Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
DZS Inc. (NASDAQ:DZSI) продемонстрировала впечатляющий квартальный рост выручки от облачного программного обеспечения и услуг, обусловленный неорганическим ростом и ожиданиями дальнейшего роста продаж в 2023 году. Прогноз EBITDA на 2023 год был снижен, что рынкам, похоже, весьма не понравилось. Я считаю, что реакция цены акций была слишком пессимистической. Учитывая, что другие аналитики ожидают роста бизнеса в 2024 году, недавнего запуска Xtreme Transport, Xtreme Access и Xtreme Mobile, а также цикла обновления оптоволокна, я думаю, что цена акций может вырасти. Даже учитывая риски, связанные с неудачной реструктуризацией, сбоями в цепочке поставок или нехваткой компонентов, цена акций кажется недооцененной.
ДЗС
Компания DZS, зарегистрированная в Делавэре, является глобальным поставщиком инфраструктуры доступа и оптических сетей, а также облачных программных решений.
Большая часть доходов поступает от доступа к сетевой инфраструктуре. Однако объем доходов от облачного программного обеспечения и услуг также растет, и ожидается, что он вырастет еще больше в 2023 году. В последнем квартальном отчете объем облачного программного обеспечения и услуг значительно увеличился благодаря приобретению Adaptive Spectrum and Signal Alignment, Incorporated за 26 долларов США. миллион.
Компания инвестирует в растущие инновационные рынки. Кроме того, глобальные телекоммуникационные конгломераты также являются клиентами. Учитывая доверие, полученное от этих крупных клиентов, я считаю, что многие инвесторы, скорее всего, заинтересуются ДЗС.
Несколько месяцев назад я дал оценку компании в статье, в которой отметил, что двузначный рост и инновационные рынки 5G предполагают значительный потенциал роста цены акций.
В последнем квартальном отчете руководство включило рост чистой выручки на 17,9% в годовом исчислении и рост валовой прибыли на 11%. Речь идет о ранее обнародованных результатах. В июне 2023 года руководство отметило, что компания пересчитает ранее выпущенную финансовую отчетность. Сумма выручки, подлежащей пересчету, составляет примерно 15 миллионов долларов США. Это не такая уж большая сумма в долларах.
DZS объявила, что переформулирует свою ранее выпущенную финансовую отчетность за первый квартал 2023 года, который закончился 31 марта 2023 года. Пересмотр касается сроков признания выручки в отношении двух клиентских проектов. Стоимость пересчитываемой выручки составляет примерно 15 миллионов долларов США, из которых, как ожидает компания, большая часть будет признана во втором и третьем кварталах 2023 года. Источник: DZS пересчитывает финансовые отчеты за первый квартал 2023 года.
Увеличение реструктуризирующих изменений, а также расходов на продажу и маркетинг привело к квартальным операционным убыткам, что, похоже, не понравилось некоторым участникам рынка. После опубликования отчета о прибылях и прогнозах на весь 2023 год цена акций снизилась, что не меняет мое видение DZS.
Стоит также отметить, что DZS значительно ускорилась в Азии, где квартальная выручка выросла почти на 32,4%. На мой взгляд, если Азия продолжит требовать сетевое предложение или DZS, пессимистические цифры в Европе или США могут не иметь большого значения.
Компания продолжает ориентироваться на огромные объемы адресуемого рынка, среднегодовой темп роста которого составляет около 15–19%. Рынки Cloud Edge, Optical Edge, Access Edge и Subscriber Edge растут двузначными темпами. Следовательно, я считаю, что в будущем мы, скорее всего, увидим рост DZS такими же темпами.
Последние рекомендации и ожидания рынка
В квартальном отчете за квартал, завершившийся 31 декабря 2022 года, компания отметила свои ожидания на 2023 год. Ожидалось, что скорректированная EBITDA составит около $25–40 миллионов, при этом компенсация на основе акций составит $19,7 миллиона и $6,5 миллионов на расходы на реструктуризацию. В июне 2023 года руководство снизило свои ожидания на 2023 год, что, по-видимому, и объясняет недавнее снижение цен на акции.
Новый прогноз включал чистую выручку за весь 2023 год в размере 370 миллионов долларов, скорректированную валовую прибыль в размере 35–37%, скорректированные операционные расходы в размере 115 миллионов долларов и скорректированную EBITDA в размере около 15–22 миллионов долларов. На мой взгляд, новые ожидания не очень хорошо объясняют падение цен на акции. В компании отметили, что ДЗС не достигнет $40 млн по EBITDA, а приблизится к $22 млн.
Цена акций упала с 7 долларов за акцию почти до 4 долларов за акцию. Речь идет о падении цены акций примерно на 42%, что, я считаю, слишком много. Даже если EBITDA не вырастет так сильно в 2023 году, в будущем инвесторы могут насладиться ростом продаж и ростом EBITDA, чтобы оправдать $6, $7 и даже $8,1 на акцию.
Стоит также отметить, что инвестиционные аналитики ожидают роста чистых продаж, роста EBITDA и положительного свободного денежного потока в 2024 году. компания. На мой взгляд, наиболее интересным фактором является свободный денежный поток. Если больше инвесторов узнают о росте свободного денежного потока в 2024 году, спрос на акции, скорее всего, увеличится.
Балансовый отчет
Мне не понравился недавний балансовый отчет за квартал, завершившийся 31 марта 2023 года. Это также может помочь объяснить недавнее снижение цены акций. Денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы и общая сумма нематериальных активов уменьшились. В то же время общая сумма краткосрочной задолженности увеличилась. Это не тот баланс, которого я ожидал бы от компании, которая, кажется, растет очень приличными темпами. Я надеюсь, что ситуация улучшится в 2024 году, как только инвесторы увидят, что свободный денежный поток станет положительным.
В список активов вошли денежные средства и их эквиваленты на сумму $28 млн, дебиторская задолженность на сумму $141 млн, прочая дебиторская задолженность на сумму около $21 млн, товарно-материальные запасы на сумму $69 млн и оборотные активы на сумму около $274 млн. Кроме того, при стоимости основных средств в 7 миллионов долларов гудвилл составил 19 миллионов долларов, нематериальные активы — 30 миллионов долларов, а общие активы — 360 миллионов долларов. Соотношение активов и пассивов составляет около 1,5х, поэтому я бы сказал, что баланс достаточно стабилен, даже если активы будут ниже, чем в 2022 году.
Обязательства включают кредиторскую задолженность на сумму 107 миллионов долларов США, краткосрочную задолженность около 16 миллионов долларов США, текущую часть долгосрочной задолженности на сумму 23 миллиона долларов США и общую сумму текущих обязательств в размере 202 миллионов долларов США. Суммарные текущие обязательства ниже общей суммы текущих активов, поэтому я считаю, что проблем с ликвидностью нет. Обязательства по контракту составили 6 миллионов долларов США, обязательства по операционной аренде — 10 миллионов долларов США, пенсионные обязательства — 11 миллионов долларов США, а общая сумма обязательств — около 233 миллионов долларов США.
Модель DCF
В мою новую модель DCF я включил некоторое сокращение прибыли в 2023 году и некоторое снижение чистых продаж, однако я включил новую информацию из последнего квартального отчета.
Во-первых, на мой взгляд, цикл модернизации оптоволокна, который, как ожидается, продлится в течение следующих 5-10 лет, и возвращение клиентов к нормальному режиму заказов могут оказать благотворное влияние на будущий рост свободного денежного потока.
Кроме того, я считаю, что запуск Xtreme Transport, Xtreme Access и Xtreme Mobile, а также дальнейшее расширение облачного программного обеспечения и услуг, скорее всего, будут полезны для будущих чистых продаж. Наконец, я ожидаю дальнейшего интереса поставщиков услуг к развитию Open-Ran в ближайшие годы. Руководство прокомментировало эти основные моменты в презентации последнего квартального отчета.
В последнем квартальном отчете DZS отметило, что увеличение общих и административных расходов произошло благодаря стратегическим решениям о найме и инициативам по ускорению роста и захвату доли рынка. В соответствии с моей финансовой моделью я предполагал, что эти дополнительные расходы, наблюдавшиеся в последнем квартале, будут успешно ускорять рост бизнеса.
Коммерческие, маркетинговые, общие и административные расходы увеличились на 39,7% до 24,8 млн долларов США за три месяца, закончившихся 31 марта 2023 года, по сравнению с 17,7 млн долларов США за три месяца, закончившихся 31 марта 2022 года. Увеличение произошло главным образом за счет более высоких компенсаций, основанных на акциях, и стратегические решения по найму сотрудников в сфере продаж и администрирования с целью ускорить рост и захватить долю рынка. Источник: 10-Q
Учитывая рост рынков, о котором сообщает DZS, моя модель DCF включала средний рост дохода около 12% с 2024 по 2033 год и средний рост дохода на 16%. Я считаю, что мои цифры весьма консервативны.
Моя новая финансовая модель включает чистую прибыль в 2033 году около 1,6 миллиона долларов, износ и амортизацию около 5 миллионов долларов, компенсацию, основанную на акциях, около 7 миллионов долларов, дебиторскую задолженность на сумму -6 миллионов долларов, другие изменения в дебиторской задолженности на сумму -45 миллионов долларов и запасы, близкие к 39 миллионов долларов. Кроме того, при активах по контракту, близких к 5 миллионам долларов, предоплаченных расходах и других активах в размере -2 миллионов долларов, а также изменениях в кредиторской задолженности, близких к 17 миллионам долларов, финансовый директор в 2033 году составит 63 миллиона долларов.
Если мы также предположим, что капвложения в 2033 году составят -13 миллионов долларов США, то предполагаемый свободный денежный поток в 2033 году составит около 50 миллионов долларов США. При коэффициенте EV/FCF, равном 6,1x, и WACC, равном 12,5%, предполагаемая стоимость предприятия будет близка к $211 миллионам. Обратите внимание, что мой мультипликатор EV/FCF и WACC немного ниже, чем в моей предыдущей статье. Я хотел отразить ожидаемое руководством снижение рентабельности.
Если мы добавим денежные средства и их эквиваленты в размере около 28 миллионов долларов США, ограниченные денежные средства в размере около 1,9 миллиона долларов США, краткосрочный долг в размере 16 миллионов долларов США, текущую часть долгосрочного долга в размере 23 миллионов долларов США и пенсионные обязательства в размере 11 миллионов долларов США, собственный капитал составит 190 миллионов долларов США. , а справедливая цена составит $6,1 за акцию.
Риски
Учитывая недавнюю информацию о реструктуризации, представленную в последнем квартале, я был бы обеспокоен тем, что некоторые из этих операций не будут проведены успешно. Если DZS потеряет некоторые ключевые части организации или ключевые члены покинут компанию, я считаю, что будущий рост доходов может быть ниже ожидаемого. Акционерам, возможно, захочется ознакомиться со следующими строками о последних корпоративных решениях.
Реструктуризация и другие расходы за три месяца, закончившиеся 31 марта 2023 г., в основном связаны со стратегическим решением передать производство компании в Семиноле, штат Флорида, на аутсорсинг компании Fabrinet, в связи с чем Компания зафиксировала такие расходы на сумму 3,5 миллиона долларов США. Компания также включила в расходы на реструктуризацию и другие расходы примерно 0,3 миллиона долларов США на производственные затраты, связанные с поврежденными объектами, и 0,4 миллиона долларов США некапитализируемых затрат на внедрение, связанных с заменой устаревшего программного обеспечения Компании для планирования ресурсов предприятия и отчетности. Реструктуризация и другие расходы за три месяца, закончившиеся 31 марта 2022 г., были связаны в первую очередь с переводом DZS GmbH и Optelian в центры продаж и исследований и разработок, в отношении которых Компания отразила такие расходы на сумму 0,4 млн долларов США. Источник: 10-Q
В последнем квартальном отчете компания также отметила, что ДЗС, возможно, придется выпустить новые ценные бумаги или сократить количество продуктов, предлагаемых клиентам. В обоих случаях я считаю, что рынок воспримет эти решения очень плохо. Увеличение количества акций может привести к снижению справедливой цены, что может привести к снижению цены акций в долгосрочной перспективе.
Кроме того, при необходимости мы можем использовать нашу возобновляемую кредитную линию или выпустить долговые или долевые ценные бумаги. Мы также можем рационализировать количество продаваемой продукции, скорректировать нашу производственную зону и сократить наши операции в регионах с низкой рентабельностью, включая сокращение численности персонала. Источник: 10-Q
Кроме того, стоит также отметить, что сбои в цепочках поставок, рост производственных затрат, вызванный инфляцией, нехваткой полупроводников или компонентов, будут очень пагубными для будущих отчетов о прибылях и убытках. Руководство прокомментировало эти риски в последнем годовом отчете.
Если наши поставщики компонентов продукта не смогут удовлетворить наши требования по стоимости, качеству, поставкам и транспортировке, продолжать оставаться финансово жизнеспособными или выполнять свои договорные обязательства и обязательства, мы можем столкнуться с перебоями в нашей цепочке поставок, включая дефицит поставок или увеличение производства. затраты, которые могут существенно отрицательно повлиять на результаты нашей деятельности. Текущая мировая нехватка полупроводников и продолжающаяся инфляция могут усугубить эти риски. Источник: 10-К
Заключение
DZS добилась значительного квартального роста продаж облачного программного обеспечения и услуг и ожидает дальнейшего роста продаж в 2023 году и в будущем. Кроме того, я считаю, что запуск Xtreme Transport, Xtreme Access и Xtreme Mobile, а также цикл обновления оптоволокна, скорее всего, послужат катализаторами будущего роста продаж. Даже учитывая снижение прогноза на 2023 год, а также риски, связанные с неудачной реструктуризацией или цепочкой поставок, на мой взгляд, цена акций может торговаться выше.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
