Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это продолжение моего первоначального отчета о Smart Sand (NASDAQ:SND), опубликованного в феврале 2023 года. Оглядываясь назад, можно сказать, что есть несколько аспектов бизнеса, которым я занимался, в первую очередь их прибыльность и обслуживание долга. Smart Sand проделала огромную работу по повышению своей прибыльности и увеличению рентабельности за счет повышения эффективности горнодобывающих операций. Несмотря на резкое улучшение маржинальной прибыли и прибыльности, я повышу свой рейтинг до «ПРОДАВАТЬ» с «Сильной продажи». Несмотря на улучшение маржи, акции SND торгуются с относительно высокой премией и исторически переживали скачок цен после прибыли с уменьшающимся снижением. Учитывая их высокую оценку и волатильность цен, я ставлю SND целевую цену в $1,66 за акцию.
Операции и финансы
На основе TTM Smart Sand увеличила рентабельность своего вклада на 8% и достигла $15,75/тонну, обеспечив повышение рентабельности и достижение показателя EBITDA в $9 млн. Это значительное улучшение по сравнению с прошлым годом, когда их маржа вклада за 3 квартал 22 года составляла 12,75 долларов США. Хотя рентабельность Smart Sand движется в правильном направлении, она все еще остается низкой по сравнению с рентабельностью до C19, составлявшей $28/тонну и $43,24/тонну в 2018 и 2019 финансовых годах соответственно.
Это положительно сказалось на их способности генерировать денежные средства от операций. Smart Sand удалось улучшить рентабельность по EBITDA до 3% за счет меньших объемов производства.
В 2:23 могут возникнуть некоторые проблемы, поскольку активность на Марселле снизилась. По данным компании Baker Hughes (BKR), в 2023 году количество буровых установок в Марцеллусе достигло пика в 42 гигабайта, а в настоящее время оно составляет 29. Это снижение активности буровых установок в бассейне на -29%. В Перми также наблюдался значительный спад активности: количество буровых установок сократилось на 10% по сравнению с предыдущим годом.
Стоит отметить один аспект – возросший интерес к морскому бурению. Количество морских буровых установок в США выросло на 57% по сравнению с предыдущим годом и, как ожидается, продолжит вызывать интерес во всем мире. Несмотря на ESG-ценность Smart Sand, морское бурение считается менее углеродоемким и обеспечивает более высокую эксплуатационную эффективность при более высоких ценах на нефть. Более подробную информацию о морском бурении можно прочитать в моем недавнем отчете о Transocean (RIG). Ниже приводится сводная информация о количестве буровых установок компании Baker Huges.
Говоря о региональной добыче песка, Smart Sand отметил удобство железнодорожных терминалов по сравнению с перевозкой песка внутри бассейна автомобильным транспортом. Согласно их презентации для инвесторов в августе 2023 года, расстояние от терминала до буровой площадки в среднем составляет примерно половину расстояния по сравнению с транспортировкой грузовиками с горнодобывающих площадок внутри бассейна.
В конечном итоге это ценностное предложение сведется к дополнительным затратам для операторов и буровых работ. Учитывая меньшее количество буровых установок в разных бассейнах, а также меньшие объемы песка, проданные во втором квартале 2023 года, одного этого значения может быть недостаточно для стимулирования роста продаж. Ценность Smart Sand заключается в том, что она является вторым по величине поставщиком северного белого песка.
Ценность второго по величине поставщика заключается в том, что Smart Sand имеет некоторый контроль над ценами и объемами, в которых их деятельность имеет жизненно важное значение для рынка северного белого песка. Запасы Smart Sand на трех месторождениях составляют 499 млн тонн. При условии постоянного производства Smart Sand имеет запасы на 49 лет. В конечном итоге ценность «Северного белого песка» будет зависеть от того, насколько эффективны альтернативы с точки зрения цены и эффективности. Контролируя свою часть рынка, Smart Sand потенциально имеет возможность ограничить объемы на рынке для улучшения цен, предполагая, что их продукт фактически превосходит качество добычи из скважин. Руководство заявило, что цены на песок Northern White снижаются в третьем квартале 2023 года и могут оставаться на нижнем уровне диапазона $14-17/тонну до конца года. Принимая во внимание количество буровых установок, возможно, было бы безопасно принять консервативный подход и принять нижний предел диапазона при прогнозировании рентабельности на 2 часа 23 минуты.
Оценка
Акции SND в настоящее время торгуются с относительно высокой премией по сравнению с аналогами по коэффициенту EV/EBITDA 9,25x. Я считаю, что SND требуется более высокий торговый мультипликатор по сравнению с аналогами, учитывая их низкий уровень чистого долга (0,21x EBITDA) и их терминальные операции. В настоящее время я повышаю свою рекомендацию на ПРОДАВАТЬ с целевой ценой $1,66 за акцию.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
