Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После моего репортажа о компании Perfect Corp. (NYSE:PERF), которую я рекомендовал покупать, поскольку ожидал, что она предоставит инвесторам альтернативный способ участия на ранних этапах внедрения технологии искусственного интеллекта в индустрии красоты. Целью этого поста является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях. Сейчас я пересматриваю свою рекомендацию на сохранение, поскольку ожидания роста сейчас намного ниже, а оценочная премия по сравнению с аналогами больше не является устойчивой.
Инвестиционная диссертация
Во втором квартале 2023 года выручка PERF выросла на 12% до $12,7 млн, при этом рост составил 16% от облачных решений AR/AI и 6% от подписки, лицензирования и рекламы. Обязательства по контрактам последовательно снизились на 7%, достигнув $16 млн. Валовая прибыль во 2К23 составила $10,2 млн, что предполагает увеличение валовой прибыли на 180 б.п. по сравнению с 1К23. Тем не менее, я отмечаю, что показатель валовой прибыли снизился с высоких 80-х до низких 90-х процентного диапазона. По мере роста доходов от подписки валовая прибыль компании падает из-за увеличения стоимости использования платформ цифрового распространения, таких как Apple и Google. Операционные расходы выросли на 12,5% до $12,3 млн в результате увеличения расходов, связанных с рекламой, привлечением клиентов, а также общих и административных расходов, связанных с листингом компании. Положительным моментом является то, что во 2 квартале 2023 года выручка от облачных решений и подписок AR/AI выросла на 16%, достигнув 11 миллионов долларов. Основными факторами, повлиявшими на это, стали возросший спрос клиентов бренда на решения для виртуальных онлайн-примерок и рост числа подписок на мобильные косметические приложения. Число активных подписчиков также выросло на 63%, достигнув нового рекордного максимума в 777 тысяч. Однако спрос на традиционные услуги в магазинах снизился, что способствовало росту продаж лицензий на 6% до $1,4 млн. Быстрое привлечение новых клиентов (активные подписчики выросли на 63%) свидетельствует об усилении цикла продаж и восстановлении рынка, и я считаю, что именно в этом инвесторы были больше всего заинтересованы в доходах. При этом хочу отметить, что наращивание активных подписчиков и монетизация подписчиков — это две разные вещи. PERF может потребоваться некоторое время, чтобы найти лучший способ монетизации этих новых подписчиков. Тем не менее, я считаю, что PERF уже стоит на пороге, и у него гораздо больше возможностей продавать этим подписчикам, учитывая, что теперь у него есть прямой доступ к ним.
Я также ценю усилия руководства по развитию культуры инноваций. Новая функция Magic Avatar by AI, созданная на основе технологии искусственного интеллекта, в приложении YouCam Perfect была выпущена в первом квартале 2023 года. Учитывая, насколько распространенным становится ИИ, я вселяю надежду, что руководство не отстает. Я положительно отношусь к внедрению технологии искусственного интеллекта, поскольку оно позволяет увеличить ARPU для существующих подписчиков (поскольку они используют эти новые функции), а также привлекает к платформе новых подписчиков. Благодаря виртуальному характеру платформы PERF может использовать искусственный интеллект, например, для облегчения создания бесконечного количества комбинаций одежды и аксессуаров. Они могли бы выйти на новые потенциальные рынки, ориентируясь на индустрию парикмахерских услуг в дополнение к рынку косметики для лица. Кроме того, общее количество клиентов бренда последовательно увеличилось на 76 до 601, и в настоящее время существует более 655 тысяч цифровых SKU для виртуальных примерочных решений, что означает рост на 11% по сравнению с 590 тысячами в прошлом квартале, что подтверждает идею непрерывного добавление подписчиков и монетизация. Рост числа ключевых клиентов (с 5 до 163), которые внесли более 50 тысяч долларов дохода в LTM, является важным показателем, который необходимо отслеживать с точки зрения прогресса монетизации. Хотя абсолютное число невелико, я думаю, оно показывает, что стратегия PERF работает.
Оценка
Я считаю, что справедливая стоимость PERF, основанная на моей модели, составляет 4 доллара. Мои модельные предположения заключаются в следующем: PERF будет расти в соответствии с консенсус-ожиданиями на ближайшую перспективу (11% в 23 финансовом году и 18% в 24 и 25 финансовых годах), что приведет к получению дохода в размере 73 миллионов долларов США в 25 финансовом году.
Ранее я предполагал, что PERF продолжит торговаться с форвардной выручкой в 11 раз из-за высоких ожидаемых темпов роста, с которыми, как я предполагал, он будет расти. Учитывая сильную вековую тенденцию и ценностное предложение, я думал, что рост будет сильным в долгосрочной перспективе. Однако я ошибался. Оказывается, ожидания роста были значительно снижены до высокого процентного диапазона подростков. Учитывая эти новые ожидания роста, я не думаю, что PERF больше должен торговаться с 11-кратной форвардной выручкой. Если мы сравним PERF с крупными и успешными косметическими компаниями, такими как L’Oréal, Estee Lauder, Shiseido, Unilever, которые торгуются с форвардной выручкой от низкого до среднего однозначного числа, очень прибыльны и по-прежнему растут здоровыми (высокие однозначные цифры), трудно понять, почему акции PERF должны торговаться с такой высокой премией. В моей модели я предполагал, что PERF будет торговаться с премией 1x по сравнению с L’Oréal, которая торгуется с форвардной выручкой 5x из-за ее более высокой валовой прибыли (т. е. более высокой долгосрочной прибыли) и ее способности к более быстрому масштабированию. Однако я не удивлюсь, если рынок продолжит девальвировать PERF до аналогичного кратного диапазона, что будет означать дальнейшее снижение.
Риск
Потребительские предпочтения, технологические достижения и эффективность продуктов постоянно меняются на рынках, на которых конкурирует PERF. Успех PERF будет зависеть от того, насколько хорошо компания сможет реагировать на эти изменения с помощью инноваций. Продолжение инноваций в области дополненной реальности и искусственного интеллекта, а также широкое внедрение цифрового маркетинга косметическими компаниями имеют важное значение для успеха таких компаний, как Perfect.
Заключение
Я понижаю рекомендацию по акциям PERF с «покупать» до «держать». Хотя во 2 квартале 2023 года наблюдались положительные признаки роста выручки за счет увеличения количества облачных решений и подписок на основе AR/AI, общие ожидания роста сейчас значительно снижены, что делает предыдущую оценочную премию неустойчивой.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
