Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
У акционеров United-Guardian (NASDAQ:UG) более чем достаточно причин быть разочарованными ее недавними результатами, поскольку цена акций упала на 76% по сравнению с историческим максимумом, достигнутым в 2014 году. После значительного снижения чистых продаж в 2020 году из-за Из-за кризиса, вызванного пандемией коронавируса, они в настоящее время остаются слабыми, отчасти из-за значительного снижения спроса со стороны Китая, поскольку восстановление его экономики после добровольно введенных ограничений, связанных с коронавирусом, происходит гораздо медленнее, чем ожидалось. К этому мы должны добавить, что более сильный, чем обычно, доллар сделал продукцию United Guardian более дорогой за рубежом, из-за чего они потеряли некоторую конкурентоспособность на международных рынках. Кроме того, клиенты опустошают свои запасы, учитывая растущую обеспокоенность потенциальной глобальной рецессией в результате недавнего повышения процентных ставок в целях борьбы с высокими темпами инфляции во всем мире.
На мой взгляд, стагнация продаж последних нескольких лет является следствием высокого коэффициента выплаты дивидендов, поскольку менеджмент распределял прибыль компании между акционерами. Возможно, с этим как-то связано значительное владение инсайдерами, но на этом история не заканчивается. На самом деле, руководство недавно просмотрело текущие возможности компании и не обнаружило их, но это само по себе неплохо. В этом смысле очень важно понимать природу компании, поскольку она не является растущей, а скорее компанией, которая работает в очень специфических и прибыльных нишах, которые на протяжении многих лет могут подвергаться периодам высокой волатильности. В этом отношении я считаю, что нынешний пессимизм среди инвесторов открывает хорошую возможность для более терпеливых долгосрочных дивидендных инвесторов, поскольку цена акций оставляет очень высокую потенциальную дивидендную доходность по затратам, а операции остаются устойчивыми благодаря очень высокой норме прибыли. и бездолговой баланс.
Краткий обзор компании
United-Guardian является производителем косметических ингредиентов, фармацевтических препаратов и медицинских смазочных материалов и в настоящее время прекращает производство специализированной промышленной продукции, поскольку в течение длительного времени она приносила только 2% чистых продаж компании. Компания была основана в 1942 году как United International Research, и ее рыночная капитализация в настоящее время составляет 38 миллионов долларов, что означает, что она попала на территорию нано-капитализации в результате недавнего резкого падения цены акций. В этом отношении инвесторы должны быть хорошо осведомлены о рисках, связанных с инвестированием в компании с нано-капитализацией, прежде чем делать это. Инсайдерам принадлежат колоссальные 36,39% от общего количества акций в обращении, а это означает, что менеджмент является основным бенефициаром хороших показателей цены акций компании.
Продукция United-Guardian разделена на три категории (не считая специализированного промышленного сегмента, который вскоре будет прекращен): Cosmetic Ingredients, обеспечивающий 41% общего объема чистых продаж компании в 2022 году и включающий многофракционные гелевые составы на водной основе, в основном предназначенные для предложить улучшение сенсорных ощущений, смазку, текстуру и увлажнение продуктов личной гигиены, Medical Lubricants, на которую в 2022 году пришлось 19% от общего чистого объема продаж компании и включает гелевые составы на водной основе, в основном предназначенные для улучшения сенсорных ощущений и смазки медицинских продуктов, и Pharmaceutical Products, которые обеспечили 39% общего чистого объема продаж компании в 2022 году и включают одобренный FDA рецептурный препарат, который используется в первую очередь для предотвращения и растворения кальцинатов в уретральных катетерах, а также местный противомикробный препарат на основе хлора, который также используется в качестве дезинфицирующее, фунгицидное и дезодорирующее средство. Эта продукция продается крупным производителям косметики, оптовым торговцам лекарствами, которые продают свою продукцию аптекам, врачам и больницам, а также производителям и продавцам готовой медицинской продукции.
В настоящее время акции торгуются на уровне $8,32, что представляет собой снижение на 75,81% от исторического максимума в $34,40 6 мая 2014 года. Несомненно, это очень существенное снижение, которое требует исчерпывающей оценки различных аспектов деятельности компании, особенно в с точки зрения текущих препятствий, устойчивости своей деятельности и возможностей долгосрочного роста.
Чистые продажи остаются на прежнем уровне из-за текущих макроэкономических проблем.
Продажи компании в последние годы оставались на прежнем уровне, отчасти потому, что она направила почти всю свою прибыль на выплату дивидендов. После спада на 23,06% в бизнесе средств личной гигиены в 2016 году из-за регуляторной проблемы в Китае, не связанной с продуктом компании Lubrajel, которая потребовала изменения рецептуры некоторых продуктов, в которых использовался Lubrajel, чистые продажи почти полностью восстановились к 2019 году, но коронавирус Пандемический кризис вызвал еще один резкий спад на 19,21% в 2020 году. Хотя верно, что в 2021 году продажи восстановились, увеличившись на 26,79%, чистые продажи снова снизились в 2022 году, снизившись на 8,84% по сравнению с 2021 годом.
Тем не менее, чистые продажи снизились на 33,96% в первом квартале 2023 года, что говорит о том, что снижение усиливается. Это снижение связано с ослаблением спроса на косметические ингредиенты и медицинские смазки, особенно в Китае, что частично компенсируется увеличением продаж фармацевтической и промышленной продукции. Кроме того, покупатели опустошают свои запасы, поскольку ожидания спроса остаются пессимистичными из-за текущей макроэкономической ситуации, характеризующейся потерей покупательной способности потребителей из-за инфляционного давления и растущими опасениями потенциальной рецессии в результате недавнего повышения процентных ставок, а также более сильного, чем Обычный доллар также делает продукцию United-Guardian менее конкурентоспособной за рубежом.
Теперь руководство надеется на возобновление работы Китая, что, в случае прогресса, позволит восстановить (по крайней мере частично) продажи в течение 2023 года и в последующий период. Если взять за основу 2022 год, около 25% чистых продаж компании приходится на зарубежные подразделения, но важно отметить, что 66% продаж ASI, крупнейшего дистрибьютора United-Guardian, позже продаются в зарубежные страны. особенно в Китае, несмотря на то, что они учитываются как продажи на внутреннем рынке.
Значительное снижение цены акций привело к резкому падению коэффициента P/S до 3,26, что означает, что в настоящее время компания ежегодно генерирует чистые продажи в размере 0,31 доллара на каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.
Этот коэффициент на 48,37% ниже, чем в среднем за последние 10 лет, и представляет собой снижение на 66,23% по сравнению с десятилетним максимумом в 10,26, достигнутым в 2014 году, что отражает растущий пессимизм среди инвесторов, поскольку они придают гораздо меньшую ценность продажам компании, чем раньше. отчасти из-за отсутствия осознанных возможностей (самим руководством) дать компании направление отсюда. К счастью, рентабельность компании является исключительной, несмотря на инфляционное давление и снижение объемов, поскольку она работает в очень специфических секторах, поэтому ожидается, что баланс останется устойчивым, несмотря на текущие препятствия.
Маржа очень высока, и компания очень прибыльна.
Несмотря на продолжающееся снижение объемов и инфляционное давление, рентабельность остается очень высокой: валовая прибыль за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляет 52,71%, а рентабельность EBITDA — 30,68%.
Тем не менее, тенденция последних 10 лет, несомненно, была отрицательной, поскольку как валовая прибыль, так и рентабельность EBITDA находились на более высоком уровне до падения спроса, произошедшего в 2016 году, как можно видеть на графике выше. Тем не менее, рентабельность и рентабельность EBITDA улучшились в первом квартале 2023 года, увеличившись до 57,45% и 33,31% соответственно, что означает, что компания остается высокорентабельной. Кроме того, рентабельность должна стабилизироваться на более высоком уровне, как только китайская экономика полностью откроется и объемы вернутся к более привычным уровням.
Исторически United-Guardian была высокодоходной компанией, поскольку ее продукты очень специфичны, и это позволяло поддерживать бездолговой баланс и выплачивать очень высокие дивиденды акционерам.
Баланс устойчивый
Баланс United-Guardian довольно устойчив благодаря нулевому долгу, что значительно снижает риски, связанные с инвестированием в компанию, особенно с учетом ее высокой нормы прибыли. Кроме того, денежные средства, их эквиваленты и запасы недавно выросли до $1,20 млн и $2,47 млн соответственно. Эти ресурсы вместе с денежными средствами, полученными в результате операционной деятельности, будут необходимы для преодоления текущих препятствий, вызванных инфляционным давлением и медленным возобновлением работы в Китае, а также потенциальной рецессией, к которой, я считаю, компания хорошо подготовлена, поскольку она остается высокорентабельной.
В этом смысле компания выплачивает полугодовые дивиденды на основе денежных средств, полученных от операционной деятельности, и не создает больших резервов для инвестиций в возможности роста или приобретения, поэтому компания, по сути, рассматривается как дойная корова, несмотря на ее очень низкую рыночную капитализацию и низкая доступность ее продукции.
Дивиденды очень волатильны
Компания выплачивает дивиденды 28 лет подряд, но выплаты дивидендов на акцию снизились на 40% в 2022 году (по сравнению с 2021 годом), поскольку в ноябре 2022 года компания объявила о выплате дивидендов в размере 0,31 доллара на акцию. Тем не менее, общая сумма выплат на акцию составила 0,68 доллара США. в 2022 году, поэтому дивидендная доходность (несмотря на сокращения) в настоящее время составляет 8,17%, учитывая текущую цену акций в 8,32 доллара и выплату дивидендов в 2022 году, что очень щедро. Кроме того, дивиденды обычно сокращаются, поскольку руководство определяет сумму в зависимости от результатов деятельности компании. Кроме того, я думаю, что риск дальнейшего сокращения сейчас весьма значителен.
В следующей таблице я рассчитал устойчивость дивидендов на протяжении многих лет, рассчитав процент денежных средств от операций, которые год за годом направляются на выплату дивидендов. Таким образом, мы можем увидеть способность компании покрыть дивиденды за счет реальных операций.
| Год | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| Денежные средства от операций (в миллионах) | $4.5 | $5.2 | $2.3 | $4.0 | $5.0 | $4.5 | $3.6 | $5.3 | $2.5 |
| Дивиденды выплаченные (в миллионах) | $3.7 | $4.6 | $1.7 | $4.2 | $4.8 | $5.0 | $3.6 | $5.2 | $3.1 |
| Коэффициент выплаты наличных | 82% | 88% | 74% | 105% | 96% | 111% | 100% | 98% | 124% |
нажмите, чтобы увеличить
Глядя на таблицу, можно понять причину сокращения дивидендов в 2022 году. Коэффициент денежных выплат достиг неприемлемого уровня в 2017 году, а ситуация ухудшилась в 2022 году, когда он достиг 124%, несмотря на 40%-ное сокращение выплаченных дивидендов. Важно отметить, что в течение этого года запасы увеличились на 0,3 миллиона долларов, а кредиторская задолженность снизилась на 0,4 миллиона долларов, а кредиторская задолженность также снизилась на 0,4 миллиона долларов. Что касается первого квартала 2023 года, денежные средства от операционной деятельности составили 0,4 миллиона долларов, запасы увеличились на 0,8 миллиона долларов, дебиторская задолженность увеличилась на 0,1 миллиона долларов, а кредиторская задолженность увеличилась всего на 0,4 миллиона долларов, поэтому компания продолжает оставаться прибыльной. Несмотря на это, важно, чтобы продажи частично восстановились, чтобы текущие дивиденды были устойчивыми с течением времени, поскольку денежные средства от операционной деятельности в настоящее время очень ограничены.
Риски, о которых стоит упомянуть
Прежде чем инвестировать в United-Guardian, очень важно учитывать ряд рисков, которые я хотел бы выделить.
- United-Guardian — очень маленькая компания, поскольку она попадает в категорию компаний с нано-капитализацией из-за очень низкой рыночной капитализации, составляющей всего 38 миллионов долларов США. Инвестирование в такие небольшие компании, производящие такие специфические продукты, несет в себе высокий риск волатильности, как в операционной деятельности и цене акций из-за низкой диверсификации клиентов и продуктов.
- Возобновление работы китайской экономики не гарантирует полного восстановления продаж, потерянных после кризиса с коронавирусом. Хотя есть надежда, что спрос стабилизируется на уровне выше текущего, как только китайская экономика полностью откроется, восстановление продаж может оказаться меньшим, чем ожидалось.
- Потенциальная глобальная рецессия в результате недавнего повышения процентных ставок окажет существенное влияние на деятельность компании, поскольку спрос на продукцию компании может снизиться. В сценарии снижения объемов на размер прибыли также может повлиять увеличение неиспользованной рабочей силы, как это происходило каждый раз, когда объемы снижались. Тот же риск возникает в случае рецессии в Китае.
- Текущие дивиденды, которые сократились на 40%, могут служить ориентиром с точки зрения разумной потенциальной дивидендной доходности по отношению к затратам. Несомненно, это очень высокая доходность по себестоимости, что отражает текущую возможность приобретения акций по заниженным ценам. Несмотря на это, такая высокая дивидендная доходность не лишена риска, поскольку в краткосрочной и среднесрочной перспективе существует очень высокая вероятность дальнейшего снижения из-за текущей глобальной экономической неопределенности (и снижения денежных средств от операций).
Заключение
Могу без всякого сомнения сказать, что ситуация United-Guardian на данный момент очень деликатная, но, несмотря на это, я не считаю это таким уж катастрофическим сценарием, как может показаться на первый взгляд. До сих пор к компании относились как к дойной корове, хотя ее деятельность на самом деле весьма нестабильна из-за природы нано-капсул, поскольку у нее небольшое предложение продуктов и клиентская база.
В настоящее время пессимизм среди акционеров значительно высок, поскольку текущие препятствия влияют на способность компании генерировать денежные средства от операционной деятельности. Эти препятствия включают потерю конкурентоспособности из-за укрепления доллара США, инфляционное давление, ослабление покупательной способности потребителей, сокращение запасов клиентов и более медленное, чем ожидалось, восстановление экономики Китая. Но, несмотря на эти препятствия, которых немало, компания продолжает генерировать положительные денежные средства от операционной деятельности квартал за кварталом благодаря своей очень высокой рентабельности, а ее баланс устойчив благодаря отсутствию долга. Более того, эти препятствия, на мой взгляд, носят временный характер из-за их прямой связи с текущей макроэкономической ситуацией, и поэтому я считаю, что текущее снижение цены акций на 75,81% от исторического максимума представляет собой хорошую возможность. для самых терпеливых инвесторов. Несмотря на это, профиль инвестора, подходящего для инвестирования в United-Guardian, отличается высокой склонностью к риску, поскольку потенциальная рецессия может оказать существенное влияние на деятельность компании, что может привести к очередному сокращению дивидендов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
