Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Наш текущий инвестиционный тезис:
- Конкурентное позиционирование CTRN ухудшается с каждым днем. Учитывая продолжающееся развитие электронной коммерции, мощь социальных сетей и физическое расширение со стороны таких компаний, как Ross и TJX, мы изо всех сил пытаемся увидеть уникальное предложение, которое предлагает CTRN.
- Масштаб CTRN означает, что ее рентабельность нестабильна, а показатель EBITDA-M в последний период был отрицательным. Мы считаем, что этот риск сохранится, что приведет к высокой цикличности бизнеса. Без стабильных денежных потоков мы с трудом видим, чтобы инвесторы получали достаточную прибыль за риск.
- Квартальные результаты CTRN были удручающими, без каких-либо реальных мер, которые могли бы остановить кровотечение. Мы считаем, что руководство могло бы сделать больше, имея многочисленные возможности, по крайней мере, добиться постепенного улучшения (даже если оно несущественно).
Описание Компании
Citi Trends, Inc. (NASDAQ:CTRN) — специализированный ритейлер городской модной одежды и аксессуаров. Компания со штаб-квартирой в Саванне, штат Джорджия, управляет магазинами в Соединенных Штатах, ориентируясь в первую очередь на покупателей, заботящихся о ценах, на городских и сельских рынках. Citi Trends предлагает широкий ассортимент одежды, обуви и аксессуаров для мужчин, женщин и детей, уделяя особое внимание модной и доступной моде.
Цена акции
Цена акций CTRN в течение последнего десятилетия приносила посредственную прибыль, поскольку финансовый стресс и изменение динамики отрасли способствовали ухудшению положения. CTRN действительно получил импульс после пандемии (финансировалась проверка стимулов), но это было недолговечно.
Финансовый анализ
Выше представлены финансовые результаты CTRN.
Выручка и коммерческие факторы
Бизнес модель
CTRN в основном управляет сетью розничных магазинов, специализируясь на предоставлении покупателям модных и доступных модных товаров. Эти магазины обычно расположены в городских районах или районах с низким и средним доходом, с целью снижения конкурентного давления со стороны более крупных национальных/международных розничных торговцев.
Компания специализируется на городской и уличной одежде, включая одежду, обувь и аксессуары. Он ориентирован на аудиторию, которая ищет стильную и культурно соответствующую одежду по доступным ценам. Тенденция к уличной одежде резко возросла за последние несколько лет, вероятно, достигнув пика в постпандемический период.
CTRN делает упор на предложение товаров по выгодной цене, что означает продажу модных вещей по более низким ценам, чем у многих конкурентов. Это связано с продукцией более низкого качества, но считается, что целевой рынок отдает большее предпочтение стилю.
Как показано ниже, интерес CTRN в США постоянно растет по сравнению с прошлым годом, что соответствует траектории его доходов. При этом произошел заметный разворот этой тенденции: процент упал до уровня 2016 года.
Есть опасения, что в результате этого доходы упадут. В этом нет ничего необычного, поскольку индустрия моды, как известно, невероятно конкурентна, а вкусы и тенденции потребителей со временем меняются. Похоже, что в основе этого лежит плохой подход к маркетингу своего бренда. Судя по беглому просмотру социальных сетей, взаимодействие компании с потребителями оставляет желать лучшего. Его последние 3 поста в Instagram собрали в общей сложности 73 лайка!
Конкурентное позиционирование
Индустрия модной розничной торговли отличается высокой конкуренцией, в ней участвуют многочисленные игроки, начиная от традиционных универмагов и заканчивая гигантами быстрой моды. Площадь магазинов компании относительно ограничена по сравнению с некоторыми из ее более крупных конкурентов, что ограничивает ее доступ к более широкой клиентской базе. Трудность для CTRN заключается в том, что более активные маркетинговые усилия со стороны ее конкурентов снизили ее конкурентные позиции, особенно со стороны тех, кто предлагает широкий спектр брендов. Это усугубляется архаичным подходом руководства к ведению бизнеса и отсутствием реакции на изменения в модной индустрии.
Ориентация компании на городскую моду означает, что она должна внимательно следить за быстро меняющимися модными тенденциями и адаптироваться к ним. Мы считаем, что в этом отношении бизнес находится на низком уровне по сравнению с аналогами, вероятно, из-за его более низких возможностей. Хотя его дизайн соответствует целевому рынку, он по-прежнему кажется устаревшим. Увеличение активности в социальных сетях и ускорение производственных процессов имеют решающее значение для успеха в текущем развитии этого сегмента.
Изменение динамики отрасли, в том числе предпочтение онлайн-покупок, стало серьезной проблемой для повседневной деятельности CTRN. Из-за этого ценовое преимущество компании уменьшается, поскольку многие предприятия, занимающиеся только электронной коммерцией, могут устанавливать столь же агрессивные цены, не имея накладных расходов. Это связано с более широкими тенденциями быстрой моды, которые, по-видимому, заменили то, что предлагает CTRN.
Другая тенденция, противоречивая по своей природе, — стремление к более устойчивой и этически производимой моде. Исследование McKinsey выявило четкие доказательства того, что потребители демонстрируют свою приверженность этой тенденции через решения о покупке.
CTRN сталкивается с конкуренцией со стороны различных ритейлеров, в том числе крупных дисконтных магазинов, таких как Walmart (WMT), и сетей, специализирующихся на одежде, таких как Ross Stores (ROST) и TJX (TJX). Кроме того, он конкурирует с платформами электронной коммерции, такими как Amazon (AMZN).
Возможности
Хотя мы считаем, что CTRN, скорее всего, поддалась давлению со стороны отрасли, мы видим возможности для активизации ее деятельности.
- Расширение электронной коммерции. Укрепление присутствия компании в Интернете и возможностей электронной коммерции может быть чрезвычайно прибыльным, особенно если проводиться параллельно с эффективным продвижением в социальных сетях. Его нынешний веб-сайт призван стимулировать посещаемость магазинов, но ценностное предложение должно быть достаточным, а это не так. По крайней мере, электронная коммерция обеспечивает удобство, которое увеличивает вероятность продажи.
- Оптимизация магазинов. Оцените расположение и размеры магазинов, чтобы убедиться в их стратегическом расположении и эффективном управлении. Кроме того, активно выявляем новые места для расширения. В последнем квартале компания открыла 5 магазинов, отремонтировала 8 и закрыла 2. Это позитивно.
- Маркетинг и брендинг. Данные о присутствии компании в социальных сетях и интересах говорят сами за себя. Чтобы улучшить узнаваемость своего бизнеса, необходимы значительные инвестиции в маркетинг и брендинг.
- Операционная эффективность. Реализация экономически эффективных стратегий повышения прибыли без ущерба для качества или стоимости будет способствовать максимизации прибыли, учитывая изменчивость прибыли в течение исторического периода. Однако помимо этого улучшение проектных и производственных возможностей будет способствовать коммерческому развитию.
- Взаимодействие с сообществом. Углубление участия сообщества и партнерских отношений для создания лояльной клиентской базы на местных рынках оказалось очень успешным для брендов, ориентированных на города за пределами крупных городов.
Проблема с этими факторами заключается в том, что мы изо всех сил пытаемся понять, сможет ли CTRN действовать, учитывая недостаток масштабов и ресурсов. Потребители, вероятно, ушли, и поэтому мы изо всех сил пытаемся увидеть реальность, в которой рост может превысить инфляцию.
Экономические и внешние соображения
Текущие экономические условия представляют собой серьезные препятствия в краткосрочной перспективе. В условиях высокой инфляции и повышенных процентных ставок потребители смягчают свои дискреционные расходы как средство покрытия растущих расходов на жизнь. CTRN ощущает на себе влияние этого события, отмечая заметное снижение показателей в последнее время.
Ключевые выводы из квартальных показателей включают в себя:
- Компания пережила впечатляющие 7 кварталов подряд отрицательного роста, причем последние 3 составили (13,1)%, (13,7)% и (6,2)%. Руководство связывает это с текущей ситуацией в сфере дискреционных расходов, хотя мы подозреваем, что это также связано с его относительной конкурентной позицией. До периода стимулирования темпы роста CTRN составляли <3%, и поэтому продолжающаяся слабость в последние годы привела к тому, что сейчас он движется вниз.
- Беспокойство вызывает то, что ясного конца не видно. Руководство прогнозирует рост от +MSD до -LSD в течение всего года, при этом мы считаем, что отрицательный рост близок к определенности.
- Ухудшение маржи происходит из-за комбинации факторов. Компания увеличила скидки, столкнулась с накоплением запасов и испытала инфляционное давление. Руководство пытается выровнять корабль, но у него ничего не получается. За последние два квартала показатель EBITDA-M был отрицательным, что является весьма тревожным результатом.
Поля
До провала в последних кварталах и стимулированного стимулами роста рентабельность CTRN немного улучшалась, но не до существенного уровня. Вариативность является отражением спроса, предполагающим, что бизнес будет хорошо работать при значительном масштабе, но это нереально. На нынешнем уровне весьма вероятна дальнейшая изменчивость.
Анализ отрасли
Выше представлено сравнение роста и прибыльности CTRN со средними показателями по отрасли, согласно определению Seeking Alpha (31 компания).
CTRN работает хуже по сравнению со своими аналогами. Рост компании значительно отстает, что отражает ее плохое ценностное предложение и потерю доли рынка. Кроме того, его прибыль также значительно ниже средней, что мы объясняем скорее отсутствием масштаба.
Оценка
CTRN в настоящее время торгуется на уровне 30x LTM EBITDA и 23x NTM EBITDA. Это премия к историческому среднему значению.
Премия к историческому среднему показателю CTRN явно необоснованна и отражает непропорциональное снижение финансовых показателей по сравнению с ценой акций. Часть акционеров неизбежно будет иметь долгосрочную перспективу и поэтому не будет продавать акции при текущих результатах. Далее, несмотря на наш медвежий взгляд, компания не будет продолжать снижение вечно, она достигнет «дна» и, вероятно, несколько отыграется.
Эта причина также применима и к оценке CTRN по сравнению с аналогами, поскольку компания имеет преимущество по ключевым показателям LTM и NTM.
По этой причине инвесторы должны спросить себя, хотят ли они владеть этой компанией, достигнуто ли дно и возможно ли достаточное повышение маржи для увеличения стоимости.
Последние мысли
На наш взгляд, CTRN не является привлекательным бизнесом. Мы понимаем, почему он существует, а именно, нацелен на недостаточно обслуживаемый сегмент населения страны. Тем не менее, учитывая быструю моду, рост электронной коммерции и продолжающееся расширение аналогов (вспомните Ross Stores, TJX и т. д.), мы изо всех сил пытаемся понять, благоприятен ли рынок для CTRN.
Усугубляет это то, как управляется компания. Отсутствие проникновения социальных сетей, адекватного реагирования на тенденцию электронной коммерции и развития своих операционных возможностей являются серьезными проблемами. Даже если бы бизнес рос, это было бы серьезной проблемой.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
