Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
SigmaTron International (NASDAQ:SGMA) — глобальный поставщик услуг электронного производства (EMS), который ранее в этом году нарушил свои долговые обязательства из-за обвинений в обесценении на сумму 23,1 миллиона долларов в своем бизнесе по производству домашних технологий. Последний был продан в апреле, и я считаю, что финансовые результаты за 23 финансовый год, опубликованные 21 июля, были достойными. Поскольку в конце апреля отставание по-прежнему остается высоким, я думаю, что 24-й финансовый год, вероятно, будет успешным для компании с EBITDA около 30 миллионов долларов. На мой взгляд, SigmaTron выглядит недооцененной с точки зрения фундаментальных показателей, поскольку она торгуется по коэффициенту EV/EBITDA всего 4,19x, исходя из результатов ее бизнеса EMS за 23 финансовый год. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
SigmaTron была основана в 1994 году и является поставщиком EMS с полным спектром услуг и имеет в общей сложности семь производственных предприятий в США, Мексике, Китае и Вьетнаме. В портфолио компании входят печатные платы, электромеханические узлы и полностью собранные (коробочные) электронные продукты, которые затем включаются в готовые продукты в бытовой технике, бытовой электронике, играх, фитнесе, промышленной электронике, медицине/биологических науках, полупроводниках, телекоммуникации и автомобильный сектор среди других. В SigmaTron работает около 2950 штатных сотрудников, около 500 из которых находятся в США.
В 2021 году компания решила заняться сектором технологий для домашних животных, купив американскую компанию Wagz. Главный продукт последней — безударный беспроводной забор и оздоровительная система для собак Freedom Smart Dog Collar. В рамках сделки SigmaTron выпустила в общей сложности 1 546 592 акции стоимостью 16 миллионов долларов на дату закрытия. Компания ожидала увидеть синергию в областях проектирования, производства и распространения и, таким образом, повысить свою операционную прибыль.
К сожалению, покупка Wagz не оправдала ожиданий. В мае 2023 года SigmaTron заявила, что на продажах последней негативно сказалась нехватка запчастей в течение нескольких месяцев, из-за чего она пропустила курортный сезон. Глядя на результаты SigmaTron за 23 финансовый год, объем продаж Wagz составил всего $1,6 млн, а ее валовая прибыль упала до отрицательной территории. Кроме того, коммерческие и административные расходы выросли до $9,7 млн из-за увеличения расходов на исследования и разработки, поскольку компания готовилась к запуску трех новых продуктов в середине 2023 года. SigmaTron решила, что балансовая стоимость гудвила и долгосрочных групп активов были обесценены, что привело к неденежным отчислениям от обесценения в размере $23,1 млн, в результате чего операционный убыток Wagz составил $32,9 млн в 23 финансовом году.
В результате SigmaTron нарушила свои долговые обязательства, и после переговоров с обеспеченными кредиторами 28 апреля 81% акций Wagz были проданы компании, управляемой основателем последней, всего за 1 доллар. Соотношение долг/EBITDA было пересмотрено в сторону повышения, что дало SigmaTron некоторую передышку на следующие несколько лет.
По состоянию на 30 апреля общий долг компании составляет $93,3 млн, а EBITDA основного бизнеса EMS за 23 финансовый год составил $30,8 млн. Таким образом, соотношение общего долга к EBITDA составляет 2,87x, и я думаю, что SigmaTron сможет легко избежать дефолта в ближайшие годы.
Обращая наше внимание на финансовые показатели бизнеса EMS, я считаю, что 23 финансовый год был приличным годом, поскольку чистые продажи выросли на 9,5% в годовом исчислении до 414,4 миллионов долларов, а эффект масштаба увеличил валовую прибыль до 12,4% с 11,7% в год. ранее. Маржа операционной прибыли, в свою очередь, выросла до 6% с 4,9%. К сожалению, рост процентных ставок и более высокий уровень долга увеличили процентные расходы до 8,4 миллиона долларов.
Глядя на то, чего ожидать от 24 финансового года, я с оптимизмом смотрю на то, что чистые продажи могут остаться близкими к уровням 23 финансового года, поскольку заказы остаются высокими. По состоянию на апрель у SigmaTron был портфель твердых заказов на сумму 387,4 миллиона долларов (см. стр. 10 здесь), и ожидается, что значительная часть из них будет отправлена в 24 финансовом году. Благодаря этому EBITDA должна оставаться на уровне $30 млн по итогам года.
Обращая наше внимание на оценку, стоимость предприятия SigmaTron на момент написания составляла 129,1 миллиона долларов, и он торгуется с соотношением EV/EBITDA 4,19x, исходя из EBITDA бизнеса EMS за 23 финансовый год. Учитывая, что последний стабильно рос в течение последних нескольких лет (выручка выросла с $290,6 млн в 2019 финансовом году до $414,4 млн в 23 финансовом году), я думаю, что компания должна торговаться на уровне выше 5x EV/EBITDA. Это соответствует $9,40 за акцию или потенциалу роста в 76,4%.
Глядя на риски бычьего сценария, я думаю, что есть два основных риска. Во-первых, SigmaTron упомянула в своем финансовом отчете за 23 финансовый год, что в начале 24 финансового года она продолжала сталкиваться с проблемами в цепочке поставок (см. стр. 5 здесь). Хотя ожидается, что ситуация улучшится, любые дополнительные сбои в цепочке поставок могут негативно повлиять на доходы и прибыль в ближайшие месяцы. Во-вторых, сильное отставание может уменьшиться в 24 финансовом году, если на некоторых основных рынках SigmaTron произойдет спад. Вполне возможно, что некоторые клиенты отменяют или переносят поставки продукции, что повлияет на чистые продажи. Кроме того, инвесторы должны иметь в виду, что это акции с микрокапитализацией, которые мало обращаются. Учитывая, что ежедневный объем торгов редко превышает 20 000 акций, мы, вероятно, увидим значительную волатильность цен на акции. На мой взгляд, закрыть крупную позицию в SigmaTron может оказаться непросто.
Вывод инвестора
Вторжение SigmaTron в сектор технологий для домашних животных вместе с Wagz не увенчалось успехом, но у компании есть солидный бизнес EMS, и я ожидаю, что в 24 финансовом году ее EBITDA составит около 30 миллионов долларов. В долговые соглашения были внесены поправки, и SigmaTron должна погасить значительную часть своих кредитов в 24 финансовом году. Хотя рыночная капитализация компании выросла более чем вдвое с середины апреля, я думаю, что акции по-прежнему выглядят дешевыми и что здесь существует значительный запас прочности. Моя оценка SigmaTron – спекулятивная покупка.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
