Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Sensus Healthcare (NASDAQ:SRTS) в прошлом сталкивалась с серьезными проблемами: от временных сбоев до низких настроений на рынке на фоне высоких показателей и стабильности. В последние несколько месяцев, несмотря на то, что аналитики Seeking Alpha и аналитики Уолл-стрит постоянно присваивали им рейтинг «Покупать», акции продолжают падать. Акции упали более чем на 60%, а акции индустрии медицинских инструментов выросли на 12%. Только 3 мая акции упали на 44% после публикации отчета о прибылях компании за первый квартал. Это соответствует нескольким другим однодневным падениям в истории компании, главным образом вызванным прошлыми квартальными прибылями, которые не оправдали ожиданий. Инвесторы продавали гораздо большие объемы после прибыли в третьем квартале, чем распродажа после прибыли в первом квартале. Примечательно, что инвесторы не распродали акции после хороших доходов в четвертом квартале. Если мы посмотрим на график целевой цены и фактической цены, станет очевидно, что компания исторически отстает от своей целевой цены и постоянно переоценивается аналитиками. Это может быть основной причиной нисходящей траектории акций и их последовательных распродаж после публикации отчетов о прибылях и убытках. По состоянию на 30 июля 2023 года акции торгуются по цене 2,89 доллара за акцию при рыночной капитализации более 47 миллионов долларов. Хотя акции сейчас очень дешевы, я не уверен, что это сигнализирует о возможности покупки.
Акции Sensus очень чувствительны к пресс-релизам, поскольку инвесторы продавали их большими объемами после не слишком блестящих отчетов о прибыли. Давление продаж было чрезвычайно высоким, и без решения руководством этих проблем акционеры чувствуют себя все более напряженными и неуверенными в том, что потенциальные большие объемы продаж сохранятся и в будущем. Между тем, Джозеф Сардано неоднократно подчеркивал важность не влезать в долги и не выпускать новый капитал, который приведет к размыванию существующих акционеров. Учитывая эти стремления, компания фактически поддерживала устойчивый баланс с очень низким уровнем долга и стабильно благоприятным соотношением оборотного капитала на протяжении последних кварталов. В последние несколько месяцев снижение цен на акции компании, возможно, не было оправдано, учитывая высокие показатели в этих областях. Sensus показала не самые лучшие результаты на операционном фронте.
Финансовые показатели
В первом квартале 2023 года Sensus пережила самое большое падение выручки в истории компании. Компания сообщила о выручке в размере 3,4 миллиона долларов, что на 74% меньше, чем в предыдущем квартале, когда она составляла 13,1 миллиона долларов в предыдущем квартале. Общая прибыль пострадала немного сильнее: в первом квартале она составила $1,6 млн, что на 80% меньше, чем в предыдущем квартале ($8,3 млн). Джозеф Сардано, генеральный директор и председатель совета директоров, объясняет такие неутешительные результаты высокой инфляцией, которая задержала многих клиентов от покупки оборудования SRT в первом квартале. На телеконференции по отчетам о доходах в 2023 году Сардано заявил, что «инфляция заставила потребителей отказаться от этих расходов, либо делая эти процедуры реже, либо вообще отказываясь от них». Я чувствую, что это очень широкое заявление, которое используется для сокрытия основных факторов в бизнес-модели компании, которые привели к таким спорадическим скачкам доходов в последние несколько кварталов. Инфляция достигла своего пика в 9,1% в июне 2022 года, а с начала января до конца марта 2023 года инфляция существенно замедлилась с 6,4% до 4%. Учитывая, что годом ранее инфляция была намного выше, для компании было бы наиболее логично испытать падение выручки год назад, а не обязательно в первом квартале 2023 года. Несмотря на резкое падение выручки в первом квартале 2023 года, выручка компании выросла. Значительно на протяжении многих лет, увеличившись с 27 миллионов долларов в 2021 году до 44 миллионов долларов в 2022 году. Маржа прибыли компании также выросла с 15,2% до 54,4% за тот же период, что примечательно.
Операция по сжиганию денег
Больше всего беспокоит тот факт, что операционный денежный поток компании в течение последних двух кварталов был отрицательным, потеряв 10 миллионов долларов в четвертом квартале и 6 миллионов долларов в первом квартале. Денежные средства и их эквиваленты стабильно снижались на протяжении последних трех кварталов. Если Sensus продолжит работать с отрицательным денежным потоком, это рискует истощить денежные резервы компании. В конечном итоге это может привести к тому, что компания влезет в долги, а эта ситуация резко контрастирует с целью генерального директора – работать без долгов, не размывая акционеров. Несмотря на то, что в настоящее время у компании имеется достаточно денежных средств, они были существенно возмещены за счет продажи ее активов Sculptura на сумму 15 миллионов долларов компании Empyrean Medical Systems в марте 2022 года. Это даст компании передышку для еще нескольких денежных потерь в будущих кварталах. Тем не менее, самой большой проблемой для компании является недавнее падение отрицательного операционного денежного потока после нескольких кварталов положительного операционного денежного потока. Похоже, у Sensus нет устойчивой стратегии по сохранению или генерированию денежных средств, о чем свидетельствует резкое падение их денежных резервов с $37 млн до $19 млн всего за два квартала. Это можно объяснить довольно непредсказуемой моделью доходов компании, при условии, что она полагается на продажу своего основного оборудования, уделяя меньше внимания генерированию регулярных доходов. Хотя компания получает большую часть своего дохода от продажи своих устройств SRT, они заключают договор на обслуживание в размере 10% от продажной цены каждого устройства, который выплачивается ежегодно. Несмотря на это, этой модели дохода с небольшим периодическим доходом достаточно, чтобы отпугнуть инвесторов или, по крайней мере, заставить акционеров скептически относиться к ее долгосрочному потенциалу устойчивого роста.
Оценка
Компания Seeking Alpha присваивает Sensus оценку A+. Sensus имеет устойчивый коэффициент P/E 7,57x по сравнению со средним показателем по рынку США 23,46x. Коэффициент P/E Sensus особенно благоприятный, учитывая, что коэффициент индустрии медицинского оборудования в США составляет 86x, что позволяет предположить, что компания недооценена не только по сравнению с более широким рынком, но особенно по сравнению с ее отраслевыми конкурентами. Хотя я ожидал, что коэффициент P/E будет немного выше, особенно после разочаровывающих показателей выручки в первом квартале, на самом деле его коэффициент упал на 46% с 13,6x до 7,3x с начала второго квартала по настоящее время. Более того, все остальные мультипликаторы, включая EV/Sales, EV/EBITDA, P/S и P/B, значительно ниже медианы сектора. Ниже приведен график коэффициента P/E Sensus за последние 5 лет. Однако вызывает беспокойство тот факт, что Sensus сохраняет значительно более низкий коэффициент P/E с середины 2022 года, в то время как цена ее акций упала более чем на 80% по сравнению с пиком в августе 2022 года.
Инициативы роста
Sensus недавно заключила партнерское соглашение с MIS Healthcare, чтобы расширить свои рынки. В начале июля компания объявила, что планирует продавать свои устройства SRT в Великобритании и Ирландии. Несколько дней назад компания завершила первую установку системы SRT в больнице в Ирландии. Это произошло всего через 3 недели после объявления о партнерстве с MIS Healthcare, и похоже, что компания действительно реализует свой план по расширению присутствия в Великобритании и Ирландии. Sensus уже добилась прогресса в своей инициативе по расширению на новые азиатские территории в первом квартале, поставив в общей сложности 3 системы SRT в Азию, 2 в Китай и 1 на Тайвань. Вторя своим стремлениям к расширению в Европе, компания возлагает большие надежды на продажу более 10 систем SRT в течение 2023 года. В целом, Sardano рассчитывает поставить более 60 систем SRT в течение 2023 года. На телеконференции в первом квартале Сардано заявил, что основным ограничением, с которым сталкивается компания, является «убеждает [пациентов, что] СЗТ по-прежнему является очень, очень хорошей инвестицией». Они должны доказать, что технология SRT компании превосходит существующие решения, особенно с учетом того, что пациенты уже получают возмещение от таких организаций здравоохранения США, как CMS, Medicare и Medicaid. По-прежнему существует обеспокоенность тем, что дерматологи не полностью осознали потенциальные преимущества систем СРТ, и для повышения видимости и доверия компания уделяет большое внимание маркетинговым и образовательным инициативам. Они увеличили свое присутствие на ключевых конференциях, а также на небольших региональных конференциях. Компания потратила на маркетинговые расходы более $2 млн по сравнению с $1,2 млн в первом квартале 2022 года. Хотя я не принимаю слова руководства за чистую монету, все же существует вероятность того, что эти инициативы окажутся эффективными в долгосрочной перспективе. Если компания превзойдет ожидания во втором квартале, я надеюсь, что компания предоставит четкие указания о том, что именно катализирует этот рост. Если в первом квартале в Ирландии и Великобритании будет продано больше систем SRT, то это станет отличным признаком потенциально неиспользованного рынка, на котором Sensus может извлечь выгоду, и я бы рекомендовал акционерам сохранять свои позиции. Более того, важно отметить, что Sensus — это неликвидная компания с микрокапитализацией, с низким объемом торгов (45 415), что может затруднить выход из позиции. В конечном счете, лучший выбор для компании — сосредоточиться на международных рынках.
Если руководство настолько уверено в способности компании восстановиться во втором квартале и в течение 2023 года, то обратный выкуп акций будет полезен для вселения уверенности в будущих результатах деятельности компании. Последний раз компания выкупала акции в марте 2022 года на сумму 3 миллиона долларов. Однако с тех пор акции упали почти на 75%, и где-то в 2023 году, вероятно, потребуется выкуп акций, чтобы предотвратить еще одну неоправданную распродажу. Несмотря на это, Сардано также дал понять, что он рассматривает возможности слияний и поглощений, чтобы потенциально выступать в качестве аутсорсингового отдела продаж, аналогично их нынешнему партнерству с MIS Healthcare и SkinCure Oncology.
Нижняя граница
Если плохие результаты в первом квартале действительно вызваны инфляционными опасениями, как это объясняет Сардано, то доходы должны резко восстановиться, поскольку инфляция в последнее время значительно замедлилась и будет продолжать замедляться. Это не должно стать серьезным препятствием, и я не думаю, что это веская причина для компании основывать свои показатели выручки исключительно на этом. Хотя Сардано и команда менеджеров выразили оптимизм на своей последней телеконференции, это только еще больше укрепит ожидания акционеров, оказывая большее давление на компанию, чтобы она довела до конца. Более того, небольшой прогресс в проектах TDI и Silk не способствует этому. Аналитики и руководство оказывают значительное давление на деятельность компании, и если будущие отчеты о прибыли будут постоянно не соответствовать этим прогнозам, вполне вероятно, что распродажи продолжатся. Даже когда компания пережила сильный подъем в четвертом квартале после вялого третьего квартала, акции компании остались на прежнем уровне. Похоже, что компания должна демонстрировать значительный рост квартал за кварталом, чтобы увидеть какое-либо движение вверх в цене акций. Тем не менее, небольшое снижение квартальной прибыли приведет к краху акций.
Как упоминалось ранее, Sensus непреклонно отвергает возможность влезать в долги или выпускать новые акции, но обратный выкуп акций — это то, что компании нужно прямо сейчас. К сожалению, мы не услышали никаких признаков этого в ходе телеконференции в первом квартале. Особенно на рынке, где инвесторы отдают предпочтение компаниям с ростом за счет регулярных доходов, постоянного потока пресс-релизов и небольших сбоев в росте выручки, рекомендации руководства в отношении акционеров становятся еще более актуальными. Я боюсь, что прибыль компании в первом квартале нанесла удар по компании, и восстановить настроения инвесторов будет сложно. В конечном счете, нет никаких сомнений в том, что Sensus — прибыльная, недооцененная и финансово здоровая компания. Однако, учитывая беспрецедентную волатильность, я рекомендую инвесторам не держать свои акции. Я с нетерпением жду результатов компании за второй квартал и отчета о прибыли, который должен быть опубликован 3 августа. Учитывая заметно более низкие прогнозы выручки на второй квартал, я не могу с уверенностью сказать, что компания превысит или не оправдает эти оценки. Тем не менее, я ожидаю, что это не понравится акционерам, многие из которых ожидают полного восстановления, аналогичного восстановлению с третьего по четвертый квартал.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
