Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я написал на SA две статьи о RCM Technologies (NASDAQ:RCMT), последняя из которых была в июне, когда я сказал, что ожидаю, что EBITDA за весь год останется выше 20 миллионов долларов.
9 ноября RCM опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2023 года, и я удивлен, что цена акций в тот день выросла на 14,1%, учитывая, что они кажутся несколько разочаровывающими. Рост выручки не изменился, а EBITDA снизилась на 8,9% в годовом исчислении до $4,7 млн. Хотя четвертый квартал 2023 года, вероятно, будет сильным, и я по-прежнему думаю, что EBITDA за весь год превысит 20 миллионов долларов, оценка начинает выглядеть завышенной, и это может быть подходящее время для фиксации прибыли. Я снижаю рейтинг акций до нейтрального. Давайте рассмотрим.
Обзор финансовых результатов за 3 квартал 2023 года
Если вы не знакомы с компанией или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание бизнеса. RCM Technologies занимается предоставлением бизнес- и технологических решений, и ее бизнес разделен на три сегмента: инженерия, медико-биологические науки и информационные технологии, а также специализированные медицинские услуги. Все три сегмента предоставляют услуги по увеличению штата, а компания получает доходы от платы за постоянное трудоустройство. На сегмент специализированных медицинских услуг приходится около половины доходов, и он специализируется на предоставлении долгосрочных и краткосрочных кадровых услуг и услуг по трудоустройству с участием таких специалистов здравоохранения, как медсестры, парапрофессионалы и врачи. Большинство его клиентов — школы, и этот бизнес значительно увеличил доходы и прибыль во время пандемии COVID-19, особенно в конце 2021 года и первой половине 2022 года. поддержка, а также услуги EPC, и уровень удержания клиентов составляет около 95%, среди его клиентов более 20 компаний из списка Fortune 500. Науки о жизни и информационные технологии, в свою очередь, специализируются на решениях для корпоративного бизнеса, приложений, инфраструктуры и наук о жизни.
Глядя на финансовые результаты за третий квартал 2023 года, мы видим, что выручка снизилась на 0,2% в годовом исчислении до $58 миллионов, в то время как валовая прибыль осталась неизменной. Выручка сегмента специализированной медицинской помощи снизилась на $3,1 млн из-за слабого спроса со стороны клиентов, не являющихся школами, поскольку доходы от них упали до $7,6 млн с $11,4 млн годом ранее (см. стр. 35 здесь). Компания просто больше не получает поддержки от ограничений, вызванных COVID-19, и я ожидаю, что рост этого сегмента останется на отрицательной территории еще один или два квартала. Выручка машиностроительного сегмента выросла на 7,3%, поскольку увеличение доходов от энергетических услуг на $3,1 млн было частично компенсировано снижением доходов от аэрокосмической и промышленной переработки на $1,4 млн и $0,2 млн соответственно. Выручка от аэрокосмической отрасли снизилась главным образом из-за сокращения контрактов с крупным клиентом (см. стр. 36 здесь). Что касается сегмента медико-биологических наук и информационных технологий, я думаю, что обнадеживает тот факт, что доходы растут двузначными процентами, поскольку этот год был непростым для ИТ-индустрии. Во время своего отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года RCM объяснила, что увеличение было обусловлено сосредоточением инвестиций в сегментах рынка с постоянным ростом. На мой взгляд, рост выручки в этом сегменте, вероятно, останется высоким в течение следующих нескольких кварталов, поскольку компания расширила свою практику в области биологических наук в области соблюдения нормативных требований, разработки и внедрения ERP в третьем квартале 2023 года.
Тем не менее, EBITDA за квартал снизилась на 8,9%, несмотря на то, что выручка и валовая прибыль остались на том же уровне, и основными причинами этого стали отсутствие прироста капитала, а также несколько более высокие коммерческие, общие и административные (SG&A) расходы.
Глядя на баланс, я обеспокоен тем, что кредиторская задолженность по транзиту выросла до 38,4 миллиона долларов, в то время как дебиторская задолженность по транзиту по состоянию на сентябрь составляла всего 9,5 миллиона долларов. Хотя абсолютные суммы и спреды значительно колеблются от квартала к кварталу, необычно видеть такой высокий спред, и это увеличение на 22,4 миллиона долларов составило большую часть свободного денежного потока в 27,1 миллиона долларов за первые девять месяцев 2023 года. RCM потратила в общей сложности Выкуп акций за этот период составил 24,4 миллиона долларов, в том числе 3,4 миллиона долларов в третьем квартале 2023 года. В результате материальная балансовая стоимость теперь стала отрицательной.
Говоря о том, чего ожидать в будущем, RCM заявила во время своего отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года, что ожидает, что четвертый квартал станет самым сильным кварталом за год, при этом EBITDA вернется к росту, и что перспективы на 2024 год и последующий период будут радужными. Я нахожу это обнадеживающим, учитывая, что EBITDA за четвертый квартал 2022 года составила $6,9 млн, а это означает, что EBITDA за 2023 год должна превысить $23 млн ($6,9 млн в четвертом квартале 2022 года плюс $16,7 млн за первые девять месяцев 2023 года). Тем не менее, я думаю, что RCM может быть слишком оптимистичен в отношении 2024 года, учитывая, что уровень безработицы в США начал медленно расти, поскольку процентные ставки остаются высокими. На мой взгляд, это, скорее всего, снизит спрос на сектор кадровых услуг в 2024 году.
Судя по оценке, стоимость компании RCM Technologies на момент написания статьи составляла 180,2 миллиона долларов, и она торгуется с соотношением EV/EBITDA 7,6x на основе TTM. На мой взгляд, RCM вряд ли будет значительно расти в 2024 году, поскольку рынок труда в США остывает, и я обеспокоен тем, что прочность баланса ухудшилась с начала 2023 года, поскольку материальная балансовая стоимость теперь отрицательная. Я думаю, что компания должна торговаться по EV/EBITDA примерно в 8 раз, что оставляет здесь небольшой запас прочности, и я думаю, что инвесторам следует задуматься о фиксации прибыли здесь.
Вывод инвестора
EBITDA RCM сократилась в третьем квартале 2023 года, но компания надеется, что вернется к росту в четвертом квартале. Однако я обеспокоен тем, что материальная балансовая стоимость упала до отрицательной территории из-за агрессивного обратного выкупа акций, и я думаю, что 2024 год может стать трудным годом, поскольку уровень безработицы в США снова начал расти. Я думаю, что сейчас подходящее время для инвесторов, чтобы сократить или закрыть свои позиции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
