Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль компании First Business Financial Services, Inc. (NASDAQ:FBIZ), скорее всего, снизится в этом году из-за давления на маржу, а также нормализации резервов на возможные потери по кредитам. Я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $4,02 на акцию в 2023 году, что на 15% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на конец года предполагает небольшой потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. В результате я принимаю рейтинг удержания для First Business Financial Services.
Тенденция к снижению депозитной маржи
В результате резкого изменения прошлогодней тенденции чистая процентная маржа First Business Financial Services упала на 29 базисных пунктов в первом квартале 2023 года. Это падение в основном связано с ростом стоимости финансирования после пагубного изменения в структуре финансирования. Доля беспроцентных депозитов упала до 19,1% от общего объема депозитов к концу марта 2023 года с 29,7% от депозитов на конец марта 2022 года. Нельзя исключать дальнейшее ухудшение структуры депозитов, поскольку рост процентных ставок будет стимулировать вкладчиков прилагать усилия. и переместить свои средства с беспроцентных счетов на счета с высокими процентными ставками.
К счастью, растущие процентные ставки также существенно повысят среднюю доходность активов. Результаты анализа чувствительности ставок, представленные руководством в отчете за 10 квартал, показывают, что повышение ставок на 200 базисных пунктов может увеличить чистый процентный доход на 3,55% за двенадцать месяцев.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что маржа снизится на пять базисных пунктов во втором и третьем кварталах 2023 года, прежде чем стабилизироваться.
Индексы PMI сигнализируют о замедлении роста кредитования
Кредитный портфель продолжал активно расти в первом квартале 2023 года. Я ожидаю, что в следующем году темпы роста немного замедлятся из-за макроэкономических факторов. First Business Financial специализируется на кредитовании предприятий и корпораций; поэтому национальный индекс менеджеров по закупкам (PMI) является хорошим показателем будущего спроса на кредиты. Как показано ниже, индекс PMI в обрабатывающей промышленности находится в фазе спада (ниже 50) со второй половины 2022 года. Кроме того, сфера услуг находится на грани спада.
За исключением 2020 года, кредитный портфель в прошлом рос в диапазоне от среднего до высокого однозначного числа. Я ожидаю, что рост кредитования будет на нижней границе исторического диапазона за последние три квартала 2023 года. За весь год я ожидаю рост кредита на 7%. Кроме того, я ожидаю, что другие статьи баланса вырастут в соответствии с кредитами за последние три квартала этого года. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 1,597 | 1,695 | 2,117 | 2,215 | 2,419 | 2,597 |
| Рост чистых кредитов | 7.7% | 6.1% | 24.9% | 4.6% | 9.2% | 7.4% |
| Другие доходные активы | 245 | 262 | 246 | 276 | 304 | 425 |
| Депозиты | 1,455 | 1,530 | 1,856 | 1,958 | 2,168 | 2,559 |
| Займы и субдолг | 309 | 337 | 436 | 419 | 467 | 363 |
| Общий капитал | 181 | 194 | 206 | 232 | 261 | 285 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 20.9 | 22.8 | 24.6 | 28.0 | 31.7 | 35.0 |
| Материальный BVPS ($) | 19.5 | 21.4 | 23.2 | 26.5 | 30.2 | 33.5 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Сокращение маржи, нормализация резервов приводят к снижению прибыли
Хотя ожидаемый рост кредитования будет стимулировать прибыль, сокращение маржи будет сдерживать прибыль в этом году. Кроме того, прибыль пострадает из-за нормализации резервов на ожидаемые потери по кредитам. За последние два года компания First Business Financial Services отменила большую часть своих предыдущих резервов. Эта практика является неустойчивой, поскольку резервы на потери по кредитам упали почти до многолетнего минимума. Кроме того, перспективы рецессии в этом году отпугнут руководство от использования своих резервов на покрытие потерь по кредитам. В результате я ожидаю, что компания отчитается о расходах по резервам в размере 8 миллионов долларов на 2023 год, а не на 4 миллиона долларов в 2022 году. Мои расчетные расходы на резервы на 2023 год составляют около 0,29% от кредитов, что соответствует в среднем за 2017-2019 гг.
В целом я ожидаю, что First Business Financial сообщит о прибыли в размере $4,02 на акцию в 2023 году, что на 15% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 67 | 70 | 77 | 85 | 98 | 109 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 5 | 2 | 17 | (6) | (4) | 8 |
| Непроцентный доход | 18 | 23 | 27 | 28 | 29 | 31 |
| Непроцентные расходы | 62 | 67 | 69 | 72 | 79 | 89 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 16 | 23 | 17 | 35 | 39 | 33 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.86 | 2.68 | 1.97 | 4.17 | 4.75 | 4.02 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Риски кажутся управляемыми
В связи с текущим банковским кризисом компания First Business Financial Services значительно увеличила страховую защиту своих вкладов. В результате доля незастрахованных вкладов компании снизилась до 38,0% к концу марта 2023 года с 43,9% на конец декабря 2022 года. Несмотря на снижение, доля незастрахованных вкладов в общем объеме депозитов по-прежнему остается достаточно высокой. К счастью, согласно данным, приведенным в отчете о прибылях и убытках, ликвидность, доступная First Business Financial, почти в два раза превышает общую сумму незастрахованных депозитов.
Кроме того, риск нереализованных убытков также является управляемым. Согласно данным, представленным в отчете за 10 квартал, нереализованные убытки от переоценки ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, достигли 9% от общего объема акционерного капитала в обращении.
Принятие рейтинга удержания
First Business Financial Services предлагает дивидендную доходность в размере 3,1% при текущей квартальной ставке дивидендов в размере $0,2275 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в 22,6% на 2023 год, что соответствует среднему показателю за пять лет в 24,0%. Таким образом, мой прогноз прибыли не представляет угрозы для выплаты дивидендов.
Для оценки First Business Financial я использую среднее соотношение цены к материальному балансу («P/TB») и соотношение цены к прибыли («P/E»). Аналоги торгуются со средним коэффициентом P/TB 0,9 и средним коэффициентом P/E 7,5, как показано ниже.
| ФБИЗ | SHBI | ООНТИ | ТСВХ | ЦБНК | Средний показатель по аналогам | |
| P/E («ттм») | 6.1 | 7.5 | 6.4 | 10.1 | 6.2 | 7.5 |
| P/E («вперед») | 7.3 | 13.6 | 6.5 | 7.1 | 7.7 | 8.7 |
| П/Б («ттм») | 1.0 | 0.7 | 1.0 | 0.6 | 1.1 | 0.8 |
| П/ТБ («ттм») | 1.0 | 0.8 | 1.0 | 0.6 | 1.1 | 0.9 |
| Источник: В поисках Альфа | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $33,5 дает целевую цену в $29,3 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 0,4% по сравнению с ценой закрытия 27 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 0,68x | 0,78x | 0,88x | 0,98x | 1,08x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 33.5 | 33.5 | 33.5 | 33.5 | 33.5 |
| Целевая цена ($) | 22.6 | 26.0 | 29.3 | 32.7 | 36.0 |
| Рыночная цена ($) | 29.4 | 29.4 | 29.4 | 29.4 | 29.4 |
| Потенциал/(Недостаток) | (23.2)% | (11.8)% | (0.4)% | 11.0% | 22.4% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Умножив средний коэффициент P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $4,02, получим целевую цену в $30,3 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 3,0% по сравнению с ценой закрытия 27 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 5,5x | 6,5x | 7,5x | 8,5x | 9,5x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 4.02 | 4.02 | 4.02 | 4.02 | 4.02 |
| Целевая цена ($) | 22.3 | 26.3 | 30.3 | 34.4 | 38.4 |
| Рыночная цена ($) | 29.4 | 29.4 | 29.4 | 29.4 | 29.4 |
| Потенциал/(Недостаток) | (24.3)% | (10.6)% | 3.0% | 16.7% | 30.4% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $29,8, что предполагает потенциал роста на 1,3% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 4,4%. Следовательно, я принимаю рейтинг удержания для First Business Financial Services.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
