Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Торговый день Mercantile Bank (NASDAQ:MBWM) завершился с +7,38% после публикации результатов за третий квартал 2023 года. Вопреки ожиданиям, банк опубликовал весьма позитивные результаты и оказался более устойчивым, чем ожидалось, несмотря на неопределенную макроэкономическую среду.
Основные итоги третьего квартала 2023 года
Самым важным аспектом, повлиявшим на рост цены на акцию, стала более высокая, чем ожидалось, прибыльность.
Было много опасений по поводу увеличения стоимости обязательств, что привело к снижению прибыльности, но Mercantile Bank сообщил об улучшении как чистого процентного дохода, так и чистой процентной маржи. В частности, чистый процентный доход увеличился на $6,58 млн по сравнению с третьим кварталом 2022 года и на $37,31 млн за период с января по сентябрь 2022 года. Этому способствовали коммерческие кредиты, которые выросли на 4 процента (в годовом исчислении).
Что касается чистой процентной маржи, то по сравнению с третьим кварталом 2022 года она увеличилась на 40 базисных пунктов, но она все еще не находится на уровне предыдущих трех кварталов. В любом случае 4% представляет собой положительную маржу, учитывая, что средний показатель для банков с активами от 1 до 4,9 млрд долларов составляет всего 3,17%. В пользу более высокой маржи говорит преобладание кредитов с плавающей процентной ставкой (69 процентов) и преобладание коммерческих кредитов над розничными кредитами (78 процентов против 22 процентов). Хотя повышение прибыльности является положительным аспектом, необходимо проанализировать риски такого подхода. Как мы увидим позже, в этом квартале наблюдался небольшой рост просроченных кредитов. Кроме того, доходность по кредитам продолжает расти: с 6,19% до 6,37%.
Наконец, что касается прогноза на четвертый квартал 2023 года, руководство ожидает, что рост кредитования продолжится, несмотря на очень высокие процентные ставки; Ожидается, что чистая процентная маржа немного снизится (3,85%-3,95%), но останется выше, чем в среднем по аналогам.
Сосредоточьтесь на кредитах
В структуре кредитов по-прежнему наблюдается перекос в сторону коммерческих, а не розничных кредитов. В частности, коммерческая недвижимость, занимаемая невладельцами, по-прежнему имеет значительный вес, 24 процента от общего объема кредитов. Последние обеспечивают более высокую прибыль, но также сопряжены с более высокими рисками, поскольку они подвержены тенденциям экономического цикла. Когда экономический рост замедляется, чрезмерное воздействие может стать проблематичным.
Как бы то ни было, на сегодняшний день качество кредитов Mercantile Bank остается высоким, но рост просроченных кредитов на 9 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом резко бросается в глаза. Чем вызвано такое небольшое увеличение, во время телеконференции объяснил главный операционный директор Рэймонд Рейтсма:
Таким образом, этот единственный кредит находился под некоторым давлением с точки зрения маржи в конкретной отрасли, которую он обслуживает. Оглядываясь назад, руководство приняло некоторые неверные решения относительно того, как управлять своим бизнесом. А хозяин какое-то время поддерживал его денежными вливаниями, принял решение больше этого не делать и закрыл двери. И поэтому, сравнивая эту конкретную компанию с другими, которые мы обслуживаем в той же отрасли, мы предварительно пришли к выводу, что это было специфическое для компании, а не отраслевое недомогание, поразившее эту конкретную компанию. И мы начали работу по сбору платежей и ожидаем получить полное решение по этому вопросу в течение квартала или двух.
Короче говоря, это был единственный кредит, предоставленный компании, которая сделала ряд неправильных операционных решений. В любом случае, похоже, что другие, принадлежащие к тому же сектору, находятся в другой ситуации. Более конкретной информации по этому поводу предоставлено не было.
Лично я не думаю, что есть повод для беспокойства, поскольку в беде оказалась одна компания, однако считаю, что стоит внимательно следить за ситуацией в ближайшие кварталы. Если просроченные кредиты продолжат расти, руководство Mercantile Bank, возможно, недооценило риск. Как видно выше, доходность по кредитам продолжает расти, и это может оказать большее давление на заемщиков.
Через 12 месяцев наступит срок погашения коммерческих кредитов с плавающей процентной ставкой на сумму 2 миллиарда долларов, и заемщики смогут рефинансировать долг по более высокой ставке. Этот сценарий станет еще более правдоподобным, если ФРС — что удивительно — продолжит повышать процентные ставки.
Наконец, мы видим, что у Mercantile Bank коэффициент концентрации CRE ниже порога 300%, несмотря на большой объем коммерческих кредитов: его регулятивный капитал способен поддерживать этот риск. Дальнейшее снижение этого коэффициента в ближайшие месяцы может стать хорошим способом застраховаться от неожиданного увеличения просроченных кредитов.
Нереализованные убытки
Нереализованные потери в портфеле ценных бумаг — бич всех банков в 2023 году, включая, конечно, Mercantile Bank.
Огромное количество государственных облигаций с фиксированной процентной ставкой было куплено в предыдущие годы, и с ростом ставки по федеральным фондам их резкая девальвация была неизбежна. Проблема в том, что ФРС неоднократно заявляла о сценарии «выше и дольше», который предполагает, что такие нереализованные убытки еще какое-то время будут частью баланса Mercantile Bank.
По сравнению с 9 месяцами назад эти нереализованные убытки увеличились и теперь достигли 93 миллионов долларов США, что почти вдвое превышает чистый процентный доход за третий квартал 2023 года. Дюрация портфеля составляет 5 лет и составляет около 13% от общей суммы активов, поэтому это будет а раньше этот вес можно было сократить в балансе. Однако есть и хорошие новости: по словам финансового директора Чарльза Кристмаса, в этом квартале будет находиться большой объем ценных бумаг с погашением. Это означает, что в ближайшие кварталы банк сможет воспользоваться привлекательными возможностями переоценки и заменить ценные бумаги с низкой доходностью на ценные бумаги со значительно более высокой доходностью, учитывая текущие ставки денежного рынка.
Наконец, Mercantile Bank соответствует требованиям к капиталу, установленным Базельским комитетом, несмотря на значительные нереализованные убытки. Если ФРС изменит денежно-кредитную политику раньше, чем ожидалось, требования к капиталу могут значительно и быстро улучшиться.
Заключение
Рынок очень позитивно оценил квартальный отчет Mercantile Bank, в основном за счет увеличения как чистого процентного дохода, так и чистой процентной маржи. Несмотря на неблагоприятную макроэкономическую ситуацию, банку удается выдавать новые коммерческие кредиты по высоким ставкам. Однако большая их часть находится под плавающими ставками, и когда ставка по федеральным фондам снова снизится, чистая процентная маржа может снизиться.
На сегодняшний день остаются вопросы, касающиеся нереализованных убытков по портфельным ценным бумагам, но начиная с этого квартала открываются новые возможности переоценки. В целом, казалось бы, пессимизм, окружавший банковский сектор после банкротства SVB, уже позади. Рынок смотрит в будущее более позитивно, но лично я сохраняю бдительность, особенно если просроченные кредиты продолжат расти. Ведь высокие процентные ставки часто создают проблемы для заемщиков.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
