Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Новое руководство Rocky Mountain Chocolate Factory (NASDAQ:RMCF) реализует план трансформации, призванный обратить вспять годы слабой деятельности. Теоретически план, направленный на устранение пробелов в брендинге и операционной деятельности, может принести положительные результаты, однако риски его реализации значительны; краткосрочные финансовые показатели могут пострадать, а долгосрочные результаты еще предстоит увидеть. Ситуация с ликвидностью также вызывает беспокойство.
Стратегический план трансформации находится в стадии реализации
Rocky Mountain до сих пор демонстрировала невысокие показатели: доходы постоянно сокращались в течение последних нескольких лет, а количество магазинов сокращалось на 30% за последнее десятилетие; 2022 и 2023 финансовые годы были исключениями, поскольку восстановление продаж после последствий пандемии стимулировало рост выручки в годовом исчислении в течение этих двух лет, но в абсолютном выражении доходы остаются ниже допандемического уровня.
Наряду с назначением нового генерального директора в мае прошлого года компания также объявила о новом плане трансформации, который включает в себя улучшение логистики и расширение каналов продаж (включив каналы за пределами сети франчайзи, такие как известные ритейлеры, такие как Amazon и Costco), модернизацию их Durango. фабричное оборудование, ребрендинг магазинов-франчайзи, увеличение продаж электронной коммерции (с 2% продаж в настоящее время до 10%) и закрытие 25-35 неэффективных магазинов, одновременно открывая 75-100 новых магазинов в течение следующих пяти лет в партнерстве с многоквартирными операторами (в настоящее время только 25% операторов магазинов имеют более одного магазина, и Rocky Mountain надеется увеличить эту цифру). Прогресс, достигнутый на сегодняшний день, включает в себя продажу франчайзингового бизнеса компании по производству йогуртов U-Swirl в мае этого года, продолжение рационализации площади магазинов, усилия по ребрендингу с назначением нового брендингового и креативного агентства, а также возобновление внимания к разработке продуктов с найм нового директора по исследованиям и разработкам.
План трансформации мог бы быть позитивным, но остаются вопросы и многое зависит от его реализации
Продажа U-Swirl может высвободить капитал и помочь компании сосредоточиться на своем основном шоколадном бизнесе (финансовые показатели U-Swirl снижаются с 2017 года, поэтому продажа не должна оказать существенного влияния на перспективы прибыли), рационализации магазинов, ребрендинге и Инновационные продукты могут помочь улучшить ежегодные объемы продаж (которые компания планирует увеличить до 800 000 долларов США к 2028 финансовому году с 574 000 долларов США в 2023 финансовом году) и повысить привлекательность бренда для потенциальных франчайзи (тем самым поддерживая их цель по открытию 75-100 новых магазинов в течение следующих пяти лет). . Ребрендинг и инновации продуктов, предполагающие положительный отклик со стороны клиентов, также могут повысить эффективность маркетинга и, следовательно, повысить прибыль. Маркетинговые расходы Rocky Mountain, составившие в 2023 финансовом году 2 миллиона долларов, составили 6% годовой выручки. У RMCF нет прямых конкурентов, однако коллеги из франчайзингового бизнеса, такие как McDonald’s, могут предложить некоторую перспективу; McDonald’s потратил менее 350 миллионов долларов, или около 2% доходов, на маркетинговые расходы в течение последнего финансового года.
В дальнейшем руководство планирует уделять больше внимания выпуску продукции в больших объемах, что может положительно повлиять на загрузку производственных мощностей (которая, по оценкам, составляет примерно 20%, исходя из их средней отпускной цены в 27 долларов за фунт согласно их 10-K на 2023 финансовый год). выручка примерно в 25 миллионов долларов и производственная мощность завода в 5,3 миллиона фунтов в год) и валовая прибыль. Однако стратегия больших объемов также предполагает, что ассортимент продукции, скорее всего, будет смещен в сторону более дешевых продуктов, что может ограничить рост прибыли, если объемы не смогут достаточно увеличиться. Кроме того, под вопросом стоит ценовая стратегия компании: некоторые сопоставимые продукты значительно дороже аналогов. Например, коробка трюфелей из 24 предметов от See’s Candies, ведущего игрока на рынке шоколадных магазинов Америки, стоит менее половины цены коробки трюфелей из 9 предметов от шоколадной фабрики Rocky Mountain, исходя из цен в соответствующих интернет-магазинах. Некоторые могут возразить, что See’s ориентирован на ценовой сегмент, а Rocky Mountain ориентирован на премиальный сегмент, однако разница в ценах очевидна и по сравнению с игроками на рынке шоколада премиум-класса; Коробка трюфелей из 24 предметов бельгийского шоколада премиум-класса Godiva стоит чуть больше трех четвертей цены коробки трюфелей Rocky Mountain из 9 предметов. Маржа Rocky Mountain уже отстает от конкурентов, таких как See’s Candies, и переоценка цен, а также изменение ассортимента продукции могут повлиять на прибыль и денежные потоки, которые, вероятно, уже окажутся под давлением в ближайшем будущем из-за увеличения инвестиций в создание бренда, логистику и операционные улучшения. , за исключением большего, чем ожидалось, увеличения объемов. Маржа прибыли See составляет около 21% (прибыль в 80 миллионов долларов при выручке в 380 миллионов долларов), что значительно выше, чем у Rocky Mountain, чья операционная рентабельность за последнее десятилетие колебалась ниже 20%.
Долгосрочные результаты деятельности RMCF в некоторой степени зависят от их способности расширять количество магазинов. Руководство планирует открыть 75-100 магазинов в течение следующих пяти лет, однако это еще предстоит выяснить. В отличие от See’s Candies, которая владеет всеми своими магазинами, модель франчайзинга Rocky Mountain с легким капиталом могла бы способствовать быстрому расширению магазинов, однако это все еще выглядит довольно амбициозно; Для сравнения: лидер рынка See’s Candies, имеющий очень сильный бренд и превосходную экономику в расчете на магазин (средний объем продаж See’s Candies в магазине составляет примерно более 1 миллиона долларов, исходя из доходов в 380 миллионов долларов, которые в основном получены в США, где у See’s Candy около 275 магазинов) и преимущества масштаба (See’s продает 20,1 миллиона фунтов конфет в год по сравнению с примерно менее 2 миллионами фунтов для Rocky Mountain) ежегодно открывает примерно 6-10 точек. Тем временем Godiva несколько лет назад закрыла все свои магазины в США и Канаде, решив вместо этого сосредоточиться на онлайн-продажах.
Финансы
Капитальные затраты Rocky Mountain в последнее время растут, но все еще остаются низкими; в перспективе расходы на капитальные затраты составляют около 3% выручки Rocky Mountain по сравнению с 10% у шоколадного гиганта Hershey и 8% у McDonald’s. В дальнейшем потребности Rocky Mountain в капитальных вложениях могут продолжать расти вместе с амбициями компании по оздоровлению, но если компания не сможет успешно обратить вспять постоянно снижающиеся операционные денежные потоки, она может быть вынуждена обратиться к внешним источникам для финансирования своего оздоровления.
Операционные денежные потоки стали отрицательными в течение последнего финансового года, в основном из-за ухудшения их прибыли; чистые убытки выросли до $5,7 млн в 2023 финансовом году по сравнению с убытком в $300 000 в предыдущем году, в результате чего их операционные денежные потоки оказались на отрицательной территории (отрицательные $2,1 млн за год) впервые за последнее десятилетие. С учетом капитальных вложений в 1 миллион долларов США компания потратила почти 3 миллиона долларов денежных средств в прошлом финансовом году, а поскольку в банке осталось всего 4 миллиона долларов США, при нынешних темпах расходования средств компании, вероятно, потребуется внешнее финансирование, если не произойдет непредвиденного существенного улучшения показателей. рентабельность. Свободные денежные потоки оставались отрицательными в течение последнего квартала (квартал закончился в мае 2023 года), и на данном этапе вероятность необходимости внешнего финансирования остается высокой.
Поскольку долг на их балансе практически нулевой, у них есть достаточно возможностей для принятия долгов. Однако в нынешней жесткой среде кредитования банки могут колебаться в предоставлении кредитов бизнесу с ухудшающимися денежными потоками, и компания может быть вынуждена обратиться к другим источникам финансирования (таким как финансирование PIPE), что может негативно повлиять на акционеров.
Риски
Риски исполнения
Хотя план трансформации руководства имеет свои преимущества, риски его реализации могут ослабить перспективы улучшения ситуации. Выручка продолжала падать в течение последнего квартала (на 6,7% г/г), а рентабельность также продолжала снижаться; валовая прибыль упала до 13,9% в течение квартала с 15% в предыдущем квартале и 26% в том же квартале годом ранее. Чистая рентабельность ухудшилась до отрицательных 12,8% в майском квартале с 1,7% в том же квартале годом ранее. При нынешней траектории реализации плана оздоровления может стать все более и более сложной задачей, а рентабельность может продолжать снижаться, что еще больше ухудшит перспективы прибыли и, следовательно, рыночную стоимость.
Риски ликвидности
Свободные денежные потоки компании в настоящее время являются отрицательными, и, поскольку в ближайшем будущем возможно дальнейшее ухудшение бизнеса, а остаток денежных средств может продлиться около года, положение ликвидности компании вызывает беспокойство.
Заключение
Rocky Mountain имеет ограниченный охват аналитиков.
Шоколадная фабрика Rocky Mountain разработала новый план управления и преобразований, который, как ожидается, повернет вспять годы неизменно низкой производительности. Этот план может принести положительные результаты благодаря обновленному имиджу бренда (при условии положительного приема клиентов), оптимизации операций и более широкому омниканальному присутствию. Однако исполнение является ключевым моментом, и если объемы продаж не увеличатся в ответ, маржа (которая уже ниже, чем у аналогов) и денежные потоки (которые неуклонно снижаются и в последнее время стали отрицательными) могут пострадать в ближайшем будущем. Между тем, долгосрочный рост компании частично основан на расширении сети магазинов, но их цель в 75-100 магазинов в настоящее время выглядит амбициозной, исходя из доступной информации об их стратегии. Акции могут быть придержаны для инвесторов, готовых терпеть риски.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
