Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Aviat Networks (NASDAQ:AVNW) производит беспроводные решения. После неспокойных долгосрочных финансовых показателей Aviat, похоже, нашла свою нишу на рынке сетевых решений. В последние годы компания достигла довольно хорошего уровня прибыльности наряду с хорошим органическим ростом. Компания также, похоже, торгуется по низкой цене, поскольку текущий форвардный P/E компании составляет 7,2. Тем не менее, моя модель DCF предполагает, что акции не недооценены, и оценки, которые я считаю уместными.
Компания и акции
Aviat предлагает широкий спектр решений беспроводного доступа и транспорта. Компания продает такие продукты, как беспроводные транспортеры, сетевые маршрутизаторы и средства доступа, а также программное обеспечение AviatCloud SaaS, которое помогает в мониторинге, а также в других частях операционных сетей. Кроме того, компания продает клиентам услуги, связанные с продукцией. 58% доходов Aviat приходится на Северную Америку, а остальная часть приходится на широкий географический охват.
Предложение компании существенно отличается от конкурентов. Основной продукт компании обеспечивает беспроводное соединение посредством микроволновых печей. Предложение Aviat конкурентоспособно в том смысле, что для поддержания сети требуется значительно меньший объем операционных затрат по сравнению с большинством конкурентов. В отличие от оптоволоконной связи, микроволновая связь быстрее и дешевле в реализации.
Предложение Aviat подходит для многих государственных учреждений и промышленных предприятий. Основные рынки компании включают государственные и местные органы власти, учреждения общественной безопасности, такие как пожарные части и полицейские управления, коммунальные предприятия, такие как газо-, водоснабжение и электроснабжение, а также промышленные потребители. Поскольку предложение легко и недорого установить и эксплуатировать, «Авиат» конкурентоспособен на сельских рынках.
Поскольку «Авиат» лишь недавно достигла хорошего уровня операционной деятельности, компания еще не приступила к выплате дивидендов. Тем не менее, акции компании принесли хорошую прибыль начиная с 2020 года, поскольку акции значительно выросли в 2020 году и в начале 2021 года:
Приобретение подразделения беспроводного транспорта NEC
В мае Aviat объявила, что компания заключила соглашение с NEC о покупке подразделения беспроводного транспорта компании на общую сумму 70 миллионов долларов наличными и акциями. Судя по всему, это приобретение создаст значительную ценность для акционеров Aviat; Компания ожидает, что приобретение принесет $150 млн дополнительной выручки с маржой EBITDA на уровне 11-13%, достигнутой к концу второго года после сделки – цена приобретения соответствует показателю EV/EBITDA около 3,9.
Финансы
Долгосрочные тенденции доходов Aviat были весьма неспокойными. Доходы компании росли очень быстро с 2004 по 2008 финансовый год, но по прошествии года доходы начали снижаться. Выручка Aviat достигла дна в 2020 финансовом году и составила 239 миллионов долларов. С 2017 финансового года, когда уровень выручки компании начал стабилизироваться, по 2023 финансовый год совокупный годовой темп роста Aviat составил 6,2%:
Aviat прогнозирует выручку в размере от 367 до 374 миллионов долларов в 2024 финансовом году, при этом средняя точка прогноза соответствует росту на 6,9%. Беспроводные решения компании, похоже, пользуются большим спросом. Совсем недавно, в сентябре, Aviat выиграла контракт на сумму 50 миллионов долларов от правительства штата США, включая значительную часть предложений Aviat в тендере.
Поскольку Aviat испытывала некоторые трудности с поддержанием конкурентоспособности предложения в долгосрочной перспективе, рентабельность EBIT компании была нестабильной и в основном низкой. С 2004 по 2016 финансовый год средняя рентабельность EBIT компании Aviat была отрицательной -3,1%. С тех пор компания смогла выйти на прибыльную территорию за счет последовательного увеличения рентабельности – в 2023 финансовом году рентабельность EBIT Aviat составила 8,5%:
Оценка
Поскольку Aviat начала достигать хорошего уровня прибыльности в 2021 финансовом году, форвардный P/E Aviat начал расти вместе с акциями до максимума в 25,0 в начале 2021 года. После пика форвардный P/E Aviat упал до текущего коэффициента. из 7.2:
Чтобы проанализировать оценку более тщательно, я построил модель дисконтированных денежных потоков в своей обычной манере. Модель не учитывает приобретенный бизнес NEC. В этой модели я оцениваю, что Aviat достигнет верхнего предела своего прогноза по доходам на 2024 финансовый год с предполагаемым ростом в 7,5%. По моим оценкам, по прошествии года рост Aviat начнет постепенно замедляться. Рост Aviat замедляется до постоянного темпа роста в 2%, начиная с 2033 финансового года. В целом, прогнозируемые доходы представляют собой среднегодовой темп роста 4,6% с 2023 по 2033 финансовый год.
Что касается рентабельности Aviat, я оцениваю некоторый дополнительный операционный рычаг после того, как компания успешно увеличила свою рентабельность с 2019 финансового года до 2023 финансового года. В модели я оцениваю рентабельность EBIT в 2024 финансовом году в 9,7%, что примерно на 1,2 процентных пункта выше достигнутого уровня 8,5% в 2023 финансовом году. По истечении года я все еще оцениваю небольшое увеличение рентабельности, поскольку модель включает оценку рентабельности EBIT в 10,8% с 2027 финансового года.
Упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 14,87% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 24,23 доллара США, что примерно на 7% ниже цены на момент написания:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
На момент написания Aviat не имеет никаких процентных долгов, поскольку компания гордится своим сильным балансом. В рамках CAPM я оцениваю, что соотношение долга к собственному капиталу останется на уровне 0%, поскольку я не считаю весьма вероятным изменение финансирования. Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,85% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-коэффициент Aviat в 1,61. Наконец, я добавляю премию за ликвидность в размере 0,5%, получая стоимость собственного капитала, и средневзвешенную стоимость капитала в размере 14,87%, используемую в модели DCF.
Заключительные замечания
На данный момент я не считаю текущую цену Aviat слишком хорошей точкой входа. Компания смогла изменить свою деятельность с помощью предложения, которое отличается от конкурентов. В настоящее время акции также торгуются с очень низким форвардным P/E, равным 7,2. Тем не менее, похоже, что у акций не очень хорошее соотношение риска и прибыли, поскольку моя модель DCF оценивает акции как очень слегка переоцененные. Однако модель DCF не учитывает приобретение подразделения беспроводного транспорта NEC – поскольку приобретение должно быть осуществлено с привлекательной оценкой, я считаю, что это сводит на нет небольшую завышенную оценку, оцененную в модели DCF. На данный момент я сохраняю рекомендацию по акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
