Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный обзор
Цена акций Teekay Corporation (NYSE:TK) постоянно росла и значительно превзошла более широкие рынки с доходностью более 60%. Совсем недавние результаты, опубликованные компанией, были подкреплены консолидацией Teekay Tankers (ТНК). Важно отметить, что ТК по-прежнему контролирует ТНК посредством своих акций класса B с суперголосованием. За последние несколько месяцев акции продемонстрировали некоторую волатильность, но я думаю, что восходящая тенденция продолжится, поскольку рынок автопарков волатильен. Похоже, что некоторое время назад ставки достигли пика в период проблем с цепочками поставок. Для некоторых спотовые ставки упали почти на 50%, но я думаю, что большинство инвесторов не рассматривали эти уровни как нечто, что могло бы быть устойчивым в течение длительного периода.
Я вижу, что стоимость TK во многом обусловлена тем фактом, что она все еще выглядит довольно дисконтированной по сравнению с объемом собственного капитала, который у нее есть, в общей сложности более 1,6 миллиарда долларов, если судить по результатам за последние 12 месяцев. Просто исходя из оценки собственного капитала на акцию, мы получаем $18,6, что указывает на значительный потенциал роста. Я оцениваю компанию как покупку, несмотря на рост акций за последние пару недель.
Сегменты компании
ТК занимается глобальными услугами по транспортировке сырой нефти и морским транспортом в международном масштабе. Компания владеет и управляет флотом танкеров для сырой нефти и нефтепродуктов, предлагая услуги по сопровождению судов, коммерческое управление танкерами, услуги по техническому управлению, а также различные морские услуги по эксплуатации и техническому обслуживанию. Имея в собственности и зафрахтовании около 54 судов по состоянию на 1 марта 2023 года, компания TK играет значительную роль в морской отрасли, удовлетворяя потребности в транспортировке сырой нефти и сопутствующих товаров по всему миру.
В настоящее время существуют сильные фундаментальные факторы, которые поддержат рынок танкеров еще на 6 месяцев или около того, и, возможно, именно поэтому акции TK взлетели за последние 12 месяцев. Экспорт, по-видимому, снова растет, и это приведет к увеличению использования и спроса на танкеры. Ниже мы более подробно рассмотрим результаты TK за последний квартал, но была замечена одна тенденция — рост доходов, несмотря на более низкие спотовые ставки. Выручка прилично выросла на 2,6% в годовом сопоставлении и даже больше за последние 9 месяцев, увеличившись на 41%.
Инвесторам привлекает ТЗ и объем обратных выкупов, которые они осуществляют. Ранее в этом году они объявили, что дополнительные 25 миллионов долларов капитала разрешено использовать для обратного выкупа акций. По последней программе осталось около 5 миллионов долларов, и с августа 2022 года компании удалось сократить непогашенную долю более чем на 10%.
Компания TK переживает значительный рост: ее стоимость увеличивается примерно на 0,15–0,20 доллара США за акцию ежемесячно. Этот рост объясняется устойчивым свободным денежным потоком, генерируемым долей ТК в ТНК. Чистая денежная позиция ТНК служит стабилизирующим фактором, снижающим потенциальные управленческие риски и вносящим положительный вклад в общее финансовое состояние ТК и акционерную стоимость. Получение свободного денежного потока стало основной причиной того, что TK смогла выкупить столько акций, сколько они это сделали. Несмотря на некоторую консолидацию их доли в компании, я ожидаю, что в будущем они будут генерировать сильный свободный денежный поток, который будет способствовать дальнейшим планам выкупа и принесет акционерную стоимость.
Основные доходы
Последний квартальный отчет, предоставленный TK, на мой взгляд, показал силу, поскольку доходы выросли по сравнению с прошлым годом, а расходы на морские перевозки продолжили снижаться. Это не привело к увеличению чистой прибыли в годовом сопоставлении, поскольку в последнем квартале компания получила прибыль от продажи активов в размере 21 миллиона долларов, что привело к росту доходов. Если мы не учтем этот разовый прирост, вместо этого мы увидим увеличение доходов от операций с судами в годовом исчислении почти на 30%. Это впечатляет, и я думаю, что ключевой причиной является гибкость, которую компания имеет в отношении своих контрактов.
Компания не имеет фиксированного большинства ставок. Это придает компании больше гибкости, и они могут извлечь выгоду из быстрого роста спотовых ставок и в конечном итоге получить более высокие результаты, как видно из отчета за третий квартал. Говоря о следующих нескольких отчетах, я думаю, что TK сможет обеспечить последовательное увеличение выручки. ТНК сделала больше в прошлом квартале: выкупила больше судов, а с начала года выкупила 19 судов, ранее удерживаемых на условиях продажи с обратной арендой. Более того, в первом квартале 2024 года он может выкупить еще 8, что, я полагаю, они тоже сделают. Расширение автопарка заставляет меня с оптимизмом смотреть на предстоящие отчеты бизнеса.
Риски
Традиционно акции танкеров демонстрируют тенденцию к росту наряду с ростом цен на сырую нефть. Однако текущая динамика рынка создает определенный уровень неопределенности: ходят слухи, что Саудовская Аравия может сократить поставки, чтобы поднять цены. Если такие сокращения осуществятся, спрос на танкеры может уменьшиться. Ситуация усугубляется тем, что в настоящее время отрасль переживает самый медленный сезон, и во второй половине третьего квартала ставки значительно снизились. В случае дополнительного сокращения поставок существует вероятность того, что рынок может воспринять Teekay Corporation по более низкой цене из-за неопределенности, связанной с краткосрочным спросом.
Несмотря на эти краткосрочные проблемы, крайне важно признать надежную базу активов ТК, которая обеспечит компании выгодное положение в долгосрочной перспективе. Хотя краткосрочные колебания могут повлиять на динамику акций, основная сила активов TK предполагает, что любой спад, скорее всего, будет временным, и компания сохраняет хорошие возможности для устойчивого успеха в долгосрочной перспективе.
Финансы
Когда мы смотрим на баланс бизнеса, я думаю, что сейчас он выглядит очень качественно, поскольку было сделано несколько улучшений. Консолидация части ее акций в ТНК привела к устойчивому росту денежной позиции, которая сейчас составляет 188 миллионов долларов по сравнению со 129 миллионами долларов в конце 2022 года. С учетом денежных средств в ТНК она превышает 400 миллионов долларов. прямо сейчас. С декабря 2022 года наблюдается сокращение общих активов примерно на 100 миллионов долларов, отчасти из-за сокращения краткосрочных инвестиций, имеющихся у компании. Я не считаю это чем-то серьезным, о чем стоит беспокоиться, поскольку капитал на акцию сейчас все еще составляет 18,3 доллара, что указывает на довольно сильную ставку дисконтирования.
Оценка
Возможно, больше всего меня впечатлил долг компании. У материнской компании, которой является TK, нет текущих долгов, а есть лишь 61 миллион долларов других долгосрочных обязательств. Учитывая выделенную денежную позицию, кажется, что с этим легко справиться. Для ТНК долгосрочный долг и финансовая аренда выросли с $472 млн на конец 2022 года до менее $130 млн, в основном за счет выкупа судов, что снизило затраты на финансовую аренду. В конце концов, капитал ТК сейчас составляет 1,6 миллиарда долларов, а рыночная капитализация составляет менее 700 миллионов долларов, что значительно ниже текущего капитала бизнеса, а инвестирование на основе дисконта к фактической стоимости капитала оставляет хорошую прибыль. возможность здесь. Я не думаю, что TK несет в себе какие-либо риски, которые позволили бы дисконтировать ее более чем на 50% по отношению к стоимости акционерного капитала. Исходя из текущей цены, потенциал роста составит как минимум 150%, если она достигнет отметки в 18 долларов. Общий капитал в размере 1,6 миллиарда долларов вместе с отрицательным чистым долгом в размере более 200 миллионов долларов дают общую стоимость в 1,8 миллиарда долларов, а с учетом непогашенных 100 миллионов долларов я достигаю целевой цены в 18 долларов. Чтобы немного сбалансировать это, поскольку я не думаю, что мы увидим такой высокий скачок цен, если не произойдет быстрое увеличение спотовых ставок, которое приведет к дальнейшему катапультированию чистой прибыли, тогда вместо этого мы можем взглянуть на NAV. Учитывая 283 миллиона долларов денежных средств и их эквивалентов и долю в ТНК в 428 миллионов долларов, стоимость чистых активов прямо сейчас достигает 711 миллионов долларов. Учитывая, что на момент последнего отчета в обращении было 92 миллиона акций, мы получаем NAV на акцию в размере $7,72, или потенциал роста на 7,7% в ближайшем будущем. На мой взгляд, этого достаточно, чтобы оправдать покупку здесь.
Заключительные слова
Цена акций TK стабильно росла в течение последних 12 месяцев и значительно опережала более широкие рынки. Тенденции, судя по всему, указывают на более высокий уровень экспорта и активность на рынке сырой нефти, что может привести к более высоким спотовым ставкам на ТЗ и привести к еще более высоким результатам чистой прибыли. Я думаю, что цена акций сейчас снижена до такой степени, что можно сделать вывод о покупке. Он дисконтируется на основе чистой стоимости активов и капитала на акцию до такой степени, что потенциал роста слишком хорош, чтобы его можно было отбрасывать. Я думаю, что некоторое участие в этом рынке полезно для диверсифицированного портфеля, и я впервые буду оценивать TK как покупку, чтобы прикрыть акции здесь, и с нетерпением жду дальнейшего продолжения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
