Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
AxoGen, Inc. (NASDAQ:AXGN) вчера опубликовала результаты за третий квартал с сильным ростом верхней и нижней строк. Продажи выросли на 11,6% в годовом исчислении и превысили консенсус-прогноз примерно на 1 млн долларов. В своей последней публикации о компании я отметил, что «инвестиционное дело становится более конструктивным» на AXGN. Судя по последним результатам компании, это, похоже, осуществилось, и рынок вознаградил AXGN, подняв ставку примерно на 37% на вчерашних торгах. На рисунке 1 вы можете увидеть быстрый разворот ценового движения за последние несколько дней. Что касается модели инвестиционных фактов, то здесь важны следующие моменты:
- Торги компании представляют собой более чем приличные мультипликаторы при форвардных продажах примерно в 1,3 раза.
- Рост продаж продолжает удивлять и был обусловлен как спросом, так и ценами. Эти квартальные ключевые данные показывают, что объемы продаж идут в ногу с ростом цен.
- Руководство придерживалось рекомендаций ’23,
- Компания также начала производство на своем новом предприятии и надеется встретиться с FDA в следующем году по поводу своего Avance Nerve Graft. Это два катализатора, за которыми следует следить.
Учитывая эти моменты, у компании есть возможность поймать дальнейшее предложение в течение следующего 12-месячного периода, исходя из роста продаж и кратных выплат, если таковые имеются. В этом ключе я повышаю свою рекомендацию компании до «покупать» с «приостановки», рассчитывая на период роста капитала до рыночной стоимости в 208 миллионов долларов, или потенциал роста на 24% с момента написания. Нет-нет, пересмотрите, чтобы купить.
Рисунок 1.
Риски для диссертации
Прежде чем двигаться дальше, инвесторы должны осознать следующий набор рисков, поскольку они могут свести на нет инвестиционный тезис:
- Инвестиционные перспективы AXGN во многом зависят от дальнейшего роста продаж. Реакция рынка наиболее чувствительна к этому факту: он учитывает новые ожидания роста с каждым увеличением продаж компании. Если это неожиданно замедлится, это может привести к сдвигу стоимости в сторону снижения.
- Мы не готовы к ужесточению монетарных и фискальных условий. Ось ставки/инфляция продолжает действовать, и ее нельзя игнорировать.
- Сегмент нервного трансплантата Avance компании AXGN может не получить одобрение BLA от FDA, поскольку на этот счет существуют гарантии. Даже если он не получит БЛА «с первого прохода», рынок может воспринять это неблагоприятно.
Инвесторы должны признать эти риски, прежде чем двигаться дальше.
Анализ прибыли AxoGen за третий квартал
- Рост выручки отмечен в обоих сегментах
Начиная с финансовых показателей, выручка выросла примерно на 12% в годовом сопоставлении до $41,3 млн, что подчеркивается ростом сегмента неотложных травматологических процедур и плановых нетравматических процедур. В частности, общие объемы продаж выросли на 8% в годовом исчислении, что сопровождалось увеличением цен на 3,5%, поэтому рост был связан как со спросом, так и с ценами. Это очень важно учитывать в нынешней инфляционной среде, поскольку компании не могут просто переложить рост цен на клиентов и рассчитывать на то, что они будут учитываться как органический рост выручки.
По оценкам руководства, около 50% выручки в третьем квартале было связано с отсутствием травм, при этом сегмент вырос на 20% в годовом исчислении. Большая часть пациентов этого отделения характеризуется заболеваниями нервов и особыми диагнозами нервов, требующими хирургического вмешательства. Напоминаем, что в прошлом квартале компания начала отчитываться по двум основным сегментам, и это будет продолжением соглашения, поэтому, на мой взгляд, было удовлетворительно видеть сильный период роста в обоих подразделениях.
- Движение вниз по прибылям и убыткам
Это увеличило эти доходы до валовой прибыли в 80,5%, что примерно на 300 базисных пунктов ниже, чем в третьем квартале прошлого года, с учетом поправок. EBITDA составила $2,4 млн, убыток — $0,10 на акцию. Я бы также отметил, что рост выручки сопровождался определенным операционным рычагом: выручка выросла на 12%, но операционные расходы увеличились всего на 5% до $37,3 млн, демонстрируя более высокий показатель затрат. За квартал компания также выделила около 7 млн долларов на НИОКР, в основном на свои клинические программы.
- Критические выводы
Что касается конкретной юнит-экономики:
- Количество основных счетов увеличилось на 12% в годовом сопоставлении до 372, что также последовательно увеличилось на 700 пунктов по сравнению со вторым кварталом.
- Это привело к значительной части выручки: 65% доходов в третьем квартале приходится на основные счета, по сравнению с примерно 60% в предыдущих кварталах.
- Компания также завершила квартал со 116 торговыми представителями, добавив всего одного представителя по сравнению с предыдущим кварталом. Таким образом, выручка на одного представителя составила около 35,6 тыс. долларов США, что значительно больше, чем в предыдущем квартале и третьем квартале прошлого года. Это хорошая новость для эффективности компании и склонности к росту продаж относительно стабильного торгового персонала.
- Подтверждением этому является то, что руководство первоначально планировало добавить еще 20 новых хирургических бригад к концу этого года, но, поскольку в конце 2023 года динамика набирает обороты, теперь оно рассчитывает добавить 30 новых бригад, все обученные и готовые к работе. приступить к выполнению процедур.
В совокупности это признаки того, что компания набирает обороты с точки зрения продаж и роста продаж. Как упоминалось ранее, рынок сразу же отреагировал на это и наградил компанию существенным увеличением рыночной стоимости.
- Руководство сохранено
Руководство сохранило прогноз на 23 финансовый год, прогнозируя выручку за весь год в размере $150–159 млн и прогнозируя годовой рост на 11–15%. Компания действительно видит некоторые препятствия для валовой прибыли, учитывая продолжающийся переход на новое перерабатывающее предприятие в последнем квартале (обсуждается ниже), а также прогнозы о том, что валовая выручка составит около 80%. При таких темпах объем продаж в четвертом квартале составит около 38–43 миллионов долларов, что соответствует росту примерно на 19% в годовом исчислении в верхнем пределе. Руководство отметило, что в настоящее время он близок к середине этого диапазона, приближаясь к заключительному периоду года.
- Другие катализаторы, которые следует учитывать
Стоит также отметить, что компания переезжает на новое производство и уже в третьем квартале начала переработку тканей на новом предприятии. Критическим моментом является то, что, как говорят, это обеспечит увеличение мощности в 3 раза по сравнению с нынешней, что подтверждает идею о дополнительном росте доходов и увеличении мощности заказов в будущем. Если спрос на единицу продукции останется сильным и продолжит расти, это может стать значимым катализатором того, как рынок оценил рост продаж AXGN на данный момент.
Другой момент заключается в том, что компания ведет переговоры с FDA относительно встречи перед BLA по своему сегменту нервных трансплантатов Avance. Задача состоит в том, чтобы перевести нервный трансплантат «из продукта на основе ткани 361 в биологический продукт 361», как это было заявлено в объявлении о прибылях и убытках. Он ожидает, что FDA заслушает его в начале следующего года, и на этом заседании он потребует непрерывный процесс подачи заявок. Возможно, это смелый шаг: он рассчитывает начать подачу модулей также в начале следующего года и надеется завершить подачу ко второму кварталу следующего года [обратите внимание, однако, что на момент настоящего заседания дата проведения собрания перед BLA не установлена. публикация]. По оценке AXGN о влиянии BLA, «средним пользователям будет полезно ознакомиться с данными, которые Avance Nerve Graft показывает, что это, безусловно, лучший вариант по сравнению с кондуитами».
Поэтому я бы внимательно следил за этими потенциальными катализаторами, потому что они оба могут положительно повлиять на цену акций компании в любом направлении. Если FDA не услышит о встрече перед BLA, то разумно ожидать довольно негативной реакции рынка. Обратное тоже верно.
Ликвидность
Задолженность компании составляет около $71 млн, и на балансе компании осталось около $38,6 млн денежных средств + их эквиваленты после сокращения процентных расходов на $2 млн. На данный момент в этом году компания израсходовала $4,1 млн чистого операционного денежного потока, но увеличила остаток денежных средств на $16,5 млн после учета всей прибыли от инвестиций в рыночные ценные бумаги. Судя по текущему уровню расходования средств и остатку денежных средств, компания имеет достаточный запас хода, чтобы покрыть расходы на следующие 2 года. Ситуация может измениться, если произойдет резкий рост операционных расходов, но руководство не намекнуло на то, что это произойдет в ближайшем будущем.
оценка акций AXGN
Компания продает по цене форвардных продаж в 1,3 раза, что представляет собой 50% скидку для сектора. Он также оценен в 1,7 раза по балансовой стоимости, что опять же представляет собой 5%-ную скидку по сравнению с аналогами в секторе.
Рентабельность собственного капитала с учетом прибыли до налогообложения составляет 2,5%, что не является привлекательным показателем, но инвесторы получают значительную часть баланса при выплате коэффициента 1,7x. Я думаю, что разумно предвидеть, что ожидания руководства относительно продаж в 2023 году являются высокой вероятностью, учитывая тот факт, что компания сохранила прогнозный показатель даже несмотря на серию сильных показателей прибыли, достигнутых в этом году. Если в 1,3 раза превысить расчетный объем продаж примерно в 160 миллионов долларов, это даст вам рыночную капитализацию в 208 миллионов долларов, в противном случае потенциал роста составит 24% с момента написания. Это поддерживает рекомендацию покупать акции компании, и я пересматриваю свою рекомендацию покупать AXGN по цене форвардных продаж 1,3x.
Заключение
Короче говоря, AXGN демонстрирует устойчивую экономику и привлекательный рост продаж, что предполагает дальнейшую работу по увеличению рыночной стоимости акций марки Али. Рынок уже был восприимчив к последним данным, которые показали, что спрос и цена отстают от выручки. Мультипликаторы более чем разумны при их текущих ценах, и это также дает возможность для периода прироста капитала в предстоящий 12-месячный период. В связи с этим я повышаю свою рекомендацию по AXGN до покупки, ожидая, что рыночная стоимость акций составит $208 млн или потенциал роста на 24% с момента написания. Нетто-нетто, ставка на покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
