Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Как хорошо знают мои ближайшие последователи, мое отношение к Smith Micro (NASDAQ:SMSI) несколько раз менялось за последние несколько лет, и все это было связано с моим предполагаемым прогрессом (или его отсутствием) в бизнесе компании по обеспечению семейной безопасности. После того, как я был оптимистичен в отношении акций во время их роста с Sprint и первоначально после слияния Sprint-TMUS, я начал становиться более осторожным в отношении названия после приобретения Avast Mobile Family Security в 2021 году. В конце концов, я стал медвежьим в отношении акций, когда понял Бизнес SMSI с T-Mobile (TMUS) не развивался быстро, и Verizon (VZ), похоже, не торопился переходить на лучшую в своем классе платформу SafePath 7 от SMSI. Конечно, в начале этого года я стал проявлять осторожный оптимизм, как я выразился в своей предыдущей статье о SMSI, потому что я верю, что новые отношения SMSI с AT&T (T), вероятно, принесут некоторые плоды. Теперь я, наконец, вернулся к своему исключительному оптимизму в отношении SMSI.
Итак, после перехода от бычьего настроения к медвежьему, почему я вернулся к бычьему настроению в отношении SMSI? Я изложу подробности в этой статье, но вкратце так: звезды, похоже, снова сошлись для SMSI. Вскоре T должен стать первым оператором связи, запустившим платформу SafePath 7, и наряду с этим запуском я ожидаю активной маркетинговой кампании, аналогичной той, которая привела к такому успеху SMSI с Sprint. Более того, SafePath — не единственное, что сейчас работает с SMSI. Они видят интерес со стороны множества сторон к своей платформе ViewSpot и даже объявили о новом клиенте на своей недавней телеконференции во 2К23. И последнее, но не менее важное: компания даже указывает на возможного нового клиента для своего продукта CommSuite, что, по моему мнению, удивило даже руководителей SMSI!
Все эти новые возможные источники доходов в сочетании с недавним существенным сокращением операционных расходов заставляют меня поверить в то, что SMSI вскоре может снова стать крупным производителем сложных процентов.
AT&T готовится к запуску
Во время телефонного разговора во втором квартале 2023 года генеральный директор Смит сообщил инвесторам, что T планирует запустить новое приложение Secure Family на базе SafePath «в этом квартале» (то есть к концу сентября). Основываясь на моих исследованиях и исследованиях моих коллег, которым я доверяю, я считаю, что новая Secure Family может быть выпущена даже на этой неделе (неделя с 14 августа). Более того, я считаю, что выпуск этого обновленного приложения будет сопровождаться или, по крайней мере, вскоре последует чрезвычайно мощной маркетинговой кампанией. Фактически, во время разговора Смит отметил, что маркетинговая кампания с T станет «шаблоном» для будущих запусков SafePath.
Это чрезвычайно интересно для акционеров SMSI, поскольку до сих пор шаблон представлял собой запуск SMSI с бывшим приложением Safe & Found от Sprint. Этот запуск и соответствующие маркетинговые кампании превратили SMSI в дойную корову, пока слияние Sprint-TMUS не остановило рост и в конечном итоге не привело к закрытию приложения Safe & Found. Итак, если T станет новым шаблоном, то я ожидаю, что маркетинговая кампания приведет к огромному успеху SMSI и ее акционеров. Помните, что T примерно в 2,5 раза превышает размер Sprint с точки зрения абонентской базы, поэтому на этот раз доходы SMSI могут расти еще быстрее.
Теперь я понимаю, что циники SMSI заметят, что генеральный директор Смит является постоянным фанатом своей компании, и поэтому они могут решить подождать, пока они не увидят запуск T и маркетинговую кампанию, прежде чем поверить в это. И хотя такой подход, безусловно, может привести к снижению риска, он также, вероятно, будет означать более низкое вознаграждение. Акции SMSI уже начали двигаться в ожидании этого запуска, и я ожидаю дальнейшего роста, как только мы увидим запуск новой платформы и маркетинговую кампанию.
Более того, я хотел бы отметить, что на протяжении многих лет я оставался в курсе своих исследований SMSI, даже несмотря на то, что я был более оптимистичен в отношении названия, и уже больше года я слышу, что T на самом деле обеспечивает компании самый большой потенциал роста. Действия T, безусловно, сигнализируют о том, что они являются самым серьезным оператором SMSI со времен Sprint. Когда SMSI приобрела мобильный бизнес Avast по обеспечению семейной безопасности, основной причиной этого было приобретение, а затем расширение бизнеса VZ, но эта попытка, очевидно, не сработала, поскольку ожидалось, что VZ отключит платформу SMSI в 23-м календарном году. Однако, ко всеобщему удивлению, после приобретения SMSI T заинтересовался пространством семейной безопасности. Настолько, что SMSI и T разработали новый контракт на предложение SafePath 7, который гораздо более дружелюбен для SMSI, но также приносит выгоду T, предоставляя им лучший продукт SafePath 7.
В конечном итоге я пришел к выводу, что Т пришел «играть в мяч». Они абсолютно серьезно настроены стать лидерами в области семейной безопасности на рынке операторов связи, что, по их мнению, не только принесет им гораздо более высокий ARPU (средний доход на одного пользователя), но и отвлечет клиентов от конкурентов. Мои источники указывают, что такое отношение пронизывает все уровни бизнеса T и что различные подразделения оператора связи регулярно обращаются к SMSI с идеями по маркетингу и интеграции продуктов для платформы SafePath. Короче говоря, я ожидаю, что SMSI сможет делать с T то, чего они раньше не делали с другими операторами связи. T обладает огромными маркетинговыми возможностями, а пространство Интернета вещей в настоящее время достаточно развито, чтобы воспользоваться возможностями интеграции платформы SMSI. Я был бы шокирован, если бы увидел что-то меньшее, чем повторение успеха SMSI со Sprint.
T-Mobile продолжает движение
Кажется, можно только догадываться, когда TMUS представит какой-либо единый и разумный план своих предложений по обеспечению семейной безопасности. В настоящее время, по моим оценкам, TMUS просто собирает воедино множество различных стратегий и продуктов в этой области. Конечно, это не критика сама по себе, поскольку я понимаю, что у TMUS были более серьезные краткосрочные проблемы с интеграцией приобретения Sprint. Как бывший подписчик Sprint, а теперь TMUS, я могу засвидетельствовать, что этот процесс для TMUS был долгим и порой трудным. Чтобы побеспокоиться о едином плане для «дополнительных» услуг, таких как предложения по семейной безопасности, TMUS сначала должна объединить свои различные сети.
Тем временем SMSI продолжает тесно сотрудничать с TMUS. К счастью, компания, похоже, вступает в новую фазу этих отношений. В ходе телефонной конференции Смит назвал недавние обновления продуктов TMUS связанными с «соответствием требованиям». Под этим, я полагаю, он имеет в виду, что SMSI и TMUS необходимо обеспечить, чтобы многочисленные текущие предложения продуктов с TMUS просто работали для конечных пользователей.
Теперь, основываясь на том, что я слышу из надежных источников, SMSI наконец начинает сотрудничать с TMUS, выходя за рамки простого этапа соответствия, переходя к подходу, ориентированному на функции. Хотя это может и не привести к немедленным доходам и возможностям заработка для SMSI, изменение подхода должно привести к долгосрочному успеху. По крайней мере, этот сдвиг указывает на то, что TMUS по-прежнему заинтересована в продуктах и предложениях SMSI. Я предполагаю, что успешный запуск T, скорее всего, зажжет огонь внутри TMUS, поскольку оператор связи увидит, что T извлекает выгоду из возможностей SMSI, и осознает, что может сделать что-то подобное для увеличения своего собственного ARPU.
ViewSpot набирает обороты
SMSI приобрела ViewSpot в начале 2019 года. С тех пор компания добилась минимального успеха в увеличении базы доходов от продукта. Честно говоря, пандемия Covid-19, безусловно, создала в этом отношении сильное препятствие. Однако недавно в SMSI наблюдался всплеск интереса, и они даже объявили, что привлекли нового клиента с материальным потенциалом в ходе последнего звонка о прибылях и убытках. Кроме того, генеральный директор Смит отметил, что он рассчитывает объявить о дополнительных новых клиентах «в ближайшие кварталы».
Хотя доход ViewSpot в расчете на одного клиента, как правило, намного меньше, чем у продуктов SafePath или CommSuite, его доход по-прежнему важен для компании, особенно если они привлекают несколько новых клиентов. Недавний возросший интерес к ViewSpot, по-видимому, объясняется новым подходом к работе команды продаж и продаж. Смит упомянул об этом во время телеконференции о прибылях и убытках, и мои собственные интервью с людьми, близкими к компании, показывают, что SMSI абсолютно «воодушевлена» этим новым успехом ViewSpot.
Коммсьют? Коммсьют?
Продукт CommSuite имел большой успех у Sprint, но в конечном итоге TMUS отказался от него в пользу своего сопоставимого действующего предложения TMUS. Однако доходы от CommSuite не потеряны полностью, поскольку Boost Mobile, которая теперь принадлежит сети DISH Network (DISH), продолжает использовать этот продукт. Я считаю, что SMSI поддерживает фантастические рабочие отношения с бывшей командой Boost, которые они смогли использовать в DISH. Проблема здесь, конечно, в том, что DISH пытается запустить постоплатную мобильную услугу с нуля, а это требует времени. Тем не менее, если и когда DISH сможет стать четвертым крупным оператором связи в США, SMSI и продукт CommSuite должны получить существенную выгоду. Примерно месяц назад это были все возможности CommSuite.
Однако, к счастью, теперь SMSI вызвала серьезный интерес со стороны другого потенциального клиента. Компания крайне (и это понятно) хранит молчание о личности этого потенциального клиента, но они в равной степени воодушевлены его потенциалом. Такое развитие событий, похоже, удивило даже руководителей компании, которые сами, вероятно, считали, что CommSuite в основном был продуктом прошлого. Но когда идет дождь, то льет. И поскольку SMSI поворачивает за угол с SafePath и ViewSpot, CommSuite, похоже, также набирает обороты.
С точки зрения долларов и центов, даже один новый клиент CommSuite может существенно повлиять на доходы и доходы SMSI. Фактически, по моим оценкам, один новый клиент с этим продуктом может легко привести к увеличению дохода одного нового клиента ViewSpot в 15-20 раз. Хотя SMSI на данный момент не может публично предсказать, как будет развиваться нынешний сценарий с потенциальными клиентами, сам факт того, что сейчас существует интерес к CommSuite, является волнующим и обнадеживающим.
Риски
До сих пор я четко подчеркивал возможности роста SMSI, но риски все еще существуют. Самый большой риск заключается в том, что SMSI, как ожидается, потеряет все доходы VZ от семейной безопасности к 23 новому году. Ранее в этом году VZ уведомила SMSI о разработке собственного внутреннего приложения. По моим оценкам, VZ в настоящее время планирует выпустить это приложение в третьем или начале четвертого квартала этого года. Тогда я ожидаю, что VZ переведет свою текущую базу пользователей на новое приложение. Существует вероятность того, что VZ будет бороться с этим переходом и что некоторая выручка продолжит поступать в SMSI из VZ в первом квартале 2024 года, а возможно, даже и после него. Но я не думаю, что инвесторам следует планировать это. Вместо этого мы должны признать, что самым большим фактором, смягчающим эту потерю доходов, является увеличение доходов от запуска T. Если T станет Sprint 2.0 для SMSI, то потеря VZ примерно 4 миллионов долларов дохода в квартал окажет минимальное негативное влияние на компанию. Конечно, SMSI и ее инвесторы предпочли бы иметь этот доход от VZ в дополнение к растущим доходам T, но, по крайней мере, T должно помочь минимизировать любой ущерб.
Второй по величине риск, который следует подчеркнуть, заключается в том, что SMSI погашает свой конвертируемый долг акциями компании. Это означает, что нынешние акционеры размываются. Хотя компания может погасить свой долг наличными, в настоящее время она решила этого не делать. Причина в том, что они тратили деньги, готовясь к запуску T, а также пока обновляли продукты TMUS и готовились к обновлению VZ. Хотя сейчас ситуация меняется — компания ожидает прибыльности и положительного денежного потока в третьем квартале — я ожидаю, что компания продолжит выполнять свои долговые обязательства путем выпуска акций до тех пор, пока доход T полностью не заменит ожидаемый убыток дохода VZ. Как только T заменит эту ставку дохода, у компании появится возможность платить наличными. Кроме того, я хотел бы отметить, что если запуск T и маркетинговая кампания окажутся настолько успешными, как я прогнозирую, компания может уже в следующем году начать выкупать акции. Как я укажу ниже, валовая прибыль SMSI от продукта T должна находиться в диапазоне 80%+, а операционные расходы должны оставаться стабильными. Другими словами, огромная часть новых доходов T должна снизиться до чистой прибыли и увеличить денежную позицию компании.
Оценка
На данный момент моя базовая оценка SMSI предполагает следующее.
- Выручка вырастет, согласно среднему прогнозу компании по последнему звонку, на 6% в 3К23, а затем останется стабильной и немного снизится, в зависимости от ситуации с VZ и T, в 4К23 и 1К24.
- Валовая прибыль увеличится до 75,5–76% в следующем квартале и даже больше, поскольку новый доход T заменит старый доход VZ (доход SafePath [T] имеет гораздо более высокую прибыль, чем доход, приобретенный Avast [VZ]). В конечном итоге валовая прибыль должна приблизиться к диапазону 85%.
- Операционные расходы снизятся примерно на 3% в следующем квартале и останутся на этом уровне до 1К24.
Эти предположения заставляют меня полагать, что в период с 3К23 по 1К24 SMSI достигнет примерно безубыточного уровня дохода и денежного потока. Имея это в виду, можно сделать вывод, что текущий уровень $1,65 за акцию является справедливой оценкой. Но я считаю, что это мнение ошибочно, поскольку оно будет учитывать только краткосрочные результаты, а не будущие перспективы SMSI, а именно так мы и должны оценивать компанию.
Если приведенные выше предположения точны (а я считаю, что они могут быть весьма консервативными в отношении новых потенциальных доходов T), то SMSI выйдет из первого квартала 2024 года как компания, стабильно растущая выручка по типу SaaS с хорошими темпами, с валовой прибылью более 80%. , а операционные расходы остаются стабильными. Это означает, что компания, вероятно, будет готовиться к «прорывному кварталу» во 2К24. Конечно, если запуск T окажется очень успешным, этот квартал может случиться даже в 1К24. Те, кто следил за SMSI какое-то время, наверняка не забыли провальный квартал, который у них случился летом 2019 года, который привел к однодневному росту цены акций компании на 67%.
(Приведенный выше график датируется периодом с 1 июля 2019 г. по 1 августа 2019 г. и показывает, что произошло в последний раз, когда у SMSI был «квартал провала».)
Основываясь на всем этом, я в настоящее время оцениваю SMSI в 2,50 доллара за акцию (потенциал роста примерно 50% по сравнению с ценой закрытия в пятницу), ожидая, что моя оценка начнет существенно расти, как только я увижу, что T запускает и выводит на рынок новое семейство Secure Family на базе SafePath. приложение. Цена 2,50 доллара на акцию при оценке P/E 20x будет равна EPS 0,125 доллара на акцию. Как я только что отметил, в настоящее время я прогнозирую, что SMSI выйдет на уровень безубыточности или близок к ней в течение следующих нескольких кварталов, после чего наступит период существенного дохода, прибыли на акцию и роста денежных средств. На мой взгляд, идея о том, что SMSI может достичь показателя EPS в размере $0,125 на акцию в ближайшем будущем, вполне разумна.
Заключение
По мере приближения SMSI к запуску нового приложения Secure Family от T, звезды, похоже, сошлись в одну сторону. В настоящее время TMUS начинает отходить от простого подхода, основанного на соблюдении требований к своим продуктам SMSI, к подходу, который будет добавлять новые ценные функции. ViewSpot также добился успеха: было объявлено о появлении нового клиента, и в ближайшие кварталы ожидается появление еще нескольких. Более того, возобновление интереса к продукту CommSuite может привести к привлечению новых клиентов, существенному увеличению доходов и прибыли на акцию. Поскольку валовая прибыль SMSI растет, а эксплуатационные расходы остаются стабильными и немного снижаются, SMSI готовится продемонстрировать свой замечательный операционный рычаг. Хотя этот рычаг может быть временно ослаблен потерей доходов VZ от семейной безопасности, инвесторы, вероятно, не обращают внимания на этот временный всплеск, если увидят успех с запуском T. По этой причине я снова настроен оптимистично в отношении SMSI и хочу владеть акциями в преддверии долгожданного запуска T.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
