Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Yatra (NASDAQ:YTRA) — одна из ведущих онлайн-туристических компаний Индии с сильным имиджем бренда. Он предлагает возможность инвестировать в развивающуюся индийскую индустрию туризма и путешествий, которая является самой быстрорастущей экономикой в мире. С течением времени ее производительность значительно улучшилась, и компания добилась операционной прибыльности благодаря увеличению количества заказов и строгому контролю затрат. Поскольку IPO в Индии завершилось со значительной премией к акциям ADR, мы считаем, что оно обеспечивает значительный арбитраж для инвесторов ADR наряду с относительной недооценкой по сравнению с MakeMyTrip (MMYT). Мы начинаем с сильной покупки с целевой ценой $3,5.
История компании
Yatra — третья по величине онлайн-туристическая компания по валовому доходу от бронирования, а также ведущий поставщик корпоративных туристических услуг в Индии. Через свой веб-сайт yatra.com компания управляет общей технологической платформой, а также соответствующими мобильными приложениями, предлагающими внутренние и международные авиабилеты, железнодорожные билеты, автобусные билеты, заказ такси, отели, проживание в семье и другие варианты размещения, а также праздничные пакеты, включая упрощение визового режима, туры. и мероприятия, обслуживающие более 14 миллионов пользователей. Он имеет партнерские отношения с более чем 800 крупными корпоративными клиентами, а также примерно с 50 тысячами малых и средних предприятий, а также имеет надежную агентскую сеть, насчитывающую около 30 тысяч турагентов в 1000 городах Индии.
Растущий туристический спрос
Индия является самой быстрорастущей крупной экономикой в мире, и, по оценкам, ее рост составит 6,0–6,5%. По данным WTTC, Индия занимает 6-е место среди стран «Большой двадцатки» с вкладом туризма в ВВП в размере 178 миллиардов долларов США, обусловленным внутренним рынком в 2021 году, и быстрее всего восстановилась от своего допандемического уровня по сравнению с другими странами.
WTTC прогнозирует, что вклад туризма и путешествий в ВВП в 23 финансовом году, как ожидается, будет лишь немного ниже уровня 2019 года, что обусловлено ростом расходов как международных, так и внутренних посетителей, что вдвое превысит темпы роста ВВП страны.
В условиях растущей экономики объем авиаперевозок значительно увеличился: среднегодовой рост международных пассажиров составил 8% в период с 2014 по 2019 финансовый год, в то время как внутренний рост составил рекордные 23% в среднем за тот же период. Несмотря на то, что COVID встряхнул деятельность авиакомпаний, восстановление было быстрым: пассажиры внутренних и международных рейсов в 23 финансовом году составили 78% и 82% соответственно от спроса на 2019 финансовый год.
Пассажиры индийских авиакомпаний (в млн)
Согласно отчету HVS, предложение брендовых номеров в трех ключевых городах Индии — Дели, Мумбаи и Бангалоре — остается всего на 0,8-0,9x, что значительно ниже, чем в других крупных азиатских городах (Сингапур: 2,5x и Бангкок: 3,2x) до пандемии. . Кроме того, количество бронирований отелей продолжает активно расти, в первую очередь за счет онлайн-бронирований, которые выросли примерно на 15% в период с 17 по 23 финансовые годы по сравнению с ростом доли офлайн-бронирования всего на 3%.
Бронирование отелей в Индии по каналам
Мы считаем, что недостаточно развитый внутренний туризм наряду с продолжающимся восстановлением числа иностранных посетителей, а также растущим числом международных пассажиров будут продолжать служить хорошим предзнаменованием для растущей индустрии туризма и путешествий в стране.
Улучшение производительности за счет Ятры
Исторически компания Yatra демонстрировала уверенный рост: общий объем валовых бронирований рос на 28% в среднем за период (2016–2019 финансовые годы), что было обусловлено сильным ростом как бронирования авиабилетов, так и бронирования отелей. Несмотря на то, что Covid-19 встряхнул ее деятельность, что привело к существенному спаду в период с 20 по 21 финансовый год, в 23 финансовом году рост был сильным, обеспечив рост выручки на 93% в годовом сопоставлении, обусловленный увеличением доли рынка и восстановлением отрасли, однако валовой объем заказов по-прежнему остается на уровне ~ 60% его уровни 2019 года подчеркивают значительный потенциал для улучшения. Компания сосредоточилась на обеспечении прибыльности и неуклонно увеличивала свою долю выручки, при этом смешанная норма выручки в 23 финансовом году увеличилась до 9,1% по сравнению с диапазоном 7-8% в период до пандемии. Компания смогла стать прибыльной с операционной точки зрения благодаря улучшению показателей прибыльности и мер по контролю затрат.
| Подробности (млрд индийских рупий) | 2016 финансовый год | 2017 финансовый год | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23 финансовый год |
| Общий объем заказов на авиабилеты | 49 | 58 | 79 | 98 | 77 | 13 | 27 | 56 |
| Возьмите ставку | 5.8% | 6.4% | 6.3% | 5.8% | 5.1% | 11.4% | 8.0% | 7.7% |
| Общее количество бронирований отелей | 10 | 10 | 13 | 13 | 8 | 2 | 3 | 8 |
| Возьмите ставку | 11.0% | 11.0% | 12.7% | 13.9% | 9.9% | 20.6% | 17.2% | 13.0% |
| Общая сумма заказов | 59 | 68 | 95 | 114 | 87 | 17 | 37 | 67 |
| Смешанная скорость съемки | 7.1% | 7.7% | 7.8% | 7.8% | 6.8% | 13.9% | 9.6% | 9.1% |
| Доход | 4.2 | 5.2 | 7.4 | 8.9 | 6.0 | 2.2 | 3.3 | 6.2 |
| Прил. EBITDA | (0.9) | (1.0) | (1.9) | (1.3) | (0.1) | (0.4) | 0.2 | 0.4 |
нажмите, чтобы увеличить
Примечание. Общая сумма заказов включает заказы B2B.
Мы считаем, что продолжающееся восстановление сферы туризма позволит компании укрепить свои лидирующие позиции на рынке и обеспечить дальнейший рост.
Позиция баланса остается сильной после того, как компания закрыла новый выпуск акций на сумму 6 млрд индийских рупий (~74 млн долларов США) за счет доходов от IPO в Индии, а также существующего остатка денежных средств в размере 13 млн долларов США и общего непогашенного долга в размере около 29 млн долларов США.
IPO в Индии и оценка
Акции Yatra торгуются по коэффициенту 22x EV/Fwd EBITDA по сравнению с ее аналогом MakeMyTrip, который торгуется по 30x EV/Fwd EBITDA.
В настоящее время компания привлекла 8 миллиардов индийских рупий (6 миллиардов индийских рупий в виде новой эмиссии и 2 миллиарда индийских рупий в виде предложения о продаже от своего продающего акционера) в результате листинга в Индии, причем подписка на выпуск в 1,6 раза превышает общее количество предложенных акций при рыночной капитализации ~US. $270 млн, что означает значительный потенциал роста по отношению к акциям ADR, котирующимся в США. Даже если котировки акций на индийских фондовых биржах продаются с огромной скидкой, это все равно требует существенной арбитражной выгоды. Кроме того, финансирование позволит компании продолжать инвестировать в удержание клиентов и рост бизнеса, а также использовать любые неорганические возможности и конкурировать за увеличение своей доли на рынке. Мы рекомендуем его как сильную покупку с целевой ценой $3,5 (при соотношении EV/Fwd EBITDA 30x, что соответствует аналогу).
Риски для рейтинга
Риски для рейтинга включают
1) На его деятельность сильно влияют индустрия экономики Индии и туристическая индустрия, и любое неблагоприятное воздействие на них может привести к существенному ухудшению ее бизнеса.
2) Его способность взимать более высокие ставки при бронировании отелей и пакетов услуг из-за фрагментированного характера отрасли может быть ограничена из-за растущей конкуренции со стороны других крупных брендов, таких как MakeMyTrip, ixigo и EaseMyTrip.
3) Неспособность компании привлечь новых клиентов или удержать существующих клиентов может привести к снижению коэффициента конверсии рекламы и существенному снижению операционной прибыли.
Заключение
YTRA демонстрирует устойчивые улучшения благодаря устойчивым показателям в бизнесе B2C и ориентации на прибыльность, что приводит к увеличению ставок. Ее бизнес B2B также был устойчивым, а сильно фрагментированный рынок корпоративных путешествий позволяет им использовать сильное позиционирование бренда, что приводит к коэффициенту удержания клиентов более 98% и устойчивому увеличению числа корпоративных клиентов, включая несколько ведущих компаний, таких как KPMG, TCS, BCG. и САП. Мы считаем, что закрытие IPO в Индии предоставит компании достаточный капитал для увеличения своей доли на рынке индийской туристической индустрии, а ценообразование обеспечит арбитраж инвесторам ADR. Мы начинаем с сильной покупки с целевой ценой $3,5.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
