Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Мне нравится писать об акциях с микрокапитализацией на SA, и сегодня я хочу поговорить о Харте Хэнксе (NASDAQ:HHS). Это глобальная компания по обслуживанию клиентов, у которой было тяжелое начало 2023 года: выручка в первом квартале снизилась на 4%, а чистый убыток составил 0,8 миллиона долларов. Я ожидаю, что оставшаяся часть года будет лучше, но я думаю, что компания на данный момент не особенно дешева с фундаментальной точки зрения. В настоящее время EBITDA компании Harte Hanks составляет $15,5 млн, а соотношение EV/EBITDA чуть ниже 4,2x. Моя оценка по акциям нейтральная.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Harte Hanks была основана в 1923 году, и ее бизнес разделен на три сегмента: маркетинговые услуги, обслуживание клиентов, а также услуги по выполнению заказов и логистике. Сегмент маркетинговых услуг специализируется на стратегическом планировании, стратегии данных, анализе производительности, творческой разработке и реализации, внедрении технологий, автоматизации маркетинга и решениях для управления базами данных. Служба поддержки клиентов, в свою очередь, фокусируется на передовых решениях для контакт-центров, включая речевой, голосовой и видеочат, интегрированный голосовой ответ, аналитику, мониторинг социальных облаков и веб-самообслуживание. И, наконец, сегмент выполнения и логистических услуг участвует в предоставлении B2B-продуктов и литературы, B2C-электронной коммерции и отбора образцов, а также сквозной цепочки поставок и логистических услуг. У Harte Hanks 11 офисов в Северной Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе, а средний стаж работы с клиентами составляет 12 лет. В компании работает около 2500 человек, а ее клиентами являются, среди прочего, Ford (NYSE: F)), International Business Machines (IBM) и Pfizer (PFE).
В середине прошлого десятилетия компания испытывала финансовые трудности, и в 2019 году она приступила к процессу реструктуризации, который включал сокращение бизнеса и сосредоточение внимания на прибыльных основных областях, а также переход на бизнес-модель с меньшими активами. Несколько офисов были закрыты, а убыточные контракты сокращены. Кроме того, Ханке Хэнкс открыл логистический центр площадью 400 000 квадратных футов в Канзас-Сити, который стал одним из основных логистических центров. На мой взгляд, реструктуризация прошла успешно, поскольку скорректированная EBITDA вернулась в плюс к 2020 году, а чистая прибыль вернулась на положительную территорию в 2021 году.
Выручка сократилась с $284,6 млн в 2018 году до $176,9 млн в 2020 году, но вернулась к росту в 2021 году, достигнув $206,3 млн в 2022 году. В целом, я думаю, что 2022 год был успешным для Харта Хэнкса: продажи выросли на 6%, а чистая прибыль выросла на 145,3. % до $36,8 млн. Тем не менее, стоит отметить, что последний включал налоговую льготу в размере 19,8 миллиона долларов.
Глядя на финансовые результаты Harte Hanks за первый квартал 2023 года, мы видим, что выручка упала на 4% в годовом исчислении до $47,1 млн, а чистый убыток компании составил $0,8 млн с $2,8 млн чистой прибыли годом ранее. EBITDA, в свою очередь, упала на 47,2% до $2,1 млн.
На первый взгляд финансовые результаты выглядят ошеломляющими, но я думаю, что они не так уж и плохи, учитывая, что в первом квартале 2022 года был реализован проект разового отзыва продукции и проекты, связанные с пандемией. Это затронуло в основном сегмент обслуживания клиентов, где проекты, связанные с пандемией, финансируемые федеральным правительством и штатом, завершились во второй половине 2022 года. Доходы сегмента маркетинговых услуг упали из-за свертывания устаревших кампаний прямой почтовой рассылки и сокращения расходов на B2B. технологических клиентов, в то время как сегменты выполнения заказов и логистики продолжали расти. Однако EBITDA последнего несколько снизилась до $2,2 млн из-за увеличения доли низкомаржинальных логистических решений.
Положительным моментом является то, что свободный денежный поток за квартал составил $1,2 миллиона, в то время как денежные средства и их эквиваленты увеличились на $2,8 миллиона квартал к кварталу до $13,1 миллиона по состоянию на март 2023 года. У Харта Хэнкса нет долгов, и я думаю, что баланс выглядит солидно. в данный момент. Однако стоит отметить, что пенсионные обязательства составляют $36,8 млн, что является значительной цифрой для компании такого размера.
Глядя на будущее, во время отчета о прибылях и убытках за первый квартал 2023 года компания заявила, что ожидает последовательного улучшения EBITDA во втором квартале, и я оптимистичен, что EBITDA за год может остаться на уровне выше 17 миллионов долларов. Harte Hanks заявила во время отчета о финансовых результатах, что объединяет свои сегменты маркетинговых услуг и обслуживания клиентов в новый сегмент, называемый обслуживанием клиентов, и я ожидаю, что этот шаг приведет к увеличению операционной рентабельности во второй половине 2023 года. Кроме того, Harte Hanks утвердил ставку в размере 6,5 долларов США. Программа обратного выкупа акций на миллион долларов, которая, я думаю, могла бы оказать поддержку цене акций в ближайшие месяцы, учитывая, что на момент написания ее рыночная капитализация упала всего до 41 миллиона долларов.
Обращая внимание на оценку, Harte Hanks имеет стоимость предприятия в $64,7 млн (обратите внимание, что я включил пенсионные обязательства в расчеты чистого долга, но не обязательства по аренде) и торгуется с соотношением LTM EV/EBITDA 4,2x. Если EBITDA увеличится до $17 млн в 2023 году, этот коэффициент упадет до 3,8x при сегодняшней цене акций. Учитывая, что компания имеет стабильный бизнес с несколькими крупными клиентами и что ее прибыльность должна улучшиться в ближайшие месяцы, я думаю, что она должна торговаться на уровне выше 4x EV/EBITDA. К сожалению, запас прочности недостаточно высок, чтобы я мог рассматривать возможность открытия позиции в данный момент.
Глядя на риски снижения, я думаю, что главный из них заключается в том, что я мог бы быть слишком оптимистичным в отношении улучшения EBITDA в оставшуюся часть 2023 года. Если этот год окажется трудным для Харта Хэнкса и EBITDA упадет ниже 10 миллионов долларов, цена акций может упасть ниже отметки в 4 доллара. Кроме того, это малоторгуемые акции, и ежедневный объем торгов редко превышает 30 000 акций. На мой взгляд, в будущем мы можем увидеть значительную волатильность цен на акции, и здесь может быть сложно выйти из крупной позиции.
Вывод инвестора
На мой взгляд, Harte Hanks завершила успешную реструктуризацию своего бизнеса за последние несколько лет, и компания имеет сильный баланс с более чем 13 миллионами долларов наличными и отсутствием долгов. Однако пенсионные обязательства составляют $36,8 млн. Финансовые результаты за первый квартал 2023 года выглядели слабыми из-за отсутствия разовых проектов и проектов, связанных с пандемией, и я ожидаю, что EBITDA превысит 17 миллионов долларов в 2023 году по мере улучшения рентабельности. Однако я считаю, что запас прочности здесь слишком мал, и именно поэтому я ставлю нейтральный рейтинг акциям HHS.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
