Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я слежу за американским производителем амортизирующих устройств Taylor Devices (NASDAQ:TAYD) уже несколько месяцев и в целом считаю, что он занял для себя хорошую небольшую прибыльную нишу. У компании сильный баланс, а чистая прибыль ТТМ выросла до 5,7 миллиона долларов. Меня беспокоит то, что рост доходов за последнее десятилетие был спорадическим, и в конечном итоге доход от продаж опустился ниже 30 миллионов долларов. На мой взгляд, у компании Taylor Devices цикличный бизнес, и, учитывая, что ее рыночная стоимость с начала года выросла более чем на 75%, я думаю, что сейчас не лучшее время для открытия позиции. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Taylor Devices была основана в 1955 году и специализируется на производстве амортизаторов, жидкостных пружин, сейсмоизоляторов и виброгасителей, в том числе для строительного, промышленного, аэрокосмического и оборонного рынков. Согласно финансовому отчету за 22 финансовый год, продукцию компании можно разделить на восемь категорий, а именно: «сейсмические демпферы, гидравлические амортизаторы, крановые и промышленные буферы, саморегулирующиеся амортизаторы, пружины с жидкой матрицей, демпферы вибрации, механически обработанные пружины и специальные приводы» ( см. стр. 28 здесь). Финансовая отчетность, в свою очередь, разделена на три сегмента — структурный, аэрокосмический/оборонный и промышленный. Продукцию Taylor Devices можно найти, среди прочего, на мостах, кранах, самолетах и кораблях, а у компании есть два предприятия в городе Северная Тонаванда общей площадью 115 000 квадратных футов, в которых расположены механические цеха, покрасочные цеха и упаковочные цеха. и офисы. Расстояние между двумя точками составляет всего 1,7 мили. В компании Taylor Devices работает около 120 человек, и около трех четвертей ее доходов поступает из США, а другим крупным рынком является Азия.
Если посмотреть на последние доступные финансовые результаты, то продажи в третьем квартале 2023 финансового года превысили уровень в 9 миллионов долларов четвертый квартал подряд впервые в истории компании. Благодаря экономии на масштабе и перекладыванию на клиентов увеличения затрат, компания Taylor Devices достигла чистой прибыли за квартал в размере $1,7 млн с чистого убытка в $0,1 млн годом ранее. Это бизнес с низкими затратами на исследования и разработки, а коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) увеличились на 32,2%, главным образом, из-за более высоких поощрительных вознаграждений. Тем не менее, коммерческие и административные расходы упали до 20,5% от чистой выручки с 22,2% годом ранее.
Обратив внимание на баланс, мы видим, что компания Taylor Devices придерживается бизнес-модели, основанной на облегчении активов, а денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции составляли более 40% базы активов по состоянию на февраль 2023 года. более 20 миллионов долларов наличными, но большая часть этой суммы была инвестирована в казначейские ценные бумаги и корпоративные облигации США в течение 23 финансового года. По состоянию на февраль 2023 года у Taylor Devices не было долгов, поэтому стоимость ее предприятия на момент написания статьи составляла 58,7 миллиона долларов.
Глядя на то, чего ожидать в будущем, я думаю, что доходы в 23 финансовом году, вероятно, превысят 40 миллионов долларов и что компания Taylor Devices имеет сильный импульс в 24 финансовом году благодаря солидному портфелю заказов. По состоянию на февраль 2023 года компания имела открытые заказы на продажу на сумму $27,8 млн по сравнению с $17,4 млн годом ранее. (см. стр. 11 здесь). На мой взгляд, прибыль на акцию в 23 финансовом году может превысить $1,70, что приведет к тому, что коэффициент P/E составит 13,7x при сегодняшней цене акций. Taylor Devices должна опубликовать финансовые результаты за четвертый квартал 23 финансового года примерно 20 августа.
При этом я думаю, что на данный момент компания начинает выглядеть дорогой, поскольку это цикличный бизнес, который исторически переживал серьезные взлеты и падения, а годовой доход за последнее десятилетие обычно колеблется от 20 до 35 миллионов долларов. Из таблицы ниже можно заметить, что продажи редко увеличивались два года подряд.
Причина, по которой это происходит, заключается в том, что около половины доходов компании Taylor Devices обычно поступает от строительного сектора, и сюда входят в основном жидкостные демпферы для зданий. За первые девять месяцев 23 финансового года на этот сегмент пришлось 54% продаж компании.
Taylor Devices входит в тройку поставщиков жидкостных демпферов в США, и похоже, что на этом рынке наблюдается значительная волатильность спроса, поскольку продажи компании в структурном сегменте в течение последнего десятилетия были непостоянными. Например, доходы структурного сегмента упали примерно до 10 миллионов долларов в 2014 финансовом году с примерно 21 миллиона долларов всего двумя годами ранее, а затем взлетели до 20 миллионов долларов в 2016 финансовом году. Учитывая, что за последние несколько лет в бизнесе компании не произошло серьезных изменений, я думаю, вполне вероятно, что в какой-то момент выручка в структурном сегменте снова снизится примерно до $10 млн, возможно, уже к 25 финансовому году. Помимо сильных финансовых результатов, в ближайшем будущем, похоже, не будет никаких катализаторов роста цен на акции. Кроме того, у Taylor Devices нет дивидендов, и существует программа привилегированных прав на акции, призванная защитить компанию от поглощения.
Вывод инвестора
Taylor Devices удалось значительно увеличить свои доходы за последние два года, и я думаю, что прибыль на акцию в 23 финансовом году может превысить 1,70 доллара. Тем не менее, большая часть роста пришлась на циклический структурный сегмент, продажи которого в 21 финансовом году составили всего $10,1 млн. Отставание компании сильное, и это должно помочь Taylor Devices сохранить выручку выше $35 млн в 24 финансовом году, но я думаю, что отложенный спрос в структурном сегменте, созданный во время пандемии COVID-19, в конечном итоге будет исчерпан. На мой взгляд, продажи структурного сегмента в ближайшие годы вернутся к уровню около $10 млн, и открывать позицию здесь вблизи исторического максимума по цене акций кажется опасным. Моя оценка Taylor Devices нейтральная.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
