Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обновление Tiptree Q3:
Типтри (NASDAQ:TIPT) вчера вечером сообщил об еще одном сенсационном операционном квартале (1 ноября). Прибыль по GAAP составила $2,1 млн или $0,04 на акцию. Чистая прибыль по GAAP, как я уже говорил в предыдущих статьях, отягощена учетом учета амортизации, связанной с миноритарными инвестициями Warburg в Fortegra, и нереализованными потерями в нормативном резерве (о которых я расскажу ниже). Без учета этих неденежных чисто бухгалтерских расходов скорректированная чистая прибыль составила 24 миллиона долларов США, 0,64 доллара США на акцию.
Fortegra продолжает оставаться двигателем этой компании и единственным, что имеет значение на данный момент. Прибыль составила $30 млн, что соответствует колоссальному ROAE в 31,2% благодаря комбинированному коэффициенту 90,2% и росту выручки, превышающему 20%.
Это просто потрясающие показатели производительности и тенденции. Руководство назвало избыточные и избыточные бизнес-направления выдающимися.
Благодаря этому росту выручки оборот превысил 1,2 миллиарда долларов. Дюрация портфеля составляет 2,4 года, средний рейтинг AA. Более высокие процентные ставки привели к нереализованным потерям в этом портфеле. Эти потери должны вернуться в ближайшее время, когда этот короткий срок наступит, и компания сможет реинвестировать доходы по более высоким ставкам.
Фортегра IPO
Главной новостью релиза является объявленное IPO Fortegra. Напомним, компания пыталась провести IPO Fortegra зимой/весной 2021 года и вытащила это в сложных рыночных условиях. Компания еще не подала заявку S-1, поэтому ее слова о процессе ограничены. Он назвал отсутствие подачи документов причиной не отвечать на вопросы во время телеконференции. Я попытаюсь представить некоторые потенциальные результаты и последствия IPO Fortegra, основываясь на информации, содержащейся в презентации доходов и публичных документах.
Как вы можете видеть выше, Fortegra заработала $83,1 млн за девять месяцев без учета неконтролирующих долей (24% акций Warburg). Учитывая стабильность результатов, я считаю справедливым и даже консервативным экстраполировать их на четвертый квартал и сказать, что в этом году Fortegra заработает около $110 млн. Если предположить, что рост прибыли всего на 15% (что значительно ниже того, что компания делала в последние годы), то в следующем году вы получите около 125 миллионов долларов прибыли. Акции специализированного страхования торгуются с прибылью в 13-19 раз. Учитывая приведенные здесь темпы роста выручки и чистой прибыли, Средняя оценка 16-кратной форвардной прибыли также является справедливой и даже консервативной.
Я думаю, что руководство Tiptree знает, что лучше всего будет продаваться более крупное IPO и более ликвидное размещение. Оценка в 2 миллиарда долларов позволяет им сделать это, особенно первичное размещение, что компания и планирует, согласно отчету о прибылях и убытках.
Если в результате IPO только 15% акций будут принадлежать акционерам, кроме Типтри и Варбурга, это будет означать IPO как минимум на 300 миллионов долларов (15% от 2 миллиардов долларов). Я считаю, что это, вероятно, близко к нижней границе диапазона любой возможной сделки. 76% доли Tiptree в балансе в $1,7 млрд составляют около $1,3 млрд, подразумевая, что доля компании в страховщике стоит более $34 за акцию, что более чем вдвое превышает цену акций.
В прошлом компания котировала активы за пределами Fortegra стоимостью около 5 долларов за акцию. Сложив эти два показателя, вы получите почти 40 долларов за акцию. Даже если будет скидка на Holdco (которая обязательно будет), я не могу себе представить, что она превысит 50%, когда основную часть стоимости будут составлять публичные акции.
Конечно, все это мои предположения. Мы увидим, как будут выглядеть цифры, когда будет подана форма S-1, которая, как я полагаю, появится в ближайшее время. Однако я не думаю, что я сильно ошибаюсь или слишком оптимистичен в своих оценках.
Риск
Главный риск здесь заключается в том, что IPO будет отложено, как это было более двух лет назад. Я думаю, что руководство извлекло уроки из этого процесса при выборе андеррайтеров, и Fortegra стала намного крупнее, чем два года назад. Таким образом, основное препятствие, вероятно, больше связано с рынком, чем со структурой/андеррайтером предлагаемого предложения.
Заключение
Fortegra — это жемчужина бизнеса, которым руководство Tiptree прекрасно управляет. Стоимость акций Tiptree значительна, и IPO Fortegra — большой шаг к ее раскрытию. Мне по-прежнему нравятся акции здесь.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
