Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
~ Снехасиш Чаудхури, MBA (финансы)
С февраля 2022 года экономические ограничения, введенные в отношении России западными странами, привели к тому, что цены на энергоносители и последующая инфляция достигли рекордно высокого уровня, а также вынудили центральные банки повысить процентные ставки. Федеральная резервная система США вела себя очень агрессивно на протяжении последних 15 месяцев, повышая процентные ставки десять раз подряд и в общей сложности на 5 процентов. Более высокие процентные ставки привели к увеличению стоимости заимствований, а также послужили сигналом рецессии и снизили спрос на ипотечные кредиты. Кроме того, инфляция и мрачные перспективы повлияли на покупку новых домов и, следовательно, на спрос на ипотечные кредиты. Тем не менее, есть качественные акции, такие как Angel Oak Mortgage REIT, Inc. (NYSE:AOMR), которые вполне соответствуют своим выплатам и приносят чрезвычайно высокую доходность.
AOMR предложила высокие квартальные выплаты, что привело к высокой доходности
Angel Oak Mortgage REIT Inc. — компания, занимающаяся финансированием недвижимости, предлагающая инвестиционные ценные бумаги; жилищные ипотечные кредиты; и коммерческие ипотечные кредиты. Этот mREIT приобретает и инвестирует в неквалифицированные ипотечные кредиты с правом первого залога и другие ипотечные активы на ипотечном рынке США. У AOMR низкая рыночная капитализация в 197 миллионов долларов и огромный долг почти в 1,9 миллиарда долларов. Однако для компании, занимающейся ипотечным финансированием, такой высокий уровень задолженности не является чем-то необычным. Он был зарегистрирован в 2018 году и с тех пор предлагает высокие ежеквартальные выплаты. Ежеквартальная выплата колебалась от $0,32 до $0,45, что значительно выше ее цены. В настоящее время AOMR торгуется на уровне $7,72, а 52-недельный ценовой диапазон составляет от $4,43 до $15,77. Неудивительно, что доходность по облигациям за последние двенадцать месяцев остается очень высокой и составляет 18,24 процента.
Перспективы ипотечного рынка и влияние на него повышения процентных ставок
Федеральная резервная система США вела себя очень агрессивно на протяжении последних 15 месяцев, повышая процентные ставки десять раз подряд и в общей сложности на 5 процентов. По оценкам политиков, ФРС намерена повысить ключевую ставку еще на полпроцента до диапазона от 5,5 до 5,75 процента в 2023 году. Однако к следующему году центральный банк рассчитывает постепенно снизить ставки до 4,6 процента, чтобы оживить экономику. слабая экономика и снижение уровня инфляции. За последние 12 месяцев инфляция снизилась более чем вдвое. С пиковой инфляции ИПЦ, составлявшей 9,1 процента в июне 2022 года, в мае 2023 года она снизилась до 4 процентов. Ожидается, что к концу 2023 года инфляция ИПЦ продолжит снижаться до 3,2 процента.
Однако основной показатель, исключающий нестабильные продукты питания и энергоносители, резко вырос до 5,3 процента. Ожидается, что в 2023 году экономика вырастет на скромный 1 процент. А нынешний уровень безработицы в 3,7 процента, по прогнозам, вырастет до 4,1 процента к концу 2023 года. Фиксированная ставка по 30-летней ипотеке составляет около 7 процентов и снизилась с 52-недельный пик в 8,25 процента. Ставка по 15-летней ипотеке с фиксированной ставкой сейчас составляет 6,30 процента. Хотя ставки по ипотечным кредитам удвоились после нескольких первых повышений ставок в прошлом году, последние повышения ставок оказали очень незначительное влияние. Это связано с тем, что ипотечный рынок уже учел ожидаемое повышение ставок. Тем не менее, все, что вносит неопределенность в экономику, может вызвать колебания ставок по ипотечным кредитам.
Риски: непредсказуемые макрофакторы, чрезмерное кредитное плечо, конфликт интересов.
Ипотечные REIT инвестируют в кредиты на недвижимость и ценные бумаги. Таким образом, они ближе к банкам, чем к поставщикам объектов недвижимости, поскольку на самом деле они являются кредиторами, а не арендодателями. Большинство этих mREIT имеют большие скидки и обычно предлагают двузначную доходность, что, в свою очередь, привлекает инвесторов, ищущих доход. Однако эти mREIT гораздо более рискованны, чем традиционные REIT. mREITs не владеет недвижимостью, а их активами являются кредиты, которые всегда сопряжены с риском дефолта. Это всего лишь спредовый бизнес: они пытаются заработать спред, предоставляя кредиты по ставке, превышающей ставку, по которой они брали взаймы. Эти процентные ставки и спреды могут быть крайне непредсказуемыми.
Бизнес-модели большинства mREIT не построены на прочном фундаменте. Различные макрофакторы могут привести как к получению высокой прибыли, так и к огромным убыткам. Что еще более важно, большинство этих макрофакторов находятся вне их контроля. Исключительно высокий компонент кредитного плеча усложняет ситуацию. Поскольку их базовые инвестиции (займы или ценные бумаги), как правило, более безопасны, эти mREIT используют гораздо большее кредитное плечо, часто в 2-3 раза превышающее их собственный капитал, чтобы получить привлекательную прибыль. Высокое кредитное плечо может привести к высокой прибыли, когда дела идут хорошо, но в то же время существует риск потерять все, когда дела идут плохо, и именно поэтому многие из этих mREIT имеют такую плохую репутацию.
Различные mREIT управляются извне, т. е. функции управления передаются внешней фирме по управлению активами, такой как Blackstone, Vanguard Group, State Street Global Advisors или KKR. В таких обстоятельствах фирма по управлению активами обычно получает вознаграждение в зависимости от объема управляемых активов, а также некоторые поощрительные вознаграждения в зависимости от эффективности активов, которыми она управляет. Недостаток таких схем стимулирования заключается в том, что они могут привести к приобретению или выдаче некачественных кредитов с целью увеличения объема активов. Это приводит к усилению конфликтов интересов со стороны управляющих активами. Таким образом, mREIT представляют собой агрессивно финансируемые инвестиции в виде кредитов и ценных бумаг, которые проходят циклы подъемов и спадов в результате непредсказуемых макрофакторов, ненадежных бизнес-моделей, чрезмерного кредитного плеча и конфликтного управления.
AOMR может извлечь выгоду из значительно более благоприятных рыночных условий
У Angel Oak Mortgage форвардная цена к прибыли (PE) равна 21,36, средства от операций (FFO) — 0,37, а соотношение цены к балансовой стоимости (P/B) — 0,81. Эти цифры являются хорошим показателем для AOMR и свидетельствуют об уверенности инвесторов в акциях. Короткая процентная ставка в размере 7,04 процента предполагает, что инвесторы вовсе не настроены по-медвежьи в отношении ипотеки Angel Oak Mortgage. Инвесторам было бы разумно держать эти акции еще 18 месяцев, поскольку я считаю, что AOMR выиграет от значительно более благоприятных рыночных условий. Возвращение ФРС к политике низких процентных ставок для поддержки посткризисного цикла приведет к сильному восстановлению спроса на ипотечные кредиты. Кроме того, благоприятная среда для бизнеса приведет к возобновлению интереса инвесторов к корпоративным облигациям. По мере сокращения кредитных спредов рыночные условия для облигаций и секьюритизации будут благоприятствовать AOMR.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
