Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Camden National Corporation (NASDAQ:CAC), скорее всего, снизится в этом году из-за сокращения маржи. С другой стороны, сдержанный рост кредитования окажет некоторую поддержку чистой прибыли. В целом я ожидаю, что Camden National сообщит о прибыли в размере $3,39 на акцию в 2023 году, что на 19% меньше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я снизил оценку своей прибыли, поскольку уменьшил оценку маржи. Camden National предлагает высокую дивидендную доходность более 5%, а также привлекательный потенциал роста цен. Поэтому я поддерживаю рекомендацию покупать акции Camden National Corporation.
Ожидается, что рост кредитования стабилизируется на несколько более низком уровне
Рост кредитов продолжал замедляться во втором квартале 2023 года. Компания Camden National сообщила о росте кредитов на 4,5% (в годовом исчислении) за первое полугодие, что в основном соответствовало моим ожиданиям. Как упоминалось в августовской презентации, руководство планирует намеренно замедлить рост кредитования и вместо этого сосредоточиться на марже. Таким образом, вполне вероятно, что остаток кредитов, добавленных во втором полугодии, будет ниже, чем остаток, добавленный в первом полугодии.
Я ожидаю, что сегмент жилищного кредитования внесет наибольший вклад в замедление темпов роста, поскольку он очень чувствителен к стоимости заимствований (т.е. процентным ставкам). Жилищные кредиты являются важным направлением деятельности Camden National, поскольку кредиты на жилую недвижимость и кредитные линии под залог собственного жилья составляют около 49% от общего объема кредитов. Ввиду большого размера сегмента замедление темпов роста в сегменте жилищного кредитования окажет существенное влияние на общий кредитный портфель.
Перспективы роста коммерческих кредитов намного лучше. Camden National в основном работает в штате Мэн, а также присутствует в Нью-Гэмпшире и Массачусетсе. Как показано ниже, уровень безработицы во всех трех штатах довольно низок по сравнению со средним показателем по стране.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 4,0% в годовом исчислении во второй половине этого года. Будучи немного консервативным, я предполагаю, что рост кредитов продолжится примерно такими же темпами в следующем году, хотя ожидаемое снижение ставок должно привести к более высоким темпам роста кредитов. Далее, я ожидаю, что депозиты будут расти вместе с кредитами. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистые кредиты | 3,070 | 3,182 | 3,398 | 3,973 | 4,145 | 4,313 |
| Рост чистых кредитов | 2.3% | 3.7% | 6.8% | 16.9% | 4.3% | 4.1% |
| Другие доходные активы | 985 | 1,271 | 1,710 | 1,289 | 1,273 | 1,312 |
| Депозиты | 3,538 | 4,005 | 4,609 | 4,827 | 4,788 | 4,983 |
| Займы и субдолг | 338 | 247 | 256 | 310 | 500 | 515 |
| Общий капитал | 473 | 529 | 541 | 451 | 480 | 508 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 30.6 | 35.2 | 36.2 | 30.7 | 32.8 | 34.8 |
| Материальный BVPS ($) | 24.3 | 28.7 | 29.7 | 24.1 | 26.3 | 28.2 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Маржа будет расти со следующего года
Чистая процентная маржа Camden National Corporation сокращалась третий квартал подряд во втором квартале 2023 года. Маржа снизилась на 36 базисных пунктов в первой половине этого года, поскольку рост стоимости финансирования намного опередил рост доходности активов. Результаты первого тайма оказались хуже моих предыдущих ожиданий.
Сосредоточение руководства на выдаче новых кредитов по высоким ставкам (обсуждаемое выше), вероятно, принесет пользу рентабельности в оставшуюся часть года. С другой стороны, условия роста ставок, вероятно, окажут давление на маржу. Как упоминалось в презентации, кредиты, цены на которые будут пересмотрены в течение двенадцати месяцев, составляют лишь 20% от общего объема кредитов. При этом депозиты с плавающей процентной ставкой составляют 64% от общего объема депозитов. В результате маржа, вероятно, будет продолжать страдать, пока ставки продолжают расти.
Результаты анализа чувствительности ставок, приведенные в презентации, показывают, что повышение ставок на 200 базисных пунктов может увеличить чистый процентный доход на 16,57% во второй год повышения ставок. Таким образом, можно ожидать, что следующий год будет лучше, чем этот, поскольку цикл повышения ставок, вероятно, завершится в 2023 году.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что чистая процентная маржа снизится на четыре базисных пункта во второй половине этого года, а затем вырастет на восемь базисных пунктов в 2024 году. По сравнению с моим последним отчетом о компании, я снизил свою маржу. оценка на вторую половину этого года, поскольку цикл повышения ставок теперь, вероятно, продлится дольше, чем я предполагал ранее. Более того, в первой половине этого года маржа уже сократилась больше, чем я ожидал.
Ожидается, что прибыль упадет на 19%
Прибыль Camden National Corporation, вероятно, снизится в этом году из-за давления на рентабельность. С другой стороны, рост кредитования поддержит чистую прибыль. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $3,39 на акцию в 2023 году, что на 19% меньше, чем в прошлом году. Я ожидаю, что в 2024 году прибыль вырастет на 6% до $3,60 на акцию. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистый процентный доход | 128 | 136 | 137 | 148 | 132 | 136 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 3 | 12 | (3) | 5 | 4 | 4 |
| Непроцентный доход | 42 | 50 | 50 | 41 | 40 | 41 |
| Непроцентные расходы | 95 | 100 | 104 | 107 | 106 | 107 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 57 | 59 | 69 | 61 | 50 | 53 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 3.69 | 3.95 | 4.60 | 4.17 | 3.39 | 3.60 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В своем последнем отчете я прогнозировал, что прибыль снизится на 1,4% в годовом исчислении до $4,11 на акцию. Сейчас я снизил оценку своей прибыли главным образом потому, что снизил оценку маржи.
Риски не вызывают беспокойства
Уровень риска Camden National кажется низким из-за следующих факторов.
- Как упоминалось в презентации, незастрахованные и необеспеченные депозиты составляли всего 15% от общего объема депозитов на конец прошлого квартала. Доступная первичная ликвидность в 2,0 раза превышала незастрахованные и необеспеченные депозиты.
- Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, составили $99,8 млн, что составляет 21% от общей балансовой стоимости акций. Это не так уж и плохо, учитывая, что рыночная стоимость акций Camden National упала на 20,51% с начала года.
- Кредитное качество кредитного портфеля достаточно хорошее. Как указано в отчете за 10 квартал, на конец июня необслуживаемые кредиты составляли лишь 0,13% от общего объема кредитов.
Высокая совокупная ожидаемая доходность оправдывает рекомендацию «покупать»
Camden National предлагает дивидендную доходность в размере 5,1% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,42 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 49,5%, что выше среднего показателя за пять лет в 32%. Хотя ожидаемый коэффициент выплат выше среднего исторического значения, я не ожидаю снижения уровня дивидендов, поскольку 49,5% легко поддерживать.
Для оценки Camden National я использую исторические мультипликаторы «цена к материальной стоимости» («P/TB») и «цена к прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,61, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 24.3 | 28.7 | 29.7 | 24.1 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 43.3 | 35.1 | 45.9 | 45.5 | ||
| Исторический П/ТБ | 1,78x | 1,22x | 1,55x | 1,89x | 1,61x | |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $26,3 дает целевую цену в $42,2 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 27,0% по сравнению с ценой закрытия на 1 сентября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,41x | 1,51x | 1,61x | 1,71x | 1,81x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 26.3 | 26.3 | 26.3 | 26.3 | 26.3 |
| Целевая цена ($) | 37.0 | 39.6 | 42.2 | 44.9 | 47.5 |
| Рыночная цена ($) | 33.3 | 33.3 | 33.3 | 33.3 | 33.3 |
| Потенциал/(Недостаток) | 11.2% | 19.1% | 27.0% | 34.9% | 42.8% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 10,4x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| Прибыль на акцию ($) | 3.69 | 3.95 | 4.60 | 4.17 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 43.3 | 35.1 | 45.9 | 45.5 | ||
| Исторический P/E | 11,7x | 8,9x | 10,0x | 10,9x | 10,4x | |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножив средний коэффициент P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $3,39, получим целевую цену в $35,2 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 5,8% по сравнению с ценой закрытия на 1 сентября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 8,4x | 9,4x | 10,4x | 11,4x | 12,4x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 3.39 | 3.39 | 3.39 | 3.39 | 3.39 |
| Целевая цена ($) | 28.4 | 31.8 | 35.2 | 38.6 | 42.0 |
| Рыночная цена ($) | 33.3 | 33.3 | 33.3 | 33.3 | 33.3 |
| Потенциал/(Недостаток) | (14.6)% | (4.4)% | 5.8% | 16.0% | 26.2% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $38,7, что предполагает потенциал роста на 16,4% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 21,5%. Следовательно, я поддерживаю рекомендацию покупать акции Camden National Corporation.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
