Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В поисках выгодной идеи я нашел Heritage Insurance Holdings (NYSE:HRTG) как недооцененную компанию по страхованию имущества и от несчастных случаев. Стоимость Heritage Insurance значительно ниже отраслевой и ниже балансовой стоимости, что оставляет большой потенциал роста для акций. У компании есть надежная стратегия роста и эффективности затрат, которая имеет хорошие шансы обеспечить значительный рост чистой прибыли в будущем.
История компании
Heritage Insurance обеспечивает страхование имущества и страхование от несчастных случаев в качестве холдинговой компании. Heritage предлагает политику для частных и коммерческих клиентов. Компания охватывает несколько штатов, включая: личное страхование жилья в Алабаме, Калифорнии, Коннектикуте, Делавэре, Флориде, Джорджии, Гавайях, Мэриленде, Массачусетсе, Миссисипи, Нью-Джерси, Нью-Йорке, Северной Каролине, Род-Айленде, Южной Каролине и Вирджинии; и коммерческое страхование жилья во Флориде, Нью-Джерси и Нью-Йорке.
Heritage вертикально интегрирована, поскольку компания управляет всеми аспектами процесса страхования, включая: управление рисками, андеррайтинг, обработку/корректировку претензий, составление/резервирование актуарных ставок, обслуживание клиентов и распределение.
Улучшение финансовых показателей
Heritage восстанавливается после двух полных лет отрицательной чистой прибыли в 2021 и 2022 годах. Компания достигла положительной чистой прибыли за последние три квартала и находится на пути к достижению положительной чистой прибыли за весь 2023 финансовый год. Маржа операционной прибыли увеличился с отрицательных 10% в 2022 году до положительных 0,70% за последние 12 месяцев.
Маржа чистой прибыли также стала положительной за последние три квартала: с отрицательных 29% в третьем квартале 2022 года до положительной рентабельности в 7,5% в четвертом квартале 2022 года, 7,9% в первом квартале 2023 года и 4,2% во втором квартале 2023 года. с первого квартала по второй был результатом более высоких выплат по страховым полисам и немного более высоких затрат на андеррайтинг и коммерческие и административные расходы во втором квартале.
Положительные результаты за второй квартал 2023 года
Улучшение показателей Heritage было отмечено во втором квартале 2023 года. Компания Heritage добилась увеличения доходов от премий и аннуитетов на 18,5% во втором квартале 2023 года по сравнению со вторым кварталом 2022 года. Это было достигнуто при одновременном уменьшении количества полисов на 11,1%.
Этот успех во многом объясняется ростом на рынке Флориды, где страховые премии компании по коммерческому жилью выросли на 75,5%, а общая страховая стоимость на этом рынке увеличилась на 75,5% во втором квартале 2023 года по сравнению со вторым кварталом 2022 года.
Ожидается, что Heritage будет развивать этот успех с помощью ряда ключевых стратегий, о которых я расскажу позже в статье. Компания Heritage также получает выгоду от нового закона Флориды о страховании, известного как Билль 2А. Этот закон, действие которого вступило в силу 1 марта 2023 года, содержит более строгие правила, к которым Heritage приспосабливается. Тем не менее, компания должна увидеть чистую выгоду, поскольку она обеспечивает экономию средств за счет отсутствия необходимости платить гонорары адвокатам, когда застрахованные держатели полисов выигрывают судебный процесс. Наследие также может выиграть от меньшего количества мошенничества, поскольку льготы по уступке были отменены. Еще одним плюсом для «Наследия» в рамках закона является сокращение количества судебных разбирательств по претензиям благодаря пересмотру «закона о недобросовестности».
Значительно недооценен
Из приведенной выше таблицы видно, что Heritage недооценена по всем показателям по сравнению со средним показателем по сектору. На сегодняшнем рынке не так много прибыльных компаний с коэффициентом PE на уровне 5x и коэффициентом цена/продажа на уровне 0,20. Однако наиболее важным показателем оценки Heritage, который я хотел бы выделить, является соотношение цена/балансовая стоимость.
Соотношение цена/балансовая стоимость важно для страховой компании, поскольку балансовая стоимость или акционерный капитал является хорошим представлением стоимости страховой компании. Высокая балансовая стоимость показывает, что компания имеет хорошее соотношение совокупных активов и совокупных обязательств. Это хороший показатель баланса и финансовой устойчивости. У Heritage в 1,07 раза больше совокупных активов, чем совокупных обязательств, при общем капитале в $160,6 млн. Это показывает, что Heritage не отягощена слишком большой задолженностью по отношению к активам.
Общий долг Heritage составляет 154,5 миллиона долларов, а чистый долг — 92,6 миллиона долларов. Компания имеет $247,1 млн денежных средств и $685,4 млн инвестиций (98% долговых ценных бумаг). Обязательства включают $817,9 млн неоплаченных претензий и $793,3 млн незаработанных премий. Компания Heritage должна получить выгоду от более высоких процентных ставок по своим инвестициям в обеспечение долга.
Также хотелось бы отметить, что Heritage имеет кредитный рейтинг BBB- от агентства Fitch, который считается стабильным. Этот рейтинг означает, что вероятность дефолта Heritage невысока. Однако это также означает, что определенные деловые или экономические факторы могут негативно повлиять на компанию. Для Heritage это может означать выплаты по претензиям выше среднего.
При коэффициенте «Цена/баланс» 0,85 компания Heritage оценивается ниже медианного показателя по сектору, равного 0,98, а показатель «Цена/баланс» отрасли страхования имущества и страхования от несчастных случаев составляет 2,06. Обычно страховые компании считаются привлекательными для покупки, когда цена/баланс равна единице или ниже. Таким образом, «Наследие» привлекательно ценится при цене за книгу ниже единицы. Это оставляет HRTG много возможностей для роста, поскольку компания продолжает расти.
Акции конкурента HRTG с аналогичной рыночной капитализацией, Root, Inc. (ROOT), торгуются с коэффициентом цена/баланс 0,64. Однако у ROOT есть консенсусные ожидания продолжения чистых убытков в 2023 и 2024 годах. Поэтому я рассматриваю ROOT как ловушку стоимости, в то время как HRTG действительно является более выгодной покупкой с ожиданиями положительного роста чистой прибыли в 2023 и 2024 годах.
Привлекательная перспективная рентабельность собственного капитала
Еще одним хорошим показателем для страховых компаний является рентабельность капитала [ROE]. На Heritage можно не обращать внимания, поскольку в настоящее время рентабельность капитала акций составляет -8,2% за последние 12 месяцев. Это произошло в результате отрицательной чистой прибыли в размере 14 миллионов долларов за последний 12-месячный период.
Основную причину низкой оценки HRTG можно увидеть на графике выше. ROE имеет тенденцию хорошо коррелировать с ценой акций. Мы видим, что рентабельность собственного капитала Heritage снизилась с 2016 по 2022 год. В результате цена акций значительно упала, что привело к снижению оценки до уровня ниже балансовой стоимости. Рост ROE и разрыв между ним и текущей ценой указывают на то, что цене акций есть много возможностей для роста.
Хорошей новостью для Heritage является то, что компания, как ожидается, достигнет роста прибыли на акцию примерно на 18% до $1,25 в 2024 году. Heritage, как правило, имеет чистый прирост прибыли, примерно соответствующий росту прибыли на акцию. Итак, я оцениваю, что чистая прибыль также вырастет примерно на 18% в 2024 году. Это будет сверх ожидаемого роста на 118% с 2022 по 2023 год (от отрицательной прибыли на акцию в размере 5,86 доллара до положительной 1,06 доллара). В результате чистая прибыль увеличится с отрицательных $154,4 млн в 2022 году до положительных $27,8 млн в 2023 году, а затем до $32,8 млн в 2024 году.
Чтобы оценить рентабельность собственного капитала к концу 2023 года, я возьму ожидаемую чистую прибыль в размере 27,8 млн долларов США, разделенную на итоговый 12-месячный общий капитал в размере 160,6 млн долларов США, и получу рентабельность собственного капитала 17,3%. Имейте в виду, что это всего лишь оценка, поскольку мы не знаем точную цифру капитала на конец года или точную сумму чистой прибыли.
Предполагаемая форвардная рентабельность капитала в 17,3% выше медианного показателя по сектору в 11,22%. Я считаю, что рентабельность собственного капитала выше 15% является сильной для этого сектора. Такая высокая рентабельность чистых активов демонстрирует способность компании улучшать свои показатели. Такое значительное улучшение чистой прибыли с отрицательной чистой прибыли на положительную может привести к тому, что акции поднимутся с привлекательного уровня оценки.
Стратегии повышения производительности
Heritage имеет ряд инициатив по повышению прибыльности. Это включает в себя выборочное андеррайтинг, который гарантирует минимизацию рисков среди держателей полисов. Также существуют стратегии адекватности ставок для достижения оптимальных цен премий для стимулирования роста доходов и прибыли.
Другая стратегия — оптимизация распределения капитала для эффективного управления рисками. Эффективное распределение капитала может гарантировать, что Heritage сможет справиться с крупными исками, которые могут возникнуть в результате таких значительных событий, как ураганы и другие стихийные бедствия.
Обеспечение надлежащего покрытия рынка и наличие разнообразного портфолио — вот еще несколько стратегий, которые Heritage использует для максимизации прибыли и прибыли. Что касается разнообразного портфеля: ни один штат в зоне покрытия Heritage не представляет более 26,2% общей страховой стоимости компании [TIV]. Это распределяет риск между многочисленными регионами, поэтому значительное стихийное бедствие в одном районе не является катастрофическим для наследия.
Эти стратегии начинают приносить успех, поскольку компания близка к возвращению к прибыльности и повышению рентабельности собственного капитала. Если этот успех сохранится, у Heritage есть хорошие шансы увеличить чистую прибыль, минимизируя при этом риск ухудшения ситуации. Конечно, это зависит от масштабов и частоты катастрофических событий среди застрахованных регионов. На мой взгляд, это основной риск для компании. Хорошей новостью является то, что у Heritage есть стратегии по управлению и минимизации рисков, чтобы важные события не привели к банкротству компании.
Heritage внедряет новую систему выставления счетов/политик, запуск которой ожидается в начале 2024 года. Компания ожидает, что новая система повысит эффективность процессов. Система обеспечивает эффективный сбор и анализ данных с возможностью масштабирования. Еще одним положительным моментом этой системы является то, что она предназначена для улучшения обслуживания клиентов и повышения качества обслуживания страхователей. Эта новая система может помочь снизить затраты, увеличить прибыль и увеличить чистую прибыль.
Заключительные мысли о холдингах по страхованию наследия
В целом компания привлекательно недооценена, поскольку ее акции торгуются ниже балансовой стоимости. Эта недооценка усиливается благодаря улучшениям Heritage в возвращении к прибыльности и увеличении ROE в долгосрочной перспективе.
Ожидается, что Heritage отчитается о прибыли за третий квартал 2023 года 2 ноября 2023 года. Ожидается, что компания понесет небольшой убыток на акцию на акцию в размере 0,21 доллара за третий квартал, скорее всего, из-за резкого роста претензий. Тем не менее, это будет улучшение нормализованной прибыли на акцию на отрицательные $1,17 по сравнению с третьим кварталом 2022 года на 82%. Я ожидаю, что Heritage сообщит позитивно о будущих кварталах и долгосрочных перспективах компании благодаря своей стратегии.
Heritage имеет эффективные стратегии для увеличения чистой прибыли при эффективной минимизации рисков. Рост, вероятно, приведет к росту акций после низкой оценки. Учитывая этот сценарий, я считаю, что акции должны торговаться как минимум по балансовой стоимости. В результате цена акции составит $6,28, что на 15% выше текущей цены. Конечно, с возвращением и ростом рентабельности не исключена возможность еще большей прибыли. Если общий объем претензий останется средним или ниже среднего в течение следующего года, то я ожидаю, что примерно к этому же времени в следующем году акции вырастут на 20–30%.
Примечание редактора: эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea, который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать автором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь, чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
