Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Для большинства региональных банков первый семестр выдался непростым, но это также означает, что в некоторых случаях могут появиться новые возможности, поскольку рынки «наказали» большинство региональных банков после краха трех банков в последние несколько месяцев.
Colony Bankcorp, Inc. (NASDAQ:CBAN) (далее «Колония») — небольшой региональный банк в Грузии с текущей рыночной капитализацией чуть менее 175 миллионов долларов и общей суммой активов на балансе в 3 миллиарда долларов. И хотя этот региональный банк столкнется с теми же проблемами, что и большинство его аналогов (сокращение чистой процентной маржи, поскольку повышение арендной платы происходит быстрее, чем ожидалось), я думаю, что здесь есть что понравиться.
Хотя чистая процентная маржа останется под давлением, Colony сообщает о приличной прибыли.
В первом квартале этого года Colony сообщила, что общий процентный доход составил $28,4 млн, что примерно на 40% больше, чем в первом квартале прошлого года. Между тем, процентные расходы увеличились более чем в семь раз и составили 7,8 миллиона долларов.
Это не обязательно должно быть серьезной проблемой, поскольку чистый процентный доход по-прежнему увеличился примерно на 7% до $20,6 млн, а чистая процентная маржа (показана выше) оставалась относительно стабильной. Конечно, снижение на 15 б.п. в квартальном сопоставлении никогда не доставляет удовольствия, но банк ясно дал понять, что ожидает, что его чистая процентная маржа за весь год останется в диапазоне высоких 2% или низких 3%. Это обнадеживает, поскольку означает, что худший период спада, похоже, уже позади.
Конечно, управление банком — это нечто большее, чем просто наблюдение за чистой процентной маржой и чистым процентным доходом. Банк, базирующийся в Джорджии, также сообщил о непроцентных доходах в размере 7,7 млн долларов США и непроцентных расходах в размере 21,2 млн долларов США, что в общей сложности составило 13,5 млн долларов США в виде чистых непроцентных расходов. Добавьте к этому резерв на покрытие убытков по кредитам в размере 0,9 миллиона долларов и чистый процентный доход в размере 20,6 миллиона долларов, и доход до налогообложения составит всего 6,2 миллиона долларов.
Чистая прибыль составила $5,04 млн, что составляет $0,29 на акцию. Поскольку в настоящее время банк выплачивает ежеквартальные дивиденды в размере 0,11 доллара США, очевидно, что дивиденды полностью покрыты при коэффициенте выплат менее 40%. При этом дивидендная доходность на данный момент превышает 4,5% из-за относительно низкой цены акций банка.
Кредитный портфель выглядит довольно надежным
Несмотря на хорошие результаты, цена акций Colony остается ниже 10 долларов, что соответствует коэффициенту прибыли, кратному всего 8, исходя из прибыли на акцию за первый квартал. Между тем, балансовая стоимость одной акции составляет $13,58, и даже материальная балансовая стоимость составляла примерно $10,49 за акцию (определяемая как капитал минус гудвил и другие нематериальные активы), что означает, что акции торгуются с дисконтом 10% к TBV.
Возможно, у рынка есть свои оговорки в отношении баланса, но у Colony Bankcorp коэффициент капитала CET1 составляет примерно 11%, и коэффициент достаточности капитала остается довольно стабильным, поскольку Colony сохраняет около 60% своей чистой прибыли.
Кроме того, банк имеет отличный доступ к ликвидности. По состоянию на конец первого квартала у Colony было около $82 млн денежных средств и их эквивалентов, $435 млн в ценных бумагах, доступных для продажи, и $464 млн в ценных бумагах, удерживаемых до погашения. Это означает, что около $981 млн активов (более 30%) хранятся в очень ликвидных активах. Поскольку общая сумма депозитов составляет всего 2,52 миллиарда долларов, почти 40% депозитов хранятся в денежных средствах и ликвидных ценных бумагах.
Важно также, что нереализованные убытки по ценным бумагам, удерживаемым до погашения, составляют «всего» 45 миллионов долларов. Таким образом, даже если банку придется немедленно ликвидировать все ценные бумаги, он все равно получит более $850 млн чистой выручки. Это означает, что ликвидность не должна быть проблемой. И, как вы можете видеть ниже, общий доступ к ликвидности составляет примерно 1,3 миллиарда долларов.
Я также хотел поближе взглянуть на кредитную книгу. И, возможно, рынок больше всего беспокоит значительная доля (около 70%) коммерческой недвижимости. Как вы можете видеть ниже, почти $1,25 млрд кредитного портфеля классифицируются как коммерческая недвижимость.
При этом из $1,8 млрд кредитов $1,79 млрд являются текущими. Как вы можете видеть ниже, только $7,2 млн кредитов классифицируются как непогашенные, а еще $4,8 млн кредитов являются просроченными.
К счастью, Colony Bankcorp довольно строг в вопросах выдачи новых кредитов, и средний коэффициент LTV коммерческой недвижимости, не занимаемой владельцем, по состоянию на конец первого квартала составлял менее 52%. И на долю CRE, не являющейся владельцем, приходилось более 500 миллионов долларов от общего кредитного портфеля. По сути, это означает, что 500 миллионов долларов в CRE, занимаемых несобственниками, подкреплены 1 миллиардом долларов в недвижимости (конечно, будет спорным, какова текущая рыночная стоимость CRE).
В любом случае, доля Colony по офисным кредитам остается ограниченной суммой в $186 млн, при этом средний LTV также находится на уровне около 50-ти.
Инвестиционная диссертация
Хотя мне, очевидно, придется следить за кредитным портфелем банка и общей суммой просроченных и непогашенных кредитов, у Colony Bankcorp, Inc. есть очень четкие цели. Одним из наиболее интересных элементов является стремление добиться рентабельности активов на уровне 1% к концу этого года. При активах в 3 миллиарда долларов это будет означать годовую чистую прибыль в размере 30 миллионов долларов или 1,70 доллара на акцию. Кроме того, его долгосрочные цели заключаются в достижении рентабельности активов на уровне 1,20%.
Это будет означать, что по мере увеличения общей базы активов, скажем, до $3,5 млрд (на фоне роста клиентской базы), ожидаемая чистая прибыль приблизится к $2,30-2,40 на акцию. И учитывая, что в настоящее время банк торгуется с дисконтом к своей материальной балансовой стоимости и с однозначным кратным коэффициентом прибыли, я готов принять эту ставку. В ближайшие несколько недель я планирую открыть длинную позицию в Colony Bankcorp.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
