоже, что компания делает ставку на Gourmet Garage, поскольку под этим баннером у нее уже есть четыре магазина, но ни один — под баннером Fairway. В 2022 году один магазин Fairway был преобразован в ShopRite. На данный момент там только работает сайт и приложение Fairway.
2023 год стал рекордным для компании
В 2023 году все показатели рентабельности значительно улучшились. Чистая прибыль удвоилась до 49 миллионов долларов, при этом в отчете о прибылях и убытках не было никаких чрезвычайных статей, а только увеличение процентных доходов. Валовая прибыль и операционная прибыль увеличились на 6,3% и 68,2% соответственно. Столь положительную динамику можно объяснить несколькими факторами:
- Village Super Market приобрел и вновь открыл несколько магазинов в период с 2021 по 2022 год. Некоторые из них, возможно, полностью раскроют свой потенциал в 2023 году. Это также объясняет плохие результаты деятельности компании в 2021 году.
- Инвестиции в недвижимость начинают вносить положительный вклад в отчет о прибылях и убытках.
- Экономическая среда была идеальной для существующих супермаркетов. Скачок цен позволил существенно улучшить операционные доходы, поскольку многие расходы фиксированы — аренда, амортизация недвижимости.
Соответственно, было бы ошибкой считать все эти улучшения структурными. По нашему мнению, чистая прибыль будет постепенно увеличиваться по сравнению с показателями 2016–2021 годов, поскольку новые инвестиции вносят положительный вклад, но неудивительно, что 2024 и 2025 финансовые годы покажут снижение прибыли по сравнению с 2023 годом.
В последующие годы, без учета чистых процентов, мы ожидаем годовую чистую прибыль около 30 миллионов долларов США. Эта цифра получена после вычитания процентного дохода в размере 7 миллионов долларов США и корректировки текущего чистого дохода в размере 42 миллионов долларов США без учета чистых процентов в сторону уменьшения.
Финансовый результат подтверждает наличие у компании чистой денежной позиции.
В нашем предыдущем анализе было высказано возражение по поводу финансового положения компании. Утверждалось, что у компании не было чистой денежной позиции, поскольку она считала операционную аренду долгом. Однако это является следствием изменения в бухгалтерском учете в 2019 году, которое вынуждает компании раскрывать данные договоры операционной аренды как обязательства.
Тем не менее, платежи по этой операционной аренде учитываются как операционные расходы в отчете о прибылях и убытках и как операционные оттоки в отчете о движении денежных средств (Примечание 7 к Годовому отчету за 2023 год). Следовательно, если мы рассматриваем эти договоры операционной аренды как долг, нам следует скорректировать операционную и чистую прибыль компании в сторону увеличения, как если бы эти постоянные затраты были выплатой долга.
Доказательством того, что компания имеет огромную чистую денежную позицию, являются ее процентные доходы. Процентные расходы в последние годы оставались очень низкими — около 4 миллионов долларов США, тогда как процентные доходы увеличились с 4 до 11 миллионов долларов США в 2023 году. Компания получает больше процентного дохода, чем ее стоимость процентов, что является явным признаком того, что рост процентных ставок является приносит пользу компании, поскольку она обладает чистыми денежными средствами, учитывая ее финансовые активы.
По состоянию на 29 июля 2023 г. в Village показано:
+ 140,9 млн долларов США в виде денежных средств и их эквивалентов
+ $94,1 млн векселя к получению от Wakefern
— $102,9 млн обязательств и долга по финансовой аренде
= $132,1 млн чистых денежных средств
Эта сумма соответствует чистому процентному доходу в размере 7 миллионов долларов, который компания заработала в 2023 финансовом году.
Семья Сумас раскрыла дополнительные пакеты акций
Семья Сумас контролировала компанию через свои 79% акций класса B, которые дают более высокое право голоса. Несмотря на это, семья Сумас также контролировала значительную долю акций класса А. Доля акций класса А сохранялась на уровне 7–8% в период 2018–2021 годов.
В конце 2022 финансового года документация DEF 14A Sec показала, что реальная доля акций класса А семьи Сумас на самом деле составляла 30%, после включения косвенных долей через различных доверенных лиц. По нашему мнению, они не увеличили свою долю с 7,6 до 30%: компания просто подготовила более подробную информацию, включив в оценку больше доверительных собственников.
В общей сложности семье Сумас прямо или косвенно принадлежало 50,3% всех акций на конец 2023 финансового года, включая акции классов A и B.
Интересно подчеркнуть, что члены семьи сохраняют значительную долю в акциях, которые дают меньше прав голоса, несмотря на их полный контроль через акции класса B. Это означает, что они считают акции класса А привлекательными с чисто финансовой точки зрения.
Напомним также, что некоторые члены семьи Сумас предоставляют личные гарантии по обязательствам компании, как того требует устав Wakefern:
В соответствии с требованиями устава Wakefern, инвестиции Компании в Wakefern переданы в залог Wakefern для обеспечения обязательств Компании перед Wakefern. Кроме того, четыре члена семьи Сумас гарантировали обязательства компании перед Wakefern. Эти личные гарантии требуются от любого акционера Компании с долей 5%, который принимает активное участие в деятельности Компании. Wakefern не владеет ценными бумагами Компании или ее дочерних компаний. Инвестиции Компании в Wakefern дают Компании право на достаточное количество голосов для избрания одного члена в Совет директоров Wakefern благодаря кумулятивному праву голоса.
Годовой отчет Village Super Market за 2023 год
Как было объяснено в нашем первом анализе, при расчете рыночной капитализации компании важно скорректировать общее количество акций. Акции класса А предоставляют больше экономических прав, получая дивиденды на 54% выше по сравнению с акциями класса B. На конец 2023 финансового года насчитывалось 10,65 миллиона акций класса A и 4,2 миллиона акций класса B. Однако это количество акций класса B эквивалентно 2,73 миллионам акций класса A. Всего в настоящее время в экономическом плане насчитывается 13,38 млн акций класса А.
В результате текущая рыночная капитализация по состоянию на 15 ноября 2023 года составляет $329 млн вместо $364 млн, как сообщают некоторые финансовые платформы.
Оценка
Учитывая 132,1 миллиона долларов чистых денежных средств, рыночную капитализацию в 329 миллионов долларов и скорректированную чистую прибыль в 30 миллионов долларов, доходность составит 15,2%. Это очень привлекательный доход, учитывая траекторию и качества компании. Кроме того, за последние годы финансовые показатели улучшились, и финансовое положение Village становится сильнее.
Руководство планирует сохранить текущее распределение дивидендов в размере 1 доллара на акцию за год. Они могут не увеличить дивиденды в этом году, потому что бюджет капитальных затрат амбициозен; тем не менее, вполне вероятно, что в какой-то момент он увеличится, поскольку чистые денежные средства и прибыль растут.
Заключение
Village Super Market постепенно увеличивает свои активы в сфере недвижимости, поскольку инвестирует больше, чем текущая амортизация активов. В 2023 финансовом году его финансовые показатели значительно улучшились, установив исторический рекорд прибыли. Компания получает выгоду от повышения процентных ставок, поскольку имеет сильную чистую денежную позицию. Семья Сумас раскрыла информацию о дополнительных пакетах акций компании, и ее общая доля в настоящее время составляет около 50% от общего количества акций. При текущей цене акций акции предлагают очень высокую доходность, учитывая все предыдущие аспекты и качества компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
