Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Перелла Вайнберг (NASDAQ:PWP) добилась впечатляющих результатов. Хотя их репутация, как известно, безупречна, они особенно агрессивно справляются с текущим спадом в сфере слияний и поглощений. Они выкупали акции сначала по самым низким ценам с помощью двузначных программ обратного выкупа, которые они начали удваивать позже, как только низкие уровни были снова достигнуты. С начала года они уже осуществили еще один выкуп на 5%. Кроме того, ее партнерский пул и пул управляющих директоров довольно новы, а крупные инвестиции в таланты на минимуме перед восстановлением привели к огромному скрытому росту доходов, поскольку партнеры и управляющие компании все еще находятся значительно ниже максимальной увеличенной производительности. Поскольку, наконец, появились признаки поворота в цикле слияний и поглощений, пусть и медленного, PWP кажется нам лучшим выбором, даже несмотря на то, что он поднялся с минимумов. Учитывая меньший риск вызова велосипеда, это все равно хорошая отправная точка. Тем не менее, время может быть немного трудным, поскольку история повышения ставок еще не полностью закончилась, и у Европы еще есть способы преодолеть инфляцию.
Ключевые моменты 2 квартала 2023 г.
С учетом дополнений из отчета 10-К теперь у них 125 докторов медицинских наук и партнеров. 30% их директоров и партнеров работают в фирме менее трех лет. Средний доход на одного партнера и управляющего директора составляет около 5,3 миллиона долларов США в год, что уже соответствует стандартам для консультационного бутика профиля PWP, несмотря на найм на слабом этапе цикла слияний и поглощений, при этом в этом году уже наблюдается примерно 20% рост числа управляющих директоров и партнеров PWP. и тот факт, что новым сотрудникам требуется некоторое время, чтобы начать расти и становиться продуктивными.
В обычное время подобная фирма могла бы иметь около 5 миллионов долларов на одного врача, и PWP уже добилась этого. Вполне возможно, что эта цифра вырастет примерно на 20% или около того исключительно за счет увеличения количества партнеров, а затем еще на 50%, когда цикл слияний и поглощений вернется в нормальное русло, учитывая, что мы наблюдаем 50%-ное снижение количества завершенных проектов по всей отрасли.
Выручка PWP выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является большим достижением по сравнению с аналогами, которые снизились, что соответствует Lazard (LAZ) по последовательному росту, а также на 26% в сфере консалтинга. PWP опережает некоторых сильных членов стаи.
Объемы сделок и объемы сделок растут, а также наблюдается гораздо больший объем бизнеса в сфере частного долга и капитала, что соответствует отчетам других фирм. Клиенты признают, что это более высокая стоимость капитала в бизнес-среде, и начинают возвращаться на рынок. Реструктуризация в сфере управления обязательствами также набирает обороты в Европе и США, и это хорошо сочетается с повышенным вниманием и охватом частных кредитных рынков в поисках новых возможностей финансирования.
Нижняя граница
Дела по-прежнему идут медленно. Пока нет никаких свидетельств восстановления крупных спонсоров, которое может произойти в ближайшее время. Кроме того, есть некоторые причины для беспокойства по поводу Европы. Хотя европейская франшиза является устойчивой частью бизнеса PWP, отсроченные последствия длительного цикла повышения ставок создают потенциальные проблемы для пути восстановления европейских слияний и поглощений. PWP сообщает, что тенденции в Европе и США в настоящее время одинаковы, но маловероятно, что это может продолжаться, когда Европа испытывает более серьезные экономические проблемы, чем США в данный момент, а также медленнее поднимает ставки. В конце концов, Европа вряд ли сможет обогнать тот факт, что она больше подвержена проблемам с цепочками поставок.
Кроме того, коллеги PWP, похоже, считают, что восстановление может быть более медленным. Хотя у PWP есть несколько отличных франшиз и она может позволить себе агрессивную политику найма сотрудников, пройдет некоторое время, прежде чем доходы действительно вырастут, а производительность MD станет актуальной.
Затраты на найм сотрудников привели к тому, что операционная прибыль оказалась на отрицательной территории. Эти инвестиции должны принести некоторую первоначальную прибыль в этом квартале, и агрессивный набор сотрудников, вероятно, является своевременным. Если на данный момент новые дополнения начнут приближаться к 2/3 среднего дохода на MD, они в основном компенсируют новый счет за вознаграждение. Но для полного перехода к значительному и устойчивому росту доходов может потребоваться еще год или два. Мы считаем, что PWP торгуется по грубой оценке примерно в 8-11x PE при нормализованной прибыли после некоторого восстановления. Это то же самое, что и Lazard, которая менее устойчива в консультировании и имеет меньшие возможности для роста из-за бизнеса AM по сравнению с PWP. Однако эти оценки доходов являются весьма предварительными, поскольку невозможно точно предсказать столь многие факторы, как соотношение прибылей и убытков, фактические масштабы восстановления экономики и другие макроэкономические факторы. Тем не менее, PWP выглядит несколько привлекательно на этих уровнях. Тем не менее, это по-прежнему очень сложно сделать, и мы предпочитаем сидеть в стороне.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
