Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание:
Ранее я писал об Alto Ingredients, Inc. (NASDAQ:ALTO), поэтому инвесторам следует рассматривать это как обновление моих предыдущих статей о компании.
После достижения нового 52-недельного максимума в понедельник, когда компания опубликовала отчет о прибылях и убытках за третий квартал, акции производителя возобновляемого топлива и специального алкоголя Alto Ingredients упали более чем на 50%, поскольку результаты оказались значительно ниже ожиданий.
Хотя выручка немного превысила консенсус-прогноз, прибыль на акцию в -0,05 доллара на милю не оправдала ожиданий аналитиков в 0,09 доллара.
Обратите внимание, что всего четыре недели назад коллега Джастин Допиерала прогнозировал, что компания превзойдет ожидания «как минимум на 100%, если не на 200%» благодаря весьма благоприятной рентабельности продаж в течение квартала.
Однако Alto Ingredients в значительной степени не смогла извлечь выгоду из самых благоприятных рыночных условий последних лет, как указано в пресс-релизе:
Наши результаты за третий квартал отражают вклад более высокой рентабельности производства этанола, частично компенсированный влиянием необычно большого количества незапланированных простоев, которые снизили наши ожидаемые объемы производства и сместили нашу структуру в сторону продуктов с более низкой рентабельностью.
В ходе телефонной конференции финансовый директор Роб Оландер дополнительно рассказал о проблемах, с которыми сталкивается компания (выделено автором):
Базовый уровень кукурузы увеличился на 0,31 доллара по сравнению со вторым кварталом 2023 года, демонстрируя резкий последовательный рост, и на 0,03 доллара по сравнению с третьим кварталом 2022 года, демонстрируя аналогичный профиль спроса и предложения, что и в прошлом году.
Кроме того (…) мы понесли значительный рост непредвиденных расходов на ремонт и техническое обслуживание. Связанные с этим простои снизили ожидаемые объемы производства. Это отрицательно повлияло на нашу стратегию хеджирования, направленную на закрепление благоприятных рыночных спредов, что привело к потерям по деривативам в размере 3,7 миллиона долларов и смещению нашей продуктовой линейки в сторону более влажных ингредиентов, которые приносят более низкую прибыль.
С начала года на наши продажи фирменного алкоголя повлияло снижение потребительского спроса. Мы работаем с нашими клиентами над переносом части обязательств по контрактным объемам с 2023 года на 2024 год.
Таким образом, продажи и прибыльность в третьем квартале оказались ниже, чем ожидалось. Кроме того, мы понесли более высокие затраты на технико-экономическое обоснование и судебные издержки, связанные с нашими стратегическими капитальными проектами.
Слабость высокорентабельного алкогольного бизнеса особенно разочаровывает, поскольку пару лет назад компания провела стратегическую перестройку, чтобы сосредоточиться на этом сегменте.
Вдобавок к этому, предполагаемые затраты на развитие производства первичных дрожжей увеличились на 70%. При этом предполагаемый срок строительства увеличен на 50% до 27 месяцев:
Проблемы с одним из самых амбициозных проектов компании по повышению прибыльности заставили руководство отказаться от ранее заявленных целей по увеличению скорректированной EBITDA:
Основываясь на этих выводах, изменении требований к капиталу и текущих условиях на рынке капитала, мы продлили наши цели по увеличению EBITDA на шесть-двенадцать месяцев. Мы продолжаем оценивать различные альтернативы финансирования с потенциальными финансовыми партнерами и будем отдавать приоритет проектам с наибольшей отдачей от инвестиций в соответствующие сроки.
Обратите внимание, что Alto Ingredients теперь потребуется дополнительный капитал для реализации более амбициозных проектов, таких как первичные дрожжи и улавливание углерода.
Учитывая необходимость в дополнительном финансировании в сочетании с не слишком блестящими результатами деятельности компании, я бы не стал делать ставку на то, что новые сроки увеличения скорректированной EBITDA будут соблюдены.
На самом деле, я не удивлюсь, если некоторые проекты компании будут отложены на неопределенный срок или даже полностью отменены, поскольку доступ к доступному капиталу, вероятно, в настоящее время останется ограниченным.
Но плохие новости на этом не заканчиваются. В ходе телефонной конференции руководство обозначило ряд проблем, потенциально влияющих на четвертый квартал (выделено автором):
Во-первых, в четвертом квартале обязательства клиентов основаны не только на рыночном спросе, но и отражают управление покупателями остатками запасов топлива с целью минимизировать уровень запасов к концу года.
Во-вторых, зимние модели покупок, как правило, начинаются на следующий день после Дня Благодарения и обычно демонстрируют глубокое снижение объемов по сравнению с третьим кварталом.
В-третьих, намереваясь воспользоваться более высокой рентабельностью переработки в третьем квартале, мы отложили запланированные зимние отключения мощностей до октября.
В-четвертых, по мере того, как мы заполняем объем продаж специального алкоголя по фиксированной цене, запланированный на весь 2024 год, мы также наращиваем наш хедж-портфель. Производные финансовые инструменты, которые мы использовали для сохранения прибыли от этих продаж, не подпадают под учет хеджирования, а на квартальные результаты могут существенно повлиять нереализованные прибыли и/или убытки в пересчете на рынок в зависимости от колебаний цен на сырьевые товары.
В сочетании с более низкой маржой продаж я ожидаю, что результаты компании снова будут значительно ниже текущих консенсус-ожиданий:
Более того, решение о переносе планового технического обслуживания на стане мокрого производства компании с августа 2023 года на апрель 2024 года, вероятно, повлияет на результаты второго квартала следующего года.
Тем не менее, Alto Ingredients по-прежнему генерировала около $16 млн свободного денежного потока в течение квартала, что привело к последовательному улучшению уровня ликвидности и долга:
Нижняя граница
Несмотря на весьма благоприятную рыночную конъюнктуру, Alto Ingredients представила неутешительные результаты за третий квартал и косвенно предупредила инвесторов о слабых результатах в четвертом квартале.
Вдобавок к этому, компания сталкивается со значительным увеличением затрат в одном из своих ключевых проектов по расширению капитала, что приводит к необходимости обеспечить дополнительное финансирование и отказаться от ранее объявленных целей по расширению скорректированной EBITDA.
Учитывая операционные ошибки и необходимость привлечения дополнительного капитала, Совету директоров, вероятно, следует рассмотреть возможность выставления компании или, по крайней мере, некоторых ее ключевых активов на продажу, во многом как об этом просил инвестор-активист Джереми Рэйпер в своем письме председателю правления в последнее время. Июнь.
Учитывая плохое исполнение, слабые краткосрочные перспективы и растущую неопределенность в отношении амбициозной долгосрочной дорожной карты компании по повышению прибыльности, инвесторам следует пока избегать акций Alto Ingredients.
Однако, учитывая масштабную распродажу акций, я решил пока воздержаться от однозначной оценки «Продавать».
Факторы риска
После распродажи акций Alto Ingredients, Inc. на более чем 50% во вторник инвесторы-активисты, вероятно, окажут большее давление на Совет директоров, чтобы тот рассмотрел стратегические альтернативы, включая продажу крупных активов. Инициирование стратегического обзора явно потенциально может повысить цену акций.
Кроме того, рентабельность производства этанола, как правило, нестабильна. Любое устойчивое увеличение маржи по сравнению с текущим уровнем значительно улучшит доходы и денежные потоки компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
