Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Фон
Мы уделяем много времени обзору демутуализированных банков. Для терпеливого инвестора эти традиционно сонные возможности часто представляют собой необычайно привлекательное вознаграждение за риск, главным образом благодаря недорогим оценкам и многолетней истории консолидации банков.
Как показано ниже, слияния и поглощения в банковском секторе привели к значительному сокращению числа участников отрасли. Ожидается, что эта тенденция продолжится, поскольку США по-прежнему «перегружены банками» с почти 4700 игроками.
Наша стратегия заключается в том, чтобы инвестировать в банки, акции которых торгуются ниже материальной балансовой стоимости (TBV), с перекапитализированными балансами, стабильным качеством активов и дружественной к акционерам управленческой командой.
Эта комбинация обычно приводит к скромным дивидендам, увеличению выкупа акций и, в конечном итоге, к продаже более крупной организации.
Два банка, которые соответствуют этой модели и активно выкупают акции TBV, — это William Penn и Northeast Community.
Уильям Пенн Банк
Одна из наших любимых компаний с малой капитализацией — William Penn Bancorporation (NASDAQ:WMPN), холдинговая компания William Penn Bank, которая обслуживает долину Делавэр через филиалы в округе Бакс и Филадельфии, штат Пенсильвания, а также в округах Берлингтон и Камден в Нью-Джерси.
Мы уже неоднократно писали об этой фирме. Более подробный обзор компании и объяснение нашего инвестиционного тезиса можно найти здесь.
В середине июля WMPN сообщила, что TBV за 2-й квартал составит $12,48 на акцию. Менеджмент превосходно распределяет капитал, используя свой перекапитализированный баланс для выплаты небольших дивидендов и реализации надежной программы обратного выкупа акций.
С марта 2022 года компания выкупила 27% акций, находящихся в обращении, посредством пяти программ выкупа. Самое главное, что средняя цена покупки за акцию пяти программ составляет $11,50, что значительно ниже заявленного TBV за 2-й квартал ($12,48).
И хорошие новости продолжают поступать.
В конце августа WMPN санкционировала шестую программу обратного выкупа акций, чтобы приобрести еще 10% находящихся в обращении акций.
И, наконец, в четверг WMPN опубликовала свой отчет 10-K (финансовый год заканчивается 30 июня). В документе говорится, что по состоянию на 7 сентября количество акций в обращении продолжало сокращаться до 11,1 миллиона, что означает, что TBV, вероятно, приближается к $13 за акцию.
В марте 2024 года WMPN получит право на приобретение, что является довольно типичным результатом для демутуализированных банков. Для покупателя WMPN предлагает высококачественное портфолио и привлекательное присутствие на рынках, прилегающих к Филадельфии.
Исторически сложилось так, что средняя бережливость достигается при уровне 130% TBV. Чтобы быть консервативным, мы обычно моделируем коэффициент выхода, равный 120%.
Используя этот диапазон и новую оценку TBV в 13 долларов, мы оцениваем цену приобретения в размере от 15 до 17 долларов за акцию или примерно 33% доходности (до дивидендов), используя среднюю точку.
Северо-восточный общественный банк
Аналогичная структура существует в Northeast Community Bancorp, Inc. (NASDAQ:NECB), материнской компании Northeast Community Bank, зарегистрированного сберегательного банка штата Нью-Йорк, который работает в Нью-Йорке и Массачусетсе.
Несмотря на то, что акции NECB торгуются всего на уровне 88% от TBV, у NECB солидный баланс. Качество активов отличное: соотношение неработающих кредитов к общей сумме кредитов составляет всего 0,31%.
Кроме того, при соотношении материального капитала к активам более 16% банк перекапитализирован и имеет возможность выплачивать дивиденды и выкупать акции.
NECB завершил свою первую программу обратного выкупа акций, приобретя 10% акций в обращении по цене $22,8 млн или $13,93 за акцию (вместо TBV в $18) и сейчас реализует вторую инициативу, которая разрешает еще 10% находящихся в обращении обыкновенных акций.
Банк станет объектом приобретения во второй половине июля 2024 года. Используя тот же диапазон, который описан выше, мы оцениваем цену приобретения в размере от 21 до 23 долларов за акцию или примерно 40% доходности (до дивидендов) с использованием средней точки.
Заворачивать
Инвестирование в банки ниже TBV, являющегося показателем ликвидационной стоимости, с надежными балансами и дружелюбной к акционерам командой менеджеров исторически было рецептом получения привлекательной прибыли.
Эту нишу стоит изучить терпеливым инвесторам с малой капитализацией.
И WMPN, и NECB являются отличными примерами того, как руководство банка может повысить акционерную стоимость путем распределения дивидендов и агрессивного выкупа акций ниже TBV.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
