Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Одна из моих самых любимых компаний, о которой я пишу, — это Civeo Corporation (NYSE:CVEO). Мало того, что акции компании невероятно дешевы, но, насколько я могу судить, это действительно единственное в своем роде предприятие. Для тех, кто не знает, компания выезжает туда, где добываются природные ресурсы, в основном в некоторых частях Канады и Австралии, строит подходящие помещения, а затем сдает их в аренду компаниям, занимающимся добычей полезных ископаемых, которые выезжают в эти регионы с целью добычи полезных ископаемых. добыча таких вещей, как железная руда и битум. Это избавляет работающие там компании от значительных хлопот, поскольку в противном случае им пришлось бы нести ответственность за обеспечение жильем своих работников или за их регулярную доставку в эти отдаленные места и обратно.
Моя история написания статей об этом бизнесе была весьма положительной. С тех пор, как я последний раз писал об этом в начале августа этого года, акции принесли инвесторам доход в размере 4,9%. Это намного лучше, чем падение индекса S&P 500 на 7,9% за тот же период времени. В этой статье я говорил о том, что финансовые показатели до этого момента были немного слабыми. Но из-за того, насколько дешевы были акции и из-за того, как компания работала в Австралии, я не мог не оценить ее как «покупать». Мой послужной список за более длительный период времени еще лучше. С тех пор, как в октябре 2019 года я в последний раз повышал рейтинг компании с «держать» до «покупать», акции подскочили на 59,1%, тогда как индекс S&P 500 поднялся на более скромные 38,1%. Вы можете подумать, что теперь, когда акции хорошо выросли, я был бы гораздо более нейтральным. Но когда вы вникаете в данные, становится ясно, что здесь существует дополнительный потенциал роста, даже несмотря на некоторую слабость чистой прибыли.
Большая картинка выглядит великолепно
Если бы вы посмотрели на динамику цен на акции Civeo Corp с тех пор, как я в последний раз писал об этом, вы могли бы подумать, что разница в доходности между ней и рынком будет свидетельствовать о достаточно устойчивых фундаментальных показателях. Но это не то, что мы видели. Возьмем, к примеру, третий квартал 2023 финансового года компании. Выручка на тот момент составила $183,6 млн. Это представляет собой снижение на 0,3% по сравнению с $184,2 млн, полученными годом ранее. Это снижение доходов на самом деле было вызвано двумя причинами. Сначала в Канаде продажи упали со 103 миллионов долларов до 95,1 миллиона долларов. Это снижение было вызвано снижением активности мобильных активов в рамках трубопроводных проектов в Канаде. Свою роль также сыграло ослабление канадского доллара по отношению к доллару США. Прочие доходы упали с $7,4 млн до всего лишь $0,5 млн из-за снижения активности в США, которое руководство объяснило продажей буровой площадки и оффшорного бизнеса во второй половине 2022 финансового года.
Это не значит, что была слабость по всем направлениям. Потому что не было. Австралия оказалась действительно благоприятным местом для компании: выручка взлетела на 19,1% с $73,8 млн до $87,9 млн. Несмотря на слабость австралийского доллара по отношению к доллару США, компания выиграла от более высокой заполняемости своих деревень и увеличения активности в деревнях с комплексными услугами, которые она имеет в Западной Австралии. Увеличение средней дневной ставки для деревень на 1 доллар также способствовало некоторому увеличению продаж. На самом деле это та область, которая меня особенно интересует для компании. Как я писал в двух предыдущих статьях об Albemarle, расположенных здесь и здесь, в Австралии существует значительный потенциал роста в отношении лития. Мне неизвестно ни о каких клиентах лития, которых могла бы обслуживать Civeo Corp. В Австралии ее клиентами действительно являются те, кто занимается железной рудой, и те, кто занимается металлургическим углем. Но в течение следующих нескольких десятилетий у Австралии действительно есть средства для значительного увеличения добычи этого ресурса, и она, вероятно, станет вторым по величине производителем лития на планете.
В конечном итоге картина оказалась немного сложнее. Чистая прибыль почти удвоилась с $5,2 млн до $9 млн. Значительное сокращение расходов на износ и амортизацию помогло значительно повысить общую рентабельность. Но как неденежные расходы это не улучшило показатели денежного потока фирмы. Фактически операционный денежный поток упал с $38,8 млн до $36,8 млн. Если сделать поправку на изменения в оборотном капитале, то получим снижение с $32,1 млн до $31,6 млн. И, наконец, EBITDA компании упала с $35 млн до $32,9 млн.
Как вы можете видеть на графике выше, финансовые показатели за третий квартал были не единственным случаем, когда общие результаты были неоднозначными. За первые девять месяцев этого года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка, прибыль и денежные потоки упали. Те же проблемы, которые причиняли боль в третьем квартале, и те же области силы, которые помогли компенсировать эту боль в том же квартале, также способствовали результатам за первые девять месяцев года в целом.
Несмотря на эту слабость, руководство с течением времени стало более оптимистичным. Текущие ожидания заключаются в том, что выручка в этом году составит от 675 до 685 миллионов долларов. Это выше предыдущего прогноза в размере от 640 до 650 миллионов долларов и хорошо сочетается с первоначальным прогнозом на этот год в размере от 630 до 650 миллионов долларов. Между тем, ожидается, что EBITDA составит от 95 до 100 миллионов долларов. Это больше, чем первоначально прогнозировавшиеся на этот год 85-95 миллионов долларов.
Если прогноз будет реализован, это должно означать, что скорректированный операционный денежный поток в этом году должен составить около 91,4 миллиона долларов. Это все еще меньше, чем 105,7 миллиона долларов, о которых сообщалось за прошлый год, а значение EBITDA в 97,5 миллионов долларов за этот год в середине года все равно будет снижением по сравнению с 112,8 миллионами долларов, зарегистрированными за 2022 год. Но даже с учетом этого снижения акции компании выглядят очень дешевый. Как вы можете видеть на графике выше, акции торгуются с низкими однозначными цифрами, когда речь идет как о мультипликаторе цены к операционному денежному потоку, так и о мультипликаторе EV к EBITDA.
Вы можете подумать, что с компанией что-то не так, если она торгуется на таких уровнях. Но я бы сказал, что нет. Фактически, с каждым кварталом компания продолжает улучшаться. Еще на конец 2019 года чистый долг компании составлял $355,7 млн. Это привело к коэффициенту чистого левереджа 3,0. За квартал руководству удалось погасить большую часть этого долга. На момент написания этой статьи чистый долг составляет всего 95,2 миллиона долларов. Это чистый коэффициент левереджа менее 1,0. Компания преуспела на этом фронте благодаря значительным избыточным денежным потокам, которые она производит. Продажа стратегических активов также была частью этой картины. О последнем из них было объявлено только в сентябре этого года. Руководство согласилось продать McClelland Lake Lodge за 36 миллионов долларов, при этом ожидается, что чистая выручка составит 30 миллионов долларов. Ожидается, что сделка будет закрыта не позднее конца января следующего года. И руководство рассчитывает получить от этой продажи 35 миллионов долларов. Так что компания определенно оправдала свои деньги. Неясно, как будут использованы эти доходы. Но для руководства вполне возможно дальнейшее погашение долга.
Еда на вынос
Судя по всему, Civeo Corp — поистине фантастическое предприятие. Картина для компании не идеальна. Но выглядит солидно. Акции невероятно дешевы даже после достижения значительного потенциала роста. Руководство существенно снизило риски предприятия, сократив чистый левередж. Хотя долгосрочные показатели будут колебаться в зависимости от спроса на определенные природные ресурсы, я не сомневаюсь, что долгосрочная картина в конечном итоге окажется положительной. Фактически, учитывая недавние события, я решил на данный момент повысить рейтинг компании с «покупать» до «сильной покупки».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
