International General Insurance (IGIC): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Компания

International General Insurance Holdings Ltd. (NASDAQ:IGIC) — специализированная группа по коммерческому страхованию и перестрахованию с рыночной капитализацией в 520 миллионов долларов, присутствующая более чем в 200 странах и на рынках по всему миру. Имея офисы в Лондоне, Бермудских островах, Аммане, Мальте, Осло, Дубае, Касабланке и Куала-Лумпуре, компания отличается своим нишевым опытом в области андеррайтинга и оперативного реагирования на претензии. Компания IGI, действующая с момента своего основания в 2001 году и со штаб-квартирой в Аммане, Иордания, предлагает разнообразный портфель специализированных решений по страхованию и перестрахованию в трех сегментах: специальное длиннохвостое страхование, специальное короткохвостое страхование и перестрахование. Сфера андеррайтинга компании охватывает широкий спектр рисков, включая энергетические, имущественные, строительные и инженерные, порты и терминалы, авиацию общего назначения, политическое насилие, профессиональные линии, финансовые учреждения, морское перестрахование, страхование на случай непредвиденных обстоятельств, договорное страхование и перестрахование от несчастных случаев.

В третьем квартале 2023 финансового года IGIC сообщила о снижении чистой прибыли на 51,8% до $10,9 млн по сравнению с тем же кварталом 2022 года. Это снижение в основном объясняется отрицательным изменением справедливой стоимости производных финансовых обязательств на $17,2 млн в сочетании с более высоким чистым убытком. , расходы на урегулирование убытков, а также общие и административные расходы. Однако это было частично компенсировано увеличением чистых заработанных премий на 12,5 млн долларов США и положительным изменением чистого инвестиционного дохода на 3,4 млн долларов США. Рентабельность среднего капитала в третьем квартале 2023 года составила 9,3% по сравнению с 23,9% в третьем квартале 2022 года.

Можно было бы подумать, что это падение рентабельности капитала на 14,9% в годовом исчислении должно привести к немедленному падению акций после публикации, но на данный момент мы наблюдаем противоположную реакцию:

Почему?

Я думаю, это связано с тем, что рынок воспринимает падение рентабельности собственного капитала в третьем квартале как разовое событие, ориентируясь в основном на результаты с начала года. За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2023 г., IGI сообщила об увеличении чистой прибыли на 27,5% до $85,2 млн по сравнению с тем же периодом 2022 г. Этот рост был обусловлен главным образом увеличением чистых заработанных премий на $52,5 млн и положительным изменением на $29,5. миллионов чистого инвестиционного дохода. Рентабельность среднего капитала с начала года составила 25,8% по сравнению с 23,3% за тот же период в 2022 финансовом году.

Результаты андеррайтинга за третий квартал 2023 финансового года и 9 месяцев 2023 финансового года показали положительную динамику: доходы от андеррайтинга увеличились, а валовая сумма выписанных премий выросла во всех сегментах. Совокупный коэффициент за квартал, закончившийся 30 сентября 2023 года, улучшился до 73,2% по сравнению с 74,0% за тот же период 2022 года.

Что касается сегментов, то краткосрочный сегмент продемонстрировал существенный рост, зафиксировав увеличение валовых подписанных премий на 28,4% за третий квартал 2023 года по сравнению с тем же кварталом 2022 года, что привело к увеличению чистых полученных премий и андеррайтингового дохода. В сегменте перестрахования также наблюдался значительный рост: валовая сумма выписанных премий увеличилась с $6,4 млн в третьем квартале 2022 финансового года до $15,3 млн в третьем квартале 2023 финансового года [+139% г/г), что привело к увеличению доходов от андеррайтинга.

Таким образом, несмотря на проблемы на рынке деривативов, IGIC продемонстрировала положительные операционные показатели в андеррайтинговом и премиальном сегментах, сохранив исключительную динамику ощутимого роста балансовой стоимости в течение отчетного периода:

Судя по тому, что я вижу, IGIC, похоже, занимает стратегическую позицию для создания будущей стоимости, уделяя особое внимание расширению на рынках США и Европы. В США, по последним материалам IR, она достигла $72,8 млн в бизнесе, преимущественно в короткохвостых сегментах. В Европе основное внимание уделяется линиям с длинным хвостом, а также дополнительному бизнесу с коротким хвостом. Компания стремится извлечь выгоду из рыночных возможностей, адаптируя свою направленность на андеррайтинг и повышая эффективность с помощью единого «центрального» подхода.

Диверсификация и рост остаются ключевыми приоритетами, и компания планирует извлечь выгоду из недавнего приобретения норвежской компании Energy Insurance Oslo AS для роста на рынках Скандинавии. IGIC также сохраняет присутствие на Бермудских островах, постепенно расширяя свой бизнес по договорам перестрахования.

Руководство подчеркивает разумное управление капиталом IGIC с упором на прибыльный рост андеррайтинга и возврат капитала акционерам посредством дивидендов и обратного выкупа акций. Компания выкупила 3 ​​329 800 обыкновенных акций, используя 67% своих текущих разрешений, и имеет разрешение на выкуп до 5 миллионов обыкновенных акций [согласно презентации IR за 3 квартал 2023 финансового года]. Фирма также выплачивает регулярные ежеквартальные дивиденды по обыкновенным акциям в размере $0,01 на акцию [<1% доходности], что выглядит хорошим дополнением к общей политике возврата акционеров. 19 сентября 2023 года IGIC выкупила все непогашенные варранты и, по сути, прояснила структуру своего капитала, получив теперь больше возможностей для увеличения дивидендов по обыкновенным акциям.

В целом, IGIC выглядит довольно стабильной компанией с растущим присутствием в мире и высококачественным инвестиционным портфелем, который имеет благоприятные возможности для изменения денежно-кредитной политики ФРС (66% портфеля в облигациях со средним кредитным рейтингом «A»). » и средней продолжительностью 3,1 года):

У IGIC определенно есть будущее, учитывая его нынешнюю направленность и историческое развитие. Но в какой степени акции оцениваются благоприятно?

Оценка

В последние годы компания активно увеличивала свою материальную балансовую стоимость. Сегодня соотношение цены и балансовой стоимости IGIC немного превышает средний исторический диапазон и по-прежнему составляет скромные 1,118x:

На мой взгляд, мы не можем назвать акции IGIC дорогими с коэффициентом P/E всего ~4,2x. Удивительно, но наблюдавшийся нами рост акций на 40% с начала года не был вызван многочисленными расширениями (как это было в технологическом секторе в 2023 году), поскольку P/E TTM продолжал падать по мере роста акций:

Этому есть два объяснения: либо акции были переоценены с самого начала, либо рынок ожидает, что прибыль IGIC на акцию значительно упадет в будущем. В случае с IGIC второй вариант более вероятен, поскольку мультипликаторы изначально были низкими, а Уолл-стрит прогнозирует снижение прибыли на акцию на 3,77% в годовом исчислении в 2025 финансовом году, согласно консенсус-оценкам:

Но даже если мы предположим, что единственная оценка на 2025 финансовый год близка к реальности: не является ли предполагаемое соотношение P/E 4,29x в 2025 финансовом году слишком маленьким, чтобы быть справедливым?

	P/E в 2024 финансовом году	Рост прибыли на акцию в 2024 финансовом году
ИГИК	4.29	-3.77%
БЫТЬ	7.05	5.02%
ГЛОБАЛЬНЫЙ	10.52	30.33%
HCI	10.04	45.23%

нажмите, чтобы увеличить

Источник: Сборник автора, несколько источников.

Результаты IGIC за третий квартал 2023 финансового года превзошли консенсус-ожидания примерно на 80% (фактические 0,79 доллара против ожидаемых 0,44 доллара), поэтому, если такая ситуация сохранится в течение следующих нескольких кварталов, компания вряд ли сообщит даже о снижении прибыли на акцию в следующем году. Поэтому я предполагаю, что «относительно справедливый» коэффициент P/E IGIC составит ~6x к концу 2024 финансового года и составит около $2,65 на акцию (на 5 центов выше консенсуса). Это подводит меня к целевой цене в $15,9, что примерно на 42% выше сегодняшней цены IGIC.

Нижняя линия

Конечно, инвестирование в акции IGIC сопряжено с некоторыми рисками, которые инвесторам следует тщательно учитывать. Эта неамериканская компания подвержена колебаниям рынка, неопределенностям в страховании и изменениям в законодательстве. Кроме того, каждая компания с малой капитализацией, особенно в страховой отрасли, весьма нестабильна, поэтому каждый потенциальный инвестор должен быть готов смириться с такой волатильностью. Глобальные экономические условия, конкуренция и угрозы кибербезопасности еще больше увеличивают профиль риска. Кроме того, зависимость от ключевого персонала и успех стратегий роста порождают дополнительные соображения.

Но, несмотря на эти факторы риска, я считаю, что IGIC имеет хорошие возможности для дальнейшего роста. Мне нравится тот факт, что это семейный бизнес (доля собственности семьи Джабше составляет 33,1%), поэтому руководство более чем заинтересовано в стимулировании роста и поддержании его высокого качества. В то же время акции по-прежнему дешевы даже после резкого роста их цены с начала года. Мои простые расчеты показывают, что цена IGIC должна вырасти примерно на 42% к концу 2024 финансового года, поэтому я оцениваю акции как «Покупать» и рекомендую всем обратить внимание на эту компанию.

Спасибо за прочтение!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.