Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Bankwell Financial Group, Inc. (NASDAQ:BWFG), скорее всего, упадет в этом году из-за снижения чистой процентной маржи и роста операционных расходов. С другой стороны, рост кредитования окажет некоторую поддержку прибыли. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $4,45 на акцию в 2023 году, что на 7% меньше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я снизил оценку своей прибыли, потому что снизил оценку прибыли. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Поэтому я сохраняю рекомендацию «покупать» акции Bankwell Financial Group.
Ожидается дальнейшее снижение маржи
Чистая процентная маржа Bankwell Financial Group снижалась последние три квартала подряд. Причина – рост стоимости фондов, рост которых намного опережал рост доходности активов. Около 45% депозитов имеют плавающую ставку; следовательно, стоимость значительно возросла по мере роста рыночных процентных ставок. Кроме того, срочные депозиты составляют около 55% от общего числа депозитов, причем подавляющее большинство из них имеют срок погашения в течение года. По мере наступления срока погашения этих срочных депозитов и их замены новыми срочными депозитами с более высокими процентными ставками средняя стоимость депозитов выросла.
В дальнейшем стоимость финансирования, скорее всего, продолжит расти, отчасти из-за предстоящих сроков погашения срочных депозитов. Согласно данным, приведенным в отчетности за 10 квартал за первый квартал (отчеты за 10 квартал за 2 квартал еще не опубликованы), около 68% всех депозитов наступят в 2023 году. Новые срочные депозиты, естественно, будут иметь более высокие ставки по сравнению с исходящими депозитами. из-за продолжающегося цикла повышения ставок. Я ожидаю дальнейшего повышения ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до конца этого года.
С другой стороны, добавление кредитов увеличит маржу, поскольку новые кредиты будут выдаваться по более высоким ставкам по сравнению со средней доходностью портфеля. Ставки по новым кредитам уже значительно превышают среднюю доходность портфеля. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, средняя доходность по кредитам, выданным в 2023 году, составила 7,38%, а средняя доходность по кредитам за тот же период составила 5,95%.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что маржа снизится на 15 базисных пунктов за последние два квартала 2023 года, что приведет к снижению за весь год на 78 базисных пунктов. В своем последнем отчете я упомянул, что ожидаю падения маржи на 50 базисных пунктов в 2023 году. Я снизил оценку маржи, поскольку маржа уже снизилась на 63 базисных пункта в течение первой половины года.
Региональные экономики поддержат рост кредитования
Рост кредитования продолжил замедляться во втором квартале 2023 года. За квартал портфель вырос всего на 0,4%, что ниже моих предыдущих ожиданий. Хотя я ожидал замедления темпов роста, я не ожидал, что рост станет почти незначительным.
В дальнейшем рост, вероятно, улучшится по сравнению с уровнем второго квартала, поскольку региональная экономика достаточно устойчива, о чем свидетельствуют уровни безработицы. Более половины кредитов на коммерческую недвижимость расположены в Коннектикуте и Нью-Йорке. Другие географические регионы включают Флориду, Нью-Джерси, Огайо, Техас и Пенсильванию. Поскольку портфель Bankwell очень разнообразен, имеет смысл рассматривать национальный уровень безработицы вместе с уровнями безработицы в Коннектикуте и Нью-Йорке. Как показано ниже, все три линии тренда в настоящее время находятся на хорошем уровне по сравнению с их соответствующими историями.
В целом я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 1,50% в каждом из двух последних оставшихся кварталов 2023 года. В следующей таблице показаны оценки моего баланса.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 1,587 | 1,589 | 1,602 | 1,875 | 2,646 | 2,819 |
| Рост чистых кредитов | 4.3% | 0.1% | 0.8% | 17.1% | 41.1% | 6.5% |
| Другие доходные активы | 119 | 101 | 111 | 161 | 132 | 176 |
| Депозиты | 1,502 | 1,492 | 1,827 | 2,124 | 2,801 | 2,873 |
| Займы и субдолг | 185 | 175 | 200 | 84 | 159 | 162 |
| Общий капитал | 174 | 182 | 177 | 202 | 238 | 262 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 22.4 | 23.4 | 22.8 | 26.0 | 31.2 | 34.4 |
| Материальный BVPS ($) | 22.1 | 23.1 | 22.5 | 25.7 | 30.9 | 34.1 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Прибыль, вероятно, упадет из-за сокращения маржи и роста расходов
Я ожидаю, что доходы в этом году снизятся по сравнению с прошлым годом, поскольку рост кредитования, вероятно, будет недостаточно высоким, чтобы противостоять понижающему давлению на чистую прибыль. Это давление включает в себя сокращение маржи, а также вызванное инфляцией повышение операционных расходов. Поскольку инфляция все еще довольно высока, несмотря на недавнюю дезинфляцию, я ожидаю, что коэффициент эффективности (непроцентные расходы, разделенные на общие доходы) будет выше, чем в прошлом году.
В целом я ожидаю, что Bankwell Financial сообщит о прибыли в размере $4,45 на акцию в 2023 году, что на 7% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 56 | 54 | 55 | 68 | 95 | 97 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 3 | 0 | 8 | (0) | 5 | 6 |
| Непроцентный доход | 4 | 5 | 3 | 6 | 3 | 6 |
| Непроцентные расходы | 36 | 36 | 43 | 40 | 44 | 52 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 17 | 18 | 6 | 26 | 37 | 34 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 2.21 | 2.31 | 0.75 | 3.36 | 4.79 | 4.45 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В моем последнем отчете я оценил прибыль в 4,59 доллара на акцию в 2023 году. Моя обновленная оценка прибыли немного ниже моей предыдущей оценки, главным образом потому, что я снизил оценку маржи.
Риски кажутся сдержанными
Уровень риска Bankwell Financial кажется низким из-за следующих двух факторов.
- Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, составили всего $7,6 млн, что составляет лишь 3% от общего баланса капитала.
- Как упоминалось в презентации доходов, незастрахованные депозиты составили 25% от общего объема депозитов. Хотя эта доля довольно велика, меня это не беспокоит, поскольку сразу доступная ликвидность составляет 1,7 миллиарда долларов. Эта ликвидность обеспечивает более чем двукратное покрытие незастрахованных депозитов.
По моему мнению, единственным заметным источником риска является сегмент офисных кредитов, который составляет 10,3% от общего объема кредитов на коммерческую недвижимость («CRE») или 7% от общего объема кредитов. Хотя в презентации упоминается, что весь портфель является текущим (то есть у них нет пропущенных платежей), риски остаются из-за гибридной культуры и культуры работы на дому.
Высокая совокупная ожидаемая доходность оправдывает рекомендацию «покупать»
Bankwell Financial предлагает дивидендную доходность в размере 2,9% при текущей квартальной ставке дивидендов в размере $0,20 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в размере 18% в 2023 году, что близко к среднему значению за пять лет (исключая 2020 год) в 20%. Таким образом, дивиденды кажутся безопасными, хотя я ожидаю падения прибыли в этом году.
Для оценки Bankwell Financial я использую среднее соотношение цены к материальному балансу («P/TB») и соотношение цены к прибыли («P/E»). Аналоги торгуются со средним коэффициентом P/TB 0,99 и средним коэффициентом P/E 8,3, как показано ниже.
| БВФГ | БЦБП | КВЛИ | УСЦБ | ВБНК | Средний показатель по аналогам | |
| P/E («ттм») | 6.1 | 5.1 | 7.2 | 11.0 | 10.0 | 8.3 |
| П/Б («ттм») | 0.85 | 0.75 | 1.11 | 1.18 | 0.86 | 0.98 |
| П/ТБ («ттм») | 0.85 | 0.76 | 1.13 | 1.18 | 0.89 | 0.99 |
| Источник: В поисках Альфа | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $34,1 дает целевую цену в $33,7 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 21,5% по сравнению с ценой закрытия 4 августа. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 0,79x | 0,89x | 0,99x | 1,09x | 1,19x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 34.1 | 34.1 | 34.1 | 34.1 | 34.1 |
| Целевая цена ($) | 26.9 | 30.3 | 33.7 | 37.1 | 40.5 |
| Рыночная цена ($) | 27.8 | 27.8 | 27.8 | 27.8 | 27.8 |
| Потенциал/(Недостаток) | (3.1)% | 9.2% | 21.5% | 33.7% | 46.0% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Умножив средний коэффициент P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $4,45, получим целевую цену в $37,0 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 33,4% по сравнению с ценой закрытия 4 августа. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 6,3x | 7,3x | 8,3x | 9,3x | 10,3x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 4.45 | 4.45 | 4.45 | 4.45 | 4.45 |
| Целевая цена ($) | 28.1 | 32.6 | 37.0 | 41.5 | 45.9 |
| Рыночная цена ($) | 27.8 | 27.8 | 27.8 | 27.8 | 27.8 |
| Потенциал/(Недостаток) | 1.4% | 17.4% | 33.4% | 49.5% | 65.5% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $35,4, что предполагает потенциал роста на 27,4% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 30,3%. Следовательно, я сохраняю рекомендацию «покупать» Bankwell Financial Group.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
