Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ранее в этом месяце компания Diebold Nixdorf (NYSE:DBD) объявила, что выйдет из процедуры банкротства, предусмотренной главой 11, после успешной реструктуризации своего долга в федеральном суде. Компания, занимающаяся розничными технологиями, потратила на реструктуризацию менее трех месяцев после заключения соглашения с конкретными кредиторами еще в мае. Хотя реструктуризация успешно снизила долговую нагрузку компании, я не решаюсь покупать недавно выпущенные акции компании.
В связи с повторным листингом акций и выходом из банкротства руководство Diebold подготовило презентацию, в которой подводится итог реорганизации компании и дается ее прогноз. В соответствии с соглашением о реструктуризации весь старый необеспеченный долг был практически аннулирован, а обеспеченный долг на сумму 2,1 миллиарда долларов был конвертирован в акционерный капитал. Учитывая текущую рыночную капитализацию в 750 миллионов долларов, можно с уверенностью предположить, что держатели обеспеченных долговых обязательств в среднем сократили дисконт на 67%.
Финансирование должника в размере 1,25 миллиарда долларов было конвертировано в долг в соответствии с новой структурой. Хотя новый долг существенно ниже предыдущей долговой нагрузки компании, за него приходится платить. Новый срочный кредит оценивается с премией в 750 базисных пунктов к SOFR, которая в настоящее время составляет 5,3% для 30-дневной ставки. Это будет означать текущую процентную ставку в размере 12,8%. Новое долговое соглашение Diebold в настоящее время стоит 160 миллионов долларов в год в виде процентов!
Хотя компания не опубликовала баланс после реструктуризации, инвесторы могут получить представление о новой структуре капитала, просмотрев баланс, представленный на конец второго квартала. В балансе компания раскрывает обязательства на сумму $2,2 млрд, подлежащие компромиссу, которые были конвертированы в капитал и списаны. Важно отметить, что даже после списания обязательств акционерный капитал едва превышает 0 долларов. Кроме того, более 20% совокупных активов компании являются нематериальными, а это означает, что новый долг плюс начисленные обязательства используют все физические активы.
Отчет о прибылях и убытках Diebold представляет дополнительные проблемы. Несмотря на рост продаж и валовой прибыли на $70 млн и $65 млн соответственно во втором квартале 2023 года, компания все равно завершила первое полугодие с операционными убытками. Операционный убыток был рассчитан до вычета процентных расходов. Таким образом, без долгов компания потеряла бы деньги в первом полугодии. Кроме того, Diebold выплатила $199 млн и $195 процентных расходов в 2022 и 2021 годах, а это означает, что текущая структура долга позволит сэкономить менее $40 млн на ежегодных процентных расходах.
Меня также беспокоит ситуация с денежными потоками Diebold. За первую половину 2023 года компания сожгла 337 миллионов долларов денежных средств от операционной деятельности, которые в основном состояли из процентов по долгу в сочетании с изменениями в оборотном капитале. Руководство надеется, что Diebold сгенерирует положительный свободный денежный поток во второй половине 2023 года, но конкретных указаний не дано. Прогноз руководства о том, что наличные денежные средства превысят 600 миллионов долларов США, подразумевают, что свободный денежный поток во втором полугодии превысит 60 миллионов долларов США (541 миллион долларов денежных средств на конец второго квартала). Ожидается, что на улучшение в некоторой степени будут влиять положительные изменения в оборотном капитале, которые не повторятся в 2024 году.
Реструктуризация Diebold — это шаг в правильном направлении, но слишком многое остается неопределенным, чтобы оправдать инвестиции в акционерный капитал. Высокая процентная ставка по новому долгу компании будет тормозить прибыль до тех пор, пока процентные ставки не упадут. Хотя руководство с оптимизмом смотрит на денежный поток во втором полугодии, мало что известно о том, будет ли положительное отклонение вызвано разовыми событиями или нет. Пока я не увижу органический свободный денежный поток, вызванный повышением прибыльности, я остаюсь в стороне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
