Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы писали о Brookdale Senior Living Inc. (NYSE:BKD) еще в июне этого года, после публикации отчета о прибылях компании за первый квартал. Рост RevPAR снова вышел на передний план в первом квартале (рост на 13% в годовом исчислении), причем динамика продолжилась как во втором, так и в третьем кварталах текущего финансового года. Фактически, поскольку в третьем квартале рост RevPAR превысил 10%, Brookdale сообщила о семи последовательных улучшениях выручки, а в четвертом квартале ожидается дальнейший рост RevPAR на 9–10%.
Достаточно сказать, что за последние пять месяцев акции компании выросли примерно на 10%, и мы по-прежнему считаем, что у Brookdale есть все возможности, по крайней мере, протестировать верхнюю линию тренда, изображенную ниже (от 5 до 5,50 долларов за акцию), в не столь отдаленном будущем. будущее. Скорость, с которой он сможет это сделать, на данном этапе остается неизвестной. Руководство продолжает прилагать удвоенные усилия для обеспечения лучших ставок, удержания лучших сотрудников в компании и повышения эффективности обслуживания пациентов, чтобы гарантировать, что динамика может продолжаться всерьез.
Однако, учитывая уровень долга, Brookdale продолжает держаться за свои балансы, будет интересно посмотреть, сможет ли компания продолжать повышать комиссии для своих «клиентов», одновременно повышая заработную плату для сотрудников (что составляет 36 000 человек) на заднем плане. В условиях инфляции руководство понимает, что ему, скорее всего, придется продолжать реализацию инициатив, направленных на поддержание уровня удержания сотрудников на как можно более низком уровне. Эта «потребность», как уже упоминалось, имеет последствия для ставок, которые Brookdale устанавливает на начальном этапе: если ставки повышаются слишком быстро, в результате это может отрицательно повлиять на спрос.
Brookdale остается убыточным (игнорируйте цифры EBITDA)
Хотя рост RevPAR остается двузначным, операционная прибыль составила $0,2 млн в третьем квартале, что представляет собой квартальную прибыль Brookdale за вычетом налоговых обязательств и значительных процентных расходов. Теперь, хотя показатели рентабельности Brookdale имеют тенденцию в правильном направлении (BKD уже сообщил о положительной операционной прибыли три квартала подряд), руководство предпочитает использовать модель «скорректированного EBITDA», чтобы сообщать о повышении прибыльности компании. В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал руководство прогнозировало, что скорректированная EBITDA за четвертый квартал составит от 77 до 82 миллионов долларов, что, если оно будет выполнено, будет соответствовать тому, что компания сообщила в третьем квартале.
Проблема с рассмотрением прибыльности Brookdale через призму показателей EBITDA или скорректированных аналогов заключается в следующем. В конце третьего квартала Brookdale сообщила о совокупных активах в размере $5,82 млрд, из которых чистые «основные средства» составили $5,08 млрд (87%). Сейчас, хотя стоимость этих активов не растет, Brookdale по-прежнему необходимо выделять более 60 миллионов долларов в квартал (220+ миллионов долларов за последний год) на капитальные затраты, чтобы существенно поддерживать эти активы. Таким образом, поскольку «основные средства» Brookdale составляют львиную долю активов компании, EBITDA (из-за неучета износа и амортизации) не является здесь точной картиной прибыльности компании.
Проблемы баланса
На конец третьего квартала текущие активы Brookdale составили $593 млн, тогда как текущие обязательства компании составили $898,3 млн. Более высокие текущие обязательства сводятся к агентскому долгу в размере 257 миллионов долларов США (классифицируемому как краткосрочный долг), который подлежит погашению в течение 12 месяцев. Достаточно сказать, что, учитывая, что остаток денежных средств Brookdale (397+ миллионов долларов) в последние кварталы сокращался, руководству придется пролонгировать этот долг новым долгом, чтобы защитить и без того истощенный оборотный капитал компании.
Что касается платежеспособности, хотя Brookdale продолжает сообщать о росте RevPAR практически каждый квартал, акционерный капитал (493 миллиона долларов) не смог получить какой-либо поддержки. Учитывая, что общий долг в настоящее время составляет почти 3,8 миллиарда долларов, соотношение долга к собственному капиталу Brookdale составляет очень высокие 7,7, демонстрируя, что компания финансируется в основном за счет долга, а не за счет собственного капитала. Более того, что касается аналогов компании, большинство компаний в настоящее время сообщают о соотношении долга к собственному капиталу менее 1, за исключением The Oncology Institute, Inc. (TOI), у которого соотношение долга к собственному капиталу составляет 1,64.
Помните, хотя прибыль Brookdale по GAAP может продолжать оставаться в минусе, инвесторы, которые следят за этой ситуацией, делают это из-за низкой оценки растущих продаж компании, а также ее активов. Учитывая проблемы с ликвидностью и платежеспособностью, с которыми в настоящее время сталкивается Brookdale, инвесторам необходимо задуматься о том, насколько устойчив скользящий балансовый коэффициент компании (1,68). Например, балансовая стоимость одной акции Brookdale (2,61 доллара США) продолжает снижаться, что означает, что если процентные ставки останутся повышенными в течение значительного периода времени, балансовая стоимость, скорее всего, окажется под растущим давлением.
Заключение
Подводя итог, учитывая текущие тенденции, у Brookdale есть все шансы сохранить свою восходящую траекторию, скорее всего, за пределы уровня 5 долларов. Однако, учитывая состояние баланса компании, а также тот факт, что чистая прибыль остается на отрицательной территории, мы считаем, что потенциал роста в этой игре остается ограниченным. Сохраняем нашу рекомендацию «Держать». Мы с нетерпением ждем продолжения освещения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
