Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Прошло чуть больше года с момента нашего предыдущего освещения DermTech (NASDAQ:DMTK), в котором в предыдущей статье отмечалось, что DMTK переживает «момент «все или ничего». Хотя компания предлагает многообещающие революционные технологии, рекомендации руководства по продажам были невероятно мягкими, что изменило тенденцию прежнего оптимизма. В результате мы предупредили, что, если DMTK не сможет коммерциализировать свое собственное решение SmartSticker, компания может оказаться на пути к медленному забвению. Недавно компания объявила о смене генерального директора, и сейчас самое время еще раз взглянуть на перспективы DMTK.
Обзор компании
DermTech, Inc. (DMTK) — компания по молекулярной диагностике, которая разрабатывает и продает неинвазивные тесты для диагностики кожных заболеваний и заболеваний, включая рак кожи, воспалительные заболевания и другие состояния. Решения DMTK представляют собой альтернативу хирургической биопсии и сводят к минимуму дискомфорт пациента, образование рубцов и риск заражения. Ее основным продуктом является тест Pigmented Lesion Assay (PLA) — неинвазивный запатентованный клейкий пластырь (или SmartSticker), который оценивает образец ткани на наличие меланомы. На слайде ниже показаны ключевые преимущества подхода DermTech PLA по сравнению с традиционными биопсиями.
Источник: более ранняя статья, ссылка на которую приведена выше.
Ключевые события и обновленное инвестиционное обоснование
Самое значительное событие с момента нашего предыдущего освещения DMTK произошло 9 мая 2023 года, когда компания объявила, что Брет Кристенсен займет пост президента и генерального директора. Г-н Кристенсен пришел в ДМТК из Инсулета (PODD), где он был коммерческим директором. Если г-н Кристенсен сможет помочь повторить хотя бы часть успеха Insulet, это станет огромной победой для инвесторов DMTK.
Первой задачей нового генерального директора DMTK станет коммерциализация предлагаемой продукции. На данный момент мало что имеет значение, если DMTK не сможет добиться динамики продаж. Г-н Кристенсен находится на своем посту чуть больше месяца, поэтому ему, безусловно, понадобится дополнительное время для разработки полномасштабного стратегического плана, но он также должен действовать быстро. Как показано на диаграмме ниже, выручка DMTK полностью стагнировала с июня 2021 года, если не считать единоразового «всплеска» до 4 миллионов долларов в июне 2022 года. Трудно даже назвать это настоящим ростом, учитывая низкую стартовую базу DMTK.
В течение прошлого года DMTK продолжала обеспечивать страховое покрытие у более мелких страховых компаний, но компания до сих пор не заручилась полной поддержкой некоторых крупных национальных перевозчиков. Это явно становится камнем преткновения на пути более широкого внедрения продуктов компании.
Следующий важный вопрос, который новое руководство должно быстро решить, — это прекратить тратить огромные суммы денег на коммерческие и административные расходы. В 2022 году компания потратила 95 миллионов долларов на коммерческие и административные расходы при всего лишь 15 миллионах долларов выручки. Очевидно, что этот уровень не является устойчивым при текущих темпах продаж. DMTK необходимо создать свою основную инфраструктуру продаж, а затем сократить некоторые текущие инвестиции в общие и административные расходы.
Общие потери также необходимо быстро устранить. В среднем DMTK теряет 30 миллионов долларов в квартал, включая потерю 31 миллиона долларов в первом квартале 2023 года. Это стало огромной проблемой, поскольку за последние два года компания почти сожгла все свои денежные запасы. В июне 2021 года у DMTK было наличных на сумму 230 миллионов долларов. По состоянию на первый квартал 2023 года стоимость компании сократилась до 48 миллионов долларов. Вполне вероятно, что новое руководство стремится привлечь дополнительные денежные средства, и, к сожалению, это, вероятно, произойдет за счет разводняющего предложения акций или долговых обязательств с некоторыми строго ограничительными условиями.
Остаток начисленных расходов ДМТК также имеет тенденцию к росту. Учитывая, что компания сталкивается с нехваткой денежных средств, это еще один зловещий признак, за которым потенциальным инвесторам следует внимательно следить.
Поскольку DMTK все еще находится на самых ранних этапах коммерциализации своей технологии, глубокое изучение свободного денежного потока, рентабельности инвестиций и других показателей не имеет особого значения для этой статьи. Все подобные показатели в настоящее время перевернуты.
На данный момент потенциальные инвесторы, вероятно, задаются вопросом, есть ли вообще инвестиционный потенциал ДТМК. Хотя последние 12 месяцев, безусловно, были непростыми, есть и некоторые положительные попутные ветры, которые следует учитывать. Во-первых, с конца прошлого года компания добавила 35 миллионов застрахованных жизней. Таким образом, общее количество охваченных страховкой жизней в США достигло 126 миллионов. Примерно 68 миллионов покрываются программой Medicare, а еще 58 миллионов — региональными и правительственными плательщиками. За последний год компания увеличила общий охват более чем на 40%. Это существенный шаг в правильном направлении. Кроме того, по оценкам руководства, их проникновение на рынок достигло 48% от общего числа дерматологов в США. Наличие такого уровня осведомленности о продукте является еще одним важным шагом. Для того чтобы DMTK добилась долгосрочного успеха, использование должно увеличиться, но у компании есть «нога в дверях» с большой частью базы дерматологов в США. Как обсуждалось ранее, рынок США по лечению рака кожи оценивается в более чем 10 миллиардов долларов в год. Если DMTK сможет задействовать часть этого рынка, акционеры могут получить значительную выгоду. Однако, на наш взгляд, самым большим потенциальным драйвером инвестиционного проекта является переход к новому генеральному директору. Хотя нет никакой гарантии, что DMTK изменит ситуацию, совет директоров сделал определенный шаг в правильном направлении, пригласив человека со значительным опытом коммерциализации. Кроме того, новый генеральный директор имеет опыт управления растущей компанией в сфере здравоохранения/медицины, что является еще одним плюсом, учитывая сложности регулирования, связанные с этой сферой.
Бычий, медвежий и базовый прогнозы
С переходом к новому руководству и тем фактом, что DMTK все еще пытается начать продажи, сложно сформулировать четкое представление о том, как могут развиваться финансовые показатели компании в течение следующих нескольких лет. В этом случае при рассмотрении будущего лучше всего использовать сценарный подход.
Базовый сценарий довольно прост. В этом случае приходит новое руководство, которое может привлечь дополнительный капитал для финансирования операций на следующие 18-24 месяца, и DMTK начинает дальнейшую коммерциализацию своих предложений. Аналитики Уолл-стрит в настоящее время прогнозируют объем продаж в 2024 году в размере 23 миллионов долларов. В этом сценарии мы думаем, что продажи в 2024 году могут достичь 35 миллионов долларов. Исторически мультипликатор P/S компании DMTK сильно варьировался от 5,0 до 90,0x. Учитывая трудности компании, дальнейшее расширение за пределы 6.0x на данный момент маловероятно. Если объем продаж DMTK достигнет $35 млн, ее рыночная капитализация может удвоиться по сравнению с текущим уровнем и достичь $170 млн. Тем не менее, в этом сценарии инвесторам все еще существует изрядный риск исполнения.
Случай с медведем также довольно прост. В этом сценарии, несмотря на все усилия нового руководства, у компании кончатся денежные средства для финансирования операций в течение следующих 12-18 месяцев. В данном случае цена акций либо падает до нуля, либо приходит стратегический покупатель, чтобы купить DMTK по выгодной цене (вероятно, оценка в 100 миллионов долларов или меньше).
Наконец, в случае с быками необходимо предположить, что новое руководство добьется значительного прогресса в коммерциализации продуктов и услуг DMTK. Здесь продажи могут вырасти до более чем 50 миллионов долларов к концу 2024 года. Используя тот же коэффициент 6,0x, рыночная капитализация DMTK увеличится до 300 миллионов долларов и выше в бычьем сценарии. Следует признать, что новому руководству придется быстро добиться значительного прогресса, чтобы «бычий» тезис реализовался. Технически этот прогресс возможен, поскольку продукт SmartSticker от DMTK уже имеет все необходимые для этого разрешения регулирующих органов. Что нужно DMTK, так это значительное ускорение внедрения. Если это произойдет, то в долгосрочной перспективе DMTK может испытать развитие, подобное Shockwave Medical или Exact Sciences.
К сожалению, как в базовом, так и в бычьем сценариях существует большая степень неопределенности, поэтому сейчас трудно с какой-либо степенью уверенности предположить, что DMTK может достичь этих целей. Это не означает, что «медвежий» сценарий более вероятен, а скорее означает, что потенциальным инвесторам следует подходить к этой возможности с осторожностью. DMTK предлагает высокую степень риска, но также и высокие потенциальные выгоды. С учетом текущих рисков акциям ДМТК присвоен рейтинг «держать».
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
