Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Alpha Pro Tech: инвестиционная диссертация
В своей статье «Alpha Pro Tech: время покупать» от 21 июня 2022 года я пришел к выводу, что акции Alpha Pro Tech (NYSE:NYSE:APT) можно было покупать по пострыночной цене 4 доллара США 13 июня 2022 года. Цена акций достигла максимума в 4,99 доллара 5 августа 2022 года и минимума в 3,88 доллара 20 сентября 2022 года. Опять же, в моей статье от 5 апреля 2023 года «Alpha Pro Tech: покупайте для долгосрочного удержания или короткой позиции». «Торговля на срок», при том, что на момент публикации акции стоили 4,16 доллара, я пришел к выводу:
Акции Alpha Pro Tech, похоже, открывают возможности как для долгосрочного хранения, так и для краткосрочной торговли. Волатильность цены акций была достаточной, чтобы указать на возможность покупки акций по цене 4,00 доллара США или около нее и либо долгосрочного хранения, либо продажи по более высокой цене в течение достаточно короткого периода времени, с возможным повторением этого процесса. Независимо от того, покупаете ли вы с намерением долгосрочного удержания или краткосрочной прибыли, также существует возможность переключения между этими стратегиями в зависимости от будущих событий. Акции, вероятно, останутся относительно ликвидными из-за продолжающегося выкупа акций, несмотря на ограниченное количество акций в обращении, но любое сокращение или прекращение выкупа акций будет вызывать беспокойство.
С тех пор 14 апреля акции впервые упали ниже 4 долларов, что дало возможность покупки по цене 3,96 доллара. Затем акции достигли максимума в $4,15 28 апреля, $4,19 9 мая и $4,24 7 июня. Между этими максимумами акции торговались всего лишь $3,96 5 мая и $3,68 2 июня, а затем выросли до $3,82 на закрытии июня. 14. Очевидно, что существовали возможности покупать дешево и продавать дорого. Основными проблемами при покупке сейчас будут:
- потенциальная неспособность добиться последующего выхода из-за отсутствия ликвидности в акциях с микрокапитализацией.
- любое прекращение обратного выкупа акций.
- способность компании конвертировать большие остатки запасов и дебиторской задолженности в денежные средства для финансирования текущего выкупа акций.
- чистая активная поддержка акций.
- сокращение производства одноразовой защитной одежды, включая маски, из-за высокого уровня запасов и/или снижения спроса.
- сокращение производства строительных материалов из-за высокого уровня запасов и/или снижения спроса из-за спада строительства нового жилья.
Проанализировав все вышеизложенное, а также финансовые данные за следующий квартал, доступные со времени выхода моей последней статьи, я прихожу к выводу, что было бы разумно понизить рейтинг APT до «Держать».
Подробно мой отзыв изложен ниже.
Подробный обзор
Как я уже упоминал в предыдущих статьях, это хороший и хорошо управляемый небольшой семейный бизнес. Баланс сильный, долгов нет. Дивиденды не выплачиваются, и, судя по всему, у компании нет намерения начинать выплаты дивидендов. Таким образом, единственный путь получения прибыли – это повышение цен на акции. Свободные денежные средства не будут способствовать росту цен на акции, поэтому выкуп акций необходим для сокращения количества акций и, таким образом, потенциального увеличения рыночной цены за акцию. Упомянутые выше проблемные области обсуждаются ниже.
Ликвидность акций —
В текущем календарном году общий объем торгов акциями до 13 июня составил 3 820 729 акций, то есть в среднем 23 731 акция в день. В первом квартале 2023 года было выкуплено в общей сложности 200 000 акций, что способствовало бы повышению ликвидности. Общая сумма выкупа составила 833 000 долларов США, а средняя цена выплаченных акций составила 4,16 доллара США. Объем выкупа за июньский квартал не будет известен до подачи отчета за 2-й квартал 2023 года за 10-й квартал, но по состоянию на 31 марта 2023 года для этой цели было доступно 1 362 000 долларов США.
Запасы, дебиторская задолженность и денежные средства · Обеспечение запасов чистыми активами · Сокращение операций —
В 2020 году я опубликовал ряд статей, предупреждающих об опасности покупки Alpha Pro Tech по завышенным ценам на акции, которые, по-видимому, предполагали, что пандемия COVID и связанный с ней высокий спрос на одноразовую защитную одежду («DPA») продлятся бесконечно. На графике 1 ниже показана довольно безумная спекулятивная активность акций во время пандемии.
График 1
График 1 не раскрывает всей истории, поскольку показывает только цены акций на момент закрытия торгов. 28 февраля 2020 года цена акций открылась на уровне $37,23, достигла максимума в $41,59 и минимума в $16,61 и закрылась на уровне $21,00. Общий объем акций в тот день превысил 35 миллионов, что почти в 3 раза превышает общее количество акций в обращении. Согласно формам 4 Комиссии по ценным бумагам и биржам США, продажи в тот день включали 356 667 продаж по цене 34,49 долларов США президента и генерального директора APT Ллойда Хоффмана и 357 500 продаж по 38 1299 долларов США директора и исполнительного директора Донны Миллар. Донна Миллар — вдова основателя компании и, согласно данным SEC DEF 14A, поданным 28 апреля 2023 г., является крупнейшим акционером с 1 284 603 акциями, что составляет 10,4% от общего количества акций. Единственным держателем 5% на данный момент является Hutch Master Fund с 790 372 акциями (6,4%). Пакет акций г-жи Миллар, вероятно, позволит влиять на состав совета директоров. По моему мнению, APT фактически управляется как семейная компания с большой лояльностью к персоналу, и это, вероятно, приведет к тому, что операции продолжатся на уровне, позволяющем поддерживать штат сотрудников, что может смягчить действия, вызывающие преждевременное истощение запасов.
В этих статьях за 2020 год я объяснил, что ожидаю, что чистая прибыль APT вернется к допандемическому уровню, но к тому времени компания накопит большую сумму денежных средств для выкупа акций. Исходя из этого, рыночную стоимость APT лучше всего рассчитывать на основе уровня цен на акции до пандемии плюс денежных средств на акцию, накопленных во время пандемии. Я также отметил, что в то время как у сегмента DPA не было перспектив постоянного роста, сегмент Building Supply обещал хороший рост. В двух моих последних статьях об APT я указывал, что покупка акций APT по цене 4,00 доллара США или ниже за акцию представляется довольно безопасным вариантом, поскольку большая часть цены акций поддерживается текущими активами в виде товарно-материальных запасов, торговой дебиторской задолженности и денежных средств. Я ожидал, что после пандемии как запасы, так и дебиторская задолженность постепенно сократятся до допандемического уровня, что увеличит и без того большие остатки денежных средств и позволит осуществить существенный выкуп акций. В таблице 1 ниже показано, что произошло на самом деле.
Таблица 1
Комментарии к таблице 1 —
- Создание запасов. Запасы росли быстрее, чем доходы, чтобы удовлетворить ожидаемый быстро растущий спрос. Но эти выдержки из отчетности APT за 10 квартал 2023 года показывают разворот: сейчас спрос падает из-за сокращения строительства жилья.
Продажи сегмента строительных материалов за квартал… снизились на 1 606 000 долларов США, или 15,7%, до 8 631 000 долларов США по сравнению с 10 237 000 долларов США за квартал, завершившийся 31 марта 2022 года… в основном из-за снижения продаж упаковочной пленки на 6,9%, снижения продаж на 28,7%. синтетическая подкровельная подкладка и снижение продаж других тканых материалов на 5,6%… сегмент продемонстрировал некоторую слабость продаж в первом квартале… из-за значительного снижения спроса на строительство новых домов в результате повышения процентных ставок и экономической неопределенности, а также как высокий уровень товарных запасов на стороне дилеров и дистрибьюторов. Количество новых домов на одну семью снизилось на 28,6% по сравнению с тем же периодом год назад. В целом продажи товаров и аксессуаров для дома снизились всего на 6,9%, что намного лучше, чем замедление темпов строительства жилья. Продажи наших REX Wrap® и REX Wrap Plus®, нашей продукции для обертывания домов начального уровня, упали на 13,0%, несмотря на значительное снижение количества новых домов, поскольку мы продолжаем приобретать новых дилеров по всей стране… мы продолжаем вторгаться в мульти -сектор семейного и коммерческого строительства, о чем свидетельствует рост продаж на 21,6% в первом квартале 2023 года. Это также подтверждается ростом продаж аксессуаров для обертывания дома на 65%… в первом квартале 2023 года. На основе предоставленной информации о продукте Руководство ожидает, что мы увидим положительные тенденции относительно отрасли как для нашего начального уровня, так и для премиум-класса. Линии продуктов для домашней обертки.
Хотя руководство нарисовало картину некоторой надежды, следующий график прогнозируемого ввода жилья рисует довольно мрачную картину будущего.
График 2
Вероятно, руководству будет сложно сократить запасы строительных материалов без сокращения производства, что, в свою очередь, повлияет на прибыльность. Как уже упоминалось выше, я считаю, что компания по возможности избежит увольнения персонала. Это ограничивает преобразование запасов в наличные и/или ограничивает получение денежных средств от текущей операционной деятельности.
Запасы защитной одежды для утилизации. После достижения 72 миллионов долларов в 2021 году продажи вернулись к допандемическому уровню ~ 20 миллионов долларов в год, но запасы в 14,2 миллиона долларов все еще в 2,5 раза превышают допандемический уровень в 5,6 миллиона долларов. Та же ситуация применима и к запасам строительных материалов: более низкий спрос ограничивает возможность исчерпать запасы без сокращения производства, что может быть неприемлемым для совета директоров и руководства. Учитывая огромные инвестиции APT, 3M и многих других в мощности DPA, особенно в производство масок, в начале пандемии предложение, вероятно, значительно превысит спрос в далеком будущем, что окажет понижательное давление на цены.
Торговая дебиторская задолженность. Увеличение торговой дебиторской задолженности примерно на 3 миллиона в первом квартале 2023 года объясняется в отчете APT за 10-й квартал 2023 года.
Увеличение дебиторской задолженности было в первую очередь связано с увеличением сроков оплаты нашему основному международному партнеру по сбыту и увеличением продаж в марте 2023 года по сравнению с декабрем 2022 года. Количество дней, в течение которых продажи оставались непогашенными по состоянию на 31 марта 2023 года, рассчитывается с использованием среднего непогашенной дебиторской задолженности и годовой выручки составил 40 дней по сравнению с 35 днями по состоянию на 31 декабря 2022 года.
Без сомнения, более щедрые условия продлеваются в попытке переместить больше акций. Несмотря на это, запасы продемонстрировали минимальное снижение в первом квартале 2023 года, а рост дебиторской задолженности негативно влияет на желаемую конвертацию запасов в дебиторскую задолженность в денежные средства для выкупа акций.
Анализ цены акций на конец периода. В таблице 1 показано обеспечение чистых активов (балансовая стоимость) на конец первого квартала 2023 года в размере 5,03 доллара США за акцию по сравнению с текущей ценой акций на фондовом рынке на 14 июня 2023 года в размере 3,82 доллара США. Цена акций на фондовом рынке анализируется и показывает денежный компонент в размере 1,14 доллара США, который предполагается доступным для распределения среди акционеров или для выкупа акций. Предполагается, что из запасов и торговой дебиторской задолженности в размере $2,68 на акцию, предполагается, что $1,73 потребуется в качестве оборотного капитала для текущей деятельности бизнеса. В результате остается 0,95 доллара на акцию, относящаяся к избыточным запасам и дебиторской задолженности, которые можно распределить между акционерами или выкупить акции. Общая сумма денежных средств, запасов и дебиторской задолженности, которые могут быть доступны для распределения среди акционеров или для выкупа акций, составляет 2,09 доллара США (1,14 доллара США + 0,95 доллара США). Исходя из этого, стоимость базового бизнеса, которую фондовый рынок оценивает, составляет 1,73 доллара за акцию при текущей цене акции в 3,82 доллара с эффективным базовым коэффициентом P/E 9,5. Хотя этот показатель 9,5 ниже показателя 12,5 до пандемии, вероятно, так и должно быть, учитывая некоторые препятствия, с которыми столкнется компания.
Резюме и выводы
В своей предыдущей статье я пришел к выводу: «Акции Alpha Pro Tech, похоже, открывают возможности как для долгосрочного хранения, так и для краткосрочной торговли. Волатильность цены акций была достаточной, чтобы указать на возможность покупки акций по цене 4,00 доллара США или около нее и либо долгосрочного хранения, либо продажи по более высокой цене в течение достаточно короткого периода времени, с возможным повторением этого процесса. Независимо от того, покупаете ли вы с намерением долгосрочного удержания или краткосрочной прибыли, также существует возможность переключения между этими стратегиями в зависимости от будущих событий. Акции, скорее всего, останутся относительно ликвидными из-за продолжающегося выкупа акций, несмотря на ограниченное количество в обращении, но любое сокращение или прекращение выкупа акций будет поводом для беспокойства». То, что произошло за это время, согласуется с этим выводом.
После публикации результатов за первый квартал 2023 года я стал более осторожен в отношении этих акций. И сегмент строительного снабжения, и сегмент DPA сталкиваются со значительными проблемами дисбаланса спроса и предложения. Это может затруднить и затянуть процесс достижения необходимого сокращения запасов и дебиторской задолженности. Также существует потенциальное влияние на прибыльность текущих операций, если сокращение производства произойдет из-за снижения спроса и/или сокращения запасов. Существует также возможность увеличения безнадежных долгов в период рецессии. Несмотря на все это, учитывая большой остаток денежных средств, компания не подвергается финансовому риску. Принимая все вышеизложенное во внимание, я понижаю рейтинг APT до «Держать» в ожидании того, как будут развиваться события в ближайшие пару кварталов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
