Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Electrovaya Inc. (NASDAQ:ELVA) два квартала подряд показывает положительный показатель EBITDA; компания достигла прибыльности раньше запланированного срока благодаря 100-процентному росту выручки и 3-процентному увеличению валовой прибыли. У Electrovaya был лучший год в своей истории: она продлила и улучшила контракт со своим крупнейшим клиентом, Raymond Toyota, добавила второго крупного OEM-клиента на тех же улучшенных условиях и выпустила новый аккумулятор высокого напряжения, который может добавить еще один высокорентабельный продукт. линию к существующему лидирующему на рынке продукту для обработки материалов.
Электровая только что завершила лучший квартал за свою 20-летнюю историю. Тем не менее, цена ее акций не отражает улучшения в компании, а недавнее падение более чем на 50% после листинга Electrovaya на Nasdaq делает Electrovaya потенциальным мультибакером с целевыми ценами из отдельных источников, ожидающими прибыли в сотни процентов.
Сейчас «Электровая» — прибыльная компания с технологическим рвом, обеспечивающим значительное и устойчивое конкурентное преимущество. Ведущим продуктом Electrovaya является аккумуляторная платформа Infinity, в которой используется запатентованный керамический сепаратор, защищенный патентом, который повышает профиль безопасности литий-ионных батарей, обеспечивая при этом значительно увеличенный срок службы. Система Infinity работает с различными химическими составами анодов и катодов и находится в эксплуатации уже более пяти лет, а батареи практически не показали деградации. Я подробно обсуждал эту технологию в своей первой статье на Electrovaya в мае 2022 года. В этой статье были рассмотрены технические детали аккумуляторов и сделка с Raymond Toyota. Полное техническое объяснение или ознакомление с опубликованным техническим описанием, сравнивающим батарею с конкурентами, можно найти в предыдущей статье.
В своей второй статье об Electrovaya я подробно обсудил математическую модель, которую я построил для Electrovaya, которая прогнозирует объем продаж в 42 миллиона долларов в 2023 году, что означает огромный 100-процентный рост выручки. Модель предсказывала чистую прибыль в 2024 году и давала оценку более чем на 400% выше текущей цены акций.
«Электровую» моделировать несложно; она производит батареи и продает их крупным OEM-заказчикам; эти клиенты имеют минимальные объемы заказа в своих контрактах и получают эксклюзивные права в качестве стимула к соблюдению минимальных объемов. На изображении ниже показаны некоторые ключевые позиции модели; Входные данные для модели были рассмотрены в предыдущей статье.
В этой статье я рассмотрю прогресс Electrovaya в этом году, сравнивая его с моей моделью, и подумаю, чего нам следует ожидать в ближайшие два года.
Прогресс: все дело в прибыли
Фундаментальный прогноз заключался в значительном росте доходов в период с 2022 по 2023 год. Фактические показатели доходов в 2023 году (хотя и не проверенные) составили 42,2 миллиона долларов. Это почти так, как прогнозировалось.
Большим изменением стало то, что Electrovaya принесла этот доход с прибылью, на двенадцать месяцев раньше моей цели; они показали положительный показатель EBITDA в течение двух кварталов подряд, и генеральный директор заявил, что они никогда не намерены возвращаться к убыточной ситуации.
Модель впервые ожидала положительного показателя EBITDA в следующем году; однако результаты третьего квартала показали, что EBITDA составила +1,1 миллиона долларов в третьем квартале 2023 года по сравнению с -0,6 миллиона долларов в третьем квартале 2022 года, что привело к чистой прибыли в размере 0,1 миллиона долларов за девять месяцев до июня (-3,2 миллиона долларов в 2022 году). Электровая прогнозирует сохранение чистой прибыли и положительного показателя EBITDA в четвертом квартале. Недавний пресс-релиз с предварительной неаудированной отчетностью за четвертый квартал подтвердил объем продаж за год. Тем не менее, нам нужно дождаться проверенных отчетов, чтобы подтвердить цифру прибыли.
Что касается затрат, расходы на НИОКР упали более чем на 25%, а финансовые затраты ниже, чем ожидалось, на 17% меньше, чем в 2022 году (3 квартал 2023 года).
Ранняя прибыльность обусловлена увеличением рентабельности (28% по сравнению с 25%) и снижением затрат.
Руководство предоставит обновленные прогнозы на 2024 год, когда опубликует проверенные результаты за 2023 год, но заявило, что ожидает продолжения уверенного роста. На данный момент я буду придерживаться своего прогноза в размере $67 млн выручки и положительного показателя EBITDA в $4 млн. Недавнее увеличение числа OEM-клиентов (см. ниже), увеличение прибыли и снижение затрат означают, что мне, вероятно, придется повысить оба этих прогноза, когда мы получим проверенные отчеты. Более чем вероятно, что Electrovaya сохранит 100% среднегодовой темп роста в течение следующих года или двух.
Доход
Бизнес «Электровой» — это высокомаржинальный, высокодоходный и быстрорастущий бизнес.
Короче говоря, «Электровая» продает литий-ионные аккумуляторы операторам вилочных погрузчиков. Технические преимущества делают его высокомаржинальным продуктом премиум-класса. Продукт обеспечивает повышенную безопасность и более низкую совокупную стоимость владения благодаря увеличенному жизненному циклу и уменьшению деградации.
Электрические вилочные погрузчики представляют собой зрелый рынок, который работает уже много лет. Покупатели знают о проблемах, связанных с безопасностью аккумуляторов, их долговечностью и общей стоимостью владения. Таким образом, «Электровой» продать компанию было относительно легко; у них самая безопасная батарея, обеспечивающая увеличенный жизненный цикл и более низкую совокупную стоимость владения. Как говорят, срок службы батареи увеличивается в 5 раз.
Компания Electrovaya Batteries работает в этой области уже 5 лет и демонстрирует практически нулевую потерю производительности (генеральный директор Fireside Chat Water Tower). Это уникальная система, благодаря которой Electrovaya будет очень трудно вытеснить с рынков тяжелого оборудования. Бизнес по транспортировке материалов в Electrovaya набирает обороты благодаря появлению еще одного крупного OEM-заказчика.
Тойота снова подписала контракт
Оригинальная Toyota Raymond, лежащая в основе моего первоначального оптимистического прогноза, была продлена до 2026 года с более высокими минимальными требованиями к покупке и более высокими ценами.
2 ноября пресс-релиз подтвердил новое соглашение с Raymond Toyota и новым OEM-партнером. В пресс-релизе генеральный директор заявил, что батарея использовалась на 170 складах, принадлежащих 12 компаниям из списка Fortune 100. В 2023 году через своего единственного OEM-производителя они поставили продукции на 36 миллионов долларов (из общей суммы в 42 миллиона долларов). В 2024 году у них появится второй крупный OEM-производитель, и оба они подписаны на три года.
Я думаю, что вторым OEM-производителем, скорее всего, станет Bastion, еще один поставщик погрузочно-разгрузочных работ, принадлежащий Toyota, который обслуживает некоторые из крупнейших фирм в Европе высокоавтоматизированными системами складской обработки. У Electrovaya есть третий OEM-производитель — Jabil (JBL), разнообразный американский производитель электронного оборудования, работающий в 30 странах.
В своей первой статье я беспокоился о том, что у Raymond один конечный пользователь покупал батареи. Дела прошли долгий путь: на странице 13 слайд-шоу для инвесторов (октябрь 2023 г.) показан список известных крупных пользователей с огромными парками погрузочно-разгрузочных работ, которые будут клиентами в течение многих лет по мере преобразования каждого из своих дистрибьюторских объектов в Electrovaya.
Первый конечный пользователь сейчас использует оборудование Electrovaya на 15 своих объектах; последний раз, когда я писал, было всего 4 объекта.
В беседе с представителями Water Tower Management генеральный директор сказал, что теперь они получают заказы без каких-либо испытаний или предпродажных обсуждений с конечным пользователем, что значительно сокращает цикл продаж.
Коммерческие рынки
Electrovaya уже давно обсуждает вопрос о добавлении дополнительных вертикальных рынков; Последние три года об этом только говорили, но теперь у нас есть движение.
В беседе у камина генеральный директор говорил о коммерческих рынках; он имеет в виду сверхмощные электромобили. Компания Electrovaya рассматривает автобусы и карьерные самосвалы как потенциально высокодоходный дополнительный рынок. В беседе у камина генеральный директор сказал (чат у камина), что ранее они решили не заниматься рынком автобусов из-за низких цен, требуемых производителем автобусов. Он также упомянул результаты этого решения и его влияние на компании по производству аккумуляторов, которые решили действовать.
Почему электробусы
Вам не придется далеко ходить, чтобы обнаружить множество проблем, связанных с нынешним парком электробусов по всему миру. Безопасность является проблемой, подчеркнутой октябрьским пожаром в Европе и последовавшим за инцидентом в Лондоне в прошлом году. Автобусное управление Парижа приостановило использование своего парка после пожара, а в Коннектикуте весь парк был заменен на дизельные двигатели после двух пожаров.
Безопасность Eelctrovaya обеспечивается запатентованным керамическим сепаратором. У компании Electrovaya более 6000 вилочных погрузчиков, использующих их аккумуляторы, и за пять лет эксплуатации не зарегистрировано ни одного инцидента, связанного с безопасностью. Более ранняя версия этой технологии была установлена на 20 000 смарт-автомобилях Daimler без каких-либо сообщений о пожарах. (октябрь, слайд 10 презентации для инвесторов)
Другая проблема — срок службы батареи; большинство электрических автобусов в настоящее время имеют увеличенную версию аккумулятора легкового автомобиля. Это не лучший способ сделать это; Генеральный директор обсуждал это в беседе у камина. По мнению Electrovaya, увеличение количества аккумуляторов легковых автомобилей не является безопасным и подходящим способом обеспечения электромобилей большой мощности.
По оценкам инициативы по созданию электрических школьных автобусов, аккумуляторы обычно деградируют на 20% в течение нескольких лет. Батареи Electrovaya деградируют на 0% за тот же период и могут иметь срок службы более 25 лет на этом рынке.
Покупатели электрических автобусов теперь имеют такой же опыт, как и покупатели вилочных погрузчиков, которые знают о проблемах, что делает их более открытыми для более дорогого решения Electrovaya.
Почему карьерные самосвалы
Это меньший рынок, но горнодобывающая промышленность также представляет особый интерес; огромные грузовики, используемые в этой области, не будут эффективно работать от стандартных аккумуляторов легковых автомобилей; они, вероятно, не протянут и 6 месяцев. Эти грузовики сжигают множество дизельных двигателей и огромное количество дизельного топлива. Зачастую они находятся в отдаленных районах, и стоимость доставки к ним дизельного топлива значительна. Многие шахты имеют доступ к недорогой и доступной электроэнергии, и общая стоимость владения электрическим грузовиком может стать явным аргументом в пользу продажи. Долговечность и мощность продукта Electrovaya могут дать здесь значительное преимущество, и, опять же, их будет трудно заменить, поскольку ни одна другая батарея в настоящее время не может обеспечить проверенный профиль безопасности и жизненный цикл Infinity.
Рост продукта
Нынешние батареи Infinity не идеальны для указанных коммерческих применений; требуется версия с более высоким напряжением, и в июне этого года компания Electrovaya выпустила высоковольтную версию своей платформы Infinity.
Предсерийные образцы поступят на рынок тяжелых транспортных средств в этом году. Это новый рынок, на котором клиенты не привыкли покупать электромобили, поэтому цикл продаж, скорее всего, будет расширен. Я не ожидаю увидеть каких-либо значительных объемов продаж до 2025 года.
Новый высоковольтный продукт поставляется в двух масштабируемых вариантах, которые обеспечивают 25-летний срок службы при использовании одного цикла в день. Они имеют мощность 35 кВтч и 70 кВтч для приложений с напряжением 400 В и 800 В. Батареи имеют модульную конструкцию и предназначены для масштабирования для различных случаев использования. Для удовлетворения спроса в Канаде было установлено новое производственное оборудование.
Производство
Повышение эффективности канадской производственной площадки в основном является причиной увеличения рентабельности. Они увеличили производительность вдвое, но по-прежнему работают в одну смену без сверхурочных, и генеральный директор говорит, что у них есть мощности на этом предприятии, чтобы покрыть запланированный рост на 2024 год. В недавнем пресс-релизе генеральный директор заявил, что канадский завод теперь может производить аккумуляторные системы стоимостью 130 миллионов долларов.
Дальнейшие улучшения возможны за счет большей автоматизации и добавления дополнительного оборудования. Компания Electrovaya на протяжении всего своего существования превосходно получала помощь от правительства при модернизации и расширении, и она обратилась к правительству Канады за финансированием для поддержки будущих обновлений и улучшений.
Расширение касается не только оборудования; инженерный состав в этом году увеличится на 50%, при этом большая часть должностей уже заполнена. Новая команда поможет реализовать амбициозные планы Electrovaya на новых рынках.
производство США
В апреле Electrovaya подтвердила планы по созданию производственной площадки площадью 137 000 кв. футов в Джеймстауне, штат Нью-Йорк.
Завод в Нью-Йорке не является необходимым для удовлетворения текущего спроса или прогнозируемого спроса до 2025 года. канадский объект
В пресс-релизе от августа 2023 года говорилось, что строительные работы не начались. Предполагаемые капитальные затраты компании составляют 48 миллионов долларов, и генеральный директор сказал (разговор у камина), что он рассчитывает профинансировать их за счет «дружественного долга». Это, вероятно, означает использование IRA правительства США для получения средств; Генеральный директор сказал, что доступ к IRA был ключевой причиной создания сайта в Нью-Йорке. Был подписан список условий на 80% затрат на строительство с поддерживаемым государством кредитором.
Electrovaya ожидает финансирования в размере 45 миллионов долларов США за каждый 1 ГВтч продукции электростанции в дополнение к 10 миллионам долларов США, которые местные юрисдикции уже выделили на развитие объекта. Компания не планирует начать производство ячеек на этом участке до второго квартала 2025 года.
Твердотельные батареи
Исследования и разработки в этой области продолжаются, и я описал состояние дел в своей первой статье. Никаких существенных новостей относительно его прогресса; компания явно ориентирована на платформу Infinity и новые версии HV.
Но это все равно MicroCap
Electrovaya добилась отличных успехов, сделав соотношение риска и прибыли привлекательным. Однако это отчасти отражает высокую потенциальную награду, если все пойдет так, как я предложил.
Риски, связанные с этой компанией, по-прежнему значительны; она только что стала прибыльной и полагается на генерируемые денежные средства для финансирования своего бизнеса. Если бы клиенты не платили вовремя, у «Электровой» быстро закончились бы деньги; на балансе компании имеется менее одного месяца операционных денежных средств, что далеко от идеала.
С оперативной точки зрения остаются два существенных риска; Производственная площадка в Нью-Йорке представляет собой текущие капитальные вложения в размере около 50 миллионов долларов США за два года. Это придется финансировать за счет долгов и грантов, поскольку в настоящее время они не приносят достаточно денежных средств; заявки на гранты и долги поданы, но еще не все окончательно оформлено.
Новая высоковольтная аккумуляторная батарея еще не поступила к покупателям. Это огромная возможность, но пока еще очень рано реализовать ее коммерческий потенциал.
Наконец, технический специалист Raymond Toyota привержен этой технологии, как и известные конечные пользователи, которых они поставляют. Система Infinity оказалась лучшей из доступных на данный момент, но мы все понимаем скорость технических инноваций в этой области. Если появится новая, более совершенная технология, это может подорвать компанию.
Финансы
В моей первой статье об «Электровой» в мае 2022 года у них был отрицательный капитал более 5 миллионов долларов и долги в 13 миллионов долларов. Сегодня у них положительный капитал в размере 6 миллионов долларов и долг в 16 миллионов долларов; Это огромный разворот по сравнению с минимумом капитала в -16 миллионов долларов в 2020 году.
Балансовый отчет значительно улучшился, но остается под давлением, финансовые затраты снизились, а астрономически высокие процентные ставки по долгам, о которых говорилось в моей первой статье, похоже, остались в прошлом. Кредитная линия для оборотного капитала перемещается в крупный банк, увеличиваясь в размерах, но по существенно более низкой процентной ставке (разговор у камина). Компания генерирует денежные средства и планирует продолжать это делать; то, что казалось бесконечным сжиганием денежных средств, прекратилось в 2023 году. В начале года «Электровая» теряла деньги, и на балансе у нее было меньше месяца денежных средств. Впервые за три года, когда я освещал Electrovaya, у них, кажется, есть достаточная ликвидность, чтобы покрыть деятельность в следующем квартале (хотя эта ликвидность действительно зависит от $10 миллионов дебиторской задолженности).
Целевые цены
Компания Electrovaya теперь котируется на Nasdaq и имеет покрытие Уолл-стрит. На Уолл-стрит есть три сильные покупки и одна покупка со средней целевой ценой в 10,50 доллара. Это более чем на 200% выше текущих цен. (ищу альфу)
Принимая во внимание обмен акций 5 на 1, начавшийся до роста индекса Nasdaq, моя модель прогнозирует от 16 до 26 долларов за акцию.
Simplywall.st предлагает целевую цену в 24,64 доллара, используя метод дисконтированных денежных потоков, аналогичный моей модели.
Заключение
Для Электровой это был фантастический год; он повысил свой рейтинг до Nasdaq и привлек четырех аналитиков Уолл-стрит, все из которых настроены очень позитивно.
Выручка выросла более чем на 100%, и компания вышла на прибыль на год раньше, чем ожидалось.
Эффективность значительно возросла, и теперь Electrovaya может производить аккумуляторные изделия на сумму более 130 миллионов долларов на своем нынешнем производственном предприятии, что позволяет еще больше увеличить доход на 300%.
Ее основные клиенты, на долю которых приходится 90% выручки, заключили новые, более расширенные контракты с повышенными ценами и минимальными суммами закупок. На тех же условиях был добавлен еще один крупный OEM-производитель, и в результате мы можем ожидать еще одного 100-процентного увеличения выручки в 2024 году, а не 50-процентного увеличения, которое я прогнозировал ранее в этом году.
Был анонсирован новый продукт высокого напряжения, который поступит в продажу позднее в этом году. Он хорошо подходит для тяжелой горнодобывающей и автобусной промышленности.
Цена акций «Электровой» низкая и, похоже, готова к 100%-ному росту в относительно короткие сроки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
