Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Уважаемые читатели/подписчики,
У нишевых компаний, таких как North European Oil Royalty Trust (NYSE:NRT), есть очень небольшой потенциал роста. У компании есть работающая и привлекательная бизнес-модель, по крайней мере теоретически. Я уже рассказывал об этом во многих предыдущих статьях, предыдущую можно найти здесь.
Мою работу в этой компании всегда лучше всего охарактеризовать как «колеблющуюся». Компания предлагает, несомненно, привлекательную доходность, но, несмотря на эту доходность, North European Oil Royalty Trust не смог обеспечить положительную доходность, по крайней мере, до тех пор, пока я освещал ее. Текущие показатели выглядят следующим образом, что, возможно, не является большим негативом по сравнению с некоторыми инвестициями и их плохими показателями, но, тем не менее, это низкие показатели, даже с учетом щедрых дивидендов компании.
Как видите, даже из моей самой первой статьи в 2022 году компания по-прежнему показывает низкие результаты, несмотря на некоторые резкие спады и взлеты за это время. Я собираюсь воспользоваться этим временем и предоставить вам обновленную информацию как о медвежьих, так и о бычьих взглядах на бизнес, потому что здесь есть место и для того, и для другого.
North European Oil Royalty Trust — Плюсы и минусы, но здесь царит обратная сторона.
Бычий тезис для такого игрока относительно прост. Это прямой взгляд на общие темпы роста распределения, соотношение дивидендов/охвата распределения и относительно сильные фундаментальные ключевые показатели эффективности, такие как доходность свободного денежного потока, простота ее бизнес-модели, ее положение в европейской цепочке создания стоимости в энергетической отрасли теперь, когда Россия В значительной степени по сравнению с тем, что было раньше, ушли прощай, и надежда на то, что компания сможет существенно обойти типичные взлеты и падения в отрасли и энергетическом секторе.
Проблема с этой бычьей позицией (и я знаю, что некоторые из вас, дорогие читатели, следят за этой компанией и инвестируют в нее), заключается в том, что она не выдерживает критики, если рассматривать ее в контексте гораздо более крупных или длительных временных рамок.
По крайней мере, просмотреть его с такой простотой не получится. НЗТ, на мой взгляд, даже близко не способен преодолеть фундаментальные взлеты и падения в энергетическом секторе. Я бы сказал, что он даже более рабски следует этим тенденциям, чем другие предприятия.
Посмотрите, что произошло с инвесторами в компании за последние 10 лет.
Как видно на графике, 10-летний RoR после GFC составляет отрицательные 43%, даже с учетом недавнего скачка.
Если вы посмотрите на компанию за 2, 5 или даже 7 лет, у вас может сложиться впечатление, что да, NRT действительно превосходит свою группу аналогов. Проблема в том, что, на мой взгляд, это недостаточно масштабное сравнение.
НРТ — очень маленькая компания. Мы говорим о рыночной капитализации менее 120 миллионов долларов. Фактически компания является преемницей Северо-Европейской нефтяной корпорации и нефтяной компании, акции которой котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже, и на данный момент эти акции существуют на рынке уже около 40 лет.
Но он чрезвычайно мал. Типа, управление пятью доверенными лицами — это что-то маленькое. Целью траста является сбор, хранение и проверка роялти, выплачиваемых в траст операционными компаниями, немецкими дочерними компаниями Exxon Mobil Corporation (XOM) и группой компаний Royal Dutch/Shell (SHEL). И это действительно то, что компания делает, а затем ежеквартально выплачивает роялти акционерам.
Положительным моментом является то, что долгов нет — и трасту фактически не разрешено брать на себя какие-либо долги, если вы посмотрите документы трастового соглашения. Так что это приятная деталь.
Но в конечном итоге доходы и дивиденды, которые вы получаете, поступают от продажи ископаемых ресурсов в виде нага, нефти, серы и конденсата из источников этих товаров в пределах географии деятельности треста — в данном случае встречаются в Северной Германии в виде концессий и аренды — и только в Северной Германии. Траст никогда не имел и не планирует, согласно документам, владеть активами или землей за пределами этих территорий.
Это ограничивает его привлекательность.
Почему?
Потому что, как вы можете заметить, до начала этих макроэкономических проблем акции NRT торговались совсем не так, как сегодня. Акции торговались по цене около $2–4 за акцию.
Почему это?
Потому что, если глобальная торговля «работает», и такие страны, как Россия, с дешевыми производственными активами являются частью этой сети, то закупка товаров из Германии по сравнению с ней не является ни эффективной, ни дешевой. Для того чтобы компания могла получать хорошую прибыль, уровень цен на нефть/сырьевые товары должен быть высоким. Вот почему текущая доходность компании составляет около 7%, и именно поэтому эти акции торгуются так дорого в течение последних нескольких лет.
Это подводит меня к еще одной проблеме, и, на мой взгляд, она серьезная. Дивиденд/распределение.
Простой факт заключается в том, что доходность в 6,88% в мире, где вы можете получить доходность в 7-8% от инвестиций с рейтингом BBB+ или их эквивалентов, просто не очень привлекательна. С какой стати вам вкладывать капитал в компанию с микрокапитализацией в 100 миллионов долларов, не имеющую рейтинга, если вы могли бы получить большую доходность и больший потенциал роста с фактическим кредитным рейтингом инвестиционного уровня и без сравнительно рискованных сырьевых рисков?
Здесь, на мой взгляд, существует разрыв между тем, где эта компания «должна» торговать, и тем, где она торгует в настоящее время. Общая тенденция оценки с момента достижения компанией пика в середине 2022 года пошла вниз.
Несмотря на довольно позитивные текущие тенденции, я не вижу, чтобы эта ситуация изменилась.
Но подождите, здесь больше рисков и негативов.
Ограниченная зона деятельности компании сопряжена с доказанными резервными рисками. В отличие от гораздо более крупных игроков добывающей отрасли, у компании очень ограниченный доступ к новым источникам продукции. Если вы действительно хотите инвестировать в компанию, я настоятельно рекомендую вам взглянуть на предыдущие статьи, которые я написал, в которых более подробно рассматриваются источники, доступные NRT на основе Ольденбургской концессии. Чтобы внести ясность, НЗТ – это не столько нефть, сколько газ (особенно в последнее время с учетом тенденций цен на газ), но, по моему мнению и мнению рынка, худшее в секторе природного газа уже позади.
Когда я впервые написал о НЗТ, их дивидендная доходность составляла 33%. Сейчас это менее 7%. Нормализация дивидендной доходности и выплат, которую я прогнозировал в своей самой первой статье, сейчас материализовалась почти полностью, и я не ожидаю, что она на этом остановится. Даже если снижение цен на сырьевые товары может быть на мгновение остановлено, я ожидаю, что расходы компании в сочетании с инфляцией окажут дальнейшее давление на распределяемую прибыль.
Здесь даже не учитываются политические риски. Германия и производство энергии не являются безрисковым предприятием. Правительство Германии время от времени сокращало производство и расширение всего, от бурого угля, угля и других источников, как по экологическим, так и по другим причинам. Эта компания, с ее концентрацией и размером активов, имеет очень мало возможностей для восстановления, как только ее источники начнут сокращаться с точки зрения продолжительности жизни.
По всем упомянутым причинам я не считаю, что последний отчет и обновленная информация о его распространении окажут существенное влияние на положительную диссертацию. На самом деле я рассматриваю это как пианино, которое в настоящее время играет мелодию именно так, как я ожидал, с точки зрения направления.
Я бы посоветовал всем потенциальным инвесторам в НЗТ по-настоящему задуматься, хотят ли они владеть этим в долгосрочной перспективе, потому что я твердо верю, что с фундаментальной точки зрения негативные риски значительно перевешивают положительную потенциальную выгоду здесь.
Давайте посмотрим на оценку.
Североевропейский фонд нефтяной роялти
В своей предыдущей статье я дал компании консервативную цену акций в размере 10 долларов за акцию. С тех пор компания ни разу не опустилась ниже или близко к этой цене.
На момент написания этой статьи я снижаю ее из-за ухудшения распределения как текущего, так и того, что я вижу вероятным в будущем. Я сокращаю ее до 8 долларов за акцию, и тогда доходность компании в настоящее время составит около 10,5%. При такой доходности я, возможно, увижу некоторую привлекательность для тех, кто инвестирует в это ради дохода.
Но в то же время лично я бы предпочел купить привилегированные акции с доходностью 7-8% с рейтингом BBB, чем эту компанию даже на этом уровне. Для того чтобы я лично рассматривал это для своего портфеля в долгосрочной перспективе, мне, вероятно, потребуется цена акций в размере 5–6 долларов за акцию, а это относительно нереально в нынешних макроэкономических условиях.
Трудность в том, что если вы инвестируете сейчас, а направленная тенденция компании сохранится, а я верю, что так и будет, то, по-видимому, существует нетривиальная вероятность того, что вам будет трудно выйти на первое место. эта инвестиция.
Продолжающееся (в основном) исключение поставок сырой нефти из России является потенциалом роста для компании, и я не вижу, чтобы конфликт там утих даже в 2024 году. Но, на мой взгляд, этого недостаточно, чтобы оправдать более высокую цену акций здесь. .
Не тогда, когда вы можете буквально «КУПИТЬ» акции Enbridge (ENB) сегодня по доходности 7,89% со значительным консервативным потенциалом роста.
Я показываю это вам, потому что на самом деле это энергетическая компания, в которую я недавно инвестировал. НРТ — нет. Я по-прежнему считаю, что компания по этой цене никоим образом не оправдывает потенциал роста и доходность. Тот факт, что сейчас наша доходность ниже, чем у игрока с рейтингом BBB+, такого как Enbridge, с рыночной капитализацией в 90 миллиардов канадских долларов, должен дать вам некоторое представление о том, насколько далеко это зашло.
Поэтому мне очень легко сказать, что в данный момент я не заинтересован в инвестировании в эту компанию/этот траст.
Я буду ждать масштабного падения и того значительного потенциала роста, который, как я надеюсь, в какой-то момент существует.
Тезис
Мой тезис по НЗТ заключается в следующем:
- Компания представляет собой интересную игру на конкретном газовом/нефтяном/серном активе ЕС в Германии. Оно не лишено общей привлекательности, но я бы сказал, что ловить рыбу здесь слишком рискованно, несмотря на некоторое улучшение цен.
- По состоянию на октябрь я говорю, что компания все еще слишком переоценена, чтобы сделать ее привлекательной для «ПОКУПКИ», но я ставлю ей постоянную и четкую цель.
- Я бы обновил свой PT, чтобы учесть меньший потенциальный риск снижения, и перешел бы на 8 долларов за акцию, что сделало бы эту игру очень рискованной, учитывая корреляцию с ценами на энергоносители.
- Я считаю, что НЗТ здесь следует «ДЕРЖАТЬ» и буду ждать.
Помните, я все о:
- Покупка недооцененных компаний (даже если эта недооценка незначительна и не является ошеломляюще массовой) со скидкой, что позволяет им со временем нормализоваться и тем временем получать прирост капитала и дивиденды.
- Если компания выходит далеко за рамки нормализации и переоценивается, я получаю прибыль и переключаю свою позицию на другие недооцененные акции, повторяя пункт 1.
- Если стоимость компании не переоценивается, а колеблется в пределах справедливой стоимости или снова снижается до недооценки, я покупаю больше, если позволяет время.
- Я реинвестирую доходы от дивидендов, сбережений от работы или других денежных потоков, как указано в пункте 1.
Вот мои критерии и то, как компания их выполняет (курсивом).
- Эта компания в целом качественная.
- Эта компания принципиально безопасна, консервативна и хорошо управляется.
- Эта компания выплачивает хорошо покрытые дивиденды.
- Эта компания в настоящее время дешевая.
- У этой компании есть достаточно высокий реалистичный потенциал роста, основанный на росте прибыли или многократном расширении/обратном движении.
На данный момент, в октябре 2023 года, компания соответствует только одному из моих критериев, и я называю это «ДЕРЖАТЬ».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
