Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Transphorm Inc. (NASDAQ:TGAN), полупроводниковая компания, которая разрабатывает, производит и продает полупроводниковые компоненты из нитрида галлия или GaN, опубликовала свой последний отчет 9 ноября. . TGAN, например, осталась в минусе, что вынуждает ее привлекать капитал путем выпуска новых акций. Однако, хотя акции по-прежнему терпят большие убытки, в последнее время они показали себя намного лучше. Помогает то, что, похоже, TGAN добивается прогресса в изучении потенциальной продажи компании. Почему будет рассмотрено далее.
TGAN сталкивается с проблемами на нескольких фронтах
В предыдущей статье, опубликованной в июле прошлого года, TGAN была оценена как приостановленная по нескольким причинам, включая состояние отчета о прибылях и убытках и баланса. Кроме того, хотя почти все согласны с тем, что GaN, скорее всего, будет использоваться в полупроводниках, что на бумаге должно пойти на пользу TGAN, решение Китая ввести контроль над экспортом GaN с 1 августа создало потенциальный встречный ветер в то время, когда TGAN мог бы обойтись без него. больше никаких встречных ветров.
Министерство торговли Китая впоследствии заявило, что оно одобрило некоторые заявки на экспорт германия и галлия. С другой стороны, не было дано никакой конкретики, в том числе относительно того, какой объем можно экспортировать. Он также отметил, что другие заявки все еще находятся на рассмотрении и что весь процесс может быть довольно длительным. Несмотря на это, экспорт галлия из Китая зашел в тупик, что является проблематичным, поскольку почти весь необработанный галлий поставляется из Китая, как подробно описано в предыдущей статье.
Хотя таможенные данные за октябрь еще не опубликованы, данные за август и сентябрь показывают резкое падение экспорта. В июле, до вступления в силу экспортного контроля, Китай экспортировал 7,58 тонн галлиевой продукции, но в августе и сентябре этот показатель упал до нуля. Крупнейшим импортером была Япония, что актуально для TGAN, поскольку именно там расположен ряд ее партнеров-производителей.
Цены на галлий выросли с введением экспортного контроля. До введения экспортного контроля килограмм галлия стоил около 230 долларов, но по состоянию на 13 ноября галлий стоит 278 долларов за килограмм, что составляет рост на 21%. Это может продолжаться, если экспорт из Китая останется на нулевом уровне, особенно с течением времени, поскольку существующие запасы в некоторой степени сдерживают цены.
Это еще неизвестно, но нехватка галлия вполне возможна. Некоторые лицензии были выданы, и экспорт галлия должен возобновиться, но сколько именно галлия будет выпущено на рынок, остается только догадываться. Данные по экспорту за октябрь будут опубликованы через пару недель, и эти данные будут тщательно изучены, чтобы увидеть, увеличился ли экспорт галлия, и если да, то насколько.
TGAN продолжает терять деньги
Экспортный контроль — это дополнительная головная боль для TGAN, без которой она могла бы обойтись. Можно сказать, что и отчет о прибылях и убытках, и баланс находятся в нестабильном состоянии. Поэтому следует избегать всего, что потенциально может ухудшить ситуацию. Анализ последнего квартального отчета показывает необходимость этого.
В таблице ниже показано, как TGAN отразила убыток без учета GAAP в размере 0,08 доллара на акцию при выручке в 5 миллионов долларов во втором квартале 2024 финансового года. По GAAP TGAN потеряла $7,1 млн или $0,12 на акцию. Скорректированная EBITDA составила отрицательную величину в $5 млн. Несмотря на то, что выручка выросла на 36,5% в годовом исчислении, рост выручки не сильно повлиял на чистую прибыль. Обратите также внимание на то, как средневзвешенное количество акций в обращении выросло до 61 138 тыс., увеличившись на 3,1% в квартальном сопоставлении и на 8% в годовом сопоставлении.
Это прямое следствие того, что TGAN необходимо привлечь капитал. TGAN закончила с денежными средствами и их эквивалентами в размере $6,15 млн на балансе без долгов, но это меньше, чем $15,53 млн год назад. Это также произошло после того, как в июле TGAN привлекла $7,94 млн, продав 2,4 млн обыкновенных акций. Списание денежных средств составило $5,1 млн по сравнению с $6,8 млн в предыдущем квартале.
| (Единица измерения: 1000 долларов США, кроме прибыли на акцию) | |||||
| (ОПБУ) | 2 квартал 2024 финансового года | 1 квартал 2024 финансового года | 2 квартал 2023 финансового года | квартал к кварталу | г/г |
| Доход | 5,010 | 5,883 | 3,670 | (14.84%) | 36.51% |
| Валовая прибыль | 23.4% | 35.5% | 11.9% | (1210 бит/с) | 1150 бит/с |
| Доходы (убытки) от операций | (6,498) | (6,779) | (5,502) | — | — |
| Чистая прибыль (приходящаяся на держателей обыкновенных акций) | (7,129) | (13,059) | (5,995) | — | — |
| прибыль на акцию | (0.12) | (0.22) | (0.10) | — | — |
| Средневзвешенная доля акций в обращении | 61 138 тыс. | 59,264 тыс. | 56 619 тыс. | 3.16% | 7.98% |
| (не по GAAP) | |||||
| Скорректированная EBITDA | (4,978) | (4,506) | (4,627) | — | — |
| прибыль на акцию | (0.08) | (0.08) | (0.09) | ||
нажмите, чтобы увеличить
Источник: ТГАН Форма 8-К.
Почему внимание было сосредоточено на другом
Отчет за второй квартал 2024 финансового года во многом ничем не примечателен, поскольку содержит многое из того, что инвесторы привыкли видеть в последнее время от TGAN. С другой стороны, у TGAN есть большой потенциал роста, даже если он остается по большей части нереализованным. Интерес промышленности к GaN остается таким же высоким, как и прежде. С другой стороны, TGAN продолжает терять денежные средства и поэтому время от времени требует денежных вливаний. TGAN — это во многом спекулятивная ставка, которая может оправдаться, а может и не оправдаться.
Новым было то, что TGAN привлекла Bank of America, чтобы помочь изучить способы повышения акционерной стоимости, в том числе за счет возможной продажи компании. Судя по всему, к TGAN проявляют интерес третьи стороны. Из отчета о прибылях и убытках за второй квартал:
«Во-вторых, мы недавно привлекли Bank of America, BofA Securities, в качестве нашего финансового консультанта в связи с нашим ранее объявленным и текущим стратегическим обзором, направленным на повышение акционерной стоимости. Учитывая как приток интереса, который мы получили от третьих сторон, так и продолжающийся сильный макроэкономический интерес к мощности GaN с помощью Bank of America, мы систематически рассматриваем несколько вариантов, которые могут включать слияние или продажу компании. Как мы уже обсуждали ранее, мы работаем над обеспечением неразводняющего долгового финансирования, а также проводим углубленные обсуждения определенных возможностей лицензирования, поскольку мы работаем над обеспечением нашего финансового взлета в 2025 финансовом году».
Стенограмму отчета о прибылях и убытках за 2 квартал 2024 финансового года можно найти здесь.
Почему возможный выкуп может и дальше помогать TGAN
Длинная позиция TGAN уже довольно давно была убыточной, но в последние недели акции росли лучше. Совсем недавно, 6 октября, акции достигли минимума за 2023 год и 52 недели в $1,94, но 14 ноября они закрылись на уровне $2,70. Это означает, что за последние шесть недель или около того TGAN выросла на впечатляющие 39,2%.
С другой стороны, стоит отметить, что акции TGAN по-прежнему снижаются на 51,5% с начала года, несмотря на недавнее повышение курса, что дает вам представление о том, насколько плохи были результаты TGAN на протяжении большей части 2023 года. На графике выше показано, как акции падали на протяжении большей части 2023 года. до недавнего времени. Плохая производительность имеет еще более глубокие корни. Акции постепенно снижались до более низких максимумов с тех пор, как в декабре 2021 года они достигли максимума в $8,95.
Недавний рост акций может продолжиться. Перспектива потенциального выкупа может способствовать росту акций, поскольку спекулянты могут захотеть войти в акции до того, как будет объявлено о каком-либо потенциальном предложении. Конечно, предложение не гарантировано, и акции могут распродаться, если TGAN объявит, что больше не рассматривает возможность продажи, но в то же время сама возможность продажи должна помочь поднять акции.
Почему TGAN может быть переоценен по некоторым показателям
Ралли последних недель может продолжаться до тех пор, пока существует мнение, что TGAN может быть приобретена, возможно, даже со значительной премией. В то же время, TGAN, возможно, стоит не намного дороже, чем он торгуется сейчас, и некоторые могут даже утверждать, что TGAN уже торгуется выше справедливой стоимости.
Действительно, справедливая стоимость — это субъективный термин, который открыт для обсуждения. Оценка справедливой стоимости TGAN еще более осложняется тем фактом, что TGAN владеет значительным количеством патентов, более 1000, которые могут быть самым большим активом TGAN для потенциального покупателя, но которые может быть трудно оценить. TGAN еще не доказала, что может быть прибыльным бизнесом, и в настоящее время она находится в минусе, будь то прибыль на акцию, EBITDA или свободный денежный поток. Тем не менее, для расчета справедливой стоимости TGAN можно использовать метод дисконтированных денежных потоков.
Выручка в первом-втором квартале 2024 финансового года составила $10,9 млн, и ожидается, что в 2024 финансовом году выручка TGAN составит $24-26 млн. Если предположить, что TGAN удастся немного превзойти ожидания с выручкой в 26,5 млн долларов в 2024 финансовом году, а среднегодовой темп роста выручки составит 39-40% в течение следующих пяти лет примерно до 138 млн долларов, что улучшит свободный денежный поток с отрицательных 18 млн долларов в первый год до 12 миллионов долларов в течение следующих пяти лет с ставкой дисконтирования примерно 10%, тогда можно утверждать, что справедливая стоимость составляет около 0,90 доллара. Это треть текущей цены в $2,70. Однако имейте в виду, что приведенная выше оценка может оказаться слишком консервативной, и потенциальный покупатель может легко назначить гораздо более высокую стоимость, если он действительно хочет приобрести TGAN по какой-либо причине.
Какая бы цена ни была предложена, она не должна быть ниже балансовой стоимости, поскольку именно ее сможет получить TGAN после ликвидации. Фактически, некоторые могут даже утверждать, что справедливая стоимость TGAN равна балансовой стоимости. Балансовая стоимость TGAN составляет 23 691 тыс. долларов США при общей сумме активов 34 289 тыс. долларов США и общей сумме обязательств 10 598 тыс. долларов США по состоянию на второй квартал 2024 финансового года. Балансовая стоимость в 23,69 миллиона долларов соответствует балансовой стоимости около 0,38 доллара за акцию при 62 миллионах акций, находящихся в обращении. Таким образом, любая ставка на TGAN должна начинаться с $0,38.
Выводы для инвесторов
TGAN — это весьма спекулятивная ставка, которая может оказаться выигрышной, но также может оказаться и проигрышной. Большую часть последних нескольких лет TGAN была последней, и ее акции постепенно падали. Да, акции пережили крупные подъемы, в том числе в последнее время, но если кто-то не смог войти на минимуме и выйти на максимуме, что очень немногие могут сделать успешно, долгое время TGAN был проигрышным предложением для подавляющего большинства.
TGAN является поставщиком чипов GaN, и хотя будущее чипов GaN выглядит очень светлым, TGAN еще предстоит воплотить весь потенциал в прибыль. TGAN продолжает терять денежные средства, что время от времени требует денежных вливаний, в том числе совсем недавно путем выпуска еще 2,4 млн акций. Весьма вероятно, что такая ситуация сохранится и в обозримом будущем.
Однако продолжающийся стратегический обзор с целью повышения акционерной стоимости добавляет новый поворот в сюжет. Если TGAN удастся найти покупателя, акции могут получить существенную премию. С другой стороны, нет никаких гарантий, что соглашение будет достигнуто по многим причинам. На бумаге TGAN должен получить хотя бы несколько предложений, но это не гарантирует, что люди получат то, что ищут.
Стоит также отметить, что экспортный контроль Китая может послужить сдерживающим фактором для любой возможной сделки. Покупатели могут предположить, что причина, по которой TGAN и другие компании, такие как Wolfspeed (WOLF), решили продать свой бизнес по производству GaN или рассматривают эту возможность, заключается в том, что они обеспокоены возможными негативными последствиями экспортного контроля. Это может заставить потенциальных покупателей уклоняться, поскольку они, возможно, не захотят брать на себя риск, что в конечном итоге они могут получить лимон или остаться с сумкой.
Я нейтрально отношусь к ТГАН. Кому-то, возможно, стоит поразмышлять над TGAN. Если кто-то готов бросить кости на TGAN, то он может получить выгоду, если появится покупатель, что вполне может произойти. Также возможно, что компания добьется большего, чем раньше, если, например, выручка начнет догонять доходы от разработки.
В то же время спекулянты не должны рисковать капиталом, который они не могут позволить себе потерять, что вполне возможно. TGAN терпит убытки не только с точки зрения отчета о прибылях и убытках, но и для большинства покупателей акций. TGAN действительно нужно, чтобы дела шли своим чередом, потому что, если этого не произойдет, акционерам напомнят, почему до сих пор акции компании шли довольно плохо.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
