Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Группа компаний Superior (NASDAQ:SGC) работает в трех уникальных бизнес-сегментах: фирменная продукция, одежда для здоровья и контакт-центры. Исторически компания действовала в основном как поставщик униформы, поскольку ранее она называлась Superior Uniform Group. SGC имеет успешный опыт создания стоимости, и, хотя униформа остается важнейшим компонентом общей бизнес-модели, за последние несколько лет руководство расширило свою деятельность. SGC предлагает широкий спектр высококачественной продукции, которая укрепила стратегические отношения с клиентами, стремящимися обеспечить глубокое взаимодействие с брендом — тенденция, приобретающая все большее значение во всем мире.
Сегмент фирменной продукции, на который обычно приходится около 65% общего объема продаж, производит и продает индивидуальные решения для мерчендайзинга, рекламную продукцию и программы фирменной униформы, главным образом, через свои фирменные маркетинговые бренды BAMKO® и HPI®. SGC стремится развивать стратегическое партнерство со своей клиентской базой во многих отраслях, предлагая им индивидуальные решения и стратегии брендинга, которые создают благоприятное впечатление о бренде, способствуют удержанию клиентов и повышают вовлеченность сотрудников. Сегмент имеет международное присутствие: офисы продаж в основном расположены в США, Бразилии и Канаде, а также офисы поддержки в Сальвадоре, Китае и Индии.
Сегмент одежды для здравоохранения, составляющий обычно около 20% от общего объема продаж, производит (через третьих лиц или на собственных предприятиях) и продает широкий ассортимент медицинской одежды, такой как скрабы, лабораторные халаты, защитная одежда и халаты для пациентов. В этом сегменте продается одежда для медицинских работников через два основных бренда (WonderWink и Fashion Seal Healthcare) прачечным, дистрибьюторам и розничным торговцам в сфере здравоохранения, главным образом в США. Примечательно, что этот сегмент недавно начал расширять свою деятельность в Европе.
Сегмент контакт-центров, на который обычно приходится около 15% общего объема продаж, предоставляет аутсорсинг ближнего аутсорсинга бизнес-процессов, контактные услуги и услуги поддержки колл-центров преимущественно малым и средним предприятиям в Северной Америке. Эти услуги предоставляются через несколько организаций The Office Gurus® («TOG»), расположенных в основном в Латинской Америке.
Начиная со второго квартала 22 года, SGC провела реструктуризацию своих отчетных сегментов, объединив предыдущий сегмент рекламной продукции с бизнесом Компании по производству униформы, чтобы сформировать сегмент «Фирменная продукция». Кроме того, бизнес по производству медицинской одежды стал отдельным сегментом. Недавно реорганизованная операционная структура призвана открыть новые возможности роста, в первую очередь за счет международной экспансии сегмента одежды для здравоохранения, а также использования возможностей старого сегмента рекламной продукции в сегменте фирменной продукции. В этом отчете мы обсудим различные попутные ветры, стоящие за каждым операционным сегментом, и то, как SGC имеет благоприятные возможности для увеличения доли рынка в трех сильно фрагментированных отраслях.
Брендированные продукты: открываем возможности перекрестных продаж
Предыдущий бизнес по производству рекламной продукции составлял значительную часть общего объема продаж и поддерживался многими ресурсами, в том числе значительным штатом продаж, состоящим из семидесяти пяти человек. В бизнесе по продаже униформы продавцы насчитывали примерно пять-десять человек. Благодаря объединению сегмента рекламной продукции и бизнеса по производству униформы сегмент фирменной продукции в конечном итоге получит выгоду от интеграции и возможностей перекрестных продаж за счет привлечения более крупного торгового персонала. В число клиентов на конечном рынке входят некоторые крупнейшие работодатели в США и за рубежом, в том числе Walmart, Coca-Cola, JetBlue и Chevron, которые предоставляют возможности перекрестных продаж. Мы считаем, что преимущества, возможно, уже материализуются, поскольку выручка сегмента выросла на 29% по сравнению с предыдущим кварталом во втором квартале 22 года после квартального роста на 4% в первом квартале 22 года. В дальнейшем мы предполагаем, что выручка в сегменте фирменной продукции будет выражаться средним и высоким однозначным числом.
Сегмент фирменной продукции стремится завоевать долю рынка, предоставляя высококачественную, индивидуальную продукцию. Цикл заказа брендовой продукции относительно быстрый (часто менее одной недели), а возможность быстрой настройки является решающим фактором в развитии стратегических отношений с клиентской базой. SGC работает с преимуществами масштаба благодаря многочисленным отношениям с заводами и производственному присутствию в Китае, что позволяет быстро адаптировать заказы на продукцию.
На объемы продаж в этом сегменте влияют такие факторы, как маркетинговые программы клиентов SGC и текучесть кадров клиентов, которая часто обусловлена открытием и закрытием точек продаж. Поскольку продукция используется работниками, перспективы бизнеса зависят от уровня занятости и общих экономических условий на глобальном уровне. Несмотря на то, что эти продажи характеризуются определенной цикличностью, SGC продает продукцию различным отраслям конечного рынка, что помогает стабилизировать доходы. Например, в разгар пандемии COVID-19 SGC заметила резкое падение спроса со стороны клиентов ресторанов и развлечений. Однако эта потеря была более чем компенсирована спросом со стороны клиентов в сфере услуг доставки и некоторых отраслях розничной торговли, таких как продуктовые магазины и аптеки.
Одежда для здравоохранения: на пути к международному росту
Сегмент одежды для здравоохранения представляет собой наиболее оборонительный сегмент и, по всей видимости, является стратегическим приоритетом для SGC. Институциональная линия включает стабильные, повторяющиеся характеристики дохода в бизнес-модель Компании. В рамках институциональной линии SGC продает широкий ассортимент медицинской одежды дистрибьюторам и прачечным, обслуживающим больницы, которые, как правило, испытывают относительно высокую степень использования и оборота одежды, такой как скрабы, защитная одежда и халаты для пациентов. Розничная линия представлена высококачественной модной одеждой для здоровья. Вместе институциональные и розничные линии продают продукцию практически через все каналы сбыта, и Компания считает, что они являются единственным участником отрасли, обслуживающим все каналы продаж медицинской одежды.
Во втором квартале 22 года, в рамках реорганизации, SGC объявила о найме Кэтрин Белдотти Донлан на должность руководителя сегмента одежды для здравоохранения. Бельдотти Донлан присоединяется к SGC в качестве руководителя международного бизнеса с почти 25-летним опытом работы в швейной промышленности и успешным опытом создания и развития команд продаж, маркетинга и разработки продуктов для таких знаковых брендов, как Nike. Мы считаем, что стратегический наем человека с историей растущих линий одежды будет иметь жизненно важное значение для успешного расширения присутствия Healthcare Apparel на международных рынках.
Амбиции международной экспансии возникли в период изменения динамики рынка труда в сфере здравоохранения. Хотя это трудно подсчитать количественно, по оценкам Всемирной организации здравоохранения, к 2030 году нехватка кадров здравоохранения составит примерно 15-18 миллионов человек. На Рисунке 1 показан аналогичный дефицит в США к 2025 году, по оценкам Mercer Analytics. Учитывая необходимость возвращения к равновесию на рынке труда в сфере здравоохранения, SGC имеет хорошие возможности для того, чтобы воспользоваться растущим спросом на высококачественную медицинскую одежду. Мы ожидаем, что фирменные маркетинговые бренды компании Fashion Seal Healthcare® и WonderWink® завоюют долю рынка на ограниченном рынке труда в сфере здравоохранения, где работникам требуется продукция более высокого качества.
Контакт-центр: Продолжаем извлекать выгоду из недостаточно обслуживаемого рынка
Office Gurus® (TOG) превратился в отмеченного наградами аутсорсера, предлагающего голосовую, электронную, текстовую поддержку, чат и поддержку в социальных сетях. TOG делает упор на среду, ориентированную на обслуживание клиентов, предназначенную для удержания клиентов и расширения, о чем свидетельствует впечатляющий среднегодовой темп роста выручки за 5 лет, составляющий почти 32%. Рынок прибрежных колл-центров пережил длительный период роста, поскольку предприятия стремятся сократить эксплуатационные расходы, сохраняя при этом высококачественную поддержку клиентов, и эта тенденция, вероятно, сохранится.
Преимущество SGC
Уникальный портфель продуктов SGC приводит к более диверсифицированным потокам доходов, обеспечивая преимущества на протяжении всех экономических циклов. Сегмент фирменной продукции и сегмент колл-центров носят более цикличный характер, в то время как сегмент одежды для здравоохранения (особенно институциональное направление), на который, вероятно, будет приходиться большая часть общего объема продаж в ближайшие годы, имеет более стабильный спрос со стороны конечного рынка. клиенты. Сегмент одежды для здравоохранения с ведущими розничными партнерами, такими как Amazon и Target, широко представлен в США, и мы уверены в способности руководства расширяться на международном уровне. Этот рост должен привести к большей прозрачности доходов в будущем.
Узнаваемость бренда является ключевым преимуществом продуктов и услуг SGC, прежде всего в сегментах здравоохранения и колл-центров. Определенные бренды играют важную роль в способности Компании продвигать свои продукты и услуги, одновременно увеличивая долю рынка. В частности, бренды Fashion Seal Healthcare и WonderWink, оба из которых входят в сегмент одежды для здравоохранения, представляют собой высококачественные бренды с высокой степенью удовлетворенности клиентов. Эти два бренда, которые вместе обеспечили около 20% выручки за 21 финансовый год, имеют сильные характеристики повторяющегося дохода от лояльности к бренду. Компания имеет многолетний опыт успешного выявления модных тенденций и удовлетворения потребительских предпочтений в сегментах фирменной продукции и одежды для здравоохранения. Имидж ключевых брендов в портфолио SGC имел решающее значение для успеха, и мы уверены в способности компании продолжать правильно оценивать развивающиеся модные тенденции и потребительские предпочтения.
Финансовые результаты за 3 квартал 23 года
Квартальная выручка снизилась на 1,9% в годовом исчислении до $136,1 млн. Выручка в размере $136,1 млн снизилась в годовом сопоставлении на 1,9% в третьем квартале 2023 года со $138,7 млн в третьем квартале 2022 года. Наибольшее снижение произошло в крупнейшем сегменте компании — фирменной продукции, где выручка снизилась на 3,8% в годовом сопоставлении. Хотя всегда разочаровывает снижение выручки в годовом исчислении, этот результат является значительным улучшением по сравнению со снижением на 22%, наблюдавшимся во втором квартале 2023 года. Учитывая список ведущих клиентов в этом сегменте, мы считаем, что выручка будет продолжать расти в будущем. Выручка в сегменте медицинской одежды снизилась на 1,3% в годовом сопоставлении, но последовательно выросла на 5,6%. Компания продолжает работать над поддержанием необходимого уровня запасов и продолжает развивать веб-сайт, ориентированный непосредственно на потребителя, на котором представлена продукция бренда Wink.
Продажи контакт-центров выросли на 3,2% в годовом сопоставлении. Сегмент контакт-центров продолжает оставаться хорошей новостью в третьем квартале 2023 года: выручка выросла на 3,2% в годовом сопоставлении и на 6% последовательно. Компания заменила некоторые места, утраченные в предыдущем квартале, и продолжает привлекать новых клиентов. Приток новых клиентов в этом сегменте остается очень сильным, и руководство продолжает прогнозировать сильный рост и прибыльность этого сегмента в будущем.
Прибыль на акцию в размере 0,19 доллара на акцию в 3 квартале 23 года ниже по сравнению со скорректированной прибылью на акцию в 0,27 доллара на акцию в 3 квартале 22 года, но выше прогноза. Чистая прибыль составила $3,1 млн или $0,19 на полностью разводненную акцию в третьем квартале 2023 года, превысив наш прогноз в $0,09 на акцию. Валовая прибыль в 39% была лучше, чем валовая прибыль в 37%, полученная в третьем квартале 22 года, но коммерческие и административные расходы выросли на 3,4 миллиона долларов в годовом сопоставлении в результате изменения структуры продаж. Однако в целом операционная прибыль в размере $5,7 млн существенно превзошла наш прогноз в $4,4 млн, что позволило получить более высокий, чем ожидалось, результат на акцию.
Инвестиционные риски
- Инфляция затрат на сырье привела к повышению себестоимости реализации, и эта тенденция, вероятно, сохранится. Кроме того, SGC закупает товары и сырье в основном из Китая, на который могут повлиять тарифы или другие правила.
- Исполнительные должностные лица и директора вместе с некоторыми членами семей владеют значительной частью находящихся в обращении обыкновенных акций, что составляет около 31% акций Компании, что является высокой концентрацией собственности.
- Задолженность Компании в структуре капитала имеет переменную процентную ставку, которая в последнее время значительно выросла и, вероятно, продолжит оказывать давление на чистую прибыль.
Руководство и оценка
Руководство сократило ранее предоставленный годовой прогноз по выручке в размере от 550 до 560 миллионов долларов США до нового диапазона выручки от 538 до 545 миллионов долларов США. Прогноз EPS был сужен с диапазона от 0,45 до 0,55 доллара до нового диапазона от 0,46 до 0,53 доллара. Мы скорректировали наши оценки на 23 финансовый год, чтобы они соответствовали новым прогнозам, и продолжаем придерживаться осторожной точки зрения. Наши новые оценки выручки и прибыли на акцию на 23 финансовый год составляют $539,5 млн и $0,50 по сравнению с $550,1 млн и $0,45 ранее.
SGC торгуется всего в 0,25 раза выше нашей ожидаемой оценки выручки за 23 финансовый год в $539,5 млн. Как показано на рисунке ниже, это соотношение намного ниже, чем в среднем у их конкурентов. Мы оцениваем SGC, используя смешанную методологию оценки, при которой мы смешиваем 50% целевой цены SGC с использованием относительных коэффициентов P/S, а остальные 50% — с моделью DCF SGC.
В нашей относительной оценке мы предполагаем, что коэффициент P/S SGC увеличится до 60% от среднего коэффициента P/S конкурентов, который в 1,00 раза превышает выручку за 23 финансовый год. В равноправную группу входят TaskUs (TASK), Figs (FIGS), IBEX (IBEX), Delta Apparel (DLA) и Lakeland Industries (LAKE). Эта оценка приводит к целевой цене в $20,32.
В нашей модели DCF мы оцениваем, что фирма будет получать доход на капитал в размере 10%, реинвестируя 20% этой прибыли в свой бизнес и увеличивая EBIT на 2% каждый год в будущем. Мы считаем эти предположения консервативными, особенно с учетом солидной истории доходов SGC. Эти предположения приводят к целевой цене DCF в $11,74.
Затем мы равным образом смешиваем относительную целевую цену оценки, 20,32 доллара США, и целевую цену оценки DCF, 11,74 доллара США, чтобы получить окончательную округленную целевую цену в размере 16 долларов США за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
