Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
В сентябре я написал на SA медвежью статью о ориентированной на Китай компании многоуровневого маркетинга (MLM) Natural Health Trends (NASDAQ:NHTC), в которой сказал, что основные показатели бизнеса выглядят плохо из-за падения продаж и сокращения количества активных членов. На мой взгляд, сейчас подходящее время еще раз взглянуть на тенденции Natural Health, поскольку финансовые результаты за второй квартал 2023 года были опубликованы 2 августа. На мой взгляд, это был неутешительный квартал, поскольку доходы продолжали быстро падать, несмотря на первые крупные личные мероприятие для участников за три года, а число активных участников в конце июня было ниже 37 000. Кроме того, компания Natural Health Trends ушла в минус, несмотря на более высокие процентные доходы от ее более чем 60 миллионов долларов в виде денежных средств и их эквивалентов. Я понижаю свою рекомендацию по акциям до сильной продажи. Давайте рассмотрим.
Обзор финансовых результатов за 2 квартал 2023 года
Если вы не знакомы с Natural Health Trends или моим предыдущим обзором, вот краткое описание бизнеса. Это компания прямых продаж и электронной коммерции, специализирующаяся на товарах для здоровья, образа жизни и красоты под брендом NHT Global. Natural Health Trends имеет дочерние компании в Азии, Америке и Европе, а продажи осуществляются более чем в 40 странах мира. Тем не менее, на Китай обычно приходится более 80% доходов. Если посмотреть на структуру продаж, то в число самых продаваемых продуктов входят фруктовый сок нони и некоторые пищевые добавки, такие как пробиотики, протеиновые порошки и жирные кислоты Омега-3.
Natural Health Trends выплачивает квартальные дивиденды в размере 0,20 доллара на акцию, размер которых не менялся с начала 2020 года, что на момент написания означает годовую дивидендную доходность в размере 13,63%. Следующие квартальные дивиденды будут выплачены 25 августа, а данные без учета дивидендов будут опубликованы 14 августа. Однако я сомневаюсь, что компания сможет удерживать квартальные дивиденды на этом уровне еще несколько лет, поскольку ее доходы сокращаются с 2016 года, а операционная прибыль находится в минусе. Некоторые из слабых показателей бизнеса за последние годы можно объяснить блокировкой Covid-19, поскольку Natural Health Trends не смогла проводить личные встречи и, таким образом, ускорить набор новых членов.
В начале июня 2023 года компания организовала свое первое за более чем три года крупное личное мероприятие для участников, что привело к увеличению отложенных доходов во втором квартале 2023 года на 1,2 миллиона долларов США (см. стр. 20 здесь). Однако за квартал число активных членов сократилось на 1600 человек и составило всего лишь 36 370 в конце июня (см. стр. 16 здесь). Кроме того, выручка за второй квартал 2023 года упала на 21,3% в годовом исчислении до $10,51 млн из-за слабых потребительских настроений в Китае. Обратите внимание, что почти все доходы Гонконга получены от продажи продукции участникам в Китае:
Обращая внимание на отчет о прибылях и убытках, валовая прибыль выросла до 74,6% с 74,5% годом ранее, а комиссионные снизились до 42,9% от чистых продаж с 43,2% во втором квартале 2023 года. Однако Natural Health Trends зафиксировала операционный убыток в размере 0,74 миллиона долларов. в связи с меньшим размером бизнеса по продажам, общие и административные расходы практически не изменились. Положительным моментом является то, что прочие доходы увеличились более чем вдвое, до $0,44 млн, благодаря более высоким процентам, полученным по эквивалентам денежных средств, благодаря росту процентных ставок.
Если посмотреть на баланс, то денежные средства и их эквиваленты сократились на $5,04 млн поквартально, поскольку Natural Health Trends выплатила дивиденды в размере $2,3 млн, в то время как чистые денежные средства, использованные в операционной деятельности, составили $2,64 млн. Как видно из таблицы ниже, это бизнес-модель с небольшими активами: по состоянию на июнь денежные средства и их эквиваленты составляют более 80% от общего объема активов. Тем не менее, стоит отметить, что по состоянию на июнь участники бизнеса держали в электронных кошельках 4,34 миллиона долларов, а отложенный доход составил 6,85 миллиона долларов. Кроме того, задолженность Natural Health Trends по подоходному налогу составила чуть более 9 миллионов долларов, а акционерный капитал составил 45,43 миллиона долларов, то есть балансовая стоимость одной акции составляет всего 3,94 доллара.
В целом, я думаю, что финансовые результаты Natural Health Trends за второй квартал 2023 года были разочаровывающими, поскольку доходы и число активных участников продолжали быстро сокращаться, несмотря на личное мероприятие для участников, состоявшееся в начале июня, и я не ожидаю, что четвертый квартал будет выглядеть лучше. На мой взгляд, этот бизнес переживает длительный спад, и двузначная процентная дивидендная доходность выглядит неустойчивой в долгосрочной перспективе. Я думаю, что бизнес Natural Health Trends не стоит многого и что акции кажутся переоцененными, превышающими балансовую стоимость в 1,0 раза.
Итак, как в это играть? Что ж, короткие продажи кажутся жизнеспособной идеей, поскольку данные Fintel показывают, что ставка комиссии по коротким займам на момент написания составляет 5,63%. Кроме того, короткая процентная ставка составляет всего 0,36% от флоута, а ее покрытие занимает менее дня, что означает, что риск короткого сжатия должен быть низким. Опционы колл для защиты от падения также выглядят относительно дешевыми.
При этом инвесторам, не склонным к риску, было бы лучше избегать этих акций, поскольку цены на акции микрокапитализаций могут взлететь без каких-либо новостей или катализаторов, что может привести к значительным потерям для коротких продавцов. Что касается других серьезных рисков роста, у Natural Health Trends осталось 21,9 миллиона долларов в рамках программы обратного выкупа акций на 70 миллионов долларов (см. стр. 13 здесь), и я думаю, что обратные выкупы здесь могут значительно повысить цену акций, учитывая, что ежедневный объем торгов редко превышает 10 000 акций. Кроме того, вполне возможно, что доходы и операционная прибыль улучшатся в ближайшие кварталы, если компания будет проводить больше личных мероприятий для участников или если настроения потребителей в Китае улучшатся в ближайшем будущем.
Вывод инвестора
Финансовые результаты Natural Health Trends продолжали ухудшаться во втором квартале 2023 года, несмотря на первое крупное личное мероприятие для участников за более чем три года. Компания находится в убытке, число активных членов быстро сокращается, и я думаю, что акции выглядят значительно переоцененными по сравнению с балансовой стоимостью. Хотя короткие продажи кажутся жизнеспособными, поскольку ставка комиссии по коротким займам ниже 6%, я думаю, что инвесторам, не склонным к риску, было бы лучше избегать этих акций, поскольку в будущем может возникнуть значительная волатильность цен на акции.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
