Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Приобретение Cincinnati Bancorp (OTCQX:CNNB) позднее в этом году увеличит прибыль LCNB Corp. (NASDAQ:LCNB) в следующем году. Я ожидаю, что LCNB Corp. сообщит о скорректированной прибыли в размере $1,47 на акцию в 2023 году и $1,60 на акцию в 2024 году. Целевая цена на конец года довольно близка к текущей рыночной цене. Кроме того, LCNB предлагает привлекательную дивидендную доходность. Исходя из общей ожидаемой доходности, я принимаю рекомендацию удерживать акции LCNB.
Предстоящее приобретение для увеличения баланса кредита
Согласно пресс-релизу, корпорация LCNB планирует приобрести Cincinnati Bancorp в последнем квартале 2023 года. Поскольку на конец марта 2023 года у Cincinnati Bancorp было кредитов на сумму 262,9 миллиона долларов, ожидается, что эта сделка увеличит размер кредитного портфеля LCNB примерно на 19%.
Помимо приобретения, рост кредитования, вероятно, останется сдержанным, поскольку перспективы органического роста неутешительны. Рост портфеля был довольно низким в прошлом году и отрицательным в первом квартале 2023 года. В будущем я ожидаю, что рост улучшится по сравнению с уровнем первого квартала, поскольку региональная экономика здорова и способствует росту кредитования. LCNB обслуживает общины на юго-западе и юго-центральной части Огайо. Как показано ниже, уровень безработицы в штате резко снизился за последние месяцы.
Однако органический рост кредитования, вероятно, останется ниже исторического среднего из-за высоких процентных ставок. Учитывая мой прогноз органического и приобретенного роста, я ожидаю, что размер кредитного портфеля вырастет на 21% в 2023 году и на 3% в 2024 году. В следующей таблице показаны оценки моего баланса.
| Финансовое положение | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистые кредиты | 1,239 | 1,294 | 1,364 | 1,396 | 1,689 | 1,741 |
| Рост чистых кредитов | 3.8% | 4.4% | 5.4% | 2.3% | 21.1% | 3.0% |
| Другие доходные активы | 214 | 253 | 337 | 317 | 386 | 397 |
| Депозиты | 1,348 | 1,455 | 1,629 | 1,605 | 1,872 | 1,929 |
| Займы и субдолг | 46 | 28 | 16 | 97 | 118 | 122 |
| Общий капитал | 228 | 241 | 239 | 201 | 247 | 257 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 17.4 | 18.6 | 19.3 | 17.6 | 21.1 | 19.3 |
| Материальный BVPS ($) | 12.6 | 13.8 | 14.3 | 12.2 | 15.9 | 14.7 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Маржа будет иметь тенденцию к снижению в этом году, прежде чем стабилизироваться
Чистая процентная маржа LCNB Corporation сократилась на огромные 49 базисных пунктов в первом квартале 2023 года, отчасти из-за роста средних заимствований по высоким ставкам. Кроме того, в течение квартала структура депозитов ухудшилась, поскольку вкладчики решили перенаправить свои депозиты с беспроцентных депозитов на счета с высокими процентными ставками.
В дальнейшем структура финансирования может еще больше сместиться в сторону счетов с более высокими ставками, поскольку повышение ставок усиливает стимул гоняться за ставками. Я ожидаю, что ставка по фондам ФРС вырастет на 50 базисных пунктов во второй половине 2023 года, прежде чем стабилизироваться. Результаты анализа чувствительности к процентным ставкам, приведенные в отчете за 10 квартал, показывают, что повышение ставок на 200 базисных пунктов может снизить чистый процентный доход на 1,61% за двенадцать месяцев.
Между тем, приобретение практически не повлияет на маржу, поскольку чистая процентная маржа Cincinnati Bancorp довольно близка к марже LCNB Corporation. CNNB сообщил о марже в 3,18%, а LCNB сообщил о марже в 3,28% за первый квартал 2023 года.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что чистая процентная маржа снизится на 15 базисных пунктов за последние девять месяцев 2023 года, а затем останется неизменной в 2024 году.
Преимущества приобретения для увеличения прибыли в следующем году
Приобретение Cincinnati Bancorp увеличит кредитный портфель и, следовательно, доходы корпорации LCNB. С другой стороны, единовременные расходы, связанные со слияниями, будут сдерживать рост прибыли в этом году. Как упоминается в пресс-релизе, руководство оценивает расходы, связанные со слиянием, в $7,3 млн. Влияние этих расходов на акцию после уплаты налогов составит около 0,55 доллара.
Приобретение Cincinnati Bancorp также окажет влияние на прибыль на акцию. Согласно условиям соглашения о слиянии, акционеры целевой компании будут иметь возможность выбрать получение либо 0,9274 акций LCNB, либо 17,21 доллара США за акцию наличными за каждую принадлежащую им обыкновенную акцию Cincinnati Bancorp, при условии 80% всех акций CNNB. обмениваются на обыкновенные акции LCNB. Я оцениваю, что сделка приведет к увеличению количества акций LCNB в обращении на 2,14 миллиона акций, или 19%.
В целом, я ожидаю, что LCNB Corp. отчитается о прибыли в размере 0,92 доллара на акцию за 2023 год (включая единовременные расходы, связанные со слиянием) и 1,60 доллара на акцию за 2024 год. скорректированная прибыль в размере 1,47 доллара на акцию за 2023 год. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистый процентный доход | 54 | 56 | 57 | 61 | 56 | 66 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 0 | 2 | (0) | 0 | 0 | 1 |
| Непроцентный доход | 12 | 16 | 16 | 14 | 15 | 18 |
| Непроцентные расходы | 44 | 46 | 48 | 48 | 58 | 56 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 19 | 20 | 21 | 22 | 11 | 21 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.44 | 1.55 | 1.66 | 1.93 | 0.92 | 1.60 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Уровень риска представляется удовлетворительным
Единственным заметным источником риска для LCNB Corporation являются нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи («AFS»). Нереализованные рыночные убытки по ценным бумагам AFS на конец марта 2023 года составили $31,6 млн, что составляет 15,5% от общего капитала. Я ожидаю, что эти потери увеличатся в этом году, а затем обратятся вспять в следующем году, когда процентные ставки начнут снижаться. Из-за моего прогноза по процентным ставкам и умеренного размера нереализованных убытков меня не слишком беспокоит этот источник риска.
Рыночная цена в настоящее время выше целевой цены на конец года
LCNB Corp предлагает высокую дивидендную доходность в размере 5,6% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,21 на акцию. Скорректированные оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 57%, что выше среднего показателя за пять лет в 47%. Тем не менее, предполагаемый коэффициент выплат на 2023 год вполне устойчив; поэтому я не ожидаю каких-либо изменений в уровне дивидендов.
Для оценки LCNB Corp я использую исторические мультипликаторы «цена к материальной балансовой стоимости» («P/TB») и «цена к прибыли» («P/E»). Акции торгуются со средним соотношением P/TB, равным 1.28 в прошлом, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 12.6 | 13.8 | 14.3 | 12.2 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 17.4 | 14.8 | 17.5 | 17.5 | |
| Исторический П/ТБ | 1,38x | 1,07x | 1,22x | 1,43x | 1,28x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $15,9 дает целевую цену в $20,2 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 34,8% по сравнению с ценой закрытия 16 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,08x | 1,18x | 1,28x | 1,38x | 1,48x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 15.9 | 15.9 | 15.9 | 15.9 | 15.9 |
| Целевая цена ($) | 17.1 | 18.7 | 20.2 | 21.8 | 23.4 |
| Рыночная цена ($) | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 |
| Потенциал/(Недостаток) | 13.7% | 24.3% | 34.8% | 45.4% | 56.0% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 10,3x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| Прибыль на акцию ($) | 1.44 | 1.55 | 1.66 | 1.93 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 17.4 | 14.8 | 17.5 | 17.5 | |
| Исторический P/E | 12,0x | 9,5x | 10,5x | 9,1x | 10,3x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $0,92 дает целевую цену в $9,5 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 36,9% по сравнению с ценой закрытия 16 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 8,3x | 9,3x | 10,3x | 11,3x | 12,3x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 0.92 | 0.92 | 0.92 | 0.92 | 0.92 |
| Целевая цена ($) | 7.6 | 8.5 | 9.5 | 10.4 | 11.3 |
| Рыночная цена ($) | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 | 15.0 |
| Потенциал/(Недостаток) | (49.2)% | (43.1)% | (36.9)% | (30.8)% | (24.7)% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $14,9, что предполагает потенциал снижения на 1,1% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 4,5%. Поэтому я принимаю рекомендацию «держать» LCNB Corp.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
